中美貿易摩擦背景下的中國企業赴美并購分析

摘要：隨著中美貿易摩擦的愈演愈烈，中美兩方的經濟環境都受到了一定影響。不可避免的是，在中美貿易摩擦背景下，中國企業赴美并購也遇到了一些困難。本文總結了中美貿易摩擦給中國企業赴美并購帶來了戰略決策、政治、法律、文化四個方面的風險，提出了在中美貿易摩擦背景下，中國企業赴美并購應對風險的一系列措施。

關鍵詞：中美貿易摩擦;并購完成率;跨國并購

自我國政府提出“走出去”發展戰略和推行“一帶一路”建設后，許多中國企業緊抓時代機遇，積極實行國際化戰略。與此同時，中國企業跨國并購的總量呈上升趨勢，越來越多的中國企業選擇跨國并購的對外投資方式來實現獲得關鍵能力及資產、快速進入市場、優化業務組合、擴大市場份額等目的，從而提高企業核心競爭力，力求實現企業價值最大化。

近年來，中國企業赴美并購數量逐年增加，而美國則將中國企業的在美投資并購視作威脅國家安全、“竊取”重要技術的手段。2018年，美方加征關稅的行為將中美貿易摩擦正式升級為貿易戰，并準備改革擴權美國外國投資委員會（CFIUS）來試圖阻止中國企業并購美國科技企業等涉及其“國家安全”的企業。此外，中美貿易摩擦給中美雙方的宏觀經濟環境帶來了很多方面的影響，包括國際收支、行業發展、金融風險、人民幣匯率等。因而，中美貿易摩擦在政治不確定性、法律監管、文化差異等方面也給中國企業的赴美并購帶來了諸多風險。

一、中美貿易摩擦對中國企業跨國并購的影響

（一）戰略決策風險

目前來看，研究貿易摩擦與對外直接投資關系的學者較多，而鮮有學者研究貿易摩擦對跨國并購的影響。以往的研究表明，當貿易摩擦加劇時，許多原本出口的企業為了減少貿易摩擦的負面影響而選擇對外投資。Culem（1988）研究發現影響美國對歐共體進行直接投資的重要原因之一是關稅壁壘。杜凱、周勤（2010）則認為反傾銷和關稅措施誘發了中國企業的對外直接投資行為。因而，中美貿易摩擦中設定的關稅壁壘極有可能促使越來越多的中國企業采取跨國并購的方式來規避關稅壁壘、降低貿易成本。此時，中國企業赴美并購有相當一部分非完全出于戰略需要，而是一種希望以跨國并購規避關稅壁壘、降低成本的投機行為，出于機會主義心理的行為則很容易出現投資戰略決策的重大失誤。而投資具有不可逆轉性，一旦投資決策失誤，必然帶來損失，且存在退出障礙。

（二）政治風險

在中美貿易摩擦背景下，對中國企業赴美并購影響最為直接的因素為政治風險因素，且難以估計其帶來的風險。政治風險因素主要體現在：（1）美國的貿易保護主義與戒備心理。美國以反壟斷、國家安全等名義對中國企業的并購行為（尤其是國有身份的企業）設置各種審查、批準程序，其根本目的是為了嚴密控制各種核心資源、技術，極大程度地降低了中國企業赴美并購的成功率。（2）近期國家的外匯管制越來越嚴，限制對外投資。例如國家外匯管理局要求資本項下500萬美元或以上資金的匯出報外管局審批，并加大對大型海外并購交易的外匯審查。短期來看，資本管制可能會減緩跨國并購的增速。

（三）法律風險

2018年，在中美貿易戰中，為了限制中國企業的投資，美國一方準備進一步改革擴權美國外國投資委員會（CFIUS）來試圖阻止中國企業并購美國科技企業等涉及“國家安全”的企業。例如中海油并購美國優尼科多案、中國西色國際投資有限公司收購美國優金公司等多個收購案失敗，其最核心原因就在于美國外資并購國家安全審查制度審查標準、規范等較為模糊、難以把控;美國公司法中的并購規則和公司治理規則與中國本土法律有較大差異，這就使得中國企業赴美并購似乎障礙重重。

