創業板企業政治關系來源、經營績效與社會責任履行動機

樂菲菲，張金濤，孟 麗

（1.濟南大學 商學院，山東 濟南250002；2.山東師范大學 商學院，山東 濟南250300）

一、引 言

企業與政府之間建立隱晦關系的現象在世界各國普遍存在，學術界將這種關系稱之為 “政治關系”或 “政治關聯”，尤其在制度不健全、法律不完善的地區表現較為明顯[1]。自Fisman（2000）創造性的研究開始[2]，現有研究發現，雖然政治關系能夠幫助企業獲取更多政府補貼、稅收優惠等政策性資源[3-4]，并且能夠有效削弱企業融資約束[5]，但是卻對企業經營績效存在不確定性的影響，學術界稱之為 “扶持之手”與 “掠奪之手”的爭論。盡管經驗證據表明，政治關系不盡然對企業帶來十足的好處，但在我國轉軌經濟背景下，企業普遍存在與政府建立良好關系的愿望。

近些年來，公眾對企業回報社會的呼聲越來越大，越來越多的企業在原來公布社會責任報告的基礎上不斷通過捐助、建立公益基金，甚至是增加雇員的形式積極承擔社會責任。有學者認為，政治關系提供了企業履行社會責任的動機[6]，甚至有觀點認為企業通過捐贈強化政治關聯[7]，主要表現為具有政治關系的企業會更加響應政府號召，回報社會[8]。但現有研究較少考慮企業政治關系來源對企業履行社會責任動機的影響。另外，現有文獻對政治關系與社會責任關系的探討對象主要針對主板上市公司，較少關注創業板上市公司。事實上，隨著我國證券市場的不斷完善以及企業經濟的迅速發展，越來越多的企業選擇在創業板上市。近些年來，每年在創業板上市的企業數量已經超過了主板，創業板儼然成為資本市場的重要支柱之一，很好地發揮了對主板的補充作用。

創業板上市公司正處于生命周期中的成長階段，建立政治關系的主要目的在于獲取發展資源促進業績提高。相比于主板企業的成熟性，創業板企業在履行社會責任方面缺少更加充實的業績支撐。基于此，本文針對創業板上市公司政治關系來源與社會責任的關系展開實證研究，并考察經營績效在兩者之間的調節作用。在近些年針對企業政治關系的研究中，很多學者提到中組部于2013年頒布的 《關于進一步規范黨政領導干部在企業兼職 （任職）問題的意見》 （簡稱中組部“18號文”），該文件直接導致很多具有政府官員背景的獨立董事辭職[9]。經過實證研究發現這一事件對企業價值造成顯著負向影響[10-11]，說明這一事件明顯影響到企業建立的政治關系，可能會對企業經營績效和社會責任履行產生影響。因此本文采用雙重差分法對這一事件進行檢驗。

二、理論分析與提出假設

根據理論界對政治關系影響經營績效的研究結果可以大致分為兩大陣營，一是對政治關系的支持方，認為政治關系可以幫助企業獲得寶貴的外部資源，提升績效水平；二是對政治關系的反對方，認為構建政治關系會付出較大的非生產性成本，不利于企業績效改善。在我國的政治環境下，企業的政治關系來源豐富，既可以通過聘任政府官員到企業任職獲取政治關系，也可以通過企業家被選舉為人大代表或政協委員來參政議政，或者在與政府具有緊密聯系的科研院所、學會和行業協會擔任職務。本文根據不同的政治關系來源，將政治關系區分為直接型政治關系和間接型政治關系。直接型政治關系是指企業通過聘請的方式將政府官員引入到企業任職，或者企業家通過將企業做大做強，對當地經濟發展作出突出貢獻的前提下，獲得黨和政府的認可、人民的信任，成為人大代表或政協委員。在這種情況下，本文認為這些具有政府官員背景的企業高管之所以來企業任職，主要是利益驅使，符合 “掠奪之手”假說[12]。被選舉為人大代表或政協委員，也需要付出尋租成本獲取政府官員的支持。因此，在這種情況下，建立直接型政治關系不利于企業經營績效改善。間接型政治關系沒有與政府官員產生直接聯系，而是更多地獲取知識性資源和行業性資源，因此有利于企業經營績效水平的提升，符合“扶持之手”假說[12]。根據以上分析，本文提出如下假設：

