熱戰(zhàn)教育賽道

何己派

2018年的資本市場，一半海水，一半火焰。資本市場寒冬凜冽，多個行業(yè)創(chuàng)業(yè)者連嘆太冷，融資如此之難。教育產(chǎn)業(yè)卻是“風(fēng)景這邊獨好”，K12、少兒英語、素質(zhì)教育、早幼教等賽道頻獲投資人下注。

數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，教育行業(yè)發(fā)生了445起融資事件，11家教育機構(gòu)在香港地區(qū)與美國二級市場實現(xiàn)IPO，涉及總?cè)谫Y額超過430億元。

這個原本的慢行業(yè)，正在逐漸完成一場質(zhì)變，技術(shù)是其中最大的變量。前有線下教育巨頭“好未來”加大AI研發(fā)構(gòu)筑行業(yè)護城河，后有主打“AI老師”的“英語流利說”上市，成為中國“AI+教育”第一股。多家教育公司以技術(shù)為旗，邁向教育智能化。

“教育作為互聯(lián)網(wǎng)滲透率相對較低的行業(yè)，它和互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合才剛剛開始。”高榕資本創(chuàng)始合伙人高翔對《21CBR》記者說。

回望2018年，包括高榕資本在內(nèi)，多家投資機構(gòu)都在積極布局教育賽道，有人更關(guān)注剛需，有人更強調(diào)發(fā)展?jié)摿Γ麄兊墓餐霭l(fā)點，是發(fā)掘并培養(yǎng)下一個教育巨頭。

K12金礦

K12賽道的吸金力依舊驚人。

根據(jù)鯨媒體《2018教育行業(yè)投融資報告》， 2018年1-9月，K12賽道融資額達到78.42億元人民幣。VIPKID、噠噠英語、作業(yè)幫等一批主攻K12教育的公司，按不同的切入點和模式各立山頭，依靠資本力量搶占細分市場。

時間退回到2015年。彼時，教育O2O行業(yè)迎來創(chuàng)投熱潮，眾多教育新創(chuàng)公司都在探索如何將傳統(tǒng)教育與在線教育有機結(jié)合，琢磨出新的教育產(chǎn)品和商業(yè)模式。

2015年3月，16歲就輟學(xué)創(chuàng)業(yè)的米雯娟，將自己二次創(chuàng)業(yè)的VIPKID產(chǎn)品投放市場，獲得用戶與銷售的爆發(fā)式增長。當年10月，VIPKID收獲了北極光創(chuàng)投領(lǐng)投的2000萬美元B輪融資，估值超過1億美元。

“米雯娟和我們的第一次見面，只是為了談明星代言，并不是聊融資。”云鋒基金合伙人李娜向《21CBR》記者回憶起米雯娟在香港初次和云鋒基金主席虞鋒見面的場景。那是2015年冬天，米雯娟想找一位女明星代言VIPKID，通過長江商學(xué)院的老師找到了同為校友的虞鋒，希望他幫忙牽線。

但后來這次見面，卻由“只是幫個小忙”轉(zhuǎn)為“深入了解公司模式”， 當時還處在非常早期發(fā)展階段的VIPKID被云鋒基金嗅到了獵物的味道。

李娜所在的云鋒基金，是由馬云和聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒等企業(yè)家成立的私募基金。考慮到云鋒基金的PE性質(zhì)以及VIPKID當時所能開放的投資輪次規(guī)模，雙方的融資需求未能馬上契合。但米雯娟向李娜透露，2016年年中會正式啟動對外C輪融資。

“我當時很感興趣地跟Cindy（米雯娟）說，你在C輪融資正式啟動之前，一定要第一個來找我，我們認真談一下。”這次見面后，李娜就為女兒注冊了VIPKID會員開始上課，并在自己的圈子里積極分享和推薦VIPKID的課程。

半年過后，米雯娟果真第一個來找李娜談融資事宜。由于了解充分，云鋒基金對VIPKID的C輪融資決策與啟動相當快。2016年8月，VIPKID正式宣布完成1億美元C輪融資，由云鋒基金領(lǐng)投，現(xiàn)有股東紅杉資本中國基金跟投，創(chuàng)下當時全球在線少兒英語教育最大單筆融資。

到2018年6月，VIPKID完成5億美元D+輪融資，由Coatue、騰訊公司、紅杉資本中國基金、云鋒基金攜手領(lǐng)投。至此，云鋒基金完成了對VIPKID的“三連投”，紅杉資本更是達成對VIPKID的“五連投”。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2018年上半年中國K12教育領(lǐng)域融資總額約為15億美元，VIPKID一家就拿到了市場上三分之一的融資額。

