金融控股公司并購協(xié)同效應研究

龔卓銘

（中南財經(jīng)政法大學,湖北 武漢 430000）

在當今時代，金融控股公司憑借其規(guī)模經(jīng)濟，范圍經(jīng)濟，協(xié)同效應及風險分散等優(yōu)點，逐漸成為各大金融企業(yè)所發(fā)展的方向。本文試圖通過分析平安集團收購深發(fā)展的相關(guān)數(shù)據(jù)，著重探究我國當前金融控股公司并購后，應如何正確評價所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益及未來應如何發(fā)展等問題。解答以上問題，有利于了解金融控股公司各個領(lǐng)域之間所產(chǎn)生的協(xié)同效應，從而能夠有效推動中國金融控股公司的發(fā)展。

一、平安集團并購深發(fā)展案例簡介

（一）兩大并購主體簡介

平安保險公司正式成立于1988年，是中國第一家由國家特批成立的股份制保險公司。經(jīng)歷數(shù)十年的發(fā)展，其業(yè)務領(lǐng)域也從單一的保險領(lǐng)域擴展到多個金融服務領(lǐng)域。2017年，中國平安在《福布斯》“全球上市公司2000強”中名列第16位，居全球多元化保險企業(yè)第一，并成功躋身《財富》世界500強前五十名。

深發(fā)展銀行，即深圳發(fā)展銀行，其前身是以信用社為基礎(chǔ)組建的第一家成功上市的全國性商務銀行，并一度成為A股市場的關(guān)鍵性企業(yè)。然而在深發(fā)展諸多光環(huán)的背后，資本準備金長時期不達標，資產(chǎn)質(zhì)量不斷下降等問題長久的困擾著深發(fā)展銀行。

（二）并購過程及結(jié)果

1.起步階段。該階段平安集團以其保險投資的名義，在平安股價大幅下挫之時，大量購入深發(fā)展股票，以累計持股1.5億成為平安第二大股東，為其收購計劃打下良好的基礎(chǔ)。

2.談判協(xié)商階段。在成為了深發(fā)展銀行的第二大股東后，平安集團與深發(fā)展第一大股東新橋投資集團進行談判，并持有了深發(fā)展29.99%的股份，巧妙避免了強制要約收購。

3.絕對控股階段。經(jīng)過多次談判協(xié)商后，平安集團以累計持有深發(fā)展普通股股權(quán)達52.38，從而實現(xiàn)了對深發(fā)展的絕對控股。

4.新的平安銀行成立。發(fā)展在得到了平安銀行的90.25%的股份后，又以現(xiàn)金或股票支付的方式補償了剩下的9.25%股票持有者，從而完成了對平安銀行的吸收合并。

二、并購后財務協(xié)同效應分析——基于EVA分析法

（一）EVA分析法簡介

EVA分析法，即經(jīng)濟增加值分析法，其產(chǎn)生于“經(jīng)濟利潤”的西方理論基礎(chǔ)，它衡量了扣除資本占用費率后企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤。相對于未考慮權(quán)益成本的財務指標，EVA評價法充分考慮了企業(yè)經(jīng)營過程中的資本結(jié)構(gòu)與資本成本，從而能夠反映企業(yè)無偏真實的業(yè)績情況，無疑更具有前瞻性與合理性。EVA分析法的計算過程如下：

其中，NOPAT，即稅后經(jīng)營凈利潤是不包括利息的稅后利潤，由資產(chǎn)負債表中凈利潤而來，可以真實反映全部資本的稅后投資收益，從而降低盈余操縱的可能，有利于公司的可持續(xù)發(fā)展；WACC，即企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，可以反映企業(yè)的平均資金成本；TC即

調(diào)整后資本總額，主要包括債務資本、權(quán)益資本及投入資本調(diào)整。

（二）計算經(jīng)濟增加值

?

（三）EVA結(jié)果分析

由上表數(shù)據(jù)分析可知，自2010年并購后，平安集團的稅后經(jīng)營凈利潤呈不斷上漲的態(tài)勢，且增長幅度逐年增加；相比于其增長巨大的債務資本總額，平安卻仍在2011年創(chuàng)造了245億的經(jīng)濟增加值，由此可見平安的并購正效應極其明顯。此外，平安集團的加權(quán)資本也不斷下降，經(jīng)濟增加值的增長速度也不斷增加，由此可見企業(yè)并購整合后，將會創(chuàng)造更多的經(jīng)濟增加值。綜上所述，平安集團并購財務效益也是極其顯著的。

三、金融控股公司并購的相關(guān)啟示

（一）加強并購后對企業(yè)的整合

縱觀金融控股公司的發(fā)展歷程，若無法對并購后企業(yè)進行有效地整合，則無法很好地實現(xiàn)協(xié)同效應，并且可能造成管理成本急劇上升，負債規(guī)模急劇擴大等問題，經(jīng)濟效益反而不如從前。應加強并購后的職業(yè)技能整合，企業(yè)文化整合及管理體系整合。

（二）發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)對并購協(xié)同效應的促進作用

在信息科技技術(shù)迅速發(fā)展的今天，互聯(lián)網(wǎng)的普及無疑對我國金融控股公司的協(xié)同發(fā)展有極大促進作用。應推動互聯(lián)網(wǎng)在金融控股公司的綜合運用，構(gòu)建互諒網(wǎng)信息共享平臺，建立業(yè)務流程一體化機制，高信息傳遞的及時性與有效性，推動金融資產(chǎn)的高效流動。

（三）需加強金融控股公司并購的風險管理

為了有效管控金融控股公司風險，要建立良好的法規(guī)和監(jiān)管環(huán)境,理順并購的利益機制,使并購各方形成正確的并購動機。