海瀾之家、七匹狼、步森財務報表分析

文/王子同

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海瀾之家、七匹狼、步森財務報表分析

文/王子同

上海大學

企業(yè)的經(jīng)營狀況都是通過財務報表來反映的，一個好的企業(yè)，也會有健康的財務指標。本文選取了三家服裝行業(yè)的分析來進行財務指數(shù)分析，分別選取了行業(yè)內(nèi)的好的企業(yè)，一般的企業(yè)以及經(jīng)營較差的企業(yè)來進行分析。本文的分析中不單單只對財務指數(shù)進行分析，也詳細的查看了這些企業(yè)的財務報表以及企業(yè)公告。盡量做到財務指標與財務報表分析相結(jié)合。

第一點介紹分析企業(yè)的現(xiàn)狀，第二點則進行了具體的分析，針對分析也給出了結(jié)論。

ROE；財務指數(shù)；企業(yè)盈利能力

1 海瀾之家、步森、希努爾基本財務數(shù)據(jù)及財務能力分析

1.1 財務指標分析

1.1.1凈利潤

海瀾之家的凈利潤在13~14猛增，搶占了大量的市場份額，品牌已經(jīng)有了知名度跟客戶認可度，所以在14~15年也實現(xiàn)了大幅度增長。而七匹狼的凈利潤一直持續(xù)走低。步森在14年利潤為負值，營業(yè)利潤也是負值。步森在15年營業(yè)利潤為負，但是凈利潤卻是有1137.12萬元，這是因為15年步森有了一筆數(shù)額較大的營業(yè)外收入，這源于政府補助與固定資產(chǎn)處置所得。固定資產(chǎn)處置所得占了很大一部分，這可能是一筆資產(chǎn)賣掉或者進行重新估值所導致的。

1.1.2凈現(xiàn)金流量匯總分析

海瀾之家的凈現(xiàn)金流量一直在增加，這得益于其卓越的經(jīng)營模式，每年都有大量的營業(yè)收入增長。

七匹狼這家企業(yè)在2012年的時候，由于籌資現(xiàn)金流的大額流入（一筆較大的捐贈支出還有一筆銀行承兌匯票保證金支出），該年表現(xiàn)較好。之后的幾年，由于經(jīng)營的惡化，導致了現(xiàn)金流凈額有了大量的流出，這也與企業(yè)大量舉債有關(guān)。

步森這家企業(yè)近年來，經(jīng)營能力很差，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額一直是負值，也背負著巨大的債務，所以在11~13年現(xiàn)金流量凈額一直下滑，在14年與15年，由于投資現(xiàn)金流的流入，所以這兩年總現(xiàn)金流凈額是流入的。

1.2 杜邦分析法

ROE（凈資產(chǎn)收益率）=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

通過拆解分析，可以看出：海瀾之家銷售凈利率也是在14年突然增加很多的。而該企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也很高，這代表了該企業(yè)的資金利用效率很高。最后觀察該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)從1.49猛增到2.37，而在15年的時候，進一步達到了2.74。而銷售凈利潤率、資金周轉(zhuǎn)率跟權(quán)益乘數(shù)在經(jīng)過了對三大報表的對照后都能看出其是合理的。這都合理的解釋了為什么海瀾之家的ROE會在14年有一個這么大的提升。

而七匹狼的ROE略有下降，同比下降了28.29%。通過三大報表觀察出，這主要源于企業(yè)在這一年為了企業(yè)發(fā)展，背負了較大的債務，導致凈利潤下降，同時，該企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)也出現(xiàn)了問題，這源于產(chǎn)品的滯銷。

最后，步森企業(yè)的ROE在14年的時候甚至跌倒了-18.38%。通過會計分析可以看出，這一年公司的銷售凈利潤下降特別多，同比下降了21.38%，這主要是該年步森的營業(yè)總收入銳減，大約下降了1.5億之多，而成本并未下降太多，所以導致了銷售凈利潤率下降很多，最終導致步森企業(yè)的ROE在14年呈負值，在15年也只有2.24%。相比11~13年下降了很多倍。

2 總結(jié)

在14年該年，海瀾之家在總資產(chǎn)增長率達到了65%左右，營業(yè)收入利潤增長率與營業(yè)利潤增長率分別達到了72.56%和78.75%，在凈利潤增長率上達到了77.81%，這些成長數(shù)據(jù)都遠超其他兩家男裝企業(yè)，也遠超市場上其他的企業(yè)。在盈利能力方面，海瀾之家表現(xiàn)也很優(yōu)秀，凈利潤增長率一直增長，在14年達到了77.81%，凈資產(chǎn)收益率在14年高達51.63%，同比增長了666.38%。在營運能力方面，海瀾之家無論是存貨周轉(zhuǎn)率還是應付賬款周轉(zhuǎn)率方面，都顯著的高于其他兩家企業(yè)。這說明了海瀾之家的服裝銷路十分不錯，基本不用擔心滯銷的問題。通過資產(chǎn)負債表也可以看到，企業(yè)在14年確實借入了大量的資金，從現(xiàn)金流量表也可以看出，在14年后，每年都會有大量的籌資現(xiàn)金流出。從杜邦分析來看，海瀾之家的凈資產(chǎn)收益率在14年后顯然遠高于其他兩級，如果我買股票，會挑選海瀾之家的股票。

