ETF先于大市入春

常陽

投對了ETF基金，可謂一舉兩得，既能賺到指數，又能賺到錢。眼下，當A股市場個股尚在躊躇不決時，ETF規模卻較年初相比增加38%、份額增加80%。其規模和份額雙雙激增預示，ETF已經先于大市場“入春”

華夏不但是國內ETF的先驅，亦是ETF規模最大的公司，遠遠領先于同行。其最早推出的ETF50，現今規模已達480億元，僅一只基金就堪比一家中型基金公司規模

易方達是全市場非貨基規模最大的公司， ETF規模和交易量也居于市場前列，旗下品種收益率屢屢獲得市場第一殊榮

華泰柏瑞滬深300ETF從誕生之日起，就以超大規模引起市場關注，堪稱A股“晴雨表”，早已成為投資者最為有效、便捷的選擇

國泰在ETF上，一直堅持走差異化的路線，選擇跟蹤指數既有前瞻性，年化收益率又能領先同行，更是被鐵桿粉絲長期看好并持有

截至11月9日，全市場上ETF（非貨基，以下同）總規模已經躍過3000億元整數關口，達3106億元，比年初凈增850億元、增幅達38%。即使與9月底相比較，也增加了280億元。這一規模，已超越市場上任何一家公募非貨基后的總規模。包括華夏、易方達、華泰柏瑞、國泰等9家公司在內，旗下ETF總規模最高者已達804億元，最少者也達百億元規模。ETF總份額也較年初增加90%。

10月中旬，證監會主席劉士余曾公開表示，“春天已經不遠了”。近期，ETF份額規模雙激增表明，ETF已經先于大市場入春。

若談到好的投資型工具的便利性，ETF當屬重要一個，它也是公募20年發展的重要成果。資金量大的機構投資者可以在一級市場申購贖回，作為資產配置的工具，滿足自己整個資產籃子的配置需求。而中小投資者也可以在二級市場自由買賣，通過一只ETF基金來跟蹤一個重要指數，以提高投資收益率。

我們在梳理ETF份額規模雙增的過程中發現，無論是首開ETF先河的華夏、規模和業績“雙冒尖”的易方達，還是攻城守城“兩手抓”的華泰柏瑞，以及走差異化競爭的國泰，這些公司旗下的ETF產品都擁有各自鮮明的特點。

華夏領跑ETF市場 終成航母

11月14日，華夏基金宣布，投資于華夏中證央企結構調整ETF（512950）的聯接基金，華夏央企結構調整ETF聯接基金首募44.23億元，創出近9年規模最大的ETF聯接基金紀錄。

其實，這已不是華夏創出的第一個紀錄，在ETF產品上，華夏既是創新領跑者，也是最高規模保持者。華夏是最早推出ETF產品公司、第一個推出中小板ETF、首批推出海外市場ETF、先于A股納入MSCI、三年推出MSCI中國A股ETF。能夠拿到投資人對產品認可的最高獎杯，華夏ETF總份額（僅統計11月9日前市場上交易品種，以下相同）已達804.15億元，牢牢占據市場總規模冠軍位置（表1：ETF總規模最大10家公司），領先第二名一倍有余。其總規模的領先，源于華夏在ETF上首開先河，一步一個腳印打下牢固的基礎。

早在2002年，華夏就開始進行ETF的布局和研發。2004年12月31日，立志于做業內ETF專家的華夏宣布，華夏上證ETF50成立，首募既獲54億元認購，就此實現ETF“從0到1”的突破，開啟A股市場ETF投資時代。

華夏上證50ETF誕生后，無論是在熊市，還是平衡市，其規模均保持平穩，但在牛市中，其規模增速突飛猛進。

整整3年的時間，該基金規模攀上100億元大關，那時恰逢2007年大牛市。2008年4月，其總規模逾200億元。2015年4月，規模升到300億元，三年后的2018年9月27日，規模升至401.82億元，沖過400億元整數大關。從年初至今，累計成交額已超3621.83億元（表2：成交最活躍10只ETF），領先第二名近20個百分點。

如今華夏上證50ETF總規模已突破480億元，當之無愧成為ETF市場的航母（表3：10只最大規模股票ETF），這只超大規模的ETF基金，已比市場上規模最小40家公司合計的非貨基規模還要大。

