航空物流企業(yè)上市研究

藺凌云 蔣蕾

摘要：從1998年第一家航空貨運公司成立以來，航空物流經(jīng)歷了高速發(fā)展的過程，成為一個新興的服務(wù)型行業(yè)。在我國實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，高質(zhì)量發(fā)展中扮演著不可或缺的角色，我國正在加快推進物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平和質(zhì)量，面對前所未有的發(fā)展機遇，面對高額的投資需求，解決好資金來源問題是擺在航空物流企業(yè)面前的一個重要難題。航空物流企業(yè)通過上市運作是解決資金問題的最佳途徑，本文就航空物流企業(yè)上市過程中可能存在的問題進行探索和研究。

關(guān)鍵詞：航空物流;公司上市

一、引言

航空物流是集收集、裝卸、倉儲、配送、信息等環(huán)節(jié)為一體的供應(yīng)鏈組合。隨著全球經(jīng)濟快速增長， 經(jīng)濟全球一體化加劇，中國加入世貿(mào)組織，中國的航空物流市場蓬勃發(fā)展，成為當(dāng)前我國經(jīng)濟發(fā)展中一個新興的服務(wù)型行業(yè)。航空物流作為物流產(chǎn)業(yè)的后起之秀，面對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，高質(zhì)量發(fā)展，快遞業(yè)務(wù)快速增長，航空物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展備受關(guān)注，面臨前所未有的發(fā)展機遇。

二、航空物流企業(yè)上市的必要性

航空物流業(yè)作為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要構(gòu)成部分，是物流流通方式轉(zhuǎn)型，促進消費升級的現(xiàn)代化先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)。近年來，伴隨著我國居民消費水平的提高，航空物流業(yè)快速發(fā)展。與航空物流緊密聯(lián)系的快遞業(yè)在航空物流業(yè)發(fā)展的支撐下高速發(fā)展，快遞企業(yè)數(shù)量大幅增長。2018年，我國快遞業(yè)務(wù)量達到507.1億件，超過美、日、歐發(fā)達經(jīng)濟體之和，規(guī)模連續(xù)五年穩(wěn)居世界第一，占全球快遞包裹市場的一半以上。雖然2017-2018年增速有所下滑，但快遞業(yè)務(wù)量增速依舊保持在20%以上。

航空物流業(yè)作為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要構(gòu)成部分，傳統(tǒng)的航空物流企業(yè)在物流網(wǎng)絡(luò)輻射的廣度、深度，航空機隊、智能貨站、分撥中心、多式聯(lián)運、信息化建設(shè)等方面勢需要加大投入。資本實力將成為航空物流企業(yè)新的競爭壁壘。

由于航空物流企業(yè)投資額度大，獲得資本的最佳途徑是上市。通過上市，航空物流企業(yè)可以妥善的解決眼前資金短缺的問題，并能夠為企業(yè)持續(xù)帶來相對穩(wěn)定的融資渠道，幫助企業(yè)建立良性穩(wěn)定的資金鏈條結(jié)構(gòu)。

三、航空物流企業(yè)主要采取的上市方式

（一）目前物流企業(yè)采取的上市方式

我國現(xiàn)階段取得上市資格的方式主要有直接上市（IPO）和借殼上市。對于處于快速成長期的民營物流企業(yè)來說，排隊等候IPO的時間較長，不能及時抓住發(fā)展機遇，加之民營物流企業(yè)近年來由于快速發(fā)展，形成了粗放式的管理體系，管理制度不完善，現(xiàn)金流零散，人員不穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量不佳等一系列的問題，很難符合IPO的要求。而借殼上市則是借助上市公司的上市資格，通過反向收購與兼并的方式上市。具有速度快，流程簡單，效率高的獨特優(yōu)勢，成為民營物流企業(yè)快速進入A股市場的最佳選擇。例如圓通借殼大楊創(chuàng)世、申通借殼艾迪西、順豐借殼鼎泰新材、韻達借殼新海股份均順利實現(xiàn)上市。

（二）航空物流企業(yè)宜采取的上市方式

航空物流企業(yè)前身都隸屬于各機場公司或航空公司，一般都具有國企背景，較其他物流企業(yè)各項管理比較規(guī)范，規(guī)章制度完善，財務(wù)制度健全，人員相對穩(wěn)定，比較符合直接上市的要求。同時，借殼上市是通過股權(quán)收購、重大資產(chǎn)置換等方法獲取上市公司的控制權(quán)，借助已上市公司的上市資格來取得上市地位。屬于企業(yè)并購的范圍，是利用反向購買原理進行企業(yè)并購的一種特殊形式。過程中存在巨大風(fēng)險，包括殼公司本身存在的隱患，股權(quán)的風(fēng)險，法律的風(fēng)險等，以及在資源整合和企業(yè)協(xié)同過程中存在一定的風(fēng)險，并且未來可能不利于企業(yè)持續(xù)發(fā)展，最終導(dǎo)致上市失敗，給企業(yè)帶來巨大損失。對于有國企背景的航空物流企業(yè)來說，直接上市可能更為穩(wěn)妥。

