國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制

文/吳希雯

國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制

文/吳希雯

上海大學(xué)

石油作為最主要的能源之一，對(duì)國(guó)家安全和人民生產(chǎn)生活有著十分重要的意義。因此，探究石油價(jià)格波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展有著重要的意義。本文以前人的研究為基礎(chǔ)，采用現(xiàn)代分析法，研究了石油價(jià)格傳導(dǎo)的兩種渠道，并提出針對(duì)性的政策方案。

石油價(jià)格；宏觀經(jīng)濟(jì)；傳導(dǎo)機(jī)制；渠道

1 引言

石油作為世界各國(guó)戰(zhàn)略資源，不但具備商品屬性，還擁有政治、金融這兩個(gè)特殊屬性。［1］石油作為商品，稀缺且不可再生，主要集中在中東地區(qū)，供求對(duì)其價(jià)格起到?jīng)Q定性的作用。石油具有政治屬性，是由于產(chǎn)地極不平衡，引發(fā)了世界各大國(guó)之間的爭(zhēng)奪。戰(zhàn)爭(zhēng)、政治動(dòng)蕩均對(duì)石油輸出國(guó)的穩(wěn)定性形成沖擊，導(dǎo)致石油價(jià)格劇烈波動(dòng)。2018年3月26日，中國(guó)原油期貨正式上線，由此石油的金融屬性也日益凸顯。目前，石油的價(jià)格基本都是由以上三種屬性相互疊加共同作用來(lái)決定的。

石油價(jià)格體系是一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)，油價(jià)一旦發(fā)生變化，系統(tǒng)中的其它經(jīng)濟(jì)要素都會(huì)受到一定的影響，比如生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、國(guó)民生產(chǎn)總值、匯率、消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)和利率等，從而改變了供需，最終作用于國(guó)民宏觀經(jīng)濟(jì)體。石油價(jià)格波動(dòng)的傳導(dǎo)渠道紛繁復(fù)雜，其中包含產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)和金融市場(chǎng)傳導(dǎo)，本文將從石油價(jià)格波動(dòng)的這兩大傳導(dǎo)渠道入手研究。［2］

中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，對(duì)石油的消費(fèi)量與日俱增，預(yù)計(jì)2018年我國(guó)石油對(duì)外依存度將達(dá)到70%，然而這還沒(méi)有達(dá)到頂峰。因此，研究石油價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義。［3］

2 產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)渠道

石油作為最主要的大宗商品之一，其價(jià)格的波動(dòng)會(huì)影響石油行業(yè)和相關(guān)行業(yè)商品的價(jià)格發(fā)生變化。［4］作為上游行業(yè)的石油產(chǎn)業(yè)，將通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈影響下游行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格，使得物價(jià)發(fā)生變化，以實(shí)現(xiàn)價(jià)格的傳導(dǎo)。

2.1 物價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制

PPI和CPI的敏感度高，可以及時(shí)體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展?fàn)顩r和運(yùn)行趨勢(shì)，因而對(duì)物價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制的探究是十分必要的。

2017年，我國(guó)石油表觀消費(fèi)量5.88億噸，其中凈進(jìn)口為3.96億噸。國(guó)內(nèi)2018年的石油需求預(yù)估計(jì)將達(dá)6.15億噸，并且石油對(duì)外依存度也將從去年的67.4%不斷上升，突破70%，因此，國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)必然影響的就是中國(guó)國(guó)內(nèi)石油價(jià)格。［5］

其次，石油是基礎(chǔ)工業(yè)原料，牽涉眾多產(chǎn)業(yè)鏈，是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石，其價(jià)格上漲必將抬高上游生產(chǎn)鏈企業(yè)的生產(chǎn)成本，且由于下游生產(chǎn)鏈較長(zhǎng)，繼而不僅推動(dòng)整個(gè)石油產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)的成本水平提高，還帶動(dòng)了非石油行業(yè)的成本變化。

最后，石油相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)成本波動(dòng)使得企業(yè)商品價(jià)格發(fā)生變化，CPI相應(yīng)變動(dòng)，進(jìn)而物價(jià)水平整體改變。

2.2 供求傳導(dǎo)機(jī)制

供求傳導(dǎo)機(jī)制分為供給傳導(dǎo)渠道和需求傳導(dǎo)渠道，國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)便是經(jīng)由對(duì)供求的影響，引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

由于重大的地緣政治事件、OPEC和國(guó)際能源署的市場(chǎng)干預(yù)以及異常氣候變化等因素會(huì)使得石油供給發(fā)生變化，然后通過(guò)廠商供給觸發(fā)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的改變。

