我國外匯儲備結(jié)構(gòu)面臨的主要風(fēng)險及對策探究

文/蔣乃青，廈門大學(xué)

對一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，外匯儲備有著重要的影響。其可以維護(hù)本國貨幣體系穩(wěn)定、調(diào)節(jié)國際收支平衡，還對融資能力的提升和本國在國際社會信用的增加有所幫助。隨著各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)以及貿(mào)易往來的日益密切，一個國家的國際收支狀況也越來越容易受到資本流動的影響。因此，外匯儲備雖然促進(jìn)了各國貿(mào)易的發(fā)展，但同時也帶來了許多風(fēng)險。所以，我國應(yīng)更加重視外匯儲備結(jié)構(gòu)的管理，對可能面臨的風(fēng)險進(jìn)行防范，以確保經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

1 我國外匯儲備結(jié)構(gòu)所面臨的風(fēng)險

1.1 流動性風(fēng)險

籌資的流動性以及市場的流動性都是目前我國外匯儲備結(jié)構(gòu)索所面臨的流動性風(fēng)險。由于相關(guān)金融單位缺乏足夠的資金能力來清償?shù)狡趥鶆?wù)而出現(xiàn)的違約風(fēng)險便是指籌資的流動性風(fēng)險。而在未出現(xiàn)違約的情況下，金融單位將從外界所獲取的資金及現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)，則是指市場的流動性風(fēng)險。

相關(guān)部門發(fā)布的最新數(shù)據(jù)指出，我國內(nèi)的債券投資類型主要根據(jù)期限劃分為長期與短期兩種。而就目前我國的債券市場來看，長期債券投資所占數(shù)額為短期的數(shù)十倍，即表明如今國內(nèi)外匯儲備更多的是以中長期為主。在人民幣表現(xiàn)出升值的趨勢時，國際社會的大量資本都會因此被吸引進(jìn)中國，大量資金將會流入到一些流動性較強(qiáng)的金融產(chǎn)品市場當(dāng)中，如股票、債券市場等。我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)因期限問題將會在很長的一段時間里都面臨著流動性風(fēng)險。同時，我國的經(jīng)濟(jì)也可能由于一些資本的外逃而受到影響。

1.2 匯率風(fēng)險

我國外匯儲備結(jié)構(gòu)所面臨的匯率風(fēng)險，即是指外匯風(fēng)險。在我國企業(yè)進(jìn)行對外的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動時，其所擁有的資產(chǎn)，無論是流動資產(chǎn)還是固定資產(chǎn)，都面臨著一定的外匯風(fēng)險。這些企業(yè)承擔(dān)著由于匯率波動的不確定性而造成的損失，這種風(fēng)險的來源是不確定的、不可控的，我國應(yīng)對以下三點(diǎn)風(fēng)險進(jìn)行防范把控：（1）折算風(fēng)險。當(dāng)我國企事業(yè)單位與涉外部門進(jìn)行貿(mào)易活動計價時，要注意防范有可能因匯率的波動而導(dǎo)致在貨幣折算過程中的自身資產(chǎn)的損失。（2）交易風(fēng)險。在對外貿(mào)易主體之間進(jìn)行貿(mào)易活動時，自身資產(chǎn)有可能因匯率的波動而遭受損失。（3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險.由于匯率處于不斷變化之中，一些對外企業(yè)可能會在某一時間內(nèi)由于遭受其波動的影響，企業(yè)資產(chǎn)或整體效益遭受一定的損失。

匯率風(fēng)險是我國外匯儲備結(jié)構(gòu)長期以來一直面臨的主要風(fēng)險之一，且從目前情況來看，這種風(fēng)險的嚴(yán)重影響日益明顯。正如美國長期以來都僅僅想要依靠削減政府自身的財政支出以及約束居民的消費(fèi)能力來減輕其政府的美財政赤字情況是極其困難的，這需要非常長的一段時間。通常，美國政府要減輕政府赤字的狀況，補(bǔ)充其開支，只能依靠不確定的美元自身的貶值。目前，我國面臨的匯率風(fēng)險很大程度上是由于外匯儲備中美元或美國國債所占的比例過大。因此，美元匯率的波動常常影響著我國所儲備資產(chǎn)的價值，匯率風(fēng)險日益增大。

