魯股10年：傷痛與輝煌

董忱

2008-2018，十年。作為人口大省的山東，期間GDP全國(guó)排名持續(xù)攀高；與此相應(yīng)的，魯股的十年過往，既沐浴過難以忘懷的傷痛洗禮，也創(chuàng)造過上市公司數(shù)量破百的輝煌。

在2017年年報(bào)中，除去沒有在法定期限內(nèi)披露年報(bào)的山東地礦，887.59億元的凈利潤(rùn)總額、51%的凈利潤(rùn)同比增速、逾九成個(gè)股實(shí)現(xiàn)盈利……業(yè)績(jī)還不錯(cuò)的魯股近期也受到A股大盤跌跌不休的影響，各概念板塊也持續(xù)回落，低價(jià)股再現(xiàn)，跌破凈資產(chǎn)的山東上市公司數(shù)量也在不斷增多，截至8月10日收盤，兩市跌破凈資產(chǎn)的個(gè)股依然高達(dá)217只，山東也有12家上市公司跌破凈資產(chǎn)。我們?nèi)绾卧u(píng)價(jià)近10年魯股的變化？如何看待未來10年魯股的發(fā)展？

傷痛：與粵蘇浙相比差距大

2008年，山東和浙江的上市公司數(shù)量還處于同一起跑線。那一年，山東擁有境內(nèi)上市公司124家，浙江擁有境內(nèi)上市公司186家。

10年后，山東的境內(nèi)上市公司數(shù)量仍然只是100多家，浙江的境內(nèi)上市公司總數(shù)已經(jīng)達(dá)到423家，實(shí)現(xiàn)了翻番的目標(biāo)，居全國(guó)第二位。作為GDP全國(guó)第三的經(jīng)濟(jì)大省，山東的A股上市公司無論是數(shù)量還是質(zhì)量，都難以匹配7萬億的經(jīng)濟(jì)體量。

截至2018年7月，山東總共196家上市公司總市值1.9萬億，廣東581家上市公司市值9.79萬億，浙江423家上市公司市值4.11萬億，江蘇394家上市公司市值3.96萬億。

無論是從數(shù)量還是市值榜來看，山東的成績(jī)都讓人慚愧，與經(jīng)濟(jì)體量相當(dāng)?shù)膹V東和江蘇差距太大。

從目前最新數(shù)據(jù)看山東上市公司數(shù)量雖然位列全國(guó)第六，但與前五位都差距很大，近10年未能突破200家；市值僅有廣東的兩成，不到江蘇、浙江的一半。

而近十年正是我國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠資本驅(qū)動(dòng)的十年，山東也正是在這十年與粵蘇浙拉開了差距，資本市場(chǎng)的落后不得不說是一個(gè)重要原因。

2013年6月，郭樹清從證監(jiān)會(huì)主席轉(zhuǎn)任山東省長(zhǎng)，大刀闊斧進(jìn)行金融改革，為17個(gè)地市配備金融副市長(zhǎng)，讓山東人看到了金融萌芽茁壯成長(zhǎng)的曙光。可惜，四年金改成效并不明顯，留下的仍然是一聲嘆息。

現(xiàn)實(shí)總是這樣的殘酷，在區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)中，晚一步就可能步步落后，錯(cuò)一招就會(huì)滿盤皆輸。在上市公司的比拼中，山東再一次嘗到了落后帶來的苦果。

2018年前7個(gè)月，全國(guó)共計(jì)有63家企業(yè)順利IPO，新增數(shù)前3位依次為江蘇（13家）、廣東（11家）、浙江（9家），并列第4的是上海和名不見經(jīng)傳的四川，各有4家公司首發(fā)上市。形成鮮明對(duì)比的是，山東的新增數(shù)量卻是0。

