央企海外投資風險防控研究

闞萌

【摘要】隨著“一帶一路”對外開發的深化與推進，越來越多的企業走出國門，開展了國際化經營戰略。其中，央企是中國企業“走出去”的主力軍和領頭羊，但是不可忽視的是央企海外投資面臨著很多潛在的風險，必須形成一套有效地風險防控措施去識別與防范風險。本文以國家電網投資巴西美麗山水電站特高壓直流送出項目為例，探討央企在海外投資過程中所面臨的風險與防控措施。

【關鍵詞】中央企業；海外投資；風險防控

【中圖分類號】F125；F275

隨著“一帶一路”倡議的提出，我國已然進入了大規模海外投資階段，央企作為中國企業的名片，是海外投資的主力軍和領航者，因此探討央企如何應對海外投資風險，優化風險防控機制與措施不僅有助于實現海外國資的保值增值，對民營企業等其他類型企業成功進行海外投資也大有裨益。

本文選取國家電網投資巴西美麗山水電站送出項目的案例，分析其海外投資所面臨的風險，所采取的風險防控措施，最后針對國家電網海外投資風險防控措施提出優化建議。

一、國家電網投資巴西美麗山水電站送出項目分析

（一）案例介紹

國家電網是全球最大的電力公司，是行業的領跑者，其在海外投資項目沒有虧損失敗的，無論是在發展中國家的承包建設項目，還是投資新興市場國家，布局發達國家，全部實現盈利，因此分析國家電網海外投資管控模式，海外項目的運營管理經驗，透明有保障的投資回報機制對中國其他能源企業具有指導及參考意義。

巴西作為南美洲最大的國家，人口約為兩億，作為新興經濟體，巴西近年來發展迅速，工業快速崛起、當地居民生活水平提升的同時，對電力需求激增，但巴西電力能源資源與用電負荷中心成反向分布，東南部作為負荷中心，消耗了全國80%的電力。巴西中南部地區水電資源已過度開發，而巴西雨量豐富，巴西高原起伏的地形是亞馬遜、巴拉那和圣弗朗西斯科等眾多河流的分水區，形成高原河流，提供了可供利用的水力資源，建造在蘊藏著豐富水能資源和發電潛力的亞馬遜河流域的美麗山水電站距離東南部電力負荷中心800到3 000公里，要想實現長距離輸電，亟需特高壓輸電線路技術，實現遠距離、大容量、低損耗的輸送電力。

國家電網進入巴西市場后，敏銳地捕捉到快速增長的電力負荷導致的北電南送的需求，積極主動地參與美麗山水電站送出項目的論證研究技術方案工作，最終，與巴西電力公司以聯營體的形式中標該項目，成為中巴電力行業合作的里程碑。

（二）國家電網投資巴西項目風險分析

央企海外投資的風險可以分為三類：海外投資決策階段風險、海外投資執行階段風險和海外投資效果評價階段風險。

海外投資決策階段風險可以分為政治風險、宏觀經濟和金融風險、戰略決策風險和融資風險。其中政治風險是影響海外投資最深遠的風險，由于央企投資產業以能源為主，極易遭受到東道國的抵制，同時由于投資的地區多集中在發展中國家，東道國政權更迭，地區爆發武裝沖突戰爭以及社會動蕩頻頻發生。宏觀經濟和金融風險主要通過經濟生產活動和物價波動水平對企業利潤造成損失來衡量，其中匯率和利率風險是海外投資企業面臨的主要經濟金融方面的風險。戰略決策風險主要由兩類風險引起：由于企業海外投資戰略定位不清晰，因而選擇錯誤的發展方向所引起的戰略定位風險和盲目決策缺乏可行性論證帶來的投資決策風險。跨國公司面臨的融資風險具體分為銀行借款風險、股票融資風險、國際租賃風險、債券融資風險以及項目融資風險，影響企業融資風險的最重要兩個因素為利率水平的變動和匯率水平的變動。