一路走來，華夏已布局完成ETF強火力集群（表4：華夏旗下主要ETF）。跟蹤藍籌股的有華夏50ETF、跟蹤成長股有華夏中小板ETF、跟蹤全市場寬基指數有中證500（512500），以及醫藥行業（510660）、消費行業（510630）、金融行業（510650）等。主題ETF基金有MSCIA股（512990）、恒生通（513660）等。

易方達ETF 規模和收益“雙冒尖”

易方達是全市場非貨基規模最大公司，旗下ETF規模和交易量均居市場前列。易方達創業板ETF（159915）是年內凈申購過百億份的熱門ETF產品之一。

2011年9月，易方達創業板ETF成立，此時正值創業板誕生兩周年。雖然，首募只有5.61億元，但如今的規模已超百億元。2013年底規模相比首募翻番，超過10億元。2016年邁過50億元，2018年，規模實現年內翻番，從年初的100億邁上200億元大關，成為ETF規模最大的三甲之一（表5：份額最大10只ETF）。

規模的增加主要源于投資人申購，2018年年初，基金份額為30.73億份，到現在已達158.99億份。上半年，該基金份額增加了55億份，而最令市場驚奇的是，增量份額中是機構和個人投資者所貢獻的凈申購額幾乎接近，雙雙合力推高了產品份額。

不僅如此，這只ETF還曾兩次獲得凈值排名第一。2013年，凈值增長78.51%，在全部141只產品中排名第一。2015年，凈值增長78.05%，在全部211只產品中又榮登榜首。這已不是公司旗下ETF產品第一次領跑全行業。

其實，易方達布局ETF的腳步絲毫沒有停止過。（表6：易方達旗下主要ETF）2012年推出H股ETF（510900），投資者借此可以投資海外市場，在港股活躍的2017年，此產品全年成交額位列ETF冠軍。盡管今年香港股市回調，但該ETF成交額依然位于市場亞軍位置。2013年成立行業醫藥ETF（512010）和非銀ETF（512070）。2017年，公司又種下中證軍工（512560）和中證證券（510570）兩粒ETF種子。

2017年6月，A股被納入摩根士丹利資本國際公司（MSCI）指數體系闖關成功，有234只A股納入MSCI指數體系。今年5月18日，易方達MSCI易基（512090）正式成立，此基金完全復制和跟蹤MSCI中國A股國際通指數的表現。在市場上同時跟蹤此指數的ETF中，MSCI易基還是成交額最大的產品，由此可見，市場給予高度認可。

華泰柏瑞300ETF 攻城守城“兩手抓”

縱觀ETF發展歷史，由于上海和深圳兩個交易所資金結算方式、交易所系統等差異，做出跨市場、T+0的ETF需要有較高的技術門檻，因此，跨市場ETF比第一只ETF誕生整整晚了8年。

2005年4月，滬深兩市交易所聯合發布滬深300這個跨市場指數，使得跨市場ETF誕生成為可能。

2012年5月，兩只跟蹤滬深300ETF宣布同時成立，華泰柏瑞滬深300ETF（510300）首募329.68億元，燃爆市場（表7：華泰柏瑞旗下主要ETF）。

早在2005年8月，公司內部就提出ETF的發展戰略。2006年即推出了紅利ETF（510880）。2011年，又推出了中小ETF（510220）。這兩只產品為后續開發出跨市場、T+0的滬深300ETF，做好了技術上的儲備。

當時在此產品設計時，即全方位考慮了市場需求。之前成立的ETF，最小贖回單位以50萬份、100萬份居多。而滬深300ETF卻是90萬份，此前只有一只ETF采用最小贖回單位，究竟為何？

據華泰透露，當初做產品設計時，公司采納了一位期貨市場的資深投資人的建議：鑒于即將推出的、唯一一個股指期貨合約——滬深300股指期貨合約，每個點按300元計算。既然是跟蹤同樣指數，ETF的一個申購贖回單位最好與之匹配，這樣能大大降低期現套利的門檻，此ETF具有T+0優勢，會成為股指期貨合約投資人喜愛的現貨品種。使得最終的華泰柏瑞滬深300ETF “1個申贖單位正好對應3張滬深300股指期貨合約90萬份”等符合市場需求的特色。