H1：直接型政治關系對經營績效具有負向影響，并且關聯級別越高，績效表現越差。

H2：間接型政治關系對經營績效具有正向影響，并且關聯級別越高，績效表現越好。

現有文獻表明企業并非被動接受上層建筑，而是通過擁有的資源來影響政治環境，減少約束[13]。在我國這種關系型社會下，政治關系被視為企業的保護傘，減少外部環境的不確定性對企業的損害[14]。企業無論用政治關系獲取資源還是進行自我保護，都要付出一定的代價。我國近些年來重大責任事件頻發，各方面要求企業承擔社會責任的呼聲高漲，作為具有政治背景的企業具有為政府排憂解難的強烈動機。對于直接型政治關系，積極履行社會責任，增加企業雇員，緩解地方就業壓力，能夠極大地討好政府，獲取政治好處。但是間接型政治關系往往不具有履行社會責任的強烈動機，因為他們直接面對的并非政府官員，不需要用積極履行社會責任的方式討好政府官員。因此，本文提出如下假設：

H3：直接型政治關系會促進企業積極履行社會責任，關聯級別越高，雇員越多。

H4：間接型政治關系對企業履行社會責任沒有顯著影響。

不同來源的政治關系對企業履行社會責任起到不同的作用。但是不論出于任何一種動機，作為市場經濟中的理性企業家，都要根據自身企業業績情況決定是否履行社會責任以及履行社會責任的多少。因此，政治關系對企業履行社會責任起到動機性作用，而經營績效則起到基礎性作用。企業為構建政治關系，需要積極履行社會責任，前提是要有足夠的績效水平作為支撐；企業為鞏固與政府的關系，則需要根據自身績效水平確定尋租成本。雖然間接型政治關系不具備履行社會責任的強烈動機，但是倘若企業經營績效表現較好，會促進企業積極履行社會責任。根據以上分析，本文提出如下假設：

H5：經營績效在直接型政治關系和間接型政治關系影響企業履行社會責任的過程中發揮了有效的調節作用。

三、研究設計

1.變量設計

目前，企業建立政治關系的渠道主要有聘請前任政府官員擔任高管，高管當選為人大代表或政協委員，高管在與政府相關聯的科研院所、學會和協會任職。根據來源不同，本文將董事長或總經理具有政府任職履歷、人大代表或政協委員身份的企業認定為直接型政治關系，因為這類企業家通常能夠直接與政府產生聯系。除此之外，將董事長或總經理具有科研院所、學會和協會任職的企業認定為間接型政治關系，因為這些單位并不屬于政府機關，但受政府管轄，因此能夠間接與政府產生聯系。考慮到這兩種政治關系建立路徑會有重合，即同一家企業既存在直接型政治關系，也存在間接型政治關系。為了檢驗結論，在數據整理的過程中刪除了重合的數據。另外，本文根據董事長或總經理政治背景體現的層次性設置直接型政治關系層次和間接型政治關系層次兩個異質性變量，旨在考察層次差異的影響。

創業板企業與主板企業顯著不同的一點是處于高速成長期，其體量與主板上市公司有一定差距，這也導致在搜集數據時創業板企業捐贈較少，而且社會責任報告不完善，難以用來衡量企業社會責任。我國政府歷來重視就業問題，企業雇員是解決社會就業問題的重要途徑之一，同樣體現了企業積極承擔社會責任。因此，本文使用企業雇員規模來衡量創業板企業履行社會責任的情況。目前衡量企業績效主要有單一指標法和綜合指標法兩種，就衡量效果而言，綜合指標法顯然更為合理。本文使用總資產增長率、凈資產收益率、每股現金凈流量、總資產周轉率分別代表企業的發展能力、現金能力、盈利能力與運營能力，將四項指標之和作為企業績效的衡量指標。在現有研究中，控制變量方面，資本密集度越高，企業越有能力提升績效水平；資產負債率越高，越不利于企業績效水平提高[15]，但卻有助于提高企業社會責任報告披露水平[16]；股權集中度越高，企業績效水平越低[17]，但卻使企業更傾向于履行社會責任[18]。因此，本文選擇資本密集度、股權集中度和資產負債率作為控制變量（見表1）。

2.模型構建

基于上述變量設計，本文建立如下回歸模型對前文假設進行檢驗，模型一用于檢驗假設H1、H2，即兩種政治關系來源對企業經營績效的影響；模型二用于檢驗假設H3，即兩種政治關系來源對企業履行社會責任的影響；模型三用于檢驗假設H4，即經營績效在兩種政治關系來源與社會責任關系中的調節作用。