海外投資執行階段風險主要分為四類：因央企海外投資多選擇并購為主的方式所帶來的后期整合治理效果差，國有資本保值增值能力薄弱所帶來的經營風險；不熟悉東道國的法律法規，違規經營所引起的法律風險；急于中標，簽訂不平等的合同條款，輕視合同從洽談、起草到簽訂和履行等各環節所招致的合同風險；央企在國際化經營的過程中，不同國家間的文化差異和融合困難，以及社會領域潛在的隱患所引發的社會文化風險。

海外投資效果評價階段風險主要有監督風險、投資回收效益風險和社會責任風險。在國內，央企董事會下常設審計委員會，負責集團內部審計與監督，對于海外投資，卻常常出現審計力量弱，人員不足，鏈條過長，信息化程度不高，信息不對稱現象嚴重，因此，易導致監督風險。投資回收效益風險是指央企海外投資不能按時確認收入，項目無法按時匯款，成本支出遠大于收益的風險，集團總部應加強海外投資“事后”管理和評價，應在海外項目投產、股權項目投資完成后一至兩年內完成。企業在獲取贏利的同時也要承擔相應的社會責任，保障社會公共利益，企業可通過承擔相應的社會責任，樹立企業在海外經營的正面形象來規避社會責任風險。

巴西經濟實力雄厚，是拉丁美洲第一經濟大國，有著旺盛的電力需求市場，透明的電力監管體制，因此歐美眾多電力巨擘紛紛進軍巴西市場，國家電網想要中標巴西美麗山水電站送出項目不僅要面對巴西當地實力雄厚的電力公司，也要面對歐美國家優質的競爭對手，因此在項目決策階段一定要形成嚴謹有效的管理辦法和嚴密的有效性論證，完善合作模式、談判方案、估值報價和實施方案，把控好戰略決策風險。電力設計投資往往資金需求量大，工期長，融資風險因此也是國電在立項決策過程中需要考慮的風險點。輸出工程需要穿越亞馬遜雨林，對原始森林的保護也是重要內容，國電必須意識到其所面臨的社會責任風險。

二、國家電網海外投資風險防控措施

（一）強化內功，特高壓助推核心技術優勢“走出去”

央企要想走出國門，走得更穩更遠，必須要針對自身的發展戰略，發展核心技術優勢，不斷創新突破，在專業領域掌握主動權和話語權。

經過不斷實驗論證、創新突破，我國特高壓技術實現行業領先水平，被確立為國際標準，實現了“中國創造”和“中國引領”，它具有輸電容量大，送電距離長，線路損耗低，工程投資省，走廊利用率高，聯網能力強等優點，國家電網是全球唯一特高壓技術投資、建設、運營的企業，成為國家電網在世界舞臺上競爭的籌碼。

（二）重視項目決策，規避決策風險

國家電網為了控制海外投資風險，從源頭抓起，從發起、立項、施工準備到開工決策，形成了一系列規范的決策程序。其中立項決策部分又細分為投資論證、審核、決策三個環節。在發起階段，重點關注新項目是否符合電網集團的發展戰略，是否有針對開發條件的否決因素，項目經濟性和回報率是否合理。在項目立項及可行性研究階段，嚴格進行法律、財務、稅務和技術四個方面的盡職調查，以得到科學合理的估值。同時，國家電網在決策過程中重點關注各類風險，認真研究風險防范措施。

（三）利用金融杠桿優勢，創立境外低成本融資

國家電網與巴西電力公司組成聯營體，共同中標巴西美麗山水電站輸出項目的過程中，國網占股51%，在整個投資過程中，國家電網只出了一部分股本金，向巴西當地銀行貸款了部分資金，剩下的資金，其利用A+的信用評級和在巴西當地的良好形象，成功發行了兩筆海外債券，其中債券利率相對中企同期發行的美元債券來說處于最低水平。利用境外低成本資金來撬動境外優質電力能源，不僅提高了國家電網海外長期投資的戰略信心，也增強了國際業務滾動發展能力。