（四）文化差異風險

因為跨國并購中的并購雙方具有不同的國家和社會文化背景，所以在跨國并購中存在雙重文化差異，即國家文化差異與企業文化差異。文化不僅影響著人們的價值觀、行為和情感， 同時也會體現在企業管理模式、組織結構、價值觀念、員工素質等方面。然而中美貿易摩擦在一定程度上進一步拉大兩國的文化距離，這給中國企業赴美并購后的文化整合、資源整合帶來阻礙。文化整合在實現并購后的協同效應中起著極為重要的作用，國際并購聯盟的相關數據表明，中國企業海外并購失敗案例中大部分都是由于不良的文化整合造成的。

二、中美貿易摩擦背景下中國企業赴美并購的風險應對

（一）做好盡職調查，謹慎戰略決策

在中美經貿關系復雜、國際經濟環境不穩定的形勢下，中國企業應在赴美并購之前對并購有關事項進行充分的盡職調查，從而發現目標企業內在價值、潛在風險、為今后的設計方案做準備。對目標公司的財務狀況包括盈利能力、償債能力、資金分散程度、運營能力、股權性質等多個方面進行充分了解。在中美貿易摩擦的背景下能夠認清宏觀形勢，并考慮并購成本以及并購未來的協同效應，不因關稅壁壘、貿易壁壘而存在投機心理，為了降低貿易成本而盲目地進行并購。

（二）認清政治形勢，組建戰略聯盟

因中國與美國存在較大制度差異且美國較為強烈的貿易保護主義，中國企業在赴美并購時盡量降低作為并購方的國有企業成分，參照其他成功的并購案例，與有規模、實力的企業組建國際并購戰略聯盟，共同完成并購。中國企業在赴美并購時盡量避開美國外國投資委員會（CFIUS）重點關注的領域，如可能影響美國國家安全的關鍵技術和關鍵基礎設施領域、敏感交易領域等。

（三）熟悉東道國法律，加強與多方溝通

在赴美并購前，中國企業應對美國關于外資并購相關法律法規進行充分的學習，主動與美國外國投資委員會（CFIUS）溝通，咨詢并購通過審查的可能性;在并購的過程中，應深入了解美國的國家安全審查制度，做到對審批流程的熟悉;在并購出現問題時，與目標公司多溝通交流，在審查出現問題時積極向美國外國投資委員會（CFIUS）了解其想法以及交易是否觸及國家安全的敏感問題，根據其反饋調整并購策略，消除美國外國投資委員會（CFIUS）對于中國企業赴美并購威脅美國國家安全方面的擔憂，降低并購交易因法律問題而被否決的風險。

（四）做好文化整合，促進協同發展

首先，尊重和加強雙方企業文化的認同感，尋找雙方核心價值觀上的兼容性。并購團隊應通過實地考察和調研等方式對被并購美國企業的文化充分了解，在并購過程中承諾認同和尊重被并購美國企業的文化。其次，建立共同發展戰略，促進企業協同發展。只有符合雙方共同利益的發展戰略才能使并購后的企業得到更好的發展前景。在本企業戰略目標的基礎上構建新的發展戰略，使目標企業原有資源服從投資公司的總體戰略，使并購雙方之間形成一個相互關聯、互相配合的戰略體系，進一步實現戰略上的協同效應。

三、結束語

中美貿易摩擦都已給中美兩方的經濟帶來長期深遠的影響，因而中國企業赴美并購時需要高度警惕中美貿易摩擦產生的各方面負面影響。針對以上風險，一方面，中國企業應該做好戰略決策，選準目標企業。并購前要識別其中可能產生的風險，通過主動、有效的溝通及時處理并購過程中的問題，并購后做好文化整合工作，提高赴美并購的成功率，實現協同效應。另一方面，中國企業也可將視野放向歐洲、大洋洲等國家和地區的企業，努力將并購的失敗率降到最低。

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作者簡介：

蔣瑤，女，江蘇南通人，17級在讀本科生，研究方向：財務管理。