高技術服務業融資現狀與問題分析

陳思穎　姚正?！「邼?/p>

摘要：20世紀后半葉以來，隨著高新技術的發展，高技術服務業已經成為一個國家發展前景的重要指標，并逐漸發展成為新的經濟支柱產業。為了促進高技術服務業又好又快發展，文章將高技術服務企業在市場上的融資現狀和發展現狀作為著眼點，針對高技術服務業目前的融資困境進行問題分析，最后提出合理的對策試圖緩解高技術服務企業的融資壓力，解決融資難、發展慢的問題。

關鍵詞：高技術服務業；融資；對策

為推動高技術服務業的快速發展，我國在“十二五”規劃中明確提出要培育壯大高技術服務業，“以高技術的延伸服務和支持科技創新的專業化服務為重點，大力發展高技術服務業”?？梢?，發展高技術服務業正在逐漸成為我國推動經濟增長、提高綜合國力、建設創新型國家的重要途徑。然而，由于高技術服務企業大多是新興中小企業，其自身的高風險性、技術的不確定性和創新性等特點使其在市場中通過金融機構、非金融機構獲得融資的數額極其有限，從而限制了高技術服務業的發展。因此，融資困難仍是制約我國高技術服務業發展的重要原因之一。

一、高技術服務業發展與融資現狀

（一）我國高技術服務業發展現狀

近年來，我國高技術服務業正處于飛速發展的狀態。隨著國家扶持力度的逐年加大以及市場大環境的改變，我國高技術服務企業個數正在不斷變多，產值也在不斷增加，總體處于上升趨勢。

將表1中的數據進行對比，可以明顯看出高技術服務業的產值正在逐年增加，其同比增長值也在逐年提高。同時，高技術服務業產值占國內生產總值的比例從3.7%增加到了4.6%，這一數據體現了高技術服務業未來在市場上的潛力。然而，一方面這些數據證明了高技術服務業確實是在快速發展；另一方面我們也能看出高技術服務業尚未在市場上占據很大份額，不能達到產業預期所創造的效益。

固定資產投資的增加有利于企業更快的發展，同時也能顯示產業的經濟狀況。因此，高技術服務業對固定資產的投資情況也能從側面反映其發展狀況。

根據表2顯示，2010～2016年中高技術服務業固定資產投資額在逐年增長，并且增長比率也在一直遞增，高技術服務業發展趨勢仍相對較好。然而，與全國其他行業相比，高技術服務業尚未達到預期發展程度。2010年高技術服務業固定資產投資占全國行業合計僅1.5%，到了2016年也只有2.0%。由此可見，雖然高技術服務業的固定資產投資總量是增多了，可是其占全國投資總量仍十分低，無法達到成為經濟支柱的要求。

（二）我國高技術服務業融資現狀

高技術服務業由于自身風險和外部市場因素，很難得到大量融資。由表3可知，高技術服務業在投資固定資產發展企業時，通過政府資助和國內貸款途徑獲得的融資十分少，占總投資額的比率不到10%?？梢钥闯?，我國市場提供給高技術服務業的貸款機會仍不夠多，高技術服務業的融資難度依然很高，在一定程度上抑制了高技術服務企業的發展。因此，高技術服務企業大多只能通過自籌資金的方式進行融資，擴大企業規模。

目前，我國建立了中小企業發展銀行、中小企業基金會和高技術服務業集聚區，同時實施了稅收優惠政策來促進高技術服務業的發展，但是其力度遠不足以支持一個產業的發展。而商業銀行由于運營的“三性”原則，“惜貸”現象針對高風險的高技術服務業尤為明顯，從而給高技術服務企業提供的貸款十分有限，不能滿足高技術服務企業的資金需求。

同時，我國市場上直接融資的工具種類較少。數據表明，債券投資和股權及其他投資占企業總資金投資額不到22%，再扣除國債直接融資部分，直接融資在企業外源融資來源中僅占10%左右，可見我國直接融資工具在資本市場中處于供不應求的地位。因此，高技術服務業通過股票債券等方式融資的機會也相對變得很少。而在美國，企業通過發行股票債券等直接融資工具進行融資所占的比例卻高達25%，有很好的融資環境。在一定程度上，這說明了我國資本市場不夠完善，給高技術服務企業提供的融資環境不足以支撐企業的發展。