供給傳導(dǎo)渠道曾是主要的油價(jià)傳導(dǎo)理論，但隨著人們發(fā)現(xiàn)中東地區(qū)在沒(méi)有發(fā)生變故導(dǎo)致供給減少的情況下石油價(jià)格仍能上漲，于是需求傳導(dǎo)渠道漸漸得到認(rèn)可。石油價(jià)格上漲使得實(shí)際可支配收入削減，壓制了消費(fèi)者的消費(fèi)欲望，市場(chǎng)總需求下降。此外，油價(jià)上漲會(huì)帶來(lái)物價(jià)提高，從而促進(jìn)了通貨膨脹，使得實(shí)際工資降低，人們對(duì)耐用品的消費(fèi)減少，轉(zhuǎn)而尋求可替代品，因此現(xiàn)在新能源的開(kāi)發(fā)和運(yùn)用變得逐漸時(shí)興。不僅如此，油價(jià)沖擊也必然會(huì)給投資需求造成影響。［6］第一，成本過(guò)高，石油化工行業(yè)最先受到?jīng)_擊，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)，交通運(yùn)輸、物流等行業(yè)成本上升，產(chǎn)業(yè)效益降低，投資能力進(jìn)一步被削弱。其次，由于油價(jià)導(dǎo)致的輸入型通貨膨脹，政府會(huì)采取緊縮性財(cái)政政策，減少公共事業(yè)投資，以此來(lái)降低通貨水平。

3 金融市場(chǎng)傳導(dǎo)渠道

3.1 貨幣傳導(dǎo)機(jī)制

利率政策和匯率政策是貨幣政策的兩大法寶，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)也會(huì)從這兩個(gè)渠道影響宏觀經(jīng)濟(jì)。

石油作為重要的大宗商品，其價(jià)格上漲，則會(huì)需要更多的進(jìn)口國(guó)貨幣，在貨幣供給量不改變的情況下，會(huì)導(dǎo)致該國(guó)利率升高。同樣，油價(jià)上漲引發(fā)的物價(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致實(shí)際貨幣余額減少，也會(huì)造成利率上升，進(jìn)而融資成本增高，投資減少，居民生活水平降低，產(chǎn)出下降。當(dāng)人們意識(shí)到這種情況下實(shí)際工資減少時(shí)，便會(huì)要求補(bǔ)償，為了應(yīng)對(duì)，貨幣當(dāng)局會(huì)采用寬松的貨幣政策，這又推高了一國(guó)的通貨膨脹水平。

然而短期內(nèi)，石油需求彈性小，國(guó)際石油價(jià)格的波動(dòng)會(huì)給進(jìn)口國(guó)的外匯儲(chǔ)備帶來(lái)直接影響。由于國(guó)際油價(jià)攀升會(huì)導(dǎo)致石油輸入國(guó)的外匯支付增多，匯率市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變動(dòng)，給該國(guó)國(guó)際收支平衡帶來(lái)沖擊。Lastrapes(1992)就曾通過(guò)實(shí)證研究分析發(fā)現(xiàn)，石油價(jià)格是造成美元實(shí)際匯率變動(dòng)的主要因素之一。美元是國(guó)際石油交易的基準(zhǔn)貨幣，人民幣盯住美元。［7］隨著中國(guó)的匯率改革深化，匯率波動(dòng)幅度顯著上升，因而美元、國(guó)際石油價(jià)格和人民幣，這三者之間有著密切的關(guān)聯(lián)。2018年，我國(guó)石油對(duì)外依存度將突破70%，國(guó)際油價(jià)將通過(guò)國(guó)際收支來(lái)影響匯率水平。首先，國(guó)際油價(jià)上漲，行業(yè)成本上升，產(chǎn)業(yè)效益降低，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力后勁不足，外匯收入隨之下降。其次，由于實(shí)際利率降低，會(huì)造成資本外流，本國(guó)貨幣相應(yīng)遭到貶值。

3.2 資本市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制

基于以上傳導(dǎo)機(jī)制的分析，國(guó)際石油價(jià)格上漲會(huì)對(duì)物價(jià)水平、貨幣政策、經(jīng)濟(jì)總量、供求關(guān)系等產(chǎn)生一定的沖擊，這將直接或間接影響一國(guó)的資本市場(chǎng)。當(dāng)油價(jià)上漲，石油相關(guān)公司的生產(chǎn)成本上升，增加了此類(lèi)公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資者預(yù)期下降，這對(duì)股市中石油板塊的上市公司是十分不利的。由于中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展不夠完善，投機(jī)氣氛濃烈，國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)會(huì)引發(fā)投機(jī)者炒作，從而造成國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)波動(dòng)。

