后監(jiān)管時代下P2P平臺的去和留——投資者、運行者與監(jiān)管者的應(yīng)對之策

文/王芃

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后監(jiān)管時代下P2P平臺的去和留——投資者、運行者與監(jiān)管者的應(yīng)對之策

文/王芃

上海大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院

P2P行業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)金融中的熱門概念，自誕生之初就受到極高的關(guān)注和熱捧，被譽為實現(xiàn)普惠金融最有力的渠道。然而隨著“E租寶”、“泛亞”等事件的相繼爆發(fā)，關(guān)于P2P的爭議與監(jiān)管要求逐漸增加。2016年8月，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》出臺，在嚴(yán)格的規(guī)章要求下，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，至少有一半平臺將“蒸發(fā)”。本文將探討后監(jiān)管時代下，P2P平臺的去留問題，投資者、運營者和監(jiān)管者該如何應(yīng)對其中的風(fēng)險，共同促進P2P平臺的健康發(fā)展。

P2P；互聯(lián)網(wǎng)金融；金融監(jiān)管；信用風(fēng)險

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸(Peer to Peer Lending)是一種重要的互聯(lián)網(wǎng)金融形式，它是指出借人與借款人之間通過網(wǎng)絡(luò)借貸平臺而不是傳統(tǒng)金融機構(gòu)產(chǎn)生的無抵押貸款。2007年，我國第一個個人網(wǎng)絡(luò)借貸平臺拍拍貸(www.ppdai.com)成立。雖然我國的P2P起步較晚，但得益于我國經(jīng)濟規(guī)模的增長，P2P行業(yè)發(fā)展迅猛，截止2016年9月，累計平臺數(shù)量4278家，當(dāng)月新增平臺數(shù)量43家億。然而出問題的比例也非常高。根據(jù)資料顯示，沒有一個P2P行業(yè)是完全符合《辦法》所提出的幾個核心條款和“十三條禁令”，那么后監(jiān)管時代下P2P行業(yè)究竟是去還是留？

本文首先簡單介紹P2P模式的演變，通過對兩個平臺案例的對比分析了解該行業(yè)的一個基本情況和平臺的微/宏觀風(fēng)險所在，以此為基礎(chǔ)探討運營者、投資者和監(jiān)管者的風(fēng)險應(yīng)對之策。

1 P2P平臺運營模式和現(xiàn)狀

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸意為“個人對個人的借貸”，是指借貸雙方在計算機網(wǎng)絡(luò)上，通過P2P借貸平臺的牽線搭橋，實現(xiàn)資金直接借貸。平臺只是一個中介，提供信息撮合雙方，交易雙方自行進行談判，敲定借貸的金額利息與還款方式，平臺從中收取手續(xù)費獲利。這是P2P最初的形式，投資者往往是風(fēng)險偏好者，而融資者多是信用等級較低無法在銀行等金融機構(gòu)獲得貸款的個人或小微企業(yè)，P2P的出現(xiàn)彌補了這一缺陷，是對金融市場的一個有效補充。

然而中國金融市場與歐美發(fā)達國家相比不夠成熟，投資者無法客觀判斷融資者的資信，同樣也無法承擔(dān)借款人逾期、壞帳的追討與處置的成本。這個矛盾使得P2P的發(fā)展陷入停滯，為解決這一問題，P2P由平臺完成對融資方的資信調(diào)查，并引入擔(dān)保機構(gòu)為投資者“兜底”。這一轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊腜2P平臺帶來了更多的收益，但無疑也增加了風(fēng)險。2007年國內(nèi)第一家P2P企業(yè)拍拍貸成立，2011年平安集團創(chuàng)設(shè)陸金所，2015年宜信旗下的宜人貸在美國紐交所上市，截止2016年10月31日，僅在“網(wǎng)貸之家”有檔案數(shù)據(jù)的就有3908個網(wǎng)貸平臺，至于沒有報備的地下P2P平臺更是不勝枚舉。然而在P2P平臺欣欣向榮的背后卻是各種跑路、停業(yè)和無法提現(xiàn)等種種負(fù)面新聞。同時伴隨著《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)的實施，《2016 年網(wǎng)貸評級報告第三期》預(yù)計在接下來的過渡期，行業(yè)將進行一輪殘酷的洗牌，將會有9成以上的平臺被淘汰。P2P行業(yè)也將從野蠻生長狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€服務(wù)于小微企業(yè)的規(guī)范行業(yè)。

