從家庭債務(wù)角度看防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險

文/孫兆輝，山東教育印務(wù)中心

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)社會運(yùn)行環(huán)境穩(wěn)中有變，面臨著一系列新問題和新挑戰(zhàn)。我們把結(jié)構(gòu)性去杠桿的重點放在解決好地方政府和企業(yè)債務(wù)，降低宏觀債務(wù)水平上面的同時也應(yīng)該足夠重視家庭債務(wù)杠桿問題對地方政府、企業(yè)債務(wù)的關(guān)聯(lián)影響。

從我國家庭債務(wù)總量規(guī)模來看，截至2017年末，我國住戶部門貸款余額已經(jīng)達(dá)到40萬億。近幾年商業(yè)銀行在貸款余額增加的同時，存款余額增速卻不斷降低，商業(yè)銀行的存貸比逐年攀升。國家金融與發(fā)展實驗室發(fā)布的研究報告指出，截止2018年二季度，中國居民杠桿率升至51%，而政府和非金融企業(yè)杠桿率均有所下降，這表明政府和非金融企業(yè)的債務(wù)通過某種形式轉(zhuǎn)移到住戶部門。

從我國家庭債務(wù)的結(jié)構(gòu)來看，我國家庭債務(wù)主要來自于銀行等傳統(tǒng)金融部門，隨著金融市場的發(fā)展，我國家庭債務(wù)來源于民間借貸，網(wǎng)貸等新興金融部門的比例大幅上升。我國家庭債務(wù)的上升與房地產(chǎn)存在極大的相關(guān)性，尤其是從2014年開始，隨著房價的上漲，家庭債務(wù)規(guī)模急速擴(kuò)大，家庭債務(wù)占GDP的比重為48%，但考慮到我國 GDP增長與住戶部門收入增長之間的低關(guān)聯(lián)性，我們用住戶部門貸款余額占居民可支配收入這一指標(biāo)更符合我國家庭債務(wù)的實際情況，如圖1所示，我國居民人均可支配收入增速下滑的趨勢。根據(jù)上海財經(jīng)大學(xué)高等研究院的研究數(shù)據(jù)，截至2017年底，我國居民貸款余額與可支配收入之比高達(dá) 107.2%，超過了美國社會比值，逼近金融危機(jī)前峰值。

民間借貸包括私人借款、網(wǎng)絡(luò)借貸等未被納入官方統(tǒng)計范圍，其數(shù)額也無法得到確切的統(tǒng)計。但民間借貸由于其利率偏高，期限偏短等劣勢，往往會給實際貸款人造成很大的還款壓力，相當(dāng)一部分中國家庭已入不敷出，甚至已經(jīng)處于事實上的破產(chǎn)狀態(tài)，家庭流動性已到了命懸一線的地步。

1 家庭債務(wù)與居民消費

我國社會消費品零售總額增速已經(jīng)由2011年的20%一路下降到2018年的9%，但從中國人民銀行公布的住戶部門貸款數(shù)據(jù)可知，我國家庭的消費性貸款總量和速度是不斷增加的，這樣一個明顯的背離，我們有理由相信，我國居民的消費性貸款的增加主要用于的住房消費。家庭現(xiàn)金及短期存款的流動性進(jìn)一步趨緊，已經(jīng)嚴(yán)重影響到了我國社會消費市場對經(jīng)濟(jì)的拉動作用。我國居民家庭的房貸雖然主要為中長期貸款，但是從另一個角度看，每月的還款額均會透支每月的收入，這樣房貸就成為了事實上的短期貸款，居民每月房貸的支出對居民消費支出增長產(chǎn)生了較強(qiáng)的抑制作用。

2 家庭債務(wù)與企業(yè)投資

家庭債務(wù)對社會總需求的負(fù)反饋性，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)的商品賣不出去，企業(yè)效益和杠桿率的提高降低了企業(yè)擴(kuò)張的意愿。企業(yè)作為社會的基礎(chǔ)性生產(chǎn)單位，同時也是家庭收入的主要來源之一，企業(yè)效益的下降，反過來會影響居民收入分進(jìn)一步提高，這就形成了一種惡性循環(huán)。商業(yè)銀行出于安全性考慮，往往會優(yōu)先考慮國有企業(yè)的貸款需求，加上地方政府潛移默化的影響，銀行等金融部門有時候會不得不把一部分金融資源投向部分地方保護(hù)企業(yè)和僵尸企業(yè)。企業(yè)缺少發(fā)展所需的金融支持，不得不尋求利率更高的短期商業(yè)貸款或民間借貸，這對企業(yè)的現(xiàn)金流動性提出了很大的要求，高周轉(zhuǎn)往往代表著高風(fēng)險。

綜上所述，我國家庭債務(wù)的主要構(gòu)成為房地產(chǎn)類貸款，家庭債務(wù)流動性已經(jīng)到了非常嚴(yán)峻的地步，解決好居民家庭債務(wù)問題，來促進(jìn)企業(yè)和地方政府債務(wù)水平的降低，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展，對于解決好系統(tǒng)性金融風(fēng)險具有非常大的促進(jìn)作用。

2.1 順應(yīng)人民群眾對美好生活的需要，增加居民收入，引導(dǎo)居民消費升級，倡導(dǎo)合理消費

積極深化個人所得稅綜合改革，探索研究將個人所得稅起征點與居民收入相銜接，適當(dāng)增加子女教育、養(yǎng)老、個人房貸利息等專項附加扣除項，建立符合我國國情的綜合與分類相結(jié)合的具有中國特色的個人所得稅征繳制度。我們在進(jìn)行金融創(chuàng)新時候，應(yīng)避免消費信貸繞過監(jiān)管渠道非法流入房地產(chǎn)市場，保持居民家庭債務(wù)杠桿水平在合理水平。完善和深化我國收入分配制度改革，實現(xiàn)改革發(fā)展成果人人共享，努力推動居民收入增長同經(jīng)濟(jì)增長同步，增加居民工資性收入，積極創(chuàng)造條件讓居民擁有更多財產(chǎn)性收入。擴(kuò)展居民投資渠道，保持金融市場尤其是股票市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

2.2 堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，積極簡政放權(quán)，為企業(yè)減負(fù)加碼

我國居民家庭債務(wù)的增長與房地產(chǎn)市場的發(fā)展息息相關(guān)，與企業(yè)債務(wù)和地方政府債務(wù)環(huán)環(huán)相扣。從中長期來看，我們要以更大的改革決心、更強(qiáng)的改革力度，深化住房制度改革，在發(fā)揮房地產(chǎn)行業(yè)積極作用的同時，政府應(yīng)該發(fā)揮兜底作用，加大保障性住房建設(shè)。加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，讓全體人民住有所居。通過推出房地產(chǎn)稅來讓地方政府?dāng)[脫對土地財政的過度依賴，規(guī)范地方政府債務(wù)，嚴(yán)禁違規(guī)向僵尸企業(yè)發(fā)放貸款，對于低效率地方國有企業(yè)尤其是僵尸企業(yè)要敢于破產(chǎn)一批，重組一批，激活一批,促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。