5年估值35億美金，付費小學(xué)員數(shù)量突破55萬。為何VIPKID能頻拿大額融資，拔足狂奔？

K12階段的龐大用戶量以及他們對優(yōu)質(zhì)英語教育的剛需，是云鋒基金判斷的基準。

“從需求端來講，我們認為VIPKID所在的K12和英語培訓(xùn)賽道非常寬廣。從供給端來講，他們以線上模式建立起規(guī)模化的北美外教供給，這是很有差異化的競爭點，也讓我們看到異地擴張和迅速規(guī)模化的可能。”李娜透露，VIPKID的運營指標和業(yè)績不斷超過預(yù)期，幾乎每個季度都在修正預(yù)期目標，“能頻頻超預(yù)期的公司坦率來講并不多”。

GGV紀源資本同樣看中K12教育賽道的剛性需求與發(fā)展?jié)撃堋＿@家專注于全球早中期投資的風(fēng)投機構(gòu)，近年來投資布局了作業(yè)幫、英語流利說、考拉閱讀、小站教育等多個教育項目。

其中，由百度孵化、2015年9月獨立運營的作業(yè)幫，以拍題檢索工具起家，致力于為國內(nèi)6-18歲中小學(xué)生提供全學(xué)段的學(xué)習(xí)輔導(dǎo)服務(wù)，目前用戶量已突破4億。從2016年的B輪開始，GGV紀源資本領(lǐng)投作業(yè)幫，并在隨后進行了持續(xù)跟投，合作長達3年。最近一輪跟投，是在2018年7月作業(yè)幫宣布完成的D輪3.5億美元融資。

“剛需很重要，只有大用戶量的賽道才能跑出超級獨角獸。K12領(lǐng)域未來仍有產(chǎn)生優(yōu)質(zhì)教育項目的大量機會。”GGV紀源資本執(zhí)行董事于紅表示。

于紅多次負責(zé)作業(yè)幫的投資項目，在作業(yè)幫CEO侯建彬眼里，她是一個很酷的投資人。“第一次見面，于紅拎著個行李箱就來了，我問她是剛出差回來嗎，她說不是，就是覺得拖行李箱很方便。”侯建彬回憶道。

2016年的資本市場，情況并不好，創(chuàng)業(yè)路上遍布犧牲者。彼時作業(yè)幫的融資也是一波三折，GGV在關(guān)鍵時刻“殺”了進來，決定領(lǐng)投作業(yè)幫的B輪融資。這一決策的快速性，源于從2013年就關(guān)注教育行業(yè)的GGV，對作業(yè)幫以拍照搜題為流量入口模式的認可，也來自GGV團隊對侯建彬本人戰(zhàn)略推演能力的篤定。

于紅向《21CBR》記者表示：“我們很看重創(chuàng)始人是否能夠走一步看三步、合理推演出未來公司商業(yè)模式的演化過程。最開始談投資時，作業(yè)幫只有拍照搜題的功能模式。實際上今天作業(yè)幫的所有業(yè)務(wù)形態(tài)，都在當年的討論范圍內(nèi)，沒有脫離當年的規(guī)劃。”

“素質(zhì)”風(fēng)口

K12創(chuàng)投熱潮持續(xù)，另一邊，素質(zhì)教育悄然站上風(fēng)口。

數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，素質(zhì)教育領(lǐng)域的融資事件數(shù)達107起，超越早幼教、K12、語培留學(xué)等賽道，投融資活躍度最高。從素質(zhì)教育領(lǐng)域的融資案例輪次分布來看，不少初創(chuàng)機構(gòu)獲得資本青睞。

前“e袋洗”創(chuàng)始合伙人兼CEO陸文勇創(chuàng)辦的“快陪練”，是這波熱潮中備受關(guān)注的項目之一。成立于2016年11月，“快陪練”定位于鋼琴陪練教育服務(wù)平臺，主要服務(wù)4-16歲青少年用戶。

2018年8月，“快陪練”宣布獲得5000萬元天使輪融資，由高榕資本領(lǐng)投、IDG跟投。根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，該筆融資刷新了藝術(shù)教育領(lǐng)域天使輪融資的最高紀錄。

在高榕資本創(chuàng)始合伙人高翔眼中，這是一筆劃算的投資。不僅是因為他信任擁有連續(xù)創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷、“既懂線上也懂線下”的陸文勇，還因為“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，拓寬了在線教學(xué)的場景，讓一些過去無法滿足的需求得以滿足，在素質(zhì)教育領(lǐng)域也是如此”。

