荷蘭投資機遇及風險分析

◎中國民生銀行研究院宏觀研究團隊

荷蘭位于歐洲西部，東面與德國為鄰，南接比利時，西、北瀕臨北海，地處萊茵河、馬斯河和斯凱爾特河三角洲。截至2016年底，荷蘭人口總量為1708.2萬人，主體民族為荷蘭人，占總人口的78.64%。荷蘭政治體制為議會制及君主立憲制，政局穩定，主要政黨有8個。荷蘭為歐盟和北約成員國，對外政策具有大西洋派和歐洲派雙重色彩。國家安全、經濟利益和民主人權是其外交的三大支柱。荷蘭視美國為傳統盟友，對參與歐盟事務較為積極，重視聯合國等國際組織的作用，重視發展與亞洲國家的關系。

近年來，在中荷雙方共同努力下，兩國關系保持穩定發展。“一帶一路”倡議的提出，更是賦予了荷蘭在中荷雙邊乃至中歐層面交流合作中更為重要的承載意義，助力兩國在經貿、科技、教育及文化等領域的交流與合作順利發展。

概況

1.經濟狀況

荷蘭風力資源豐富，利用風能歷史悠久，被稱作“風車之國”。荷蘭自然資源貧乏，天然氣儲量豐富，天然氣開發居世界第四位，不過近年來其開采量總體呈下降趨勢。產業結構方面，荷蘭2017年服務業、工業和農業占GDP比重分別是78.3%、19.6%和2.1%。優勢產業中，花卉業是荷蘭最大的農業分支，同時荷蘭也是世界上最大的鮮花出口國和第三大營養園藝產品出口國；食品加工業和石油化學工業在世界范圍內位列前茅；世界級物流基礎設施、戰略性地理位置、極具競爭力的稅收政策以及高素質勞動力為航空航天業營造了理想環境。2017年，荷蘭GDP同比增長3.1%，增速持續提升，高于同期歐元區和歐盟經濟增長率。

（1）金融環境方面，在歐央行異常寬松的貨幣政策框架下，荷蘭存貸款利率極低，貨幣市場利率處于負值區域。2016年荷蘭國內信貸增長1.4%，相比2015年的-2.6%明顯改善，預計今年增長可能進一步加快。

（2）財政收支方面，財政收支狀況持續改善，2016年財政盈余29.23億歐元，相當于GDP的0.4%。自2009年財政收支由盈余轉為赤字以來，在時隔7年之后，終于再次由財政赤字轉為盈余。2017年前三季度，財政盈余占GDP的比例分別為1.0%、1.1%和1.2%，呈逐季上升態勢。據荷蘭中央計劃局（CPB）預測，2017年和2018年荷蘭財政盈余占GDP的比重均為0.5%。

（3）貿易及國際收支方面，經常賬戶保持盈余。2016年經常賬戶盈余為595.59億歐元。其中，貨物貿易順差為837.17億歐元，比2015年增加53.3億歐元。2017年前三季度經常賬戶盈余合計為540.36億歐元。2014年以來國際儲備逐年下降。截至2018年2月底，荷蘭的官方儲備為317.74億歐元。

2.政策環境

（1）發展規劃方面，荷蘭經濟部發布的《荷蘭國際經貿合作政策說明》指出，政府將大力扶持物流、能源、環保、農業、創新、高技術和新材料等優勢領域的企業和項目。將中國、巴西、法國、德國、印度、日本、波蘭、羅馬尼亞、俄羅斯、土耳其、烏克蘭、英國、美國、加拿大和越南等國家和地區確定為最具合作潛力市場。

（2）貨幣政策方面，2018年3月8日，歐洲央行貨幣政策會議決定維持一攬子寬松貨幣政策不變，將主要再融資利率、隔夜貸款利率、隔夜存款利率分別維持在0.0%、0.25%和-0.4%不變；同時購債計劃也維持不變，即從今年1月份起縮減每月購債規模至300億歐元，并延續至9月。歐洲央行預計政策利率仍維持低位，直至QE計劃結束“很久之后”。不過，歐央行在會議聲明中去掉了帶有“寬松傾向”的措辭，即不再承諾“如果展望惡化，將增加購債規模或持續期限”。這被市場視為歐央行邁向終止購債、使貨幣政策回歸正常化的“鷹派”一步。

