金融杠桿、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融穩(wěn)定的思考

稅宗一

摘要：本文根據(jù)當(dāng)前國內(nèi)金融市場(chǎng)領(lǐng)域當(dāng)中，金融杠桿波動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及金融穩(wěn)定的影響進(jìn)行了分析。通過選擇更為合理的模型與變量參數(shù)，對(duì)三者之間的關(guān)系進(jìn)行了系統(tǒng)分析。最終通過實(shí)證分析結(jié)果和穩(wěn)健性檢驗(yàn)等方式，對(duì)金融杠桿波動(dòng)在市場(chǎng)環(huán)境中的影響進(jìn)行了闡述，希望能為該領(lǐng)域關(guān)注者，提供有益參考。

關(guān)鍵詞：金融杠桿 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 金融穩(wěn)定

引言：隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以及科學(xué)技術(shù)水平的提升，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的金融杠桿波動(dòng)情況，對(duì)于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面，都會(huì)產(chǎn)生十分明顯的影響。在對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行判斷和分析的過程中，要對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，進(jìn)行全方位地了解。加強(qiáng)對(duì)金融杠桿的宏觀管控，避免金融體系當(dāng)中，出現(xiàn)過度杠桿化的情況。

一、金融杠桿波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用

（一）模型設(shè)定與估計(jì)

本文主要目標(biāo)，是分析去杠桿化以及金融杠桿波動(dòng)，對(duì)于國家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面，產(chǎn)生的影響。在這一過程中核心解釋變量，是去杠桿化和金融杠桿波動(dòng)。被解釋變量分別為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融穩(wěn)定。本部分主要對(duì)去杠桿化與金融杠桿，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的影響，進(jìn)行了分析。為此建立動(dòng)態(tài)面板模型如下：

其中，i和t分別表示國家與時(shí)間；Y表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況；del和vol分別表示的是去杠桿化和金融波動(dòng)；Z表示的是，其他可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響的控制變量；μ和ε則分別表示個(gè)體效應(yīng)，以及誤差項(xiàng)。

（二）核心變量定義及控制變量

根據(jù)交叉樣本數(shù)據(jù)可獲取的情況，本文在實(shí)際的分析和計(jì)算中，包含了多個(gè)不同國家的金融杠桿數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。針對(duì)部分可能缺失的情況，采用了一般補(bǔ)充方法。即，當(dāng)數(shù)據(jù)缺失數(shù)量小于3時(shí)，此時(shí)數(shù)據(jù)序列，在原本的時(shí)間維度上，擁有90%以上的完整性，可以采用插值法，對(duì)缺失的數(shù)據(jù)進(jìn)行補(bǔ)齊。將控制變量限定為，經(jīng)濟(jì)、金融和社會(huì)變量等三種形式。

（三）實(shí)證分析結(jié)果

根據(jù)回歸方程公式（1），可以得出，GDP的增長(zhǎng)率，是被解釋變量、金融杠桿波動(dòng)以及去杠桿化等核心變量的回歸結(jié)果。其中，去杠桿化del和金融杠桿波動(dòng)vol，基本回歸結(jié)果，在基本回歸基礎(chǔ)上，逐步進(jìn)入到了經(jīng)濟(jì)、金融和社會(huì)等層面。根據(jù)控制變量的變化情況，能夠計(jì)算出去杠桿化變量系數(shù)在5%置信水平上，始終處于負(fù)數(shù)。可見，去杠桿化會(huì)對(duì)國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，產(chǎn)生明顯的負(fù)向效應(yīng)。同時(shí)，金融杠桿波動(dòng)也呈現(xiàn)出相似的情況，因此，金融杠桿波動(dòng)也對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈負(fù)向影響。金融杠桿波動(dòng)程度越高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越低。

二、金融杠桿波動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定的影響

（一）模型設(shè)定和變量選擇

（二）實(shí)證分析結(jié)果

在對(duì)二元面板離散選擇模型進(jìn)行估算的過程中，主要采用的方法為隨機(jī)效應(yīng)模型以及總體平均模型兩種形式。從理論上進(jìn)行分析可以看出，隨機(jī)效應(yīng)模式性.主要是一種基于正態(tài)分布且?guī)土P的線性分析模型。總體平均模型是一種等相關(guān)的模型。為了提升分析結(jié)果的可靠性，可以同時(shí)應(yīng)用兩種模型，參與到分析活動(dòng)當(dāng)中。作為控制變量的附帶結(jié)果，在實(shí)際的分析和判斷中，資本形成和金融危機(jī)發(fā)生的概率，呈明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系。與此同時(shí)，一國資本水平上升，金融危機(jī)的發(fā)生概率.會(huì)呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)。當(dāng)顯性的存款報(bào)銷與金融危機(jī)發(fā)生的概率，呈現(xiàn)出明顯正相關(guān)關(guān)系時(shí)，表示顯性存款的保險(xiǎn)制度，與其建立的金融體系穩(wěn)定性并不能達(dá)到預(yù)期。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)時(shí)，可以應(yīng)用Lund et al.中，關(guān)于去杠桿化和金融杠桿波動(dòng)的定義，分別對(duì)二者是否會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定性產(chǎn)生影響進(jìn)行分析。在實(shí)際的穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，可以應(yīng)用隨機(jī)效應(yīng)模型和總體平均模型托兩種不同形式。金融杠桿波動(dòng)和去杠桿化，對(duì)國家經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，會(huì)產(chǎn)生十分顯著的影響。在去杠桿化和金融杠桿波動(dòng)定義下，模型設(shè)定分析得出的結(jié)果依然穩(wěn)健。

總結(jié)：綜上所述，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域金融市場(chǎng)的去杠桿化，對(duì)于金融杠桿的波動(dòng)或者經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面.都具有十分明顯的影響。通過分析金融杠桿在我國經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定的影響。其中，去杠桿化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有明顯的負(fù)效應(yīng)。同時(shí)，在去杠桿化進(jìn)程中，金融危機(jī)發(fā)生概率也會(huì)明顯增加。金融杠桿波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性具有顯著的負(fù)效應(yīng)，同時(shí)還會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。