油價(jià)看印度

邢海洋

兩個(gè)月前，當(dāng)我們預(yù)測今年的物價(jià)不會(huì)繼續(xù)沿著夏季的路徑繼續(xù)攀升的時(shí)候，正是一年中大宗商品價(jià)格“熱火澆油”的時(shí)候，可轉(zhuǎn)瞬之間，原油價(jià)格從80美元/桶跌去了1/4，表征大宗商品全球貿(mào)易的波羅的海干散貨指數(shù)從1770點(diǎn)暴跌到1000點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)似乎一下子冰凍起來。物價(jià)漲跌背后離不開人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，那么，未來還有什么樣的需求因素支撐石油重回100美元？

不用說，油價(jià)重回100美元，除了OPEC不遺余力地限產(chǎn)外，必須有中國、美國等能源消耗大國開足馬力的消費(fèi)，更離不開印度等石油消費(fèi)的潛力大國開動(dòng)機(jī)器，奮起直追。2017年中國全年的原油進(jìn)口量攀升至4.2億噸，首次超過美國的3.95億噸，首次成為全球最大的原油進(jìn)口國，當(dāng)年石油進(jìn)口同比增長10.1%。自2009到2017年的8年間，中國的海外石油依存度迅速攀升，石油進(jìn)口量短時(shí)間內(nèi)翻番，可汽車在中國家庭的普及率急速提升，汽車保有量的天花板已若隱若現(xiàn)，隨時(shí)可能降臨。

今年前10個(gè)月，石油進(jìn)口量增速為8.1%，已經(jīng)遠(yuǎn)不及去年的平均增速，并且，這一速度中相當(dāng)一部分有賴于10月原油進(jìn)口同比飆升32%的高增長。與之形成對(duì)比的卻是，“金九銀十”的汽車銷量一蹶不振，進(jìn)入了負(fù)增長。汽車賣得少而石油進(jìn)口創(chuàng)了新高，究其實(shí)，是因?yàn)榈胤綗捰蛷S在加緊囤貨以盡快消耗掉今年的進(jìn)口配額，年底前用不完明年就要作廢。在美國，石油消費(fèi)的天花板早在上一次繁榮頂峰的2007年便已經(jīng)出現(xiàn)，直到今天仍無法超越。可憑借水力壓裂法的應(yīng)用，美國的頁巖油產(chǎn)量爆發(fā)，石油生產(chǎn)近年來是直線上升的。

美國的原油生產(chǎn)與消費(fèi)（單位： 百萬桶/ 天）

原油需求的希望于是只能寄托在印度等快速增長的市場。2016年，印度超過日本成為全球第三大石油消費(fèi)國，進(jìn)口石油量突破了2億噸，印度石油公司預(yù)計(jì)到2040年印度的原油需求將增長至每年5億噸，屆時(shí)石油進(jìn)口還將翻一番。但現(xiàn)階段，印度對(duì)石油的價(jià)格卻相當(dāng)敏感。印度本來貧油，80%的石油消費(fèi)依賴進(jìn)口，可發(fā)展工業(yè)繞不開石油這一工業(yè)血液，每年進(jìn)口石油都會(huì)消耗大量的外匯，一旦油價(jià)上漲，印度經(jīng)濟(jì)都要緊張一陣子。今年8、9月份，油價(jià)飛漲，布倫特原油價(jià)格一度漲至80美元以上，印度又經(jīng)歷了一段艱難的時(shí)期。有人做過測算，根據(jù)石油價(jià)格65美元/桶和1美元兌65盧比的匯率計(jì)算，印度2018/19財(cái)政年度石油進(jìn)口賬單在年初估計(jì)為1080億美元，可若油價(jià)上漲到80美元，印度的進(jìn)口賬單就會(huì)膨脹到1330億美元。而兩三年前在石油價(jià)格底部徘徊的時(shí)候，印度進(jìn)口石油消耗的外匯還只有700億美元左右。每年憑空多出的一二百億美元，已經(jīng)使得印度經(jīng)濟(jì)不堪重負(fù)。牛津經(jīng)濟(jì)研究所的測算是，油價(jià)每上漲10%，實(shí)際GDP水平就會(huì)在4個(gè)季度后下降0.2%。

印度的麻煩還在于沒有強(qiáng)大的工業(yè)體系，制造業(yè)的匱乏使之一直無法平衡自己的外貿(mào)赤字，每年印度都有超過千億美元的貿(mào)易逆差，只有靠外國投資予以彌補(bǔ)。石油價(jià)格攀升，油價(jià)通過壓低消費(fèi)和提高投入成本來影響經(jīng)濟(jì)增長，印度的經(jīng)濟(jì)數(shù)字便會(huì)難看，海外投資者的信心也將受到打擊，鏈?zhǔn)椒磻?yīng)于是發(fā)展到外儲(chǔ)快速流失，本幣貶值的地步，意味著印度消費(fèi)者更加無力負(fù)擔(dān)昂貴的石油，經(jīng)濟(jì)增長只有更重地踩剎車。正因如此，預(yù)測印度經(jīng)濟(jì)增速的時(shí)候，石油是至為關(guān)鍵的一項(xiàng)。

自今年年初以來，美元兌其他主要貨幣指數(shù)已上漲逾5%，印度盧比貶值幅度更多，貶值了8%以上。在全球美元資產(chǎn)大回流的過程中，新興市場國家均遭受了資金外流之痛，印度并非個(gè)案，當(dāng)這些貧油的新興市場同時(shí)遭逢了外匯損失與高油價(jià)雙重打擊，它們收縮的需求必然又會(huì)反噬OPEC的價(jià)格聯(lián)盟。

當(dāng)中國需求讓位于印度需求，我們用印度的承受能力這個(gè)底線思維來思考油價(jià)，油價(jià)變動(dòng)就有了從容的抓手。