4 結(jié)論

本文從石油價(jià)格波動(dòng)的兩大傳導(dǎo)渠道入手探究，得出國(guó)際油價(jià)的上漲經(jīng)由不同的渠道對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)有不同方向影響的結(jié)論。通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)渠道，國(guó)際油價(jià)上漲引發(fā)國(guó)內(nèi)石油價(jià)格攀升，導(dǎo)致石油產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)成本上升，于是基礎(chǔ)能源商品和化工商品的價(jià)格上漲，非石油產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)成本也隨之上升，造成PPI和CPI雙增高，引發(fā)市場(chǎng)需求下降，生產(chǎn)效益降低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。通過(guò)金融市場(chǎng)傳導(dǎo)渠道，國(guó)際油價(jià)上漲導(dǎo)致價(jià)格水平上升，以致實(shí)際貨幣余額減少，利率上升，進(jìn)而融資成本增高，投資減少，居民生活水平降低，產(chǎn)出下降。為了應(yīng)對(duì)，貨幣當(dāng)局會(huì)采用寬松的貨幣政策，這又提高了一國(guó)的通貨膨脹水平。同樣，國(guó)際油價(jià)也會(huì)經(jīng)由實(shí)際利率和進(jìn)出口的變化來(lái)作用于匯率。不僅如此，以上宏觀指標(biāo)的變化還會(huì)直接或者間接影響資本市場(chǎng)，造成資本市場(chǎng)的波動(dòng)。

5 政策建議

5.1 完善石油定價(jià)機(jī)制

作為戰(zhàn)略資源，石油對(duì)國(guó)計(jì)民生有著不可替代的作用，油價(jià)的波動(dòng)會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不同程度的影響。如今，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格基本實(shí)現(xiàn)與國(guó)際油價(jià)接軌，可由于存在時(shí)滯，國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)不能及時(shí)、有效地反映國(guó)際油價(jià)的變化。［8］因而，當(dāng)局應(yīng)當(dāng)繼續(xù)完善石油定價(jià)機(jī)制，盡可能地降低由于機(jī)制破綻所帶來(lái)的損失。同時(shí)，當(dāng)局應(yīng)適度減少對(duì)石油價(jià)格的干預(yù)，使石油公司有一定的調(diào)整價(jià)格的權(quán)利。

5.2 建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備

石油作為最主要、最基本的能源之一，對(duì)國(guó)家安全和人民生產(chǎn)生活有著十分深遠(yuǎn)的意義。發(fā)達(dá)國(guó)家很早就建立了戰(zhàn)略儲(chǔ)備布局，目前的石油儲(chǔ)量在全球處于領(lǐng)先地位。然而，建立石油儲(chǔ)備不但要靠政府當(dāng)局，還要積聚民間商業(yè)力量來(lái)鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入石油領(lǐng)域，使得整個(gè)儲(chǔ)備系統(tǒng)更加完備。接著，合作大力建設(shè)石油儲(chǔ)備庫(kù)，使得儲(chǔ)備資源更加充裕，防范風(fēng)險(xiǎn)。

5.2 發(fā)展新能源

中國(guó)對(duì)石油的消耗巨大，然而由高能耗換回的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻逐年放緩。由于石油不可再生，還會(huì)對(duì)環(huán)境造成污染，我們更應(yīng)該加快對(duì)新能源的開(kāi)發(fā)力度。理論上，太陽(yáng)能、核能、風(fēng)能等新能源不僅能夠替代傳統(tǒng)能源，而且對(duì)環(huán)境起到保護(hù)作用。不僅如此，我們還要促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)創(chuàng)新，淘汰落后產(chǎn)能。［9］我國(guó)石油消耗主要是在交通運(yùn)輸上，因此加快新能源汽車(chē)的普及也會(huì)緩解對(duì)石油的依賴。

[1]溫馨. 石油金融化趨勢(shì)與影響研究[D]. 四川大學(xué), 2012.

[2]谷耀. 貨幣政策的國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制——基于中美的經(jīng)驗(yàn)研究[D]. 復(fù)旦大學(xué), 2007.

[3]楊悠悠. 國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及其對(duì)策[D]. 江蘇大學(xué), 2008.

[4]李瓊鶴. “中國(guó)因素”對(duì)國(guó)際銅價(jià)波動(dòng)的影響及實(shí)證檢驗(yàn)[D]. 中南大學(xué), 2012.

[5]段繼紅. 國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響研究[D]. 上海交通大學(xué), 2010.

[6]徐夢(mèng)輝, 劉翔宇. 國(guó)際油價(jià)沖擊對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體通脹的影響——基于GVAR模型的實(shí)證分析[J]. 現(xiàn)代商業(yè), 2015(6):54-55.

[7]盧瀟. 國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響及傳導(dǎo)機(jī)制研究[D]. 中國(guó)礦業(yè)大學(xué), 2015.

[8]楊岱旻. 我國(guó)能源消費(fèi)的價(jià)格彈性分析[D]. 青島大學(xué),2011.

[9]謝瑜. 寧波石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的規(guī)劃研究[D]. 浙江工業(yè)大學(xué), 2013.