銀行系投行服務中國（云南）自貿區路徑研究

張賀

摘要： 2019年8月30日，中國（云南）自由貿易試驗區正式掛牌，意味著云南對外開放又邁開了堅實一步，同時國家賦予了云南自貿區著力打造“一帶一路”和長江經濟帶互聯互通的重要通道，建設連接南亞東南亞大通道的重要節點，推動形成我國面向南亞東南亞輻射中心、開放前沿的戰略地位。本文從云南自貿區發展目標、功能定位及任務措施出發，將商業銀行投行特有的融資+融智服務理念融入云南自貿區發展大潮中，研究如何能用投行思維、投行產品服務好區內企業及國家重大項目路徑選擇。

關鍵詞： 自貿區 投資銀行 商業銀行 金融服務

自2013年8月我國首個自由貿易區——上海自貿區成立以來，截至目前，我國共計有18個自由貿易區，形成了“1+3+7+1+6”的自貿區格局。黨的十九大報告指出：“我國支持多邊貿易，促進自由貿易區建設，推動建設開放型世界經濟。”自貿區的設立形成了一系列可復制推廣的創新成果，為我國探索和積累改革開放經驗發揮了重要作用。2019年8月30日，中國（云南）自由貿易試驗區正式掛牌，意味著云南對外開放又邁開了堅實一步，同時國家賦予云南自貿區著力打造“一帶一路”和長江經濟帶互聯互通的重要通道，建設連接南亞東南亞大通道的重要節點，推動形成我國面向南亞東南亞輻射中心、開放前沿的戰略地位。本文從云南自貿區發展目標、功能定位及任務措施出發，將商業銀行投行特有的融資+融智服務理念融入云南自貿區發展大潮中，研究如何能用投行思維、投行產品服務好區內企業及國家重大項目路徑選擇。

一、銀行系投行服務云南自貿區理念構架

我國商業銀行的發展已經從單一的經營存貸業務，發展成為投資銀行、資產管理、現金管理、金融市場、跨境金融等全方位的金融服務聚一身的全能型金融機構，甚至演變為銀行系跨國金控集團。銀行系投行區別于一般投行，在我國投行特指證券公司，證券公司自營資金實力相對薄弱，但人力資本雄厚，功能定位偏向于融智。而銀行系投行背靠商業銀行龐大的資金體量，而員工素質普遍低于傳統投行，功能定位“融資+融智”雙輪驅動側重融資。銀行系投行基于“一體兩翼”理念構架全面支持云南自貿區發展，所謂“一體”就是商業銀行集團龐大體系中能提供非信貸新興業務的組織單位，即證券公司、基金公司、金融資產投資公司、理財公司等投行化子公司，商業銀行投行對內職能就是將上述組織單位進行集團合成，而后產品化。產品化的過程就構成“兩翼”，一翼是并購貸款、銀團貸款、債券承銷、結構化融資、資產證券化、債轉股等具備融資功能產品;另一翼則是上市顧問、財務顧問、經營管理顧問、信息咨詢顧問等具備融智功能產品。“融資+融智”雙輪驅動，助力自貿區實現跨越式發展。

二、聚焦國家戰略，支持云南面向南亞東南亞輻射中心大通道建設

加強重大項目金融服務，支持云南打造“一帶一路”和長江經濟帶互聯互通的重要通道。股權融資方面，通過保險資管計劃，引入保險公司長期限資金以股權的方式配置到云南省“通道”基礎設施領域，避免資金與資產期限錯配而帶來的流動性風險。債權融資方面，運用銀行間市場各類債務融資工具，為云南交投集團、云南建投集團、昆明交投集團等承擔云南省重大交通領域項目骨干企業滾動發行中期票據、永續中票等中長期債券，切實保證重大工程建設進度資金支持。夾層融資方面，將商業銀行智慧融入地方政府發債中，著重包裝可以用于資本金的重大交通領域專項債券項目，積極引導自營或理財資金進行投資，力爭債券發行成功后實施債貸組合配套融資。在支持孟中印緬經濟走廊、中國——中南半島經濟走廊陸路大通道建設方面，助力中老高速“一帶一路”債發行;支持昆明建設面向南亞東南亞的互聯互通樞紐，發揮產業基金杠桿效應，積極推進昆明尋沾高速、云南功東高速兩條以昆明為中心輻射面向南亞東南亞互聯互通交通樞紐建設;建設昆明國際航空樞紐和空港型國家物流樞紐、區域性國際通信業務、昆明電力交易中心，加強跨境融資，發揮境外債成本低廉優勢，為昆明國際航空樞紐和空港物流樞紐骨干企業發行美元債并通過匯率衍生品對沖本幣貶值風險。