素質(zhì)教育連同K12、早幼教一起，被高榕資本列為當下主要關(guān)注的三大賽道。除了投資布局音樂教育領(lǐng)域，高榕還將目光瞄準了編程教育。

2018年4月，碼高機器人獲得高榕資本數(shù)千萬元人民幣的Pre-A輪融資。這家公司主要為5-18歲的青少年提供機器人教育相關(guān)教學(xué)培訓(xùn)，擁有比較專業(yè)的教育機器人專家團，正在研發(fā)覆蓋小學(xué)生和幼兒園群體的教育機器人硬件產(chǎn)品。其產(chǎn)品研發(fā)與教研能力，是高榕團隊選擇投資的重要原因。

盡管素質(zhì)教育“看上去很美”，但擺在面前的現(xiàn)實是，無論藝術(shù)、編程還是創(chuàng)客教育的熱度有多高，素質(zhì)教育的市場滲透率依然較低，整個行業(yè)尚處早期發(fā)展階段。而且目前中國的教育在本質(zhì)上仍是選拔機制。“叫好”與“叫座”，“非剛需”與“新剛需”，素質(zhì)教育行業(yè)仍得花上一段時間完成轉(zhuǎn)換期。

素質(zhì)教育類項目現(xiàn)階段該不該投？于紅認為，得少看行業(yè)標簽，多看項目所選擇的細分賽道，以及該項目本身的切入點和模式。

“比如編程，是‘素質(zhì)教育還是‘應(yīng)試教育？兩者中間的線是很微妙的，很難用一個概念描述清楚。”于紅稱，落腳到某一個項目上，它的潛在用戶量、希望滿足用戶什么樣的本質(zhì)需求、能否解決問題及解決問題的效率有多高，多個細化的指標匯總為教育投資的衡量標準。

AI賦能

2018年教育投資熱度飛升的圖景背后，是技術(shù)正讓教育兼顧規(guī)模化與個性化成為可能。AI在某些教育場景的落地應(yīng)用，讓教育行業(yè)從業(yè)者與投資人，看到了行業(yè)從在線化邁向智能化時代的未來。

巨頭早已行動。

2016年，好未來董事長兼CEO張邦鑫首次公布公司的10年規(guī)劃，宣布將“從一個運營型公司成長為一個數(shù)據(jù)驅(qū)動的科技公司”。

這兩年好未來集團的技術(shù)動作不斷，人工智能實驗室AI Lab、好未來腦科學(xué)實驗室相繼成立，旗下事業(yè)部學(xué)而思培優(yōu)、學(xué)而思網(wǎng)校、愛智康、考滿分等均已展開AI落地應(yīng)用。2018年7月，好未來舉辦2018好未來人工智能大會，正式推出“WISROOM”智慧課堂解決方案，希望重新定義40分鐘的課堂。

快速覆蓋一個新領(lǐng)域，投資也許是最直接的辦法。2017年開始，好未來相繼投資了AI科技公司“FaceThink”、國內(nèi)自適應(yīng)教育平臺“乂學(xué)教育”、國外自適應(yīng)學(xué)習(xí)平臺“Knewton”、專注智能題庫產(chǎn)品的“作業(yè)盒子”等，它們都貼有AI標簽。

教育是個極其分散的行業(yè)。在K12教培市場，即使規(guī)模大如好未來與新東方，兩者加起來的市場份額也不足4%。這意味著，在技術(shù)的加持下，新玩家有更多機會崛起。

教育行業(yè)是公認的“朝陽行業(yè)”，具備抗周期的特性，變現(xiàn)平穩(wěn)，且能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

2018年2月，作業(yè)盒子完成C輪共計1億美元融資，由云鋒基金領(lǐng)投，好未來等機構(gòu)跟投。距離這家年輕的在線教育公司宣布完成2億元人民幣B+輪融資，僅過去4個月時間。自2015年起，好未來參與了作業(yè)盒子的三輪融資。

除了作業(yè)盒子從數(shù)學(xué)學(xué)科切入，以高頻的作業(yè)場景完成對老師、學(xué)生、家長三方的聯(lián)結(jié)，李娜更被作業(yè)盒子在技術(shù)研發(fā)和AI落地上的投入決心所吸引。

“作業(yè)盒子的科技范很足，創(chuàng)始人劉夜一直堅定認為科技會改變教育，讓教育變得更智能更公平。”李娜表示，作業(yè)盒子推出的AI大班課，既可以實現(xiàn)1對多的規(guī)模化，又能實現(xiàn)1對1的個性化，使每個學(xué)生千人千面地獲得不同的內(nèi)容和輔導(dǎo)，“他們是在技術(shù)產(chǎn)品、內(nèi)容教研、渠道、用戶等各方面能力非常綜合的團隊，而在線教育比拼的是綜合能力而不大可能單點制勝。”