此時，風險投資業的發展不僅減少了市場過度投資行為，完善了高技術服務企業治理結構，還拓展了企業對外融資渠道，規避了發展技術的高風險。風險投資機構除了向被投資企業提供資金外，還會基于自身資源和能力向企業提供市場、技術、戰略規劃、治理結構、人力資源分配等方面的增值服務，借此吸引其他外部債權和股權投資者，一定程度上能夠緩解高技術服務企業發展困難的壓力。因此，通過研究表明，無論是研發投入還是專利數量，有風險投資介入的高技術企業科技成果的創新和轉化成品的表現都明顯高于無風險投資介入的企業。然而，我國的風險投資機制并沒有明確的法律規定，也缺乏一定的管理，作為一種新出現的融資方式，其規?；陌l展還需要一定的時間。

二、高技術服務業融資問題分析

（一）內部原因

1. 融資風險較大。高技術服務業由于是新興產業，企業大多規模較小，基本都是由民營企業組成，可信度不高。同時，由于高技術服務企業多數處于創業期和成長期，自由積蓄的不夠充足和對資金投入量的高依賴度使其缺乏足夠的安全性獲得銀行信貸，直接融資能力較差。

2. 資金使用效率低。新興高技術服務企業將技術轉化為成果并進行推廣的過程需要很長一段時間，因此，在初創期和發展期會使得資金使用效率很低。而高技術服務企業資產大多屬于無形資產，自身價值的不易評估和市場上信息的不對稱使其缺乏長期融資擔保，很難獲得銀行等金融機構的投資。

（二）外部原因

1. 政府資助不到位。從總體來看，國家開發銀行的貸款有34.47%投放于公共基礎設施領域，19.37%投放于電力領域，19.50%投放于公路領域，其他企業一共只占據了17.1%的份額，而高技術服務業在其中的占比更是少之又少。由于中小企業發展銀行和基金會等小額信貸數量太少，政策性金融機構仍不夠完善，即使政府建立了高技術服務企業集聚區，能夠吸引到的少量投資也仍然不能解決高技術服務企業僧多粥少的問題。同時，各級政府資助高技術服務業的發展計劃項目仍不夠多，直接支持的基金計劃也非常少，使得高技術服務業爭取政府的計劃項目、爭取金融機構的貸款和社會化的投資十分困難，高技術服務企業所處的融資環境仍然不盡人意。

2. 銀行貸款要求高。政策的推動使得現代社會發展起來的高技術服務企業數量很多，且多數企業仍處于初步發展階段，都有大量的融資需求。此時，銀行便是高技術服務企業產業化所需資金的重要來源。然而，商業銀行提供貸款前一般會根據企業固定資產評估產業價值從而確定貸款利益，但高技術服務企業往往是由無形資產作為資本，其價值不好測量評估。同時，由于信息的不對稱性，銀行花費在高技術服務企業無形資產上的信息搜尋成本和交易成本也會相對偏高，加上無形資產的變現能力很弱，很明顯投資高技術服務企業不利于商業銀行取得基本回報。因此，商業銀行更傾向于向發展穩定、短時間內能獲得回報的企業投資，也就是更側重于“短平快”項目的投資。高技術服務企業規模小、風險大、獲得回報所需時間長，相比已經發展到成熟階段的國有企業，銀行資本的逐利性和追求安全性使其一定會選擇國有企業，也就必然導致多數新興高技術服務企業不能得到銀行的融資。

3. 股票、債券市場不完善。我國股票市場雖然發展較早，但由于近年來股市持續低迷，對企業上市要求又很高，能在股市里獲得融資的高技術服務企業少之又少。同時，我國上市退市機制不夠完善，很多要求不夠格的企業上市之后沒有取得符合自身效益的經濟利益，卻仍然利用手段通過其他方式占據股市，沒有被強制退市，也因此導致了很多經濟效益不錯卻不能上市的高技術服務企業無法通過股市這一融資途徑獲得大量融資，不能擴大產業的規模。股票市場的不完善使得規模小的企業無法上市獲得融資，大多數中小型高技術服務企業不能很好的獲得資本拓展渠道，失去了很多融資機會。而在債券融資方面，目前我國的企業債券市場發育的遠沒有銀行信貸市場和股票市場成熟。因為有信息不對稱的存在，“信息屏蔽效應”使得高技術服務企業與購買債券的金融機構或民營企業之間的交易成本變高，且規模不經濟也會使金融機構和民營企業對是否選擇高技術服務業進行融資猶疑不決，增加了高技術服務企業發行債券的難度。同時，高技術服務企業由于大多數仍是中小型企業，且資產基本都為無形資產，無法提供信用擔保，信用的缺乏使其發行企業債券非常困難。由于我國《公司法》對企業股票、債券發行條件要求極高，大中型企業發行股票和債券都很難，而高技術服務業作為新興產業，直接融資門檻太高使得其想要通過發行股票債券進行融資更是難上加難。