（3）財政政策方面，荷蘭的財政緊縮措施已取得成效，未來預算更關注經濟增長和鞏固經濟收益，并強調政府要在減少財政赤字和降低公債方面繼續努力。

3.國際機構評級

2017年，標普確認荷蘭為AAA/A-1+評級，展望穩定；穆迪確認荷蘭的長期主權評級為Aaa，短期外債評級為P-1，展望穩定；惠譽國際確認荷蘭的主權信用評級為AAA，展望穩定。世界銀行發布的《2018年全球營商環境報告》中，荷蘭在190個國家及地區的排名從2017年的第28位下降到第32位。世界經濟論壇發布的《2017-2018年全球競爭力報告》中，荷蘭在137個國家中排名第四位。

4.與我國經貿往來

1997年底，中荷關系恢復。從2003年起，荷蘭連續12年保持中國在歐盟第二大貿易伙伴地位；從2014年至今，保持中國在歐盟第三大貿易伙伴地位。據海關統計，2017年，中荷雙邊貿易額783.8億美元，同比增長16.5%，比2016年大幅提高18個百分點，其中自荷進口112.4億美元，增長14.6%；我國對荷出口671.4億美元，增長16.8%。自1980年以來我國對荷蘭貿易一直保持順差。2016年，荷蘭對我國出口排名前三位的產品是機電產品，食品、飲料和煙草，光學鐘表和醫療設備；荷蘭從我國進口排名前三位的商品是機電產品、家具玩具、紡織品及原料。

中資工商企業在荷蘭的投資機遇及風險分析

荷蘭對華投資起步相對較晚，但發展較快，截至2016年，荷蘭對華投資項目3188個，實際投入160.4億美元，在歐盟成員國中排第三位。其中2016年，荷蘭對華實際投資5.6億美元。荷蘭在我國投資的主要生產性行業包括電子、采礦、石油和化工等，主要服務性行業包括銀行、保險、IT和運輸等。我國是荷蘭第二大投資來源國，截至2016年底，我國對荷蘭直接投資存量為205.88億美元，2016年當年我國對荷蘭直接投資流量為11.7億美元。從投資行業類型看，我國對荷蘭的投資大多集中在貿易領域，此外還有運輸、電信、電子、保險、商檢、法律和IT等領域。

1.投資機遇

（1）“一帶一路”框架下的中荷多領域合作。習近平主席表示，雙方要繼續保持海運領域的合作優勢，著力做大做強鐵路和航空運輸，為中歐和亞歐大陸互聯互通發展提供有力支撐。此外，雙方還可以在水利、農牧業等領域廣泛深入開展互利合作，在高端制造、航空航天、生物醫藥、新能源、智慧城市、“互聯網＋”和第三方市場合作等領域深入挖掘合作潛力，打造新的產業合作增長點。荷蘭表示愿積極參與中方發起的“一帶一路”和亞洲基礎設施投資銀行倡議相關合作，并支持“一帶一路”規劃與歐洲投資計劃對接合作。

（2）重點關注現代農業、信息技術、生命科學與醫療保健等行業的潛在投資機遇。

2.面臨風險

（1）法律風險。由于歐盟開始對避稅問題展開調查和打擊，在荷蘭建立用于避稅的控股公司以及跨國公司與荷蘭稅務部門達成稅收協議的做法將受到一定影響；歐盟于2015年12月通過了數據保護新規定（GDPR），對企業保護個人數據提出很多新要求；荷蘭《就業與社會保障法案》的內容于2015年和2016年相繼生效，對職工權利保護提出更多嚴格要求。企業應及時通過律所等專業機構了解相關情況，確保守法合規。