事實上，資本對“AI+教育”的態(tài)度，遠比想象中樂觀。

2018年9月，英語流利說正式在紐交所掛牌上市，成為2018年繼尚德機構(gòu)、精銳教育、樸新教育、安博教育后的第5家美股教育上市公司，同時也是國內(nèi)“AI+教育”賽道第一家上市公司。

在朋友圈、抖音、微博、地鐵站，你或許曾瞥見英語流利說的營銷廣告：兩個表情嚴肅的AI英語老師，玩著冷幽默，喊著“誓把人類英語抓上去”。定位于以人工智能驅(qū)動的教育科技公司，英語流利說主要聚焦于成人英語市場，致力于用大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)提升學(xué)習(xí)效率。

英語流利說創(chuàng)始人王翌曾表示，教育行業(yè)最大的稀缺資源就是好老師，如果能夠通過人工智能技術(shù)，復(fù)制優(yōu)秀的師資力量，將解決這個教育市場上的最大痛點。

赴美上市前，英語流利說完成了4輪融資，每輪都有GGV紀源資本的參與，一路陪伴這家公司至敲鐘的高光時刻。在2013年投資英語流利說前，GGV紀源資本從來不投種子期項目，英語流利說是第一個例外。

對于多輪押注英語流利說，GGV紀源資本合伙人李宏瑋認為：“投資者一定要敢于破例。穩(wěn)定的商業(yè)模式、團隊、市場固然很好，但那屬于常規(guī)操作，一個好的VC必須要敢于挑戰(zhàn)。”

教育升與落

教育行業(yè)是公認的“朝陽行業(yè)”，具備抗周期的特性，變現(xiàn)平穩(wěn)，且能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。此外，焦慮的中國式家長，正在子女的教育投入上不斷加碼，推動著教育培訓(xùn)市場熱度的進一步提升。

與此同時，教育也是個易受政策影響的行業(yè)。從2017年新版《民辦教育促進法》的施行，到今年的“減負令”、《規(guī)范校外培訓(xùn)機構(gòu)發(fā)展的意見》等新政策出臺，加上新中考、高考改革的不斷推進，政策一直在正反兩面影響著行業(yè)的發(fā)展。

一方面，政策利好帶來更多行業(yè)新機會，直接或間接推動少兒編程等賽道的崛起；另一方面，政策監(jiān)管對教育機構(gòu)尤其是中小機構(gòu)的生存帶來巨大影響，不符合資質(zhì)的機構(gòu)甚至直接關(guān)停。

瑞思教育CEO孫一丁向《21CBR》記者表示，資本大量涌入教育市場，會有越來越多教育企業(yè)走上證券化道路。同時，政策的出臺使得資源更多地向頭部企業(yè)傾斜，有更強運作能力的大品牌將有更好的發(fā)展，“這是個大浪淘沙的過程”。

隨著教育賽道投資的火熱，業(yè)內(nèi)對教育行業(yè)尤其是在線教育的“泡沫”擔(dān)憂再起，今年也有一些在線教育企業(yè)被曝突然跑路或倒閉。

李娜認為，這是行業(yè)的正常現(xiàn)象，“在線教育市場遠沒有飽和，滲透率仍然相當?shù)汀Ｖ愿杏X有不少教育公司倒閉，是因為有很多尚未做好創(chuàng)業(yè)準備、不合格的團隊進入教育行業(yè)。教育不是一個能用錢砸出來的領(lǐng)域，它非常注重用戶體驗和學(xué)習(xí)效果，一旦滿足不了用戶的需求，無法使用戶產(chǎn)生黏性進而繼續(xù)續(xù)費，在高昂的獲客成本下，創(chuàng)業(yè)團隊馬上就沒有現(xiàn)金流了，肯定會死得很快。”

最近兩年，李娜觀察了相當多的教育模式，也否定過一些不合格的教育項目。她告訴《21CBR》記者，自己更欣賞重視教研、內(nèi)容和用戶體驗的教育公司。“無論創(chuàng)始團隊是做教育出身還是擁有互聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)品技術(shù)背景，既然做教育項目就要以教育為本，科技只是助力，不要搞反了。”

未來，云鋒基金將持續(xù)布局K12賽道，更偏重在線教育領(lǐng)域，關(guān)注模式與科技創(chuàng)新。

“教育毫無疑問是個慢行業(yè)，不是個賺快錢的領(lǐng)域。”李娜說，“進入這個領(lǐng)域的投資者除了要有耐心，更要有教育的初心。如果你想收獲大回報，一定要耐心等待教育項目慢慢成熟。”