股指期貨交易法律問題探析

陳觀美 吉首大學 湖南吉首 416000

一、股指期貨交易概述

關(guān)于股指期貨定義，有的認為，“股指期貨是參加交易的買賣雙方將某種股票價格指數(shù)作為商品，以公開競價方式通過買賣這種商品的期貨合約，并在未來某一交割日之前進行對沖或按成交價在交割日進行現(xiàn)金結(jié)算的一種期貨交易”。中國金融期貨交易所將謂股指期貨表述為：以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標準化的期貨合約。這些定義雖然表述不同但實際意思并沒有實質(zhì)性不同即股指期貨是指以股票指數(shù)為標的物的期貨合約，它是以股票市場的股價指數(shù)為交易的標的物的期貨是由交易雙方訂立的，約定在未來某一特定時間按成交時約定的價格進行股價指數(shù)交易的一種標準化合約。股指期貨的經(jīng)濟意義是買賣雙方約定在將來一定日期，按照事先確定的價格交收某一股票指數(shù)的契約。

二、股指期貨交易法律關(guān)系

按通說，法律關(guān)系是指在法律規(guī)范調(diào)整社會關(guān)系的過程中所形成的人們之間的權(quán)利和義務關(guān)系。法律關(guān)系的構(gòu)成要素包括有三個：法律關(guān)系的主體、客體和內(nèi)容。

關(guān)于期貨法律關(guān)系，學者們有不同表述，如有的學者認為期貨法律關(guān)系是指期貨法律關(guān)系的主體在期貨交易和對期貨監(jiān)督管理過程中，根據(jù)期貨法的規(guī)定所形成的權(quán)利義務關(guān)系。有的學者則認為期貨法律關(guān)系是期貨法所確認的期貨法的主體在期貨交易和管理過程中所發(fā)生的權(quán)利、義務關(guān)系，是期貨法調(diào)整期貨管理關(guān)系和期貨財產(chǎn)關(guān)系的結(jié)果。

根據(jù)前述定義，可將其概述為根據(jù)期貨法律規(guī)范和有關(guān)規(guī)則，股指期貨市場主體在進行股指期貨交易以及與股指期貨交易有關(guān)的各項活動中所形成的以財產(chǎn)權(quán)利有義務為主要內(nèi)容的平等法律關(guān)系。

三、目前我國推出股指期貨的法律制度現(xiàn)狀分析

(一 )目前我國推出股指期貨的法律制度現(xiàn)狀

國務院2007年正式通過《期貨交易管理條例》(以下簡稱《條例》)，修訂后的《條例》將規(guī)范的內(nèi)容由商品期貨擴展到金融期貨和期權(quán)交易，掃清推出包括股指期貨在內(nèi)的金融期貨的法律障礙。隨后中國證監(jiān)會通過了《期貨公司管理辦法》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司風險監(jiān)管指標管理辦法》等等一系列規(guī)章。根據(jù)上述法規(guī)和規(guī)章，中金所自成立后先后制定了《交易規(guī)則》)、《交易細則》、《中國金融期貨所結(jié)算細則》、《中國金融期貨所結(jié)算業(yè)務規(guī)則》和《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》等等一系列交易、結(jié)算規(guī)則和管理辦法。這些法規(guī)、規(guī)章和交易、結(jié)算規(guī)則、風險控制制度以及管理辦法等自律規(guī)則出臺和實施初步構(gòu)建了股指期貨交易的基本法律框架，大體上也形成了宏觀、中觀和微觀的“三級"法律規(guī)制體系。

（二）我國推出股指期貨現(xiàn)有法律制度中有待完善之處

上述“三級”體系的建立，標志著金融期貨的法規(guī)體系基本完備，金融期貨的誕生具備了堅實的法規(guī)基礎(chǔ)，推出股指期貨的法律環(huán)境基本成熟。但筆者認為目前至少還存在以下有待完善之處。

1、靜態(tài)保證金制度的不足

2、凈額結(jié)算制度與我國破產(chǎn)法的沖突

3、股指期貨市場交易禁止行為民事責任規(guī)定的空白

四、完善我國股指期貨交易中的法律制度

(一 ) 完善保證金制度

我國《結(jié)算細則》和《風險控制管理辦法》規(guī)定的保證金為靜態(tài)保證金。靜態(tài)保證金是將投資按市場價值比例進行計算，其特征是保證金收取的比例或額度是固定的，優(yōu)點是簡單方便。但是靜態(tài)保證金收取方式的缺點是明顯的，它沒考慮期貨合約價格的波動性，無法與實際的風險的大小結(jié)合起來。動態(tài)保證金收取方式考慮了期貨市場價格波動性的大小，與期貨合約倉位所面臨的市場風險大小相適應，能有效彌補合約價格波動帶來的期貨風險。基于上述分析，我國應引進國外的SPAN保證金系統(tǒng)，借鑒美國保證制度建設(shè)的經(jīng)驗，建立動態(tài)的保證金制度，對保證金制度進行必要的改進：(1)經(jīng)常性的根據(jù)期貨市場動態(tài)風險大小決定收取保證金水平高低；(2)提高交易者資金的利用效率，降低交易成本。相應的改變現(xiàn)有的比較固定保證金收取比例，規(guī)定一定幅度的可調(diào)整比例，比如美國各交易所就是根據(jù)期貨與現(xiàn)貨歷史價格變化和目前期貨市場狀況確定保證金水平，一般為成交額的3%--8%，由于我國的期貨市場還不是很成熟建議可以規(guī)定為5%一10%。

(二 )完善我國股指期貨市場交易禁止行為的民事責任制度

目前中國的證券期貨法在實際操作層面上，對市場交易禁止行為的受害投資者的民事賠償是不夠的。我國從期貨業(yè)初始發(fā)展至今很少有投資者因?qū)κ袌霾倏v、內(nèi)幕交易等違法行為提起訴訟而獲得民事賠償。盡管中國的證券監(jiān)管部門在防范和處罰市場操縱、內(nèi)幕交易等交易禁止行為方面做了大量工作，在證券期貨法中公法制裁手段比較完備，規(guī)定了這些交易禁止行為的行政責任和刑事責任，但是證券期貨民事賠償制度的建設(shè)卻相當滯后。

因此，應該在期貨立法上直接規(guī)定有關(guān)民事責任條款，具體說應規(guī)定以下內(nèi)容：

①投資者提起民事賠償訴訟的條件。具體包括交易時間、交易方向、交易信賴請況、遭受損失證據(jù)、索賠期限等等。

②過錯推定情況和舉證責任的分配。

③因果關(guān)系認定原則。包括交易因果關(guān)系和損失因果關(guān)系。另外還應規(guī)定介入因素阻斷違法行為和損害結(jié)果因果關(guān)系的情況。

④被告免責事由。即被告自己提出的免除其承擔民事責任的法定事由，如交易相對人明知不實陳述、結(jié)算或交割危機所致?lián)p害等。