山東引以為榮的“大象經(jīng)濟(jì)”也沒有支撐起強(qiáng)大的單體企業(yè)市值。山東只有兩家企業(yè)總市值突破千億，青島海爾和萬華化學(xué)剛剛過千億，排名第三的濰柴動(dòng)力市值僅有679億，第四位和第五位分別是青島啤酒、兗州煤業(yè)。

《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》產(chǎn)業(yè)公司李清宇主任分析說，“山東之所以與其他省份在總市值存在這么大的差距，其中一個(gè)原因是：山東的民營(yíng)企業(yè)小而不強(qiáng)。”196家上市公司中按照單位性質(zhì)分，民營(yíng)企業(yè)有128個(gè)，這128個(gè)民營(yíng)企業(yè)平均市值只有77億元。九陽(yáng)股份是山東民營(yíng)企業(yè)中的翹楚，但2017年銷售收入只有72.48億元，凈利潤(rùn)6.89億元，都屬于較低的水準(zhǔn)。

另一個(gè)原因是，山東上市公司中的國(guó)有和集體企業(yè)占比最多，這些企業(yè)絕大多數(shù)是化工、機(jī)械、金屬非金屬與采礦、交通建設(shè)等行業(yè)，是非常典型的轉(zhuǎn)型遲鈍的重資產(chǎn)企業(yè)。這也是山東上市公司與外省差距的一個(gè)主要問題：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，行業(yè)集中度過高。萬華化學(xué)、山東高速、山東黃金、兗州煤業(yè)等公司長(zhǎng)期占據(jù)了山東境內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)排行榜的榜單。

對(duì)比江蘇上市公司中，市值超過千億的公司有六家，在市值前列的公司中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍五花八門：醫(yī)藥、軟件、電商、零售、金融、家居……不僅成分復(fù)雜，而且江蘇的上市公司84%為民營(yíng)企業(yè)，一些民企巨頭的市值非常高，如恒瑞醫(yī)藥市值高達(dá)2800多億元。

“金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血液，是企業(yè)騰飛的助推器，江蘇上市的金融企業(yè)非常多，而山東沒有做大的金融企業(yè)，不得不說是一種遺憾。”李清宇說。

在山東的上市公司中，僅有民生控股是金融企業(yè)，而這其實(shí)只是一家注冊(cè)地在青島實(shí)際總部在北京的金融企業(yè)，山東實(shí)際上沒有一家金融企業(yè)。

危機(jī)：

“老上市”淪陷 “新上市”問題多

曾經(jīng)的“中國(guó)第一牛股”煙臺(tái)東方電子因連續(xù)幾年制造虛假利潤(rùn)，一度被市場(chǎng)捧為高成長(zhǎng)型績(jī)優(yōu)股，股價(jià)最高增幅可達(dá)到原成本的200倍，后來被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，被媒體曝光后短短4個(gè)月流通市值就蒸發(fā)了近70億元，大量投資者損失慘重，甚至血本無歸。該事件發(fā)生后，魯股在社會(huì)公眾和投資者心中的形象受到嚴(yán)重影響。

還有濟(jì)南早期上市的5家公司全部被ST，這在十年前被稱為“濟(jì)南現(xiàn)象”成為各界關(guān)注的熱點(diǎn)。

“濟(jì)南的上市公司與青島比起來有一種凋零的感覺，濟(jì)南的上市企業(yè)整體給人的感覺就是缺少一些創(chuàng)新和拼搏精神，以老上市公司濟(jì)南輕騎為例，當(dāng)年僅是靠著一款單一的木蘭輕騎產(chǎn)品賺錢，沒有在企業(yè)產(chǎn)品多品種研發(fā)上多下大功夫，當(dāng)企業(yè)走下坡路時(shí)不是考慮如何通過技術(shù)革新拯救企業(yè)，而是想盡辦法去爭(zhēng)取免稅政策，這個(gè)思路顯然是不對(duì)，濟(jì)南的很多企業(yè)都同樣存在這樣的問題。”李清宇說。