（四）理性競爭，正確處理競爭與合作的關系

彼此尊重，發揮各自優勢，實現互利共贏是國家電網國際化發展理念。理性競爭，不互相拆臺，良好的合作可以實現以點帶面，深耕一片。巴西作為南美洲第一經濟大國，因其電力需求大，透明的電力監管體制，是眾多電力企業競相投資的重點，其中包括歐美國家的電力行業巨擘。正因為國家電網和巴西電力公司組成聯營體，最終打敗西班牙電力公司和巴西州電力公司聯營體，成功中標美麗山輸出項目。對于送出項目大部分線路穿越亞馬遜叢林，巴西電力公司在環保和處理各方關系方面有經驗，可以給國家電網提供學習和提升的機會。

（五）正確處理效益與責任的關系，履行企業社會責任

經濟效益最大化不應該是企業所追求的唯一目標，對于海外分公司而言，履行社會責任、兼顧各方利益、樹立和重視海外品牌形象，增加當地稅收和就業機會，施工過程中保護當地環境，積極供電滿足社會發展需要也是企業的目標。國家電網始終秉持著共商、共建和共享的原則，在巴西積極分享特高壓技術和電網安全穩定運營的經驗，尊重當地的文化和宗教習俗，雇傭當地員工，利用稅收優惠政策支持巴西貧民窟兒童教育，被當地媒體評為“巴西電力行業最佳公司”，同時獲得聯合國全球契約組織“社會責任管理最佳實踐獎”。

三、海外投資風險防控措施優化的建議

（一）海外投資風險宏觀防控措施

1.健全央企海外投資政府監管機制

想要實現海外國資全面系統化和常態化的監管，健全海外國資的審計制度是必不可少的關鍵步驟。可以通過以下三種行之有效的審計方法來實現：1.“抽查式”審計，審計署和國務院國資委可以采取不定期地抽查部分央企的方式，并針對他們進行特定的審計工作；2.委托第三方審計機構進行審計調查工作；3.央企內部成立海外子公司審計小組，針對海外投資具體情況進行審計，更具針對性與效率。同時要成立以紀檢監察部門為核心的檢查體系，嚴格檢查與監督海外國資的腐敗問題，謹防央企海外工作人員利用職務之便營私舞弊，造成國有資產的流失。

2.積極推動央企海外投資法律建設

政府應積極維護和其他國家、地區的外交關系，以進一步保證央企海外投資的安全性。加快和其他國家簽訂投資保護雙邊協定，并修改和完善已經簽訂的雙邊投資協定、國際稅收協定以及自由貿易協定。營造良好的海外投資的制度和法律環境。

（二）海外投資風險微觀防控措施

1.強化公司治理，實施本土化經營

要想有效地防范海外國資的流失風險，實現資產保值增值，必須要科學設計海外子公司的內部控制制度，優化治理結構，在關鍵崗位設置管理人員，派駐高管團隊在海外子公司任職，進行戰略規劃和財務預算管控，重大經營事項決策；建立境外子公司的內部審計部門，對其在海外的業務分部進行預算執行、資產經營、投資合作項目、內部控制執行情況的審計；在央企總部成立海外運營管理委員會，負責海外投資的可行性論證研究，進行海外國資的運營監測和風險預警，以保證國有資產的保值增值。

2.關注海外投資經營績效，實現保值增值

央企進行海外投資，必須要仔細考慮投資回報率和后續經營績效。可以通過構建財務績效指標和非財務績效指標兩個類別，財務指標主要從海外投資的盈利能力與營運能力兩個層面考量，盈利能力主要從收入穩定性及資產盈利性兩個角度考核，營運能力通過海外國資的配置情況和保值增值潛力兩個方面評價。

非財務指標主要通過中央企業在海外的社會效益與國際聲譽和管理治理水平反映，國際聲譽與社會效益可以參考“世界五百強排名”及海外子公司所在地相應榮譽獎項，管理治理水平可以通過從戰略、研發、治理三方面的國際化程度評價。

3.完善海外投資信息化管理

央企應當建立起完善的海外投資信息化管理平臺，統籌管理海外各項目投資情況，并對海外投資實施全覆蓋的實時監測，建立起風險預警系統，及時防范、化解風險。同時海外各分子公司應及時通過海外投資信息化管理平臺向國內總部上報投資項目、年度投資計劃和投資完成情況。

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