1.3 投資收益損失風(fēng)險

根據(jù)國基貨幣基金組織的相關(guān)報告可知，目前我國外匯儲備存在成本過高的問題。雖然我國并未公布過任何關(guān)于所得收入的說明以及外匯儲備具體配置的信息，但整個國際社會都注意到了美國國債很大的一部分都被我國用大量的外匯儲備所購入的動作。曾有相關(guān)的專家研究并得出的數(shù)據(jù)表明購買美國國債約可獲得百分之三的收益，這使得我國美元的外匯儲備的量持續(xù)增大。同時，也有其他專業(yè)人士指出我國外匯儲備成本增高的另一原因則是其投資的途徑過于單一。

在次貸危機(jī)發(fā)生以后，美國政府針對聯(lián)邦基準(zhǔn)利率進(jìn)行多次調(diào)整，目的就是進(jìn)一步降低購買其國債的收益率。這也使得我國作為美國國債的最大持有國，資產(chǎn)遭受損失的風(fēng)險不斷增加。因此，在如今國際匯率市場日益復(fù)雜化的情況下，我國的相關(guān)部門要制定更加科學(xué)、有效的策略，以期能夠面對不同的突發(fā)狀況，降低各種投資風(fēng)險，爭取使我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)更加科學(xué)化、合理化，提高我國外匯儲備的收益。

2 應(yīng)對策略

2.1 擴(kuò)大海外股權(quán)投資

一些常見的使用貨幣購買境外企業(yè)的股票甚至是直接購入國外企業(yè)股權(quán)的投資便是股權(quán)投資。相比于常見的債券等投資進(jìn)行，我們會發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資是一類較為值得的投資，因?yàn)檫@種投資有著以下特點(diǎn)：投收益率較高、投資期限長、風(fēng)險性較低、流動性較差等。另外，股權(quán)投資適合作為一個國家外匯儲備的投資，因?yàn)檫@類投資存在著明顯的相對來說較低風(fēng)險、較高收益的特點(diǎn)，加大境外股權(quán)投資的力度有利于促進(jìn)我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。就當(dāng)今國際投資市場來看，股權(quán)投資以成為許多發(fā)達(dá)國家或地區(qū)海外投資的首選目標(biāo)。這些國家或地區(qū)為了優(yōu)化自身的外匯儲備結(jié)構(gòu)，選擇購入海外股權(quán)來作為自身外匯儲備的重要方式之一。例如，我國的中海油等大型企業(yè)就曾受到新加坡的淡馬錫公司的青睞。其對我國企業(yè)的投資取得了客觀的收益。因此，近幾年來，我國也不斷借鑒其他先進(jìn)國家的投資經(jīng)驗(yàn)，增加海外股權(quán)投資的比例，促進(jìn)我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

2.2 優(yōu)化幣種結(jié)構(gòu)

