券商股的長期價值仍被低估

胡語文

自2019年11月以來，我們確實看到了資本市場改革的力度，在全面深化改革12條的推動下，券商股的表現(xiàn)尤為搶眼。因為券商股具備強周期的特征，買券商既能賺到BETA的收益，還能賺AL-PHA的收益。

買券商主要看中其強周期的特征，也就是牛市中，券商的業(yè)績爆發(fā)能力最強，所以從ROE角度來看，ROE越高的牛市頂峰期，券商股的估值（市凈率）也會同步放大。

券商股的行情驅(qū)動，來自于兩個因素，關(guān)鍵變量是政策周期和市場周期，政策周期和市場周期的研究更多涉及于宏觀問題。輔助變量是交易情緒。主要關(guān)注機構(gòu)資金流入和流出。

當(dāng)前正處于監(jiān)管放松的第三輪周期，在深改12條的推動下，政策紅利明顯釋放！考慮到中國金融市場正從第一階段發(fā)展模式——信貸融資模式轉(zhuǎn)向第二階段的資本市場推動融資，未來券商作為資本市場的主要中介無疑是最大受益者。

從國內(nèi)金融去杠桿的角色來看，股權(quán)融資擴大是當(dāng)下既能穩(wěn)杠桿又能促投資的利器，在修復(fù)企業(yè)資產(chǎn)負債表的同時，還能進一步加大企業(yè)投資力度。所以，資本市場的發(fā)展成為了打造國家核心競爭力的主戰(zhàn)場。

要提升資本市場的價值，首先要做的就是建立有公信力的投融資環(huán)境，所以，完善資本市場法律法規(guī)體系及信息披露體系是資本市場能否穩(wěn)健發(fā)展的重大前提。因此，從這個角度而言，最近證券法修訂顯得尤為及時和重要。

在資本市場逐步上升為國家競爭力的當(dāng)下，券商必將受益于直接融資規(guī)模大幅上升所帶來的戰(zhàn)略利益。……