創(chuàng)新工場張鷹：驗(yàn)證消費(fèi)投資大趨勢

目前創(chuàng)新工場已不再單一地采用早期投資和孵化模式，已開始專注于早中期（A-B 輪）發(fā)展階段項(xiàng)目，并且也參與C 輪以后的中后期投資。面對投資策略的調(diào)整，張鷹認(rèn)為這是一個(gè)機(jī)構(gòu)自身在成長過程中必須要不斷完善的自然要求，也是對出資人有更長射程的覆蓋，帶來的必然要求。

“我們不能要求在第一輪全部命中，肯定會有一部分是在我們開始雷達(dá)圖中不出現(xiàn)的，那只能在A輪B輪甚至C輪的時(shí)候捕捉它。”他說道。

驗(yàn)證趨勢，加大確定性判斷

張鷹指出，做早期的天使輪投資，甚至在A輪之前投資，更多關(guān)注的是可能性，更多的是為了驗(yàn)證一種新的趨勢是否存在和是否能夠確立。由于那樣的標(biāo)的太早期，確定性的東西少，所以更關(guān)注它能夠帶來改變的空間有多大。這些角度的考察點(diǎn)比較多，所以是偏重大變革的東西會多一點(diǎn)。

到A輪之后，B輪甚至C輪，由于項(xiàng)目已經(jīng)運(yùn)行一段時(shí)間了，企業(yè)的產(chǎn)品服務(wù)也已經(jīng)在市場中接觸過它的目標(biāo)客戶群體，這個(gè)階段就會加大對確定性的要求和判斷。

張鷹認(rèn)為，早期階段應(yīng)該關(guān)注空間和成長的機(jī)會和可能性，成長期更關(guān)注確定性夠大的事情。早期關(guān)注這些變革的新鮮程度，離成熟東西越遠(yuǎn)越有機(jī)會，到成長期的時(shí)候更關(guān)注其業(yè)務(wù)模型的扎實(shí)性，關(guān)注它是不是真的塑造了有價(jià)值的產(chǎn)品服務(wù)，關(guān)注它能不能夠有效擴(kuò)張。

創(chuàng)新工場如果不在一個(gè)項(xiàng)目最早期進(jìn)入，會更關(guān)注這個(gè)事情本身是不是個(gè)“足夠大的事兒”。“換句話說，如果在特別早期的階段，我們更多考慮它會不會是一個(gè)趨勢的代表，更多是為了驗(yàn)證這個(gè)趨勢是否存在。至于你選擇那個(gè)標(biāo)的是不是這個(gè)趨勢中最大的受益者，在早期看不出來。”他說道，到A、B輪的時(shí)候，當(dāng)趨勢確立了，就會努力去選擇，在這個(gè)趨勢下面最能夠獲益的標(biāo)的，選最好的賽道選手。

目前的發(fā)展來看，只有錢加上商業(yè)的幫助不足以搶到最好的項(xiàng)目，在談及面對競爭創(chuàng)新工場是采用什么辦法去吸引好的資源，以及如何率先發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源時(shí)，張鷹回答道：“核心是為創(chuàng)業(yè)者服務(wù)，錢是創(chuàng)業(yè)者需要的一種資源，錢本身沒有區(qū)別，但是提供錢的機(jī)構(gòu)是有區(qū)別的，核心就是要圍繞創(chuàng)業(yè)者去想，他需要什么，你就努力多為他做一些，這種投入自然會取得信任和回報(bào)的。”

在他看來，創(chuàng)業(yè)工場的思維模式是理工男式思維模式，得自己先做投資研究，自己先把這個(gè)事情大致搞明白，形成自己的投資邏輯和策略，然后理出來應(yīng)該去哪里找這些最好的項(xiàng)目。

比如，要重倉投人工智能類項(xiàng)目，創(chuàng)新工場會去找中美最頂尖的能做人工智能的人才，去找中美目前已經(jīng)最優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)，去跟他們聯(lián)系，找最前沿的研究成果，去發(fā)現(xiàn)他們。這是基礎(chǔ)投資，就是以人和科研成果作為優(yōu)先標(biāo)的。