4. 風險投資機制不健全。由于風險投資是一種新發展起來的融資模式，我國對風險投資機制沒有提出明確的法律和規章，在經營管理風險投資時也缺乏內在約束機制，使得我國的風險投資業管理混亂，功能也達不到原本的要求，不能完全發揮作用。而不同的風險投資機構在投資目標、風險偏好、預期回報和投資策略上的不一致性使得其對企業投融資行為和技術創新的影響也可能存在著一定差異。在如今信息不對稱的時代，面對高技術服務業科技項目中風險程度、市場價值無法準確估量的情況，我國仍缺乏中介機構為風險投資機構和企業之間提供對應的服務達成交易，很容易造成融資資源的流失。同時，在風險投資機構投入資金資本之后，由于股權限制等原因，風險投資退出比例也十分低，不能很好的實現風險資金的再循環，無法給更多的新興企業發展機會。發達的技術市場、股票市場和產權市場是風險投資形成和擴張的市場體系的重要組成部分，而我國風險投資機制的不健全與二板市場的尚未建立，使得高技術服務業企業還是很難從主板市場以外的市場獲得融資，進一步拖慢了高技術服務業的發展。

三、高技術服務業融資對策分析

（一）高技術服務業根據自身價值鏈特點分別選擇對應融資方式

高技術服務企業的生命周期一般可以劃分為五個階段，包括種子期、初創期、擴展期、成熟期和其他階段，每個階段都可以形成價值鏈上新的增值點，企業因此需要承擔的融資成本也越來越高，所需的融資程度也各有不同。在研究開發階段，企業對資金需求較小，資金也多是由政府和私人資本提供；到了初創期和成長擴展期，企業的產業化使得其面對的風險是最高的，所需要的資金甚巨，而此時銀行的“惜貸”和資本市場的不完善使得企業很難從中獲得大量融資，此時可以依靠風險投資為高技術企業提供高效率的融資機制，解決市場中出現的逆向選擇問題，給予企業發展機會；最后的成熟期和其他階段是企業最終的規模化階段，企業發展已經趨于穩定，可以廣泛的選擇融資方式，銀行優惠貸款和發行股票債券等融資方式都可以使企業獲得大量融資，產生規模經濟效益。企業根據自身價值鏈模式特點選擇對應融資方式是緩解融資壓力的首要途徑。

（二）政府加大對高技術服務業融資的政策支持

高技術服務業在成長過程中的融資障礙使其面臨著“資本缺口”和“債券融資缺口”雙缺口問題，這本質上是一種市場失靈，需要政府和企業的共同調節。不論是設立高技術服務業集聚區改善融資環境，還是加大稅收優惠力度，政府都能對高技術服務業的發展起到重要支柱作用。同時，政府政策的支持也能在一定程度上拉動市場對高技術服務業的投融資需求。只有在政府的大力扶持下，高技術服務業才能更好更快的發展。

（三）銀行針對高技術服務業開發專門融資項目

銀行作為企業融資資金的重要來源，由于其自身運營的“三性”原則，很少會選擇高技術服務企業這種高風險性的企業進行投資。然而，高技術服務業在失去了銀行這一重要的融資資源后，很難度過初創期并成功發展。在政府建立信用擔保體系的同時，高技術服務業發展成功后帶來的巨大利潤也可以成為銀行考慮投資的原因之一。對此，我國銀行可以開發專門的金融產品項目，與政府為促進高技術服務業發展而做出的政策優惠相結合，銀政合作，測算融資需求、制定融資規劃，拓展中小型高技術服務業融資渠道。

（四）完善高技術服務業市場融資環境

在高技術服務企業上市困難的市場環境中，我國必須建立合理的市場體系來改善市場環境、完善資本市場促進企業融資。同時，在高技術服務業高風險不穩定的特征下，我國二板市場的未建立和風險投資機制的不健全使高技術服務企業在初創期間失去了很多的融資機會，由此也不能獲得很好的發展。因此，改善市場環境完善市場體系、建立二板市場、健全風險投資機制、充分利用利率市場化來優化擴展融資渠道都是促進高技術服務業發展的重要措施。建立中介機構信用擔保體系也是促進高技術服務業發展、完善市場體系的重要方式。

四、結語

近年來，各國高技術服務業的飛速發展證明了高技術服務業即將成為一個國家發展的重要推動力，是拉動經濟增長和社會發展的重要支撐。了解高技術服務業融資現狀、擴展高技術服務業的融資渠道、全面改善高技術服務業的投融資環境對我國高技術服務業發展具有重要戰略意義。

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*基金項目：國家社會科學基金項目——“我國高技術服務業發展水平的測度、影響因素與提升對策研究”（15BJY111）；江蘇省大學生創新創業訓練計劃項目——“高技術服務業價值鏈融資體系創新研究”（201710320071Y）。

（作者單位：江蘇師范大學商學院）