當(dāng)然，上市方式也可根據(jù)企業(yè)的實際情況，進行充分的風(fēng)險評估后進行調(diào)整。例如順豐曾經(jīng)在2016年2月18日發(fā)布《上市輔導(dǎo)公告》，準(zhǔn)備采用IPO的方式進入資本市場。但是根據(jù)我國企業(yè)IPO上市的主要流程，需要經(jīng)過重組改制、盡職調(diào)查與輔導(dǎo)、文件制作申報、發(fā)行審核、詢價定價、發(fā)行掛牌上市多個階段的等待。擬上市企業(yè)自重組改制到發(fā)行掛牌上市，大概需要3年的時間。為了抓住市場機遇，順豐在詳細(xì)分析未來公司戰(zhàn)略需求，評估完借殼上市可能帶來的風(fēng)險后，決定放棄IPO，采取借殼的方式快速上市。

四、航空物流企業(yè)上市存在的瑕疵

結(jié)合我國航空物流企業(yè)的實際情況，以及可能面臨的問題，采取直接上市可能存在以下的瑕疵。

（一）公司形式不符合發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司的要求

航空物流公司從各機場公司、航空公司分立初期基本都是以分公司或子公司的形式成立的有限責(zé)任公司，不符合發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司要求。

（二）航空物流企業(yè)不動產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不清晰

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的要求，發(fā)行人的注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。航空物流企業(yè)多少都存在土地使用權(quán)、房屋產(chǎn)權(quán)不清晰，未與航空公司或機場公司完成變更手續(xù)的問題，尤其是涉及機場劃撥土地、與各機場公司的土地使用權(quán)、房屋產(chǎn)權(quán)爭議較大。

（三）公司存在較多關(guān)聯(lián)交易

受航空行業(yè)限制的原因，航空物流公司與各航空公司、機場保障單位存在較多關(guān)聯(lián)交易，涉及房產(chǎn)租賃、資源使用費、能源轉(zhuǎn)供費用、服務(wù)提供等各個方面，定價的公允性不強，收費依據(jù)不充分。

（四）航空物流企業(yè)獨立性不強

由于航空物流企業(yè)大多是航空公司或機場公司的子公司或分公司，所以公司的人事、財務(wù)、采購受上級公司統(tǒng)一管理，公司重要人事任免由上級公司負(fù)責(zé)，財務(wù)制度與上級公司保持一致，未單獨建立賬套，內(nèi)控要求沿用上級單位的相關(guān)制度執(zhí)行。不具有獨立決策機制，公司組織結(jié)構(gòu)也不完全健全。未設(shè)立獨立的辦公平臺、公司標(biāo)識、網(wǎng)絡(luò)代碼等，對上級公司的依附性較大。

（五）地面保障業(yè)務(wù)不獨立

航空物流涉及靠機作業(yè)，航空物流公司一般與當(dāng)?shù)氐厍诠敬嬖诼氊?zé)劃分，由于各地具體情況不一樣，出于安全保障的緣由，與地面保障單位存在業(yè)務(wù)劃分不徹底，業(yè)務(wù)穿插較多，獲得收益分成等問題。

五、航空物流企業(yè)順利上市的應(yīng)對措施

為盡快完成航空物流企業(yè)上市，航空物流企業(yè)應(yīng)當(dāng)早做準(zhǔn)備，規(guī)范經(jīng)營，規(guī)避影響上市的各種瑕疵。首先，按照直接上市的要求做好準(zhǔn)備，后期若可以通過借殼上市，也可以從容面對上市企業(yè)的嚴(yán)格要求。

（一）盡快完成重組改制

航空物流企業(yè)應(yīng)當(dāng)早做規(guī)劃，將公司進行股份制改革，完善公司組織結(jié)構(gòu)，依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會、獨立董事、董事會秘書制度，相關(guān)機構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。也可以借鑒東航混改三步走經(jīng)驗，第一步是股權(quán)轉(zhuǎn)讓。2017年 2月，東方航空向東航產(chǎn)投轉(zhuǎn)讓東航物流全部股權(quán)，將東航物流從東方航空的體系內(nèi)脫離出來。第二步是增資擴股。引進聯(lián)想控股、普洛斯、德邦物流、綠地集團四個新股東。使東航物流的資產(chǎn)負(fù)債率達到全球一流航空物流企業(yè)的平均負(fù)債率水平。第三步就是實現(xiàn)在上海主板上市的申請工作，完成后將進一步推進東航物流的股權(quán)多元化、混合化。

（二）積極解決各類產(chǎn)權(quán)爭議

通過與各級政府部門、上級單位溝通進一步明確航空物流企業(yè)在分立期間存在的各類產(chǎn)權(quán)爭議。對于已經(jīng)明確產(chǎn)權(quán)，尚未完成產(chǎn)權(quán)變更的，要盡快完成變更手續(xù)。

（三）減少關(guān)聯(lián)交易

對標(biāo)參照國內(nèi)上市物流公司，學(xué)習(xí)借鑒相關(guān)業(yè)務(wù)劃分原則，理清業(yè)務(wù)職責(zé)。減少關(guān)聯(lián)方職責(zé)交叉和關(guān)聯(lián)交易問題。對于確實無法獨立的互相提供服務(wù)、商品的關(guān)聯(lián)交易，采取市場定價方式進行交易，定價要公允，進一步明確機場資源使用費收費依據(jù)。

（四）規(guī)范經(jīng)營

確保生產(chǎn)經(jīng)營符合法律法規(guī)、國家產(chǎn)業(yè)政策和公司章程的規(guī)定。內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，財務(wù)報表的編制符合企業(yè)會計準(zhǔn)則和相關(guān)會計制度的規(guī)定，在所有重大方面公允反映公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。

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