創(chuàng)業(yè)公司之間的互相支持和幫助，也會使得新企業(yè)如虎添翼。針對在不同階段的創(chuàng)業(yè)者，創(chuàng)新工場會建議他們之間互相碰撞核心戰(zhàn)略目標(biāo)。“這是我們努力要求自己去跟創(chuàng)業(yè)者做的最頂層思想交互。比如我們投一些流量體系，幾乎每一個(gè)項(xiàng)目的人都要跟我們談?wù)勊趺茨昧髁浚缓笪覀儠o他介紹還有什么好的辦法，建議他們使用什么策略。”張鷹介紹。

此外，在戰(zhàn)術(shù)層面創(chuàng)新工場也有成熟的體系，投資項(xiàng)目后，會為創(chuàng)業(yè)階段缺人、缺經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，提供HR平臺、IT平臺、法務(wù)平臺、財(cái)稅平臺、市場營銷推廣的平臺等等——平臺化輸出創(chuàng)新工場對投資企業(yè)的支持和幫助。另外，創(chuàng)新工場也會經(jīng)常為所服務(wù)的被投企業(yè)舉辦一些讓大家“開眼界”的活動，如群英會、兄弟會、游學(xué)考察，有些甚至是李開復(fù)博士親自帶隊(duì)。

創(chuàng)業(yè)者之間的口碑相傳對于投資機(jī)構(gòu)而言也是一種財(cái)富。很多創(chuàng)業(yè)者在融資的關(guān)鍵時(shí)刻，假如有幾個(gè)機(jī)構(gòu)都有興趣，這時(shí)候創(chuàng)業(yè)者更愿意找一個(gè)他信任的、有經(jīng)驗(yàn)的人咨詢，打聽一下幾家機(jī)構(gòu)都什么風(fēng)格。作為投資機(jī)構(gòu)長期積累的良性循環(huán)對投資也非常重要。

消費(fèi)領(lǐng)域一直存在的幾波大趨勢

在張鷹看來，由于今年的經(jīng)濟(jì)形勢跟去年有些不一樣，預(yù)期發(fā)生變化。錢正在變聰明，資本會尋找能夠賺錢的企業(yè)進(jìn)行投資。之前大家靠講故事就能拿錢，但現(xiàn)在看來似乎不再是這樣。雖然經(jīng)濟(jì)狀況有變化，但實(shí)際情況變化沒有情緒的變化這么極端，即使在消費(fèi)降級的情況下，新平價(jià)時(shí)代里面也會有新機(jī)會。

消費(fèi)領(lǐng)域是張鷹深耕的行業(yè)，作為一位資深投資家，他會針對每個(gè)階段進(jìn)行投資邏輯的動態(tài)調(diào)整，每個(gè)季度也會根據(jù)當(dāng)前的情況去找投資的新方向。

第一，移動互聯(lián)網(wǎng)所代表的數(shù)字化紅利，早期是總量紅利，現(xiàn)在是結(jié)構(gòu)性紅利，在這個(gè)趨勢下面可以挖掘出很多好標(biāo)的。

第二，數(shù)字化滲透到生活之后，會形成“OMO”模式，即線上線下的融合，這里會有很多線下的企業(yè)經(jīng)營生態(tài)，線下的零售場景、供應(yīng)鏈場景跟線上融合，這也是一個(gè)確定性的大機(jī)會。

第三，人工智能和一些自動化技術(shù)賦能之后會創(chuàng)造出新的消費(fèi)模式，包括場景的再造、服務(wù)的再造，這里邊也是確定性的機(jī)會。

“當(dāng)然還有一點(diǎn)——‘消費(fèi)加杠桿’，移動支付越來越方便了，消費(fèi)信貸杠桿加上來了，所以超前消費(fèi)的趨勢也會帶動消費(fèi)的爆發(fā)式增長。”在張鷹看來，這幾個(gè)趨勢是長期存在的，圍繞這個(gè)趨勢去找標(biāo)的，肯定是可以按圖索驥的。