ST渤海，是濟(jì)南一家老股份制企業(yè)，企業(yè)沒有堅(jiān)強(qiáng)的主業(yè)，勉強(qiáng)維持幾年后開始虧損，成為山東第一家被ST的公司，后被暫停上市； 而ST金泰雖然是一家制藥企業(yè)，但產(chǎn)品多而雜，多年來一直沒有產(chǎn)銷量較大的重磅單品種，而且經(jīng)營(yíng)模式落后，同樣陷入了多元化盲目擴(kuò)張的陷阱，上市后一年，即被ST，也創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)的“ST速度”；ST小鴨后來也被中國(guó)重汽借殼。

5家老上市公司集體淪陷后，濟(jì)南資本市場(chǎng)發(fā)展一度進(jìn)入低谷，企業(yè)上市環(huán)境遭到嚴(yán)重影響，直到市屬企業(yè)東港股份的首發(fā)上市，才打破了濟(jì)南市資本市場(chǎng)5年的沉寂。

“濟(jì)南上市公司的問題，實(shí)際上是當(dāng)時(shí)全國(guó)各地上市公司普遍存在的問題，只不過濟(jì)南是以一種極端形式表現(xiàn)了出來。之所以發(fā)生這種現(xiàn)象，除公司自身原因和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境外，與我國(guó)資本市場(chǎng)處在‘新興加轉(zhuǎn)軌的階段，與當(dāng)時(shí)的發(fā)行制度、監(jiān)管制度不完善不健全也有關(guān)聯(lián)。“李清宇這樣認(rèn)為。

魯股的傷痛除了這些以外，還有近年來出現(xiàn)的一些問題，比如證監(jiān)會(huì)一直強(qiáng)調(diào)的現(xiàn)金分紅問題，山東總有這么一二家公司一毛不拔，不僅損害了廣大投資者的利益，更是嚴(yán)重破壞了山東上市公司的整體形象。

在上市超過一年的山東上市公司中，園城黃金、山東路橋可以算是鐵公雞。園城黃金原名煙臺(tái)發(fā)展，自上市以來，在20年的時(shí)間里沒有過一次現(xiàn)金分紅。山東路橋更為吝嗇，其前身丹東化纖上市后，就一直沒分過紅。等到2012年山東路橋借殼上市后，公司盈利能力大為改善，近三年的凈利潤(rùn)都在3億元以上，但其不分紅的傳統(tǒng)卻保留至今。

輝煌：

上市數(shù)量率先破百 業(yè)績(jī)靚麗

近十年中，山東的資本市場(chǎng)發(fā)展有傷痛更多的應(yīng)該還是輝煌。尤其是2018年2月山東省委書記劉家義在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重大工程動(dòng)員大會(huì)的講話更是鼓舞人心。劉家義歷數(shù)了山東經(jīng)濟(jì)發(fā)展的諸多短板，改革開放意識(shí)不夠強(qiáng)、科技創(chuàng)新力滯后、區(qū)域優(yōu)勢(shì)減弱等等，指出山東不僅跟廣東、江蘇等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省的差距拉大，一直排在山東之后的河南省，某些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也已經(jīng)超越了山東，山東面臨著“由別人追著跑到追著別人跑”的窘境。

劉家義強(qiáng)調(diào)，金融活，經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。希望各金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)定對(duì)山東經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，抓住新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的機(jī)遇，加大資金支持，在助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身健康發(fā)展。

再說說山東上市公司的輝煌。青島啤酒是山東第一家在上交所掛牌上市企業(yè)，也是我國(guó)資本市場(chǎng)第一家非滬深當(dāng)?shù)氐纳鲜衅髽I(yè)。

青島啤酒是全國(guó)股票發(fā)行中采取無限量發(fā)行方式的第一家公司，隨后的青島海爾、濟(jì)南輕騎兩家公司也在全國(guó)創(chuàng)造了新的發(fā)行方式。