表1 變量設計

模型一：BP=a0＋a1OPC＋a2OPCL＋a3KPC＋a4KPCL+a5CR1＋a6LEV＋a7CAP＋ε

模型二：CSR=b0＋b1OPC＋b2OPCL＋b3KPC＋b4KPCL+b5CR1＋b6LEV＋b7CAP＋ε

模型三：CSR=c0＋c1OPC ＋c2OPCL＋c3KPC ＋c4KPCL+c5OPC×BP＋c6OPCL×BP+c7KPC×BP＋c8KPCL×BP+c9CR1＋c10LEV＋c11CAP＋ε

在模型三中，四個交互項的系數是判斷經營績效調節作用的關鍵，如果系數不顯著，則通過比較模型三與模型二R2的值。由于OPC與OPCL、KPC與KPCL具有很強的相關性，因此分別進行回歸。

3.數據來源與樣本選擇

本文選取2012～2015年創業板上市公司相應數據，政治關系數據在收集了創業板企業董事長和總經理個人資料后通過一一查閱，手工賦值形成。其他數據均來自于國泰安CSMAR數據庫。完成數據收集后對數據按照以下四個標準進行剔除處理：①剔除ST類特殊處理的上市公司全部數據；②剔除董事長和總經理個人資料中難以確定政治背景的公司數據；③剔除相關數據缺失的公司當年的全部數據；④剔除金融保險類企業全部數據。

統計結果如表2，其中直接型政治關系企業數據471條，間接型政治關系企業317條，聘請前政府官員、當選人大代表或政協委員是企業政治關系的主要來源。就政治關系的層次而言，直接型政治關系平均在市廳級，間接型政治關系則平均在縣處級。從均值來看，直接型政治關系企業和間接型政治關系企業的經營績效水平、社會責任表現相差無幾，但是間接型政治關系企業的經營績效表現稍好一些，直接型政治關系企業的社會責任表現更好。兩類企業在三個控制變量方面的表現也相似。

表2 描述性統計

四、實證結果分析

1.相關性分析

從表3的結果可以看出，直接型政治關系及其層次都與經營績效具有顯著負相關關系，但均與社會責任具有顯著正相關關系，支持假設H1、H3。間接型政治關系及其關系層次與經營績效沒有顯著性相關關系；間接型政治關系層次與企業社會責任具有顯著正相關關系，支持假設H3。第一大股東持股比與經營績效沒有顯著相關關系，但與社會責任具有顯著負向關系。資產負債率與經營績效和社會責任均有顯著的正向關系。資本密集度與經營績效顯著負相關，與社會責任顯著正相關。

2.回歸分析

表4是對模型一進行OLS回歸分析的結果。（1）~（4）分別是直接型政治關系、直接型政治關系層次、間接型政治關系和間接型政治關系層次影響經營績效的檢驗結果。直接型政治關系及其關系層次兩個自變量的回歸系數均在5%的統計水平上顯著，并為負數。這一結果說明企業建立直接型的政治關系不利于改善經營績效，并且建立的政治關系的層次越高，績效水平表現越差，證實假設H1。間接型政治關系及其關系層次兩個變量回歸系數均為正，表明兩者均對經營績效具有正向影響，但是這種影響不顯著。企業建立直接型政治關系，會產生直接型的尋租成本，增加經營壓力，不利于績效水平提高。

表3 Pearson相關性分析

表4 政治關系類型與經營績效

表5是對模型二進行OLS回歸的結果。（1）~（4）分別是直接型政治關系、直接型政治關系層次、間接型政治關系和間接型政治關系層次影響社會責任的檢驗結果。直接型政治關系及其關系層次的回歸系數均為正數，并在5%的統計水平上顯著，說明直接型的政治關系對企業履行社會責任具有積極影響，并且建立的政治關系的層次越高，對企業履行社會責任的促進作用越大。間接型政治關系及其關系層次回歸系數均為正，表明兩者均對企業履行社會責任具有積極作用，但是這種作用不顯著。直接型政治關系對企業履行社會責任的積極作用佐證了履行社會責任是企業尋求與維持政治關系的基本觀點，表明企業積極履行社會責任的動機來自于政治關系的激勵。