但不同投資領(lǐng)域也會有策略差異，消費(fèi)領(lǐng)域則不是以科技為先導(dǎo)，投資消費(fèi)，就得看今天消費(fèi)者接受什么，要有測試產(chǎn)品和市場的溫度計(jì)。

當(dāng)然如果要進(jìn)一步細(xì)化，從行業(yè)視角來分，張鷹認(rèn)為，已經(jīng)分成了至少幾類行業(yè)。一類是明顯在進(jìn)入下行的強(qiáng)周期性行業(yè)，房地產(chǎn)以及依附于房地產(chǎn)的很多行業(yè)是在下行周期，這個(gè)是很確定的。張鷹前年投過跟房地產(chǎn)交易相關(guān)的企業(yè)，今年的經(jīng)營環(huán)境都不如去年好。

“我們更多投資增長，因?yàn)閂C早中期還是投增長。如果去投企業(yè)，除非整個(gè)趨勢非常有利于某個(gè)個(gè)體的成長，否則要博概率是比較難的。因此目前這種強(qiáng)周期下行趨勢的行業(yè)肯定不是優(yōu)先偏好。”他說。

第二類，就是周期性不強(qiáng)，能夠穿越周期的常規(guī)品類，如食品、日用消費(fèi)品。無論經(jīng)濟(jì)好壞，這些都是必需品。所以在下行周期的時(shí)候，往往防守策略是放在這種能夠抗周期的品類上。

還有一類，叫逆勢增長品類，在經(jīng)濟(jì)形勢不好的時(shí)候，做投資都知道有一個(gè)概念叫“口紅效應(yīng)”，就是越是經(jīng)濟(jì)形勢不好的時(shí)候，有些品類有可能會逆勢增長。

“口紅效應(yīng)”會讓大家在大宗消費(fèi)支出減少的時(shí)候，中低客單價(jià)商品的支出會增加，你可能不去買一個(gè)葆蝶家的包，但是你可能買另外一只平時(shí)不愿意買的更大牌的口紅，因?yàn)樗蛦蝺r(jià)低。

另外，創(chuàng)新工場統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中國電影院的院線季度零售額、院線收入增長率，具有很明顯的跟大宗消費(fèi)品呈現(xiàn)反向的規(guī)律。

每個(gè)季度的汽車消費(fèi)零售增長最高的時(shí)候，院線收入就會掉下來。反過來汽車零售減速，院線收入就上來了。為什么？他們認(rèn)為這就是口袋的分配問題，還有一個(gè)情緒和心理調(diào)節(jié)的問題。

張鷹告訴記者，在過去兩波互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)遭受重大挫折的時(shí)候，都是休閑游戲逆勢增長的時(shí)候，第一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的時(shí)候，是休閑游戲大漲的時(shí)候。第二波是2009、2010年之后，重度游戲獲得市場重視。

還有另一個(gè)領(lǐng)域，投資人叫做“出海”，原來的“出海”更多講，純數(shù)字化的東西“出海”，今天是從互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品“出海”到實(shí)體供應(yīng)鏈的“出海”都在做。

“原來出海更多是向歐美發(fā)達(dá)國家、中東市場，我們賺有錢人的錢，今天是有錢人那里能賺繼續(xù)賺，小兄弟的錢也可以賺。我們有很多的創(chuàng)業(yè)公司開始把目光投向非洲、東南亞等方向，沿著‘一帶一路’也會是廣義消費(fèi)投資的方向。”張鷹說道。

在消費(fèi)領(lǐng)域，張鷹認(rèn)為作為投資人必須要親自感知，最好投的每一個(gè)項(xiàng)目都要自己體驗(yàn)它的產(chǎn)品和服務(wù)，自己先成為它的產(chǎn)品和服務(wù)的客戶。張鷹告訴記者，創(chuàng)新工廠早期投移動互聯(lián)網(wǎng)很多應(yīng)用軟件項(xiàng)目的時(shí)候，幾乎任何一個(gè)項(xiàng)目來了，他們都是先看產(chǎn)品，不用講BP，先把產(chǎn)品拿過來，大家先體驗(yàn)一下，要上手才能夠知道它的感覺好壞。