山東連續(xù)創(chuàng)造的三種股票發(fā)行方式為全國(guó)股票發(fā)行提供了經(jīng)驗(yàn)，這不僅保證了全國(guó)股票發(fā)行的順利進(jìn)行，也在發(fā)行方式與國(guó)際慣例接軌方面做出了積極嘗試。當(dāng)時(shí)的國(guó)家證券委分別在天津、北京專門召開會(huì)議，向全國(guó)推廣山東的做法，并提出要大力推行濟(jì)南輕騎“全額存單”的股票發(fā)行方式。

在資本市場(chǎng)建立之初，山東的上市公司就通過創(chuàng)新發(fā)行方式創(chuàng)造了新股發(fā)行的歷史，在我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史上留下了濃墨重彩的一筆。

從2000年，山東上市公司達(dá)到50家，再到2010年得利斯上市，山東上市公司終于達(dá)到100家。上市公司達(dá)到100家，正是山東上市公司輝煌發(fā)展的一個(gè)集中表現(xiàn)。

實(shí)現(xiàn)百家突破后，山東公司上市更是掀起了新的高潮。積成電子、杰瑞股份、興民鋼圈、齊星鐵塔、濱化股份、隆基機(jī)械、麗鵬股份、新北洋、魯豐股份、藍(lán)礬股份和齊翔騰達(dá)等優(yōu)秀的行業(yè)龍頭企業(yè)紛紛登陸資本市場(chǎng)。這些企業(yè)在各個(gè)不同的領(lǐng)域各領(lǐng)風(fēng)騷，它們的上市也不斷地為山東板塊注入新鮮的血液，提升了山東板塊的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

2010年10月25日，是一個(gè)普通的日子，之所以特別指出這個(gè)日子，是因?yàn)橛浾咴诓榭?0年前的A股當(dāng)日收盤價(jià)，赫然發(fā)現(xiàn)在2000多家A股公司中，有三家山東上市公司的股價(jià)排在前十名，即杰瑞石油、張?jiān)、濰柴動(dòng)力。而在這三家公司中，有兩家公司則是山東煙臺(tái)市的公司，即杰瑞石油和張?jiān)。雖然股價(jià)不能說明一切，但股價(jià)卻是一種標(biāo)志。無論怎樣說，在2000多家A股公司中，山東有三家公司的股價(jià)進(jìn)入前十，這確是山東上市公司輝煌的標(biāo)志。

突破：

魯股上市實(shí)現(xiàn)17市全覆蓋

2012年-2015年山東上市公司數(shù)量每年穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是棗莊、菏澤一直是上市空白區(qū)。2016年11月伴隨著位于菏澤的步長(zhǎng)制藥公司在上交所上市，山東終于實(shí)現(xiàn)了A股市場(chǎng)上市公司在十七市的全覆蓋，也為山東資本市場(chǎng)發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。

在山東17市中，擁有A股上市公司數(shù)量最多的城市是煙臺(tái)，總數(shù)達(dá)到了38家，處于遙遙領(lǐng)先的地位。

煙臺(tái)不僅是上市公司數(shù)量眾多，尤其需要說明的是，2017年，山東A股上市公司中只有1家企業(yè)的凈利潤(rùn)突破百億，這家企業(yè)就是萬華化學(xué)——一家位于煙臺(tái)的上市公司。

省內(nèi)A股上市企業(yè)數(shù)量亞軍城市是青島市，其擁有28家A股上市公司，季軍城市是濟(jì)南，共有24家A股上市公司。

濟(jì)青煙三地市A股上市公司的總量達(dá)到了90家，占全省A股上市企業(yè)總數(shù)的46.6%，接近總數(shù)的一半。可以說，山東上市公司呈現(xiàn)出較高的地區(qū)集中度。這也可以看出，青島、煙臺(tái)和濟(jì)南三市的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，也是它們?yōu)楹文艹蔀槭?nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)頭羊的重要原因。