正是基于這樣的特色，使該ETF頗受投資者喜愛且經久不衰。現在此基金規模超過352億元，比同時成立跟蹤此指數的另一產品高出接近一倍。

2018年年初以來，滬深300ETF（510300）市場交易總額高出13倍以上，可見市場對這一產品的高度認可。

國泰ETF “差異化”競爭顯優勢

回顧歷史，國泰入手ETF基金時間較早，但一直堅持走差異化發展路線（表8：國泰旗下主要ETF）。一開始，國泰從細分行業ETF入手，2013年成立第一只產品是金融ETF（510230），追蹤上證180金融股指數，兩年后才有其它公司著手發行跟蹤中證金融地產指數的基金。2013年公司又發行納指ETF（513100）、國債ETF（511010）、黃金基金（518880），這三只基金分別是跟蹤海外市場、國債市場、貴金屬市場的ETF，其中納指ETF（513100）成為投資者跟蹤海外市場一個利器。

眾所周知，A股市場走勢通常牛短熊長，美股走勢長牛，但國內投資者卻無緣投資海外市場。承載著希望的2007年，第一批出海QDII，又恰好趕上美國經濟危機，不少投資者虧損嚴重。如果有基金公司提供的被動投資工具品種，投資人自主決策買入賣出時機，將極大地降低這種風險。

而國泰納斯達克100ETF（513100）就是利器之一，跟蹤納斯達克100指數，是納斯達克市場的主要指數，其100只成份股中，具有高科技、高成長和非金融的特點，是美國科技股的代表。從納斯達克100指數權重成份股來看，主要為高科技企業，其中計算機行業的公司居多，成份股中既有蘋果、亞馬遜，微軟、谷歌、思科、英特爾等科技巨頭，也囊括了不少消費公司，如星巴克，還包括百度、攜程、京東等公司，成長性強大。

投資于海外市場，即便是跟蹤，對公司要求也很高。與之前跟蹤港股的ETF有所不同，此ETF基金跟蹤美國市場，除考慮申購贖回對跟蹤的沖擊，投資時是用美元，更要考慮匯率變化，但凈值公布卻是以人民幣來計算，閱讀基金年報時，對于凈值跟蹤，總要加上“統一以美元資產計價計算”這一條件。

基金還要求 “日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%”。

納斯達克100指數長牛，造就了國泰納斯達克100ETF的長牛走勢，2014年至2017年，收益率分別是17.15%、14.57%、12.71%、23.51%，年年盈利。從成立到現在，年化收益率達到13.77%，完勝國內各指數基金。

對這只牛基金，還真有投資牛人長期持有。當A股持續疲軟時，投資者可以自己去尋找另外一個春天。

在國泰納斯達克100ETF的10大持有人中，有一位名叫“彩霞”的持有人，這是一位耐心持有、堅信自己判斷的人。基金凈值越漲越加倉，不斷做申購操作，持有的份額逐漸增加。從2014年12月一直持有到2018年6月（最新持有人報告），三年半時間內基金凈值增長率75%。從2014年底持有67.9萬份，一路加倉到2018年6月底的307.27萬份，投資者的耐心獲得了豐厚的回報。

除成功的ETF外，在ETF產品中，當然也不乏規模小于2億元迷你型基金。這類產品或是跟蹤的指數市場影響力弱，或是基金成立前已有相似品種，類似森林中生在樹蔭里的小苗，“頭部效應”使得其后產品很難有規模增長。

跟蹤的指數沒有成長性，導致一些ETF基金的先天不足。某基金公司的上證央企50ETF，2009年8月成立，首募45.33億元，絕對稱得上是中大規模產品。不過，當年年底，只剩27.44億元。在2010年時縮到10億元，但2013年就剩下5億元，現在只有1.69億元。此基金跟蹤的是央企50指數，成立9.2年，累計收益率只有9.06%，年化0.94%。與華夏上證50ETF、易方達創業板ETF，華泰柏瑞滬深300ETF 9.96%、6.15%、4.64%，根本不在一個數量級上。

華南有兩家基金公司，各有10只ETF和7只ETF。有些產品成立時間已達9年，從成立至今，經歷過牛市、熊市、平衡市，成長股和價值股均有上鏡機會，周期股和價值股也各有登臺機會，但這類基金的規模仍未抓緊時機壯大，反而逐漸萎縮，市場等待這些產品的壯大似乎遙遙無期，讓投資者頗為失望。