（2）經濟風險。荷蘭經濟目前呈穩步復蘇態勢，經濟下行風險減弱。由于歐、美貨幣政策的差異，歐元對美元匯率波動較大，匯率風險有所增加。

（3）安全風險。近年來歐洲接連遭受暴恐襲擊，荷蘭面臨的風險也有所增加，應注意有關風險防范，做好應急準備工作。

中資銀行業務發展機遇及風險分析

目前共有4家來自中國大陸的銀行進入荷蘭，這一數量僅次于美國、法國和德國。包括中國工商銀行、中國銀行和中國建設銀行在內的三家國有大型商業銀行分別于阿姆斯特丹和鹿特丹開設了四家分行，北京銀行在阿姆斯特丹設立了代表處，也是唯一一家進入荷蘭經營的中小銀行。此外，來自中國臺灣地區的兆豐國際商業銀行也在阿姆斯特丹開設了分行。基于當地監管部門提供的經營許可，中資銀行在荷蘭的牌照屬于全能銀行牌照，既可以經營面向個人的零售業務，也能夠經營面向機構的對公業務。對公業務主要包括公司貸款、公司存款、貿易金融、外匯資金管理和投資銀行業務等；零售業務主要包括個人存款、個人匯兌、銀行卡業務和其他服務等。

1.政策監管環境

荷蘭在2002年進行了第一次金融監管改革，明確由荷蘭中央銀行（DNB）負責實施對銀行業金融機構的監管和銀行業機構牌照的發放；成立福利金和保險監管局（PISA）負責對保險業金融機構的監管和保險機構牌照的發放。此外，成立專門負責行為監管的機構——金融市場管理局（AFM）對金融系統的各類主體進行行為監管。2004年荷蘭將福利金和保險監管局并入荷蘭央行，將全部的審慎監管職能交由荷蘭央行承擔，而行為監管繼續由金融市場管理局負責，形成了較為明確的“雙峰監管”模式。

（1）外匯管理方面，荷蘭對外匯的管理措施十分寬松，外資企業的利潤、資本、貸款利息和其他合法收入匯出不受任何限制，外國投資者可以選擇任何一種貨幣作為支付方式。外國投資者可在荷蘭銀行開設其他外匯賬戶，不受外匯管理限制。但各銀行須充分考慮反洗錢等因素。

（2）對外資銀行政策方面，在荷蘭開展銀行業務的整體規則建立在歐洲的單一監管體制下。歐洲本土銀行進入荷蘭市場相對容易，可以申請所謂的“歐洲護照”（EU passport），通過向相關歐洲國家遞交通知的方式，在其他歐洲國家開展銀行業務。非歐洲本土銀行則需要進行一個分兩步走的牌照申請流程，首先需要按規定向荷蘭央行提交相關申請材料，荷蘭央行在評估完成后，將向歐央行提交建議的決議草案，其后由歐央行完成第二步審核過程。

2.中資銀行機遇

（1）政策機遇方面，作為服務型機構，中資銀行在荷蘭的業務發展空間很大程度上取決于中荷雙邊經貿關系的發展。從當前情況看，“一帶一路”倡議為中荷雙邊貿易投資發展提供了難得的契機。作為“一帶一路”兩端重要起始點的中國和荷蘭，未來雙邊經貿合作還將有長足的發展，從而為荷蘭的中資金融機構創造更好的經營發展環境。

（2）市場機遇方面，阿姆斯特丹屬于全球綜合類國際金融中心之一。荷蘭成本運營效率具備相對優勢；具備相當有吸引力的稅收優惠政策；擁有多元化、高質量的人才。

3.中資銀行面臨的挑戰

（1）線下物理網點仍然較少。目前中資銀行已經開始通過應用互聯網等高科技手段克服這一瓶頸，如工行在荷蘭推出了名為“ICBC DIRECT”的手機客戶端，通過直銷銀行“遠程開戶+在線客服”的服務模式延伸服務半徑。而這一點荷蘭本土銀行做的較好，直銷銀行業務一直是以對公業務著稱的荷蘭國際銀行拓展海外零售市場的重要手段，中資銀行可以向這些本土銀行的特色業務充分學習。

