現金流吃緊解禁在即 振靜股份又欲“暫借”募集資金

陳非

企業上市本是為了融資，以擴大規模或提升技術等方式做大做強，但振靜股份IPO上市近一年后，募集資金仍未投入計劃募投項目，反倒開始從上市公司花式“拿錢”

A股有很多上市公司的大股東進行股權質押融資，其中有不少確實是需要為上市公司增加流動資金，但也有不少大股東通過股權質押曲線套現。特別是在近段時間A股整體處于下跌趨勢時，那些高比例質押股權的公司自然引起了廣泛關注，振靜股份就是其中之一。

10月31日，主營中高檔天然皮革研發、制造與銷售的上市公司振靜股份（603477.SH）發布了三季報，從公司三季報數據看，今年前三季度營業收入4.77億元，同比增加僅為0.12%，歸屬上市公司股東的凈利潤4800萬元，同比增加3.76%。

雖然振靜股份實現了營收和凈利潤的雙雙上漲，但細究其現金流卻為負數。此外，公司近期又發布公告擬補充流動資金，顯示其現金流頗為吃緊。

公司現金流出現緊張

振靜股份自2017年12月18日登陸A股主板，發行價為6.70元/股，隨后連續9個“一”字板，第11個交易日便打開漲停板，當日創下上市以來最高價20.60元。隨后股價一路下行，偶爾有所反彈，但下跌趨勢一直未改變。截至2018年11月20日，該股報收9.60元。與2018年1月2日最高價20.60相比，200多個交易日累計跌幅達53.39%，距最高點股價已腰斬。

《投資者報》記者注意到，由于缺乏正面刺激因素加上市場擔憂等，一些從行業中撤資的投資者是不會輕易再回來了。

“投資真不能湊熱鬧，我在去年年底看著振靜股份猛漲，特別是9個漲停板，認為這只股應該大有可為，而且還是家鄉的公司，于是元旦后一開市就跟投了5萬，結果是一路下跌，6月份找個機會就給割舍了。還好是明智的，如果拿到現在，5萬就沒了一半，想想也是肉疼。”面對振靜股份今年跌宕起伏的走勢，來自四川樂山的股民張先生無限唏噓地告訴記者。

股價走勢除了受大盤影響，往往也反映出市場的預期。從三季報來看，雖然凈利潤和營收雙雙上漲，但漲幅很小，振靜股份剛剛上市不足一年就開始業績增長放緩，顯然難以令投資者滿意。更值得注意的是，公司的現金流越來越吃緊。據財報顯示，截至三季度末，公司經營性現金流、投資性現金流、籌資性現金流均為負數，分別為-192.76萬、-6293.06萬元、-1.07億元。

另外，根據公司9月18日的公告稱，擬使用閑置募集資金1億元補充臨時流動資金，而IPO募集資金的原計劃是使用2.28億元用于50萬張/年汽車革自動化清潔生產線項目，7600萬元用于補充流動資金。但上市不到一年，公司已使用完7600萬補充流動資金后，再次使用募集資金補充流動資金，這其中的問題就比較令人費解了，雖說這筆資金會在12個月內歸還至專門賬戶，但仍讓投資者感到擔憂：原本是計劃投向生產線的資金被“挪”去補充了流動資金，那么生產線的投資怎么辦？生產線的投資周期與投資節奏又是如何安排的？

尤其值得注意的是，就在今年7月，振靜股份上市僅半年多，該公司大股東四川和邦投資集團有限公司就已將其所持有的股份5300萬股質押給華西證券，占其所持股份比例達50.34%，占總股本比例22.08%。經過梳理公司的現金流情況及9月的閑置資金使用安排來看，股權質押的資金似乎并未投入到上市公司。那么這部分資金的流向到底去了哪里？

就以上種種問題，《投資者報》記者聯系到該公司的相關人士并發送采訪函，但截至發稿，并未得到答復。

解禁在即應如何應對？

A股市場一直都有著解禁的魔咒，往往一遇到解禁期來臨，投資者們便唯恐避之不及。

根據提示，今年12月18日，公司上市滿一年之時，將有5350萬股（占比22.29%）首發原始股解禁期，如果大股東大量減持，勢必對股價造成更大沖擊。由于解禁期的股票大部分都在公司的前幾大股東手上，這些大股東是套現還是繼續持有，無疑將令投資者格外關注。

一般來講，股價連連下挫情況下，又面臨解禁洪峰的強勢沖擊，投資者當然十分關心公司管理層的維穩措施。截至11月20日，該公司對于控股股東、董事、高管關于穩定股價的公告未見蹤跡。對于大股東是否有減持計劃的詢問，公司方面也未做回復。

興業證券相關人士對記者表示，新股發行的原始股東解禁期主要集中在上市3個月、一年后及三年后。承諾上市后三年內不減持的一般都是重要股東。連續大跌后再套現的可能性幾乎為零，因為A股歷史上只有高位套現的大股東，還未出現過低位套現的大股東。

汽車供應鏈上尋求突破

皮革行業上市公司很少，據了解，公司是行業內唯一一家同時涉足沙發革、鞋面革、汽車革三大產品的企業。

據光大證券報告顯示，近年來，鞋面革、沙發革市場已趨于平穩成熟，隨著汽車工業的蓬勃發展，人們對于汽車內飾質量與檔次要求逐漸提升，真皮座椅越來越受到消費者喜愛，需求呈直線上升趨勢，未來汽車革將成為拉動行業跨越式發展的新增長點。

汽車革方面，振靜股份目前最主要的兩個客戶為廣汽和比亞迪，近幾年公司汽車革開始大規模生產銷售，主要是因為廣汽傳祺車型銷售非常好。同時，公司最近在與雷諾談合作（與東風汽車合資），目前在驗廠，雷諾對合作商的企業資質、產品質量等其他物理性質以及供應鏈的穩定性要求很高，因此進入汽車廠供應鏈體系短則需要三年，長則五到六年，但進入后比較穩定，只要車型在訂單就會源源不斷，而且訂單顏色、風格要求比較單一，價格也比較高，可以大批量生產降低成本。而且目前國際汽車品牌進入國內市場的股權限制政策放開，他們也愿意選擇本地的供應商，這對公司來說是一個機遇。

此外，公司在中高端沙發革制造領域也非常有名。公司作為亞振家居、慕斯家居的最大皮革供應商，同時也是浙江很多家具公司的皮革供應商，在行業內的知名度和質量都不錯。

最后不得不說的是，還有不到一個月的時間，振靜股份的解禁期時間窗口即將到來，對于首發原始股東，即使當前股價處于低位，但相對他們的成本來說仍然利潤豐厚，投資者不妨重點關注是否有減持動向。