樂普醫療負債高企36次并購背后的尷尬

2018-12-27 08:57:10向勁靜

投資者報 2018年50期

關鍵詞：藥品

向勁靜

日前，《4+7城市藥品集中采購文件》發布，這對不少醫藥公司并不是一個好消息。3天內，A股300多家醫藥上市公司市值縮水3000多億。同時，多家醫藥類上市公司股價下跌超20%，樂普（北京）醫療器械股份有限公司（以下簡稱“樂普醫療”，300003.SZ）就身陷其中，也是最受傷的公司之一。

本版數據來源：思維財經根據公開資料整理

上述文件發布當日，樂普醫療股價直線跳水，并開啟了連續三個跌停。隨即樂普醫療第一時間召開1400多人的緊急電話會議，可盡管如此，也未能阻擋股價持續下跌的步伐。

樂普醫療如何看待未中標而引發的連續跌停？未中標將會給公司帶來怎樣的影響？除了未中標以外，樂普醫療還暗藏著哪些風險？此外，在2019年1月公司將面臨高達1億股以上的股票解禁，公司又將如何面對？

針對此類相關問題，《投資者報》記者給樂普醫療董秘郭同軍發送了采訪提綱，截至發稿未能獲得只言片語。

近日，《4+7城市藥品集中采購文件》發布，確定了31個藥品將進行帶量采購試點，試點地區包括北京、天津、上海、重慶、沈陽、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安等11個城市。

所謂藥品“4+7”帶量采購，即首先在11個城市做試點，將醫保藥品目錄制定、醫保支付價的確定和藥品采購價的談判三者合一，以國家為單位進行藥品的集中采購。試點的行政區劃包括北京、上海、天津、重慶4個直轄市，以及廣州、深圳、沈陽、大連、西安、成都、廈門7個城市。

本次“4+7帶量采購”以結果執行日起12個月為一個采購周期。若在采購周期內提前完成約定采購量的，超過部分仍按中選價進行采購，直至采購周期屆滿。

樂普醫療參與競標的兩個產品氯吡格雷和阿托伐他汀均未入選，這兩款藥物是公司收入增長的主要驅動力之一。數據顯示，2017年在11個城市的醫療機構里，阿托伐他汀鈣營銷收入達到367萬元，硫酸氫氯吡格雷的營銷收入為7717萬元，兩款產品營銷收入共計8084萬元。

為此，樂普醫療緊急召開電話說明會，公司高管和804家機構共1400多人參加。據了解，電話會議中，樂普醫療的董事長蒲忠杰表示：“集采未中標，對樂普醫療的影響并不大，因為樂普醫療銷售的主要渠道是OTC。中標未必是好事，低價中標，市場份額并不能換來利潤增長?！?/p>

盡管如此，也未能消除投資者的擔憂。樂普醫療的股價下跌主要緣于機構拋售為主，根據12月6日的龍虎榜顯示，賣出席位合計賣出1億，其中有兩大機構席位分別賣出2384萬元、2389萬元，賣出占比分別為5.2%、4.6%。

對樂普醫療的競標產品均未入選一事，國家聯合采購辦公室副主任龔波表示，“4+7”試點加起來大概占到全國三分之一的市場。此次未中標可能意味著兩款藥品無緣全國三分之一的市場。因此，在結果公布后，導致樂普醫療股價連續三天跌停，市值蒸發160億元。

更令投資者擔憂的是，樂普醫療的股價下跌、市值蒸發真的只是因為“落榜”嗎？除此之外，是否有其他潛在因素？

樂普醫療作為心血管領域的領軍者，成立于1999年，2009年登陸A股，上市之初主要從事冠狀動脈介入醫療器械的研發、生產和銷售。

自2013年起，樂普醫療圍繞“建立包括醫療器械、醫藥、醫療服務和移動醫療四位于一體的心血管全產業鏈平臺型企業的戰略目標”，開始大舉并購。

數據顯示，樂普醫療自上市以來，通過36次并購，使得公司從單一業務發展到心血管全產業鏈。雖然樂普醫療的業務發展布局較為完善，但由于大肆并購，也給公司帶來了高負債和高商譽的風險。

具體來看，樂普醫療2013年至2018年三季報的負債總額分別為2.34億元、5.37億元、23.91億元、34.87億元、57.63億元和82.79億元，同比增長77%、129%、345%、46%、65%和94%。令人擔憂的是，樂普醫療在2009年的負債不足1億元，8年時間負債增長已超過80倍。

值得注意的是，大肆并購也使得樂普醫療的商譽額在不斷增長，數據顯示，2015-2017年，樂普商譽占總資產的比重分別為23.27%、21.78%、16.91%。對比來看，在醫療器械領域競爭力強勁的魚躍醫療，2015-2017年，商譽占總資產的比重分別為2.73%、1.38%、11.18%。

今年三季報顯示，樂普醫療賬面上的商譽余額約22.14億元，在凈資產中的占比約32.61%，在總資產中的占比約14.38%。

此外，2019年1月，樂普醫療將面臨高達1億股以上股票解禁，其中涉及定增解禁是2016年度公司利用定向增發補充流動性資金時引入的投資者：王云友、國開泰富基金、鼎輝穩健成長A，北京中關村國盛創與興證資管。如此規模的股票解禁，屆時極有可能再度給公司股價帶來沖擊。（思維財經出品）