王興:“賭徒”的投降

馮羽

2017年10月，美團點評公布最新一輪40億美元融資時，創始人、CEO王興曾表態稱，上市不重要。公司高級副總裁王慧文則補充道，太早上市對于一個充滿想象空間的公司來說是傷害比較大的。

但顯然，6月25日港交所披露美團IPO招股書的事實表明，在上市這件事情上，持股比例11.4386%的王興和0.7264%的王慧文，都“食言”了。

和同期打算敲開資本市場大門的小米公司相比，美團的IPO準備顯得悄無聲息，節奏也顯著快于小米。

有媒體援引知情人士的觀點稱，這不排除一級市場對其估值處于高點有關。據外媒報道，美團的目標是以約600億美元的估值募集60億美元資金。

有一定道理，但不完整。如果結合一些關鍵節點仔細梳理美團的融資進程、業務邏輯和運營狀況，就會發現，選擇此時IPO，對于美團和王興而言，更像是被推入一場充斥著博弈和妥協，又夾雜著燥熱與興奮感的賭局。

這一局，美團和王興得到的以及失去的，基本已是定局。

不愿上市的王興

對于上市，王興一直是抗拒的。

在他有據可查的關于上市的公開表態里，絕大多數都是“沒有時間表”、“想上就能上”、“不是好選擇”、“不重要”。最勁爆的一句，是2014年談及O2O領域獨角獸時說，“如果明年（2015年）有誰先上市了，就基本意味著它放棄了，投降了。”

這一態度是王興的性格、經歷以及野心交織而成的結果。

在互聯網圈子里，王興一直是個公認的低調人士，技術出身，不善言談，隨性而為。

行業里曾經流傳過一個段子，說有一次一幫創業者在海南一艘游艇上聚會，眾人正猶豫能否在海里游泳時，只聽得撲通一聲，王興已經跳入水中。

在相對不算多的媒體采訪中，王興給外界留下的印象，除了智商超高，基本都是說話直接、隨心而動、難以駕馭。王興的好友程苓峰總結得更為到位，說王興就是個很難改變的“軸”人。

這一性格鮮明地反映在他的創業歷程上。

王興的三次創業故事為業界熟知，2005年的人人網，2007年的飯否，2010年的美團。這三次創業的靈感，都有一個共同特點———復制海外熱門商業模式。

或許是前兩次創業失敗觸動了王興內心的“軸”，以至于他執意要把這一像素級引進的創業模式走通，這簡直成了執念。

美團上半場的成功，意義也就不同尋常。幫助王興打破“一直在創業，始終未成功”的魔咒，并且日漸顯現出強大的流量、資金聚合能力后，美團的地位以及王興對美團的期待，顯然提升了不止一個等級。

2017年6月接受媒體采訪時，王興曾直言，美團有機會成為和A、T（阿里、騰訊）一個量級的公司，因為美團創造的價值足夠多，餐飲、旅游、到店綜合品類，每個領域都可以值幾百億美元。

這一“互聯網頂級巨頭”的野心實際上早有痕跡。在美團早期的投資者中，阿里是最為關鍵的一家。但2015年，當阿里尋求更多的控制權時，王興拒絕了———“我說謝謝，不用了。我想成為一家獨立的公司。”

那一年，王興和馬云分手，美團和大眾點評合并，后者的核心股東是騰訊。當然，王興也從來沒承認美團是騰訊系。

在王興這一野心支撐下，美團最近幾年的業務擴張邏輯也變得很好理解。

自2016年開始，王興便頻繁在公開場合提到“中國互聯網下半場”的概念，核心是“互聯網+”，即實現互聯網與各類垂直服務行業的深度融合。

首先是加碼酒旅業務，事實上，美團早在2012年就接入酒店團購業務，2016年底簽約洲際酒店可以看作平臺向高星酒店吹響進攻號角，此后成立美團旅行品牌等一系列動作，則是正式將炮筒直接對準OTA（在線旅行社）領域。

