股權激勵研發投入與企業績效的相關性研究

陳云

摘 ? 要：本文以2016—2018A股制造業上市公司為研究樣本，通過對高管持股、研發投入與企業績效之間的相關性進行實證分析，揭示了研發投入與高管激勵在企業績效提升中的重要作用。研究結果表明：高管持股與研發投入之間呈現顯著正相關關系，研發投入的增加有助于企業績效的提升。同時對高管激勵的效果進行分析，發現高管持股對研發投入與績效關系起著正向調節作用。

關鍵詞：股權激勵 ?研發投入 ?企業績效 ?公司治理 ?企業創新

中圖分類號：F27 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號：1674-098X（2019）08（c）-0175-02

近年來，由于科技創新驅動戰略的實施，我國的技術創新取得了前所未有的突破，部分領域甚至在國際市場上開始嶄露頭角。而企業的技術創新取決于研發投入，企業的研發投入保證企業研發活動的進行，是企業進行創新的動力，對企業創新能力的培養與提升起著十分關鍵的作用。

公司的治理結構作為公司的一種制度安排，控制、協調和監督企業的研發活動，依托于公司的治理結構，管理層有權決定研發投入的多少以及研發活動的各項安排，因此，本文將從股權激勵的角度，研究投入與企業績效之間的關系，探討股權激勵是否對兩者之間的關系具有調節效應。

1 ?文獻綜述

學者們對于高管持股與企業績效相關關系的研究結論都較為一致，以創業板數據為樣本，研究發現高管持股與企業績效之間存在正相關關系[1]。

關于三者之間的關系，本文通過研究創業板上市公司發現，研發投入與企業績效具有正相關關系;高管股權激勵對研發投入與企業績效的關系具有正向調節作用[2]。研究發現，高管激勵可以促進企業績效的提升，并且研發投入在高管激勵與企業績效之間起著中介傳導作用[3]。

2 ?理論分析與研究假設

研發資源的投入是企業創新能力提升的基礎與保障，企業提高創新能力，才能生產出具備競爭力的差異化產品，占據市場優勢地位。企業通過研發新產品獲得新的突破口，開辟新的市場獲利點。因此提出如下假設。

H1：研發投入與企業績效呈正相關關系。

通過實施高管激勵措施，管理層對企業經營治理的積極性會逐漸提高，使管理者擁有主人翁意識，從而更加努力地改進企業績效。同時可以將管理層與所有者的利益共同捆綁，當公司獲益時，管理者可從持有的股份中直接得到好處，這將極大地促使管理者為實現企業經營績效最大化貢獻力量。故本文提出如下假設。

H2：高管股權激勵有利于企業績效的提升。

高管持股使企業管理決策人員參與公司剩余價值的分配，管理者與股東的利益目標逐漸保持一致，可以有效解決企業的委托代理問題，管理者也更加注重公司的長遠利益。根據上文所述，提出如下假設。

H3：高管持股在研發投入與企業績效中具有調節作用。

3 ?研究設計

3.1 樣本選擇與數據來源

本文以A股制造業上市公司作為研究對象，選取2016—2018年作為數據區間。并對數據作篩選，最終獲取1016家公司樣本，共3048個平衡面板數據。數據搜集來自于CSMAR上市公司研究數據庫以及上市公司年報。

3.2 變量選擇

（1）被解釋變量：選用ROA作為企業績效評價指標。

（2）解釋變量：選用研發投入/總資產（R&D）作為研發投入強度的衡量指標。

（3）調節變量（MRS）：高高管持股比例指的是企業高管持有的股數除以總股數（STO）。

（4）控制變量：選取資產負債率（LEV）、股權集中度（H10）、資產總額（SIZE）、營業收入增長率（GROW）對研發投入具有重大影響的變量作為控制變量。

3.3 模型設計

根據假設1，構建如下回歸模型：

模型1：ROA = β0 + β1R&D + β2LEV + β3H10+ β4SIZE + β5STATE + ε ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（1）

根據假設2，構建如下回歸模型：

模型2：ROA = β0 + β1STO + β2LEV + β3H10+ β4SIZE + β5STATE + ε ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （2）

根據假設3，采用分層回歸的方法，構建如下回歸模型3。

模型3：ROA = β0 + β1R&D + β2STO + β3LEV + β4H10+ β5SIZE + β6STATE + ε ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （3）

4 ?實證分析

4.1 回歸結果及分析

本文采用STATA13.0統計軟件分析企業研發投入、高管持股以及企業績效三者之間的關系，上述模型的回歸結果見表1，由模型1回歸結果可知，研發投入與企業績效呈正相關關系，在1%的水平上顯著，驗證假設1。通過模型2可知，高管持股與企業績效呈正相關關系，并且通過顯著性檢驗，證明假設2是合理的。模型3中相較于模型1加入了高管持股這一變量，對比兩個模型的回歸結果可以發現，模型3的R值為19.95%，模型1的R值為19.61%，可以看出模型3的擬合效果更好驗證了假設3。

5 ?結語

本文通過建立模型進行實證檢驗，研究發現，股權激勵、研發投入與企業績效三者存在相關關系，其中研發投入對企業績效的正相關關系較為明顯，表明科技創新在制造業上市公司中具有舉足輕重的地位，同時，企業實行股權激勵可以調節研發投入與企業績效的相關關系，通過股權激勵，可以實現管理者和股東的利益趨同，從而激發管理層工作的積極性，避免管理層短視行為的發生，提高創新研發活動的效率。

參考文獻

[1] 王燕妮.高管激勵對研發投入的影響研究——基于我國制造業上市公司的實證檢驗[J].科學學研究，2011（7）：1072-1077.

[2] 吳秋悅.高管激勵、研發投入與企業績效調節效應實證分析[J].西部皮革，2018（6）：80-81.

[3] 李戰奎.高管激勵與企業績效——基于研發投入的中介效應[J].財會通訊，2017（35）：31-35.