中小企業直接融資問題探析

梁慶雙

摘 要：直接融資就是指資金供求雙方不經過金融中介，通過一定的金融工具直接形成產權關系的行為。本文以煙臺為例，總結了中小企業主要直接融資的幾種模式，分析了存在的問題，提出了有針對性的措施。

關鍵詞：煙臺；中小企業；直接融資

黨的十九大報告指出：“增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展”。直接融資就是指資金供求雙方不經過金融中介，通過一定的金融工具直接形成產權關系的行為。近年來，煙臺市針對中小企業反映較多的融資難問題，加大融資產品創新力度，采用直接融資的模式，取得了顯著成效，但實踐中也還存在諸多問題，亟需采取措施予以解決。

一、煙臺市中小企業直接融資的幾種模式

1.債券融資

債券融資是一種有償使用社會資金且非常成熟的融資方式，相對銀行貸款等傳統融資手段，企業債券融資具有較大優勢：單次融資規模大。煙臺市為緩解中小企業發展資金不足的矛盾，有效發揮企業債券的直接融資功能，支持中小企業加快結構調整和轉型升級，支持重點領域和重點項目融資。截至2018年4月，全市先后成功發行企業債券14只，共實現債券融資131億元，發行只數和融資總額均位居全省前列。

2.上市融資

自1996年煙臺企業叩開資本市場的大門以來，資本市場實現了由境內上市為主轉變為境內、境外兩個市場一起上、兩個市場同步融資的發展格局。截至2018年5月底，全市上市公司總數達到47家，其中境內上市公司38家，境外上市公司9家，總量位居山東省首位。《每日經濟新聞》記者梳理各家公司財報發現，2017年煙臺38家境內上市公司中36家實現盈利，累計實現凈利潤227.94億元。

3.創業投資

創業投資也稱風險投資，是指專業投資人向成長性高且具有很大升值潛力的新興公司所投入的一種資本。近年來，煙臺市把發展創業投資作為促進科技型、創新型高新技術企業發展的主抓手，并取得積極效果。截止2018年6月，全市已備案創投企業已發展到29家，投資各類高新技術企業近百家。注冊家數位居全省前列，注冊資金達到38.83億元，投資各類高新技術企業近百家。目前，正在協助4家創投企業做好今年的省級創投引導基金申請工作。從被投資的企業來看，創投企業對創新型企業的增值服務水平有較大提高，對解決企業融資難問題起到重要作用。

4.基金融資

基金融資有助于發展直接融資，減少市場的流動性過剩和信貸擴張壓力，優化機構投資者的資產配置，從而提高儲蓄向投資轉化的效率。截至2018年4月，煙臺高新區共落戶各類基金及管理機構70余家，基金總規模達到110億元，金融業發展步入快車道。這些基金廣泛關注于醫療健康、科技網絡、文化傳媒、節能環保、新能源、生物醫藥等創新型、高科技、成長性較好的企業。

二、煙臺市中小企業直接融資發展中存在的問題

1.推進理念不夠先進

長期以來，銀行貸款是企業融資的主力軍，這一定程度上帶來了融資難、融資貴等問題。從目前情況看，煙臺市企業融資的滿足率在7成上下，小微企業在3成以下；融資綜合成本大型企業在10%左右，小微企業大多超過15%，個別甚至達到20%以上。隨著金融創新產品的日益增多，融資模式創新步伐的加快，我們應打破傳統融資理念，構建“大融資”格局，推進多層次資本市場建設、發展直接融資，拓寬實體經濟的融資渠道、優化融資結構，提高直接融資比重。

2.營造氛圍不夠濃厚

目前，煙臺市企業融資主要依靠貸款等間接融資，許多企業不懂得直接融資的知識和原則，缺乏明確的籌資計劃和目的，盲目舉債，或不了解投資者的需要，無法提供令投資者滿意的經營計劃和財務報告；有的上市融資的企業，因為高昂的融資成本和繁瑣的審批手續而放棄；有的企業尤其是中小企業的信用意識相對淡薄，信息披露意識差，懼怕融資帶來的安全、稅收等方面的問題，或受財不外漏的思想影響，不愿意或不敢提高企業經營的透明度。

