沙特遇襲 襲不了油價

最近兩年屢有產油區地緣政治沖突的事件發生，但油價并不為所動，這一點已與過去大為不同。沙特石油設施遭襲之后的市場表現進一步驗證了這種趨勢。

九月上旬，石油大國沙特石油設施遭遇恐怖襲擊，國際油價瞬間上揚，漲幅創近年之最，引起國際油市一片驚呼。但現實的情況是油價上揚的走勢很快便偃旗息鼓了，在不到一個星期的時間里重新被打回原型。昔日對地緣政治動蕩最為敏感的油市如今面對襲擊其變化竟然是曇花一現，兩者形成明顯的反差。究其原因筆者認為有以下幾個方面。

首先是經濟增長動力不足，石油需求強度下降，使得油價對地緣政治動蕩的免疫力顯著增強。這是最直接也是最基本的影響因素。油價在經濟繁榮時期易受外部環境影響產生波動。這是因為經濟繁榮時期石油需求一般比較旺盛，石油的稀缺預期強烈，稍有風吹草動便會引起供應緊張。此情景之下，國際原油市場投機炒作的力量也比較強大和活躍，原油市場買空賣空現象對油價有重大影響。當然，在此情景之下出現地緣政治方面的動蕩自然會成為炒作者手中的工具。但是當前的市場環境出現了較大變化，經濟增長不力的預期一直存在，動力不足甚至還引發了貿易保護主義以及逆全球化傾向，使得全球經濟雪上加霜，石油需求強度也因此下降。在此形勢下，非供需基本面因素對油價的影響日漸衰微。即便出現不可預期的地緣政治事件，油價的反應也不至于太強烈。

其次是經歷了長時期限產之后，歐佩克及非歐佩克等主要資源國的產能長期富余，足以彌補沙特石油設施遭襲帶來的供應不足，市場供應好于預期。如果沙特在遭襲擊后不積極作為，歐佩克的其他成員國以及非歐佩克的部分資源國也會迅速行動，搶占沙特石油供應下降帶來的缺口。歐佩克及主要資源國的限產保價策略近年實施的效果很不理想，依靠石油財政的資源國對石油供需狀況心知肚明，若無歐佩克組織的限產條例約束，估計市場競爭會空前激烈。在此行情之下，有了供應缺口，在歐佩克及非歐佩克國家共同認可的總供應目標下，每一個資源國都會對補缺有極大興趣。正是因為市場供應充分，沙特才在石油設施遭襲擊后未有絲毫懈怠，而是采取了強有力的措施迅速恢復供應能力，否則沙特的市場份額可能要因此拱手相讓。資源國的快速行動使得市場上的投機炒作力量失去了炒作空間，油價上揚也就沒有了后勁。

再次是美國等發達國家不希望看到高油價，采取了有形和無形的干預措施。沙特石油設施遭襲擊后，美國表態在必要的時候會動用石油儲備以保證市場的穩定，IEA等組織也表示可以動用儲備以應對油價波動。歐盟、日本等多數發達國家是石油進口國，油價上揚對其恢復經濟增長將形成抑制。美國作為主要油氣生產國，雖然油價上漲對其頁巖油以及常規油氣勘探開發利好，但其下游煉化產業同樣強大，高油價將增加下游的煉化成本。由于美國的頁巖油勘探開發產業經過長期歷練已經具備了應對低油價的能力，形成了相對均衡的發展模式，因此若從兼顧上下游產業發展的角度看美國并無推高油價的迫切動機。按照這個邏輯分析沙特石油設施遭襲后國際社會的表態，也就不難理解資源國的積極備戰摩拳擦掌以及美國的積極干預等眾生相了。

從近幾年的市場行情看，油價變化對石油非供需基本面因素影響的敏感性已經在下降，最近這兩年屢有產油區地緣政治沖突的事件發生，但油價并不為所動，這一點已與過去大為不同。沙特石油設施遭襲之后的市場表現進一步驗證了這種趨勢。之所以在遭襲之初遭遇油價瞬間大幅上揚，不排除投機炒作力量在被壓抑得太久的情形之下借勢推波助瀾以體現其存在感，但這種作用終究未能持續下去。未來隨著經濟增速的下降以及能源轉型替代力度加大，較長時期內油價中低位運行或許成為普遍預期。