2 P2P行業(yè)面臨的困境

2.1 信用風(fēng)險

P2P行業(yè)最大的風(fēng)險就是信用風(fēng)險，融資者可能會逾期可能會賴賬甚至消失，缺少監(jiān)管的平臺可能會隨時跑路，這些都成為籠罩在P2P上的陰影。同時，在利率管制下，巨大的民間資本無處可去，大多數(shù)缺乏風(fēng)險意識的投資者在誘導(dǎo)下仍有可能投資于高風(fēng)險的P2P平臺，這就會加劇行業(yè)的脆弱性并可能引發(fā)社會問題。

2.2 利率風(fēng)險

P2P的快速發(fā)展最大的原因無疑是其高利率，早期的P2P平臺收益率在10%—20%（現(xiàn)在已跌至10%以內(nèi)），而同時期，銀行存款利率在3%以內(nèi)，理財產(chǎn)品大多也在5%左右，而且起購金額較大。兩相對比之下，風(fēng)險偏好投資者多選擇P2P市場，尤其在15年股災(zāi)過后有更多股民選擇進入P2P平臺。然而隨著金融改革的深化，利率的進一步市場化，P2P市場面臨規(guī)模萎縮的風(fēng)險。

2.3 政策風(fēng)險

隨著《辦法》的落實，P2P平臺面臨12個月的整改期挑戰(zhàn)，《辦法》要求所有P2P平臺按時辦妥金融辦備案登記、電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證、接入銀行存管以及信息披露的進一步完善，如果平臺不能完成，就必須退出P2P市場。而達成這些要求需要投入極大的人力物力，可以預(yù)見到未來的P2P市場將不再具有“草根”性質(zhì)，沒有強背景或者風(fēng)投的平臺難以獲得一席之地。

3 應(yīng)對之策：針對個人風(fēng)險

3.1 平臺運行者

對于平臺的運行者而言，當(dāng)前最重要的任務(wù)是根據(jù)《辦法》與平臺本身的實力規(guī)劃平臺的未來發(fā)展。在條件允許能夠留在P2P平臺的前提下，進行金融辦備案和增值電信業(yè)務(wù)許可證，積極對接銀行資金存管。中小平臺可以考慮拆分資金端和資產(chǎn)端、變身金融科技集團或者轉(zhuǎn)型消費金融?？梢灶A(yù)計到，這個過渡期將會篩選掉一大批平臺，未來的P2P平臺可能會迎來巨頭時代。

3.2 投資者

對于投資者而言，選擇適合自己的P2P平臺之前，要謹(jǐn)記投資有風(fēng)險，高收益往往是伴隨著高風(fēng)險。投資者需要謹(jǐn)慎分析平臺的背景實力，確定這是一家有營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、組織機構(gòu)代碼證等證件齊全的正規(guī)公司，查詢其注冊資金、上市信息、法人信息，其管理團隊的成員是否有違法記錄。在條件允許下進行實地走訪。然后分析運營模式：了解其借款人來源、風(fēng)險控制能力、資金托管和平臺的墊付能力，著重考察平臺是否有自融、簡歷資金池嫌疑，是否拆標(biāo)、發(fā)虛假標(biāo)甚至借新還舊。