表5 政治關系類型與社會責任

表6是對模型三進行OLS回歸的檢驗結果。（1）~（4）分別是在模型二的基礎上加入經營績效和經營績效分別與直接型政治關系、直接型政治關系層次、間接型政治關系、間接型政治關系層次交互項后影響回歸的結果。 （1）~（4）中經營績效均顯著為正，說明經營績效表現越好的企業，履行社會責任的情況也越好。四個交互項的回歸系數均不顯著，但四個回歸的R2均比對應的表5中的R2大，說明經營績效具有明顯的調節作用。但對比四個自變量的回歸系數發現，表6中的四個自變量都出現了不同程度的縮小，這說明經營績效在政治關系與社會責任之間起到負向調節作用。以上結果說明，較好的績效表現能夠削弱政治關系對企業履行社會責任的促進作用。

表6 經營績效的調節作用

3.進一步研究：官員獨立董事辭職的影響

中共中央組織部于2013年了頒布的 《關于進一步規范黨政領導干部在企業兼職（任職）問題的意見》 （簡稱中組部 “18號文”），造成上市公司很多具有官員職務或官員背景的獨立董事辭職，這對企業建立的政治關系具有一定的影響。為了考察這一政策對本文研究的影響，采用雙重差分模型進行實證分析。T為政策實驗期虛擬變量，T=1代表2014~2015年，T=0代表2012~2013年。

表7是在模型一和模型二中加入T和T分別與四個解釋變量的交互項之后進行回歸的結果，其中（1）~（4）是研究政治關系對經營績效的影響， （5）~（8）是研究政治關系對社會責任的影響。四個解釋變量的結果與表4、表5中的一致，直接型政治關系及其關系層次對企業經營績效具有顯著負向影響，但對社會責任具有顯著正向影響。間接型政治關系則對經營績效、社會責任沒有顯著影響。八項回歸結果中T變量的回歸系數均顯著為正，說明官員獨立董事辭職對企業經營績效和社會責任均有顯著的正向作用。但是四個交互項都不顯著，表明中組部的這一政策對政治關系與經營績效、社會責任的影響不顯著。

表8中是在模型三中添加T和交互項進行回歸分析的結果，與表6結果一致，經營績效對社會責任具有顯著正向影響，但是交互項的回歸系數均不顯著，表明令官員獨立董事辭職的這一政策未影響經營績效的調節效應。通過與表5中R2比較，經營績效具有顯著的負向調節作用。

綜上所述，雖然有關學者實證研究中組部“18號文”對企業短期內股價帶來顯著影響，但是本文的研究證明這一政策并不能對企業經營績效和社會責任產生明顯的影響。

五、結論與啟示

根據關系來源不同，將政治關系區分為直接型政治關系和間接型政治關系后研究發現：直接型政治關系和關系層次對經營績效具有顯著負向影響，但是對企業社會責任的履行具有顯著正向影響，間接型政治關系對經營績效和社會責任均沒有顯著影響。經營績效對社會責任具有顯著正向影響，能夠調節政治關系與社會責任之間的關系。中組部 “18號文”沒有對企業經營績效和社會責任產生明顯的影響。

研究結論表明，通過聘任前政府官員擔任高管，或被選舉為人大代表和政協委員而建立起來的政治關系，對企業經營績效具有顯著負向影響，主要是因為企業需要付出一定的尋租成本來獲取和維持這種直接的政治關系。直接型政治關系促使企業增加雇員，積極為地方緩解就業壓力，證實了履行社會責任是企業構建和維持政治關系的手段。間接型政治關系的建立不需要付出尋租成本，對企業績效的危害較小，同時也不會促使企業更加積極地履行社會責任。經營績效在兩種不同來源的政治關系影響企業履行社會責任的過程中起到有效的調節作用，說明經營績效是影響企業履行社會責任的重要因素，起到基礎性的作用，并在政治關系與社會責任之間起到催化劑的作用。本文考察的政治關系主要依靠董事長和總經理的個人政治履歷和政治身份，中組部 “18號文”導致的是上市公司具有官員背景的獨立董事辭職，這一事件并不會對董事長和總經理建立的政治關系產生影響。

表7 官員獨董辭職的影響（一）

表8 官員獨董辭職的影響（二）

根據研究結論，建立直接型政治關系會對企業經營績效造成危害，扭曲企業履行社會責任的行為。政府應當積極完善各項制度，減少對經濟的干預，提高市場分配資源的效率，營造公平公正的企業競爭環境，促進企業經濟高速發展。企業面對資源需求和成長壓力，在考慮尋求政治關系支持的時候需要仔細考慮業績狀況，履行社會責任的行為不能被政治關系所左右，否則不利于企業的長遠發展。