目前，我國相關(guān)部門根據(jù)美國及全球經(jīng)濟(jì)的情況，選擇增持或減持美元貨幣以降低風(fēng)險，使收益最大化。但從短期來看，我國仍會將美元作為外匯儲備首要選擇。這不但是因?yàn)槊涝嬗邪踩煽俊稉Q自由的特點(diǎn)，也是由于美元所代表的國家美國所具有的強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定的。作為經(jīng)濟(jì)“巨人”美國的官方貨幣，美元在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)日益全球化的情況下占據(jù)著國際金融市場的重要位置。它不僅是眾多國外外匯儲備的首選幣種，也是被用作國際貿(mào)易往來最常使用的結(jié)算幣種之一。綜合上述原因，美元仍然短期內(nèi)我國進(jìn)行外匯儲備可首先考慮的幣種。但是如果要長期持有大量美元資產(chǎn)，我國應(yīng)該根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)走勢來進(jìn)行增持或減持美元，如若要降低即期匯率的風(fēng)險，可考慮減少美元的儲備量來應(yīng)對。雖說當(dāng)今美國整體的經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍居首位，其貨幣仍在全球貨幣體系中占重要位置。但不可否認(rèn)的是，在歐元、人民幣等貨幣的影響力也在不斷提高，這也使得美元的貨幣地位及全球范圍內(nèi)的影響下降，甚至失去了絕對的支配優(yōu)勢。另外，美元貶值的風(fēng)險也隨著美國日益嚴(yán)重的財政赤字及外債情況而提高。當(dāng)然，以目前我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來看，減少美元的持有量也是一個長期性的、漸進(jìn)性的、必然性的過程。

由于近期國際貨幣市場狀況頻出，如英國嘗試脫離歐盟使歐元市場波動較大，我國可考慮加大對其他一些保值狀況較好的幣種的持有量，如德國馬克、英鎊等。隨著歐盟及其成員國實(shí)力的發(fā)展，歐元已成為當(dāng)今國際經(jīng)濟(jì)形勢下的第二大貨幣，甚至動搖了美元在債券市場上的主導(dǎo)地位。近幾年來，歐盟已發(fā)展成我國最大的進(jìn)出口貿(mào)易市場，當(dāng)之無愧地成為了我國最大的貿(mào)易合作伙伴。這也直接造成了國內(nèi)對歐元的需求量由于與歐盟進(jìn)出口貿(mào)易地額的逐年上升而不斷增加。但由于近期歐洲經(jīng)濟(jì)動蕩不斷，歐元市場也受到影響，所以我國可適當(dāng)增加持有歐洲幾個較為堅挺的貨幣幣種以應(yīng)對風(fēng)險。

總體而言，由于外匯儲備受到眾多因素的影響，因此其配置比率并不是固定的，我國可以根據(jù)當(dāng)下的國際貨幣市場狀況，用動態(tài)化的思維來研究我國的外匯儲備資產(chǎn)配置及應(yīng)對各種可能遇到的風(fēng)險。

2.3 增加黃金儲備

作為一種較為保值且具有一定的增值功能的產(chǎn)品，黃金長期以來都深受眾多投資著的喜愛。與此同時，黃金也是國際結(jié)算的貨幣之一。就目前情況而言，黃金在我國外匯儲備中所占的比重較低。而放眼全球，黃金已成為許多發(fā)達(dá)國家或地區(qū)爭相儲備的資源之一。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)可知，黃金占到了美國外匯儲備比例的72.8%，法國外匯儲備比例的66.7%，以及意大利外匯儲備比例的67%。因此，與眾多發(fā)達(dá)國家相比，我國對于黃金在外匯中的儲備比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。因此，我國應(yīng)根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，適當(dāng)?shù)卦黾狱S金的儲備量。這樣也可以更好地應(yīng)對突發(fā)情況下的外匯需求。從我國長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃來看，黃金儲備的增加既能得到其本身保值、增值帶來的收益，又能夠促進(jìn)我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

3 結(jié)束語

我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)所面臨的許多不同的風(fēng)險要求我們應(yīng)采取優(yōu)化幣種結(jié)構(gòu)、增加黃金儲備、擴(kuò)大海外股權(quán)投資等策略來進(jìn)行應(yīng)對。這些策略能夠較為有效地提高相關(guān)管理部門自身的抗風(fēng)險能力，爭取做到效益最大化，風(fēng)險最小化。促使我國的外匯儲備工作由被動性地應(yīng)對風(fēng)險過渡到積極主動地規(guī)劃。只有這樣，我國經(jīng)濟(jì)才能得到長期健康穩(wěn)定的發(fā)展。