淄博和濰坊上市公司的數(shù)量也都超過20家，分別是23家和22家。其他市A股上市公司的數(shù)量都沒有超過20家。萊蕪、日照、棗莊三個(gè)城市，上市公司的數(shù)量?jī)H維持在1家。

從上市公司的業(yè)績(jī)來分析，煙臺(tái)和青島、濟(jì)南也同樣位居前列。煙臺(tái)作為山東半島東部的一個(gè)地級(jí)市，近年來借力資本市場(chǎng)，異軍突起，煙臺(tái)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也格外亮眼。2017年，煙臺(tái)38家境內(nèi)上市公司中36家實(shí)現(xiàn)盈利，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)227.94億元，同比增長(zhǎng)72.93%。

作為化工行業(yè)龍頭企業(yè)，萬華化學(xué)2017年凈利潤(rùn)占據(jù)煙臺(tái)上市公司凈利潤(rùn)的半壁江山，也成為全省首家凈利潤(rùn)破百億的上市公司。

同時(shí)，這也映襯出“煙臺(tái)板塊”的一大特色：民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，企業(yè)質(zhì)地優(yōu)良，在行業(yè)龍頭企業(yè)之外，還擁有眾多細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，甚至“單項(xiàng)冠軍”。

在青島上市公司中，青島海爾、海信電器、青島啤酒的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都顯示業(yè)績(jī)遙遙領(lǐng)先，賽輪金宇、利群股份、青島金王也是后起之秀。

濟(jì)南作為山東的省會(huì)，資本市場(chǎng)發(fā)展程度卻不及煙臺(tái)和青島。目前2家市值過千億的上市公司是青島海爾和煙臺(tái)萬華，而濟(jì)南市值最高的山東黃金僅為579.05億元，差距很明顯。

近年來，市值縮水的濟(jì)南上市公司并不止山東黃金，24家上市公司中，近20家市值都在大幅縮水。

不過今年濟(jì)南已把發(fā)展資本市場(chǎng)作為首要任務(wù)，公布了促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃，到2020年年底，初步建成結(jié)構(gòu)與功能較為健全的多層次資本市場(chǎng)體系，力爭(zhēng)上市公司新增10家以上，“新三板”和區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌企業(yè)新增120家以上，累計(jì)直接融資額將突破1500億元。

驚人：打造資本強(qiáng)省實(shí)現(xiàn)400家上市目標(biāo)

“不僅魯股存在各種問題，A股市場(chǎng)上問題更多，我們還是要看到魯股的未來是光明的，山東的好企業(yè)很多，像圣泉集團(tuán)、韓都電商、中泰證券等都是我們上市的后備軍，而上市公司中浪潮信息、特銳德、泰和新材等也符合山東新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，可以預(yù)見到未來，這類企業(yè)將獲得更多的資源和政策。”李清宇告訴記者。

2018年7月4日，山東省金融辦聯(lián)合省發(fā)展改革委、山東銀監(jiān)局、山東證監(jiān)局等18部門發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步運(yùn)用資本市場(chǎng)助推全省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的若干意見。意見提到山東下決心利用資本市場(chǎng)做優(yōu)做強(qiáng)做大“十強(qiáng)”產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展直接融資，培育發(fā)展私募市場(chǎng)，積極打造資本市場(chǎng)“山東板塊”，進(jìn)一步打造資本強(qiáng)省。

山東的目標(biāo)是，到2020年，山東上市公司累計(jì)超過400家，上市掛牌公司通過資本市場(chǎng)股權(quán)融資累計(jì)超過9000億元，“十強(qiáng)”產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量翻番；完成規(guī)范化公司制改制企業(yè)超過兩萬家，培育上市掛牌發(fā)債后備資源企業(yè)3000家，3年累計(jì)輔導(dǎo)備案企業(yè)300家；3年累計(jì)并購(gòu)重組金額超過2000 億元；全省私募投資機(jī)構(gòu)突破800家，管理股權(quán)投資基金規(guī)模超過6000億元；全省公司信用類債券存量融資額突破1.2萬億元。