（2）金融合規風險。這是近年來中資銀行在海外展業中遇到的新問題。中國銀行米蘭分行曾被訴涉嫌洗錢，工商銀行馬德里分行也曾因涉嫌洗錢被調查，農業銀行紐約分行也曾因洗錢被處2.15億美元罰款，此外，包括建設銀行在美國、交通銀行在韓國都曾經被要求加強反洗錢合規建設。中國監管層也意識到了這一點，對于海外的中資金融機構而言，未來對于反洗錢、反恐怖融資及反逃稅相關的監管體制機制強化和相關合規意識的提高將變得越來越重要。

（3）匯兌風險。和其他在海外經營的跨國公司一樣，在荷蘭展業的中資銀行同樣臨匯兌風險。荷蘭屬于歐元區國家，使用的主要貨幣是歐元，雖然歐元兌人民幣匯率自2015年以來波動收窄，但中資金融機構仍然需要未雨綢繆，通過金融衍生產品等管理匯兌風險。

對策建議

荷蘭位于“一帶一路”海陸交匯之地，鹿特丹港恰為“一帶一路”的歐洲終點，因而荷蘭成為“一帶一路”在歐洲的關鍵樞紐和中歐合作的重要橋梁。中荷雙方深化多領域合作具有廣闊空間和獨特優勢，應深挖潛力，不斷提高貿易與投資合作規模和水平，以中荷全方位互聯互通推進中歐、亞歐層面的交流合作。

1.圍繞“一帶一路”倡議加強中荷全方位合作

（1）依托鹿特丹港和阿姆斯特丹史基浦機場及荷蘭高度發達的交通網，加強海運、鐵路與航空運輸合作，推進中荷交通基礎設施建設互聯互通，并為亞歐大陸互聯互通提供有力支撐。

（2）進一步提升中荷貿易與投資便利化水平，促進中國開放型經濟新體制的構建，在現代農業、高端制造、清潔能源、節能環保、新材料、生物醫藥和信息技術等領域深入挖掘合作潛力，打造新的產業合作增長點。

（3）以中荷金融合作為突破口推進中歐資金融通，與荷蘭及有關各方一道，將亞洲基礎設施投資銀行打造成為一個互利共贏、專業高效的基礎設施融資平臺。

（4）推進中荷兩國研究機構與企業在技術研發領域開展廣泛合作，加快互設研發中心步伐，促進高科技和材料、水治理、現代農業、循環經濟和建筑設計等領域的技術合作。

2.中資企業須防范投資風險

中資企業在荷蘭開展投資、貿易及承包工程合作的過程中，須注重調查、分析和評估相關風險，做好風險規避和管理工作。

（1）避免高成本低效益。荷蘭勞動力及生產資料成本較高，吸收外商投資的領域或項目大多出于增加地區就業或增強本土企業綜合競爭力等目的。因此，中資企業到荷蘭進行投資合作，應選擇有效益的項目，避免為“走出去”而投資，卻較少顧慮項目投資效益的情況出現。

（2）注意產權糾紛。在決定投資前，應注意合作方對項目用地、房屋等不動產的所有權，以免投資發生后出現同一個項目有多個主體對不動產問詢所有權的現象。

（3）在并購時，聘請專業機構在法律程序上予以協助，并做好盡職調查，避免倉促盲目收購。

3.中資銀行應發揮自身優勢，立足本地化經營

中資企業在荷蘭發展時，應盡量多聘用本地員工，主動學習當地法律法規與風俗文化，創新適合當地企業和居民需要的金融產品和服務，除了將當地中資企業作為重要支持對象以外，還要積極發展與中國有業務合作的荷蘭龍頭企業、國際企業等重要客戶，以快速融入當地，開拓當地市場，并以荷蘭為基點提升輻射歐洲大陸的業務實力。