4 應(yīng)對之策：針對P2P平臺的行業(yè)風(fēng)險

4.1 平臺運行者

P2P行業(yè)的風(fēng)險主有信用風(fēng)險、利率風(fēng)險和政策風(fēng)險。

（1）信用風(fēng)險：

因為國內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的風(fēng)險評估和管理沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，網(wǎng)絡(luò)上的信息真實度較低；和歐美國家相比，欺詐風(fēng)險是中國信用風(fēng)險管理過程中遇到的重要風(fēng)險類型之一，所以國內(nèi)的P2P平臺大多項目依靠線上線下兩種方式認(rèn)證，同時也有助于向客戶普及信用和借貸觀念。因為央行的征信系統(tǒng)不對P2P平臺開放，P2P平臺自身難以做到對客戶進行信息采集，所以需要借助第三方征信機構(gòu)，根據(jù)數(shù)據(jù)庫加專家判斷法來進行信用評分。這樣的評分方法不僅效率低而且準(zhǔn)確度不高，也不適合P2P平臺對個人消費貸款、小微企業(yè)貸款安全性測度要求。所以對平臺而言，采取新穎高效的信用風(fēng)險測量手段將會大幅降低信用風(fēng)險。

（2）利率風(fēng)險：

隨著P2P概念的普及，現(xiàn)在的投資者數(shù)量遠(yuǎn)超從前，并有相對便宜的銀行資金、保險資金、機構(gòu)資金不斷流入，融資成本下降；從監(jiān)管和“踩雷”現(xiàn)象看，跑路的平臺多是收益率較高的，同時平臺數(shù)量在幾番競爭與整頓中已經(jīng)銳減大半，并有趨勢進一步減少，大多數(shù)平臺開始調(diào)低收益率。

（3）政策風(fēng)險：

《辦法》的實施對于很多平臺而言可能是一場災(zāi)難，其中關(guān)于金融報備案、增值電信業(yè)務(wù)許可證，對接銀行資金存管的要求，對于大多數(shù)中小平臺而言成本可能已經(jīng)超出了可承受范圍。當(dāng)這種不可抗拒的外部風(fēng)險發(fā)生時，對于企業(yè)而言只能順勢而為，盡量降低損失，思考轉(zhuǎn)型的渠道、選擇合并或者退出。P2P作為一個新行業(yè)，將來還會面對新的政策管制風(fēng)險，平臺應(yīng)積極關(guān)注政府、央行、銀監(jiān)會等機構(gòu)的態(tài)度，也可以通過建立的協(xié)會共同發(fā)聲。

4.2 監(jiān)管者

對于監(jiān)管者而言，最重要的任務(wù)是降低P2P整個行業(yè)的信用風(fēng)險。P2P的信用風(fēng)險最大的問題在于監(jiān)管缺失和征信系統(tǒng)的不完善。央行應(yīng)該明確P2P平臺法律意義上的金融機構(gòu)地位，在法律法規(guī)上明確其經(jīng)營范圍與規(guī)章制度。事實上，《辦法》的出臺意味著政府已經(jīng)著手于此。通過法律法規(guī)的制定來確定P2P的監(jiān)管主體，規(guī)范其行業(yè)發(fā)展，明晰P2P行業(yè)與“非法吸收民間存款”、“非法集資”、“洗錢”的界限?！掇k法》中對平臺的要求事實上提高了本行業(yè)的進入門檻，這有助于提升平臺的質(zhì)量，加強金融行業(yè)的穩(wěn)定性。

5 結(jié)論

本文首先簡單介紹P2P模式的演變，從簡單的信息中介轉(zhuǎn)變?yōu)檩^復(fù)雜的帶有信用中介性質(zhì)的金融機構(gòu)，這一過程加劇了P2P平臺的風(fēng)險，也使得P2P行業(yè)開始偏離普惠金融的本質(zhì)。通過對兩個不同信用級別的平臺案例的對比分析，了解該行業(yè)的一個基本情況和平臺的微/宏觀風(fēng)險所在，《辦法》落實后對平臺和行業(yè)所產(chǎn)生的影響預(yù)測，以此為基礎(chǔ)探討運營者、監(jiān)管者的該如何應(yīng)對信用風(fēng)險、利率風(fēng)險和政策風(fēng)險，投資者應(yīng)該如何選擇平臺進行理性投資。

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