充分發揮銀行系投行5大產品優勢，債務融資工具（超短期融資券、短期融資券、中期票據等）、資產證券化、地方政府專項債券、債轉股及銀團貸款。運用中期票據長期限特點對接“一帶一路”重大交通項目中老高速，采取資產證券化盤活云南省交通投資集團、昆明交通投資集團等交通領域骨干企業存量具備現金流的高速公路資產;包裝十三五期間重大交通領域項目，為自貿區內地方政府發行重大交通領域專項債券;憑借大型商業銀行全牌照優勢，行司聯動為鐵路等基礎設施領域提供債轉股，增強云南基礎設施領域骨干企業核心資本;發揮銀行業投行獨有的銀團貸款安排能力，牽頭為昆巧高速、宜畢高速、昭瀘高速、保施高速、昌保高速等云南省重大高速公路項目組建銀團。

三、服務沿邊經濟，支持云南加快沿邊開放

支持創新沿邊經濟合作模式。運用中小企業集合票據支持帶動型農業企業集群化標準生產核心示范基地建設，形成基地帶動示范戶、示范戶帶動農戶的“點上示范、面上推廣”新格局;支持科技領域國際化合作力度，充分發揮商業銀行集團合成優勢，通過境內外證券基金牌照、境內人民幣基金、境外美元基金為自貿區內資構架科技創新企業提供綜合金融服務，為自貿區境外BVI架構企業提供美元融資，助力其在香港或美國主力資本市場IPO或借殼上市。通過金融服務為云南科技創新領域提供可持續的研發和再生產資金，帶動南亞、東南亞創新價值鏈關鍵環節落戶云南自貿區。

為沿邊或落戶自貿區企業提供專屬地保值、增值的一攬子資產管理方案，包括但不限于各類型對公理財產品，不同期限、不同券種對公利率債。針對風險偏好低的企業提供保本保收益型理財、國債、政策性金融債等低風險產品，對風險中性的企業推薦凈值型理財、貨幣基金等中低風險產品，對風險承受能力較強的企業配置股票型、混合型基金及其他金融衍生品等中高風險產品。

四、圍繞重點領域，支持云南重點產業加快發展

圍繞云南自貿區昆明、紅河、德宏三個片區的功能定位，進行產業差異化配置服務。對云南著力發展的高端制造、航空物流、數字經濟、總部經濟、跨境電商、跨境產能合作、醫療產業創新及跨境旅游等重點領域，銀行系投行全力深化結構性去杠桿政策持續推進。通過債轉股，類永續理財融資等方式促進產業持續升級、更新迭代。精準聚焦云南國企混改，運用私募股權基金、并購基金、并購貸款為并購方提供杠桿資金，助力云南新經濟形成規模效應。云南省屬國企混改由來已久，自2007年中鋁注資近百億收購云南銅業以來，開啟了“央地混改”的序幕，云南省政府相繼與寶武鋼鐵混改了昆明鋼鐵集團，與華僑城混改了云南世博旅游集團及云南文化投資集團，與中鋁再次混改云南冶金集團。2016年新華都集團成功混改了白藥控股，開創了民企與國企混改先河，2018年云南白藥吸收合并白藥控股整體上市。云南省國有企業混改仍在持續推進。

充分發揮現代商業銀行集團合成、行司聯動優勢，通過金融資產投資子公司對標的公司實施債轉股，運用理財資金通過理財子公司助力“央地混改”。總分支多級行聯動積極跟進云南國企混改的總體最新方案，站在商業銀行資金實力雄厚的角度優先提供并購貸款、并購基金、理財融資等一攬子表內、表外融資工具，助力重點產業轉型升級。

參考文獻：

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[2]李鵬，陳維花.我國自貿區金融產業效率的影響因素分析[J].當代金融研究，2018，（1）：87-95.

[3]楊立卓.重慶自貿區建設基礎、功能定位和發展策略[J].西部論壇，2018（04）：6-10.

（作者單位：中國農業銀行云南省分行）