從成長能力來看，這些年來七匹狼的總資產(chǎn)增長率越來越低，從12年的73.47%降到14年的1%，到15年實現(xiàn)了6.97%的增長，經(jīng)過查詢資產(chǎn)負債表，這一增長主要是來源于長期性股權(quán)投資與出售資產(chǎn)，這不代表七匹狼公司核心競爭力的提升，因為這些科目在盈利能力方面，七匹狼公司也呈現(xiàn)下降趨勢，凈資產(chǎn)收益率從21.97下降到3.08，這代表股東如果投資這家企業(yè)，將基本無利可圖。在獲現(xiàn)能力方面。

從資產(chǎn)負債表上可以發(fā)現(xiàn)，步森近些年經(jīng)常積壓很多存貨，導致資金周轉(zhuǎn)率很低。從成長能力看，步森的總資產(chǎn)增長率從12年的73.47%降到15年的6.69%，利潤總額增長率從12年的54.24下降到15年的-26.09%,這表明了步森的營業(yè)能力非常的差，利潤總額每年都在下降，在14年，利潤總額已經(jīng)是負值的，經(jīng)過查詢資產(chǎn)負債表，發(fā)現(xiàn)步森在該年營業(yè)收入下降了1.5億，而成本卻變化很小，這表明了步森的產(chǎn)品不具備競爭力而且不善于管理成本。從營運能力來看，步森的存貨周轉(zhuǎn)率從3.31下降到1.79，這也佐證了我所分析的步森產(chǎn)品不具備競爭力這一說法。從應收賬款周轉(zhuǎn)率來看，從7.14下降到5.10，這說明步森存在著應收賬款不能順利收回的風險。在盈利能力方面，步森的銷售凈利率從11年的7.39%跌倒14年-21.38%，到了15年回升到2.83%，這是源于在14年的1.5億元的銷售收入的下降，同時，在這一年，企業(yè)也背負了巨大的債務，償還了很多利息，這進一步導致了利潤的減少。從獲現(xiàn)能力來看，步森每年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額都逐漸減少，勉強維持在正值，，這符合資產(chǎn)負債表與利潤表中每年下降的營業(yè)收入。同時，步森的投資現(xiàn)金流凈額與籌資現(xiàn)金流凈額都是負值，這代表步森每年都要償還龐大的債務與利息，這也與其高杠桿率相對應。最后，從償債能力來看，步森的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率都較低，與七匹狼對比的話，要明顯的低于七匹狼。流動比率到速動比率變化較大，這說明步森存在著大量的存貨，而從資產(chǎn)負債表中也可以印證這一點，這說明了步森的產(chǎn)品是不受市場歡迎的。從速動比率到現(xiàn)金比率，下降也比較明顯，這說明步森有很大的應收賬款，而從其應收賬款周轉(zhuǎn)率來看，存在著應收賬款順利收回的風險，這說明步森流動比率較低而且速動比率也是有點虛高。

最后，從杜邦分析來看，上面分析得出，步森無論是銷售凈利率還是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，都逐年降低而且下降的幅度較大，雖然因為舉債而在14年暫時的提高了杠桿率，但總體來說其凈資產(chǎn)收益率還是一直降低的，從11年的13.41到15年的2.24，其中14年甚至還降到過-21.38，而在14年，通過查詢資產(chǎn)負債表，發(fā)現(xiàn)步森的營業(yè)收入下降了1.5億。

綜上，可以看出，一個好的企業(yè)戰(zhàn)略與產(chǎn)品定位對企業(yè)的發(fā)展是十分重要的，海瀾之家就是因為進行了產(chǎn)品精準定位，區(qū)分中高低檔的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品性價比，同時采用終端管理的模式，直接控制每家加盟商經(jīng)營，才取得了如此大的成功，但是海瀾之家應當向七匹狼學習如何更好地管理存貨。海瀾之家的發(fā)展歷程值得各家企業(yè)借鑒與學習。海瀾之家的主營業(yè)務也十分優(yōu)秀，而且在不斷完善自己的銷售網(wǎng)絡(luò)與產(chǎn)品競爭力，其每股收益也逐年在增高，海瀾之家的股票也是一只值得去持有的股票。

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