資管新規對銀行理財資金端的影響

崔柳慧

（浙江萬里學院，浙江 寧波 315100）

一、新規的介紹及銀行理財產品的變化

近年來在政策和市場力量的推動下，中國的資產管理業務規模持續上升，但出現監管標準不統一、剛性兌付、多層嵌套、資金池等問題，既使金融機構的內部風險不斷加劇，又使得多層嵌套規避風險的行為對宏觀監管產生不利影響。新規的目的是規范資管行業，使得剛性兌付被打破，降低期限錯配等等，在統一的監管標準下，健康持續地發展資管行業。

二、新規對商業銀行理財的影響

1.商業銀行理財產品的資產配置狀況。根據商業銀行理財產品的資產配置狀況來看，銀行儲蓄存款、債券、拆放同業及買入返售等標準化的資產是資金配置的主要理財資產，到2017年末，這些主要的理財產品的投資余額占全部理財產品投資余額的67.56%，債券資產配置比例在其中占比最高，為42.19%。非標理財占比16.22%，相比2016年底的17.49%有所下降。如若在資產管理新規生效之后，有關標準化資產的口徑進一步縮緊，那么未來非標資產余額則可能面臨更進一步的下降。資產管理新規的出臺和實施會給銀行理財規模造成一定沖擊，從而造成短期內銀行理財規模增速放慢。但由于新規實施會有緩沖，則可以逐漸釋放效果和影響，所以短期內銀行理財規模不會顯著下降。

2.凈值化管理打破剛性兌付。首先，對于銀行來說，理財凈值化轉型面臨著經營壓力。在資產配置中，銀行理財原先的定位是金額大、期限短、風險低，甚至沒有風險的投資品，而新規落地后剛性兌付被打破，則預計短期內銀行理財余額將會下降。就目前而言，銀行理財產品有90%以上是預期收益型產品，而對于新規要求的轉化為凈值型產品的最大難處在于投資者無法接受自負風險，那么就會凸顯銀行定期存款和結構性存款的優勢，可能在短期內出現理財下降、存款上升的局勢，而對于可能迎來增長的現金管理型銀行理財會彌補部分下降的理財。其次，從實施角度來講，轉化為凈值型產品除了產品報價變化外，更重要的是改善和提高銀行資產管理系列的核心能力，需要對資管機構的機制體制進行改革，建立合規的操作文化，完善投研和基礎設施，對客戶實現細分和轉換銷售模式等等。但是剛性兌付被打破后，隨著居民對風險自擔投資理念的逐漸接受和認可，他們的風險偏好將會回升。另外，打破剛性兌付，使整個資管行業都被打破，那么主動管理能力和銷售能力就是金融機構最后的競爭。隨著商業銀行在其他領域的投資管理能力不斷加強，其在未來的資產管理行業里具有較強的競爭優勢，具體原因有：一是本身的固定收益類資產投資能力比較強；二是與基金、證券公司相比，商業銀行在渠道上擁有絕對優勢。

3.銀行理財資金池轉型，基本禁止非標期限錯配。原先的銀行理財模式是由銀行發行預期收益率理財產品形成資金池，再向非標和債券等資產投資。由于銀行理財的基礎是資金池業務，因而即使有監管部門對資金池進行規范限制也并未消滅這一模式，而在資金池—資產池的運營模式中，存在短期資金對應長期資產、多路資金對應多個資產、理財產品之間相互交易等操作問題。且這一問題不僅存在于銀行的理財業務中，很多資管業務做大后也依賴資金池模式。在新規中規定，銀行理財資金池需要轉型成凈值型定價的資金池，由投資者接手產品的風險，產品間不以關聯交易調節收益率，理財獨立，由第三方托管。另外，由于期限錯配的存在，新規要求理財產品投資非標資產不能存在期限錯配，而標準化資產則不在期限錯配的限制之內，如封閉式產品到期日不能晚于非標資產到期日或開放式產品不能晚于最近一個開放日，而信用債等6個月的產品還是可以投資十年期國債。可以預見，到銀行未來理財的重要方向是非標轉標業務。

4.去通道減嵌套。在歷史背景和現實基礎之上，銀行理財業務的很多通道用于規避監管政策，擴大投資范圍，放大投資杠桿，填補投資管理能力不足等。隨著通道的形成，嵌套便在各種信托計劃、資產管理計劃中應運而生。由于模糊的法律關系，使得推托責任越來越嚴重，大大提升了金融市場的風險，因此新規要求消除多層嵌套，允許一層嵌套，對所有管理人開展的業務實現平等。從銀行資管業務的發展趨勢看，由于通道并不是資產管理的重點，投資嵌套反而使成本增加，因此銀行理財應該提高自身的投資管理能力，逐步消除通道，減少嵌套。

三、商業銀行的對策

1.銀行資管業務可參與資產創設，粟焦于債權融資類資產，重點拓展股債結合類和結構化融資類資產，向金融產業鏈上游延伸，可以提高風控和溢價能力，進而提高理財資金投資收益。

2.多關注科技型企業和抗周期行業（如教育、食品等），加大并購、PE投資、投貸聯動等資金運用的方式，提高股權類資產管理業務的比重。這樣既可以防止資金錯配帶來的流動性風險，又可以更多地對接標準化債權資產、權益類資產的投資。

3.由于未來高凈值客戶將會成為各銀行爭奪的對象，滿足高凈值客戶保值、增值的財富管理需求，銀行可以進行私人化、個性化的生命周期風險管理，以及境內外資產配置服務等等。

4.為推動理財產品成功的凈值化轉型，銀行需要做到“賣者有責”，這樣才能讓“買者自負”。另外，銀行在設計產品時應滿足投資人低風險的需求，使客戶能逐步接受風險，這樣才能加快推動產品的凈值化轉型。