3.控制風險不夠完善

隨著企業融資渠道的逐漸擴展，多元化融資趨勢越來越明顯，與此同時企業在直接融資過程中暴露出的融資風險及內部控制問題也日益明顯。不少企業的內部控制環境有待改進，公司治理結構不完善，存在家族式治理模式，公司管理理念較為滯后，不少企業在融資過程中，缺少專業科學有效的風險評估。

4.制定政策不夠優惠

近年來，杭州、寧波等城市以政策激勵為導向，探索推出了一系列力度大、效果好的優化金融生態環境的扶持政策，效果顯著。雖然近年煙臺市金融生態環境狀況有了較大改善，但與杭州、寧波等先進城市相比，與煙臺市總體經濟實力和發展目標要求相比，仍存在不少差距，制定的支持仍然不夠優惠。

三、煙臺市中小企業直接融資發展的對策建議

1.繼續推進上市融資工作

按照“上市一批、申報一批、輔導一批、儲備一批”的原則，進一步壯大煙臺市上市融資后備資源系統。按照“抓行業、盯縣域、促上市”的原則，加快企業上市掛牌步伐，要在穩步推進企業境內上市的同時，積極引導符合條件的企業赴香港等境外市場上市融資，鼓勵發展潛力大的中小企業在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，打造企業香港上市和“新三板”掛牌的“煙臺板塊”。對暫不符合條件，但有市場、有前景的中小企業，推動其在齊魯股權交易中心等區域股權交易市場掛牌。要按照“產業國際化、企業國際化、市場國際化”的要求，加快對境內外、上下游及其他優勢企業、資產的兼并重組，積極推動符合條件的上市公司全球布局產業鏈，從而進一步優化產業體系，改善資產質量，培育企業發展新增長點，提高企業核心競爭力。

2.繼續抓好債券融資工作

積極推動基礎設施建設、新型城鎮化、戰略性新興產業、現代服務業等重點領域債券融資，加大企業債券對重大投資工程和重點消費領域的支持力度，引導和鼓勵發債企業根據募投項目特點選擇發行一般企業債券、專項債券、項目收益債券融資。引導和鼓勵符合條件的公司，根據自身情況及融資需求以公開發行或非公開發行方式發行公司債券。引導和鼓勵擬發債企業結合自身情況靈活選擇發行中期票據、短期融資券、非公開定向債務融資工具在銀行間市場融資。支持符合條件的企業、融資平臺公司在省內區域性股權市場發行私募債券融資。積極培育壯大發債主體，鼓勵擬發債企業進行規范化公司制改制，建立債券融資后備資源庫。

3.加快發展創業投資事業

借鑒青島模式，建設創投行業公共服務平臺，打造專業服務體系，建設集政策指導、業務培訓、企業推介、項目路演、投融資專題對接一體化等功能的市創業投資公共服務平臺，吸引創投基金及管理公司、股權交易平臺等機構入駐，發揮集聚效應，打造行業集聚高地。加大對創投企業的引進和培育力度，積極引進國內信譽好、實力強的基金公司來煙臺市設立分支企業，選擇成長性強、創新性強的高新技術企業聯合投資，借助他們的先進管理經驗帶動本土創投企業共同發展。

4.推動設立各類投資基金

要積極探索財政金融聯動機制，整合各類政府專項資金，將財政扶持產業發展的資金分配方式由“補貼投入”改為“股權投入”，通過委托、跟進等方式，吸引社會資本進入，提高財政資金使用效率，引導推動各類基金發展，使財政資金真正起到“四兩撥千斤”的作用。同時加快與證券業協會“機構間私募產品報價與轉讓系統”互聯，為私募基金投資方與煙臺市中小企業融資方搭建平臺。要嚴格落實省政府《關于運用政府引導基金促進股權投資加快發展的意見》和《煙臺市市級股權投資引導基金管理暫行辦法》，發揮母基金的引導作用，做大做強中韓產業發展引導基金、市文化產業發展基金、市健康養老產業基金、市旅游產業發展基金、市水果產業發展基金等各類基金。

總之，直接融資作為一種以虛擬產品為載體的市場化融資方式，其在推動經濟增長、優化資源配置以及提高金融運行效率等方面的效應已得到了廣泛的認證。我國直接融資發展至今，為我國經濟體制的轉軌、資本市場的發展以及社會資本的形成做出了巨大貢獻。

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