接著是向O2O行業縱深地帶探索，將旗子插在了新零售這片土地上，跟隨盒馬鮮生、7fresh，推出“小象生鮮”。

2017年初，美團又先后在南京、上海上線打車業務，將出行視為企業版圖邊界的新延伸。2018年4月，美團更是37億美元大手筆拿下共享單車獨角獸摩拜。

這一系列布局下來，王興給美團設定的發展路線也漸漸被他梳理得較為清晰。

客觀來說，如果按照王興設想的狀態和路徑理想化地走下去，不得不說，美團還真有不小機會成為一家A、T量級的巨頭。

不得不上的美團

但在成為A、T級巨頭的路上，王興和美團有一個最大的敵人———時間。

對于美團何時能成為A、T量級公司，王興估計的時間是“至少五到十年”。但作為一家本質上依靠燒錢拼殺出來的公司，美團和王興身上背負了太多理想和執念之外的重擔。

這些重擔讓王興、美團以及背后的投資者不想等也不能等“五到十年”。

最典型的比如融資與回報。

從2017年四季度開始，互聯網O2O領域的募資大環境就不太寬松，尤其是美團這種中后期項目。去年10月美團拿到40億美元融資時，已是F輪。

此外，縱觀美團創立以來的8次融資，除了天使輪和2016年華潤創業聯和基金的戰略投資金額未公布外，余下6輪融資總額近85億美元，這一數字足以比肩當前國內最大的兩家獨角獸螞蟻金服和滴滴出行。

在投資者構成上，除從E輪開始領投的騰訊外，紅杉資本中國也是美團的堅實后盾———從A輪就已進入美團的投資者隊伍。伴隨美團業務的擴張，不少海外投資機構，如新加坡淡馬錫（Temasek）、加拿大養老基金（CPPIB）等也紛紛加入。

如此形勢下，想要繼續在一級市場融資，對美團來說是個很頭疼的問題。

而且融資如同擊鼓傳花、戰線越拖越長，加之管理團隊對上市可見的抵觸態度，早期投資者距離財務和心理上的極限已經不遠了。

與融資變得困難相對應，另一邊的現狀是，美團的多線作戰仍然亟需子彈。

以美團打車為例，該業務在南京上線后，美團每單平均補貼20元，按照官宣日均10萬單計算，美團打車在南京一天就要燒掉200萬元。更有媒體測算，美團打車在上海每個訂單最高補貼40元，按照日均30萬單的數字，每天燒錢可達千萬級別。

平臺不僅不造血，還在劃破主動脈情況下跟敵人火拼，大有讓血液流干也不管不顧的“氣勢”。

所以無論是早期投資者不玩了打算拿錢走人，還是美團出于保持參戰能力的考慮，王興都需要盡快去資本市場搏一把。

而從外部來看，自從港股今年4月開始允許“同股不同權”公司在港上市后，內地創新型企業出現了一波赴港上市浪潮。

美團之外，小米已公開招股，映客通過上市聆訊，同程藝龍和華興資本也被曝出已遞交赴港IPO申請。

資本市場總盤子有限，僧多粥少之下，美團也不得不加快上市進程。

當然，此時上市，正如王興自己所意識到的那樣，不是最好的選擇，用王興曾經用過的措辭，叫“放棄”和“投降”。

虎嗅研究總監李彤此前曾撰文做過分析，以推測美團遲遲不上市的原因。根據中遠期估值，他將國內的新經濟創新型企業分成三類：第一類是豬，預計上市時市值10億美元到50億美元之間，上市幾年后有望達到100億美元；第二類是大象，預計上市時市值超過150億美元，上市幾年后有望達到500億美元甚至800億美元；第三類是恐龍，目前只有阿里和騰訊，市值在千億級別。

美團此前遲遲不上市，顯然是自認為有成為恐龍的潛力，而過早上市，能講的故事和總盤子就這么多，早早定型成大象，未完成設想中最終的業務戰略布局，這對創業者和投資者來說都是失敗。

不過，美團也不是與頂級巨頭完全無緣。現有幾大巨頭都成長壯大于信息互聯網時代，業務邏輯線相對清晰，而美團是一個復雜綜合體，用美團內部人士的話說，或許不能套用當下互聯網巨頭的邏輯來預估美團的上限。

如果美團能挺過當下這一關，從四面樹敵的市場競爭中突圍，并存活下來，也很有可能獲得消費互聯網和產業互聯網時代的大機會。

只是，任何一條路都有得有失，就目前而言，王興顯然已經下好了賭注。