我國文化傳媒公司企業價值影響因素及模式實證研究

摘 要：本文選取2012-2016年我國文化傳媒上市公司樣本數據，從創新能力、資產結構、治理能力、財務能力、企業規模和顧客價值等六個方面分析影響文化傳媒企業價值的因素，并明辨關鍵因素構建文化傳媒企業價值創造模式。結果表明與企業價值成顯著正相關的有創新能力、顧客價值、輕資產結構，企業規模對文化傳媒企業帶來負影響，財務能力及治理能力在樣本內對對公司價值影響較小。文化傳媒企業最優的價值創造模式為輕資產+高創新模式。最后結合實證結果為提高文化傳媒公司企業價值創造及價值管理提出建議。

關鍵詞：文化傳媒企業；企業價值影響因素；企業價值創造模式；實證分析

引言

在《十三五規劃中》，習總書記明確指出文化產業要成為國民經濟支柱性產業。到2020年翻一番。要快速發展我國文化傳媒產業，提高其占GDP比重，需從增強文化傳媒業的企業價值著手。研究文化傳媒企業價值影響因素，找到影響價值的關鍵因素及作用機理，構建價值創造模式，為文化傳媒行業的有序、茁壯發展提供參考依據。

一、文化傳媒企業的特點及價值影響因素識別

（一）文化傳媒企業的特點

首先文化傳媒企業具有雙重屬性，屬性一是具有一般企業的商業性質，以盈利為目的；屬性二是是其帶有濃重的政治色彩，我國多大文化傳媒企業為事業單位。其次文化傳媒企業屬于知識密集型企業，創新能力強，擁有較多無形資產。以及文化傳媒行業多為輕資產企業，使得企業的價值不能完全通過財務報表的賬面價值反應。

（二）文化傳媒企業價值影響因素識別

根據前人分析的企業價值影響因素并結合文化傳媒企業的特點，本文甄選出創新能力、資產結構、治理能力、財務能力、顧客價值、企業規模等6個因素來研究其與文化傳媒企業價值的關系并根據實證結果來構建價值創造模式。這6個因素通過提供不同的資源、作用機理等與企業價值形成相關關系。

二、文化傳媒企業價值影響因素實證研究

（一）樣本選取與數據來源

本文數據來源同花順IFIND數據庫，選取在我國A股上市，行業選擇為申萬一級傳媒二級的文化傳媒企業，年份為2012-2016年。剔除ST股后最終取樣本229個并從年報中選取與研究相關數據，運營stata 14對數據進行處理與分析。

（2）因子分析

首先采用主成分分析，其中心思想在于把多個因子指標，通過降維度的方法，轉化成少數幾個主成分綜合指標。模型如下：

因子分析的對象為創新能力、資產結構、企業規模等文化傳媒企業的6個影響因素，及各能力所對應的14個指標變量和變量含義，見表1。因子分析前，首先進行KMO檢驗和巴特利球體檢驗。結果顯示巴特利球形度檢驗小于顯著性水平0.05，KMO檢驗值為0.608，對本文的樣本變量可以采用主成分分析進行降維處理。

本文使用特征根法，由14個指標中提取的公共因子中，前6個公因子（Factor1-Factor6）特征根合計值大于1；公共因子共解釋了原有因子變量總方差的71.2%，能全面地反映原始變量所包含的信息。

本文根據因子的成分主要函數命名。根據正交旋轉后的因子載荷矩陣，通過每個公因子上的主要載荷變量，并結合變量的實際意義命名公因子。

本文通過回歸法估計因子得分系數，計算出各因子的等分數。

（三）回歸分析

本文中多元回歸分析是指在相關變量中將托賓Q值視為因變量，企業規模等6個公因子作為自變量，建立多個變量之間線性關系式并利用樣本數據進行分析的統計分析方法。

首先本文提出以下六個假設并加以驗證：

H1：文化傳媒企業價值與企業規模負相關

H2：文化傳媒企業價值與輕資產結構正相關

H3：文化傳媒企業價值與企業財務能力正相關

H4：文化傳媒企業價值受到治理能力的影響

H5：文化傳媒企業價值與企業創新能力正相關

H6：文化傳媒企業價值與顧客價值正相關

本文采用托賓Q（Tobin Q）值來測度公司價值。

Tobin Q =公司總資產的市場價值/資產的重置成本

由于重置成本較難從公開數據中取得，本文采用郎咸平（2002）的計算公式：

Tobin Q =（年末流通市值+非流通股凈資產金額+企業負債合計）/年末總資產

根據表回歸分析結果表顯示，與企業價值關系相關因素大小順序依次為F1（企業規模，負相關），F4（創新能力，正相關），F6（顧客價值，正相關），F2（資產結構，負相關），F3（財務能力，不顯著，正相關），和F5（治理能力，不顯著，正相關）。

本文選用更換多元回歸分析下自變量，由公因子F1-F6改為初始因子X1-X14，進行穩健性檢驗。模型如下：

穩健性結果顯示多元回歸模型的穩健性檢驗基本與主成分分析結果一致。

（四）文化傳媒企業價值創造模式研究

本文樣本為時間序列數據（2012-2016），構建面板模型，回測因子的預測能力。

構建的面板模型如下：

TQi，t = α+β1X1i，t+β2X2 i，t +εi，t

其中：TQ為托賓Q值，X1為無形資產占比，X2為固定資產及土地占營業收入比例，ε為誤差項，i代表公司，t代表年份（2012-2016），α為截距，β為系數。

首先對模型進行Hausman檢驗，檢驗結果顯示P值為0.356大于0.05，所以使用隨機效應模型。根據模型，分析無形資產占比和固定資產及土地占營業收入比例與企業價值的結果是隨機效應回歸中顯著性P值為0.00，模型顯著。無形資產占比X1的系數為正數，固定資產及土地占營業收入比例X2為負數，與上文主成分分析結果一致，即輕資產+高創新模式更有利于我國文化傳媒公司提高企業價值。

三、建議

（一）文化傳媒公司切勿盲目擴大規模，應謹慎進行多元化經營。文化傳媒企業應尋找到每個階段適合的企業規模，充分發揮自身競爭優勢，專注于核心業務，將其做大做強做精，適當剝離一些經營業績不佳的項目，合理運用公司資產以獲得更大效益。

（二）提倡輕資產+高創新模式。輕資產運營模式，需要企業著力于軟實力的構建，即充分利用資力資本、創新能力、品牌知名度等來取得競爭優勢，形成企業壁壘，實現企業價值的快速增長。在當今商業市場， 無形資產在企業經營運作中發揮著重要的作用。文化傳媒企業在創新創意能力提高同時，要注重知識產權的保護，及時申請專利。

（三）文化傳媒企業要在滿足顧客價值的同時提升企業價值，實現顧客與企業的共贏。關注顧客價值，可以從以下兩個面著手：一是企業內部建立以顧客價值為導向的管理理念，經營管理中以顧客為中心；二是充分了解顧客需求，顧客需求是客戶關系管理的基礎。而顧客需求又是多變的，這就需要企業通過持續的創新來培養顧客的忠誠度。

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作者簡介：吳盼盼，杭州電子科技大學信息工程學院。