退稅異常，行業(yè)受限過會的邁為科技恐存業(yè)績風險

楊光

？蘇州邁為科技股份有限公司（簡稱：邁為科技）是一家主營太陽能電池絲網印刷生產線成套設備的擬上市公司，2018年8月28日，在第十七屆發(fā)審委2018年第134次會議上成功過會，躋身準上市公司行列。

在6月20日，投資有道曾以《不是開玩笑，邁為科技IPO招股書真藏有“笑話”》為題簡單報道了邁為科技招股書存在的一些問題，主要是“招股書中直接拿公司報告期內的應收賬款絕對數據與同行業(yè)不同規(guī)模的企業(yè)作對比”、“員工持股平臺至今仍未進行工商備案登記”、“對已注銷的重要關聯企業(yè)深圳邁為隱瞞不提”等等。雖說是講“笑話”，但反映出來的還是公司治理和信息披露的問題，嚴格講也不是小事情。

同時，我們還發(fā)現邁為科技其它一些諸如“軟件退稅金額虛高”、“用電量與產量不匹配”、“行業(yè)產能過剩下盲目擴產”等財務和可持續(xù)發(fā)展方面的問題，希望公司能夠謹慎處理可能存在的業(yè)績變臉風險。

軟件退稅異常，或存虛增軟件收入獲取補貼

據招股書披露，由于邁為科技所售產品包含嵌入式軟件，因此軟件部分享受國家增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠。可是，公司每年軟件產品增值稅即征即退款的金額卻令我們大吃一驚，報告期內公司的即征即退款竟然高達159.88萬元、2，699.01萬元和2，902.29萬元，分別占到了當期凈利潤的6.9%、22.8%、22.4%，占比很高。

通過進一步研究發(fā)現，如此高的即征即退款可能存在一些疑問。首先我們來看國家的相關規(guī)定：據財政部國家稅務總局第財稅[2011]100號文件《關于軟件產品增值稅政策的通知》（簡稱《通知》）規(guī)定，“增值稅一般納稅人銷售其自行開發(fā)生產的軟件產品，按17%稅率征收增值稅后，對其增值稅實際稅負超過3%的部分實行即征即退政策。”同時對于嵌入式的軟件產品，《通知》規(guī)定，“即征即退稅額等于當期軟件產品增值稅應納稅額減去當期軟件產品銷售額乘以3%，而當期嵌入式軟件產品銷售額等于當期嵌入式軟件產品與計算機硬件、機器設備銷售額合計減去當期計算機硬件、機器設備銷售額。”簡而言之，對于有嵌入式軟件的生產設備，增值稅即征即退的銷售額必須先除去硬件部分后只計算軟件的部分，退稅比率為軟件部分銷售額的14%，是即征即退。

回看招股說明書中披露的數據，邁為科技報告期內增值稅即征即退款分別為159.88萬元、2，699.01萬元、2，902.29萬元，通過14%的退稅比率可推算出公司報告期內的軟件銷售收入分別為0.11億元、1.93億元、2.07億元。而報告期內，公司的收入基本是太陽能電池絲網印刷生產線成套設備的銷售收入，分別為1.04億元、3.45億元和4.76億元。也就是說，報告期內公司內嵌式軟件的收入所占銷售收入的比例分別為10.58%、55.94%、43.49%。嚴格說，公司2016年的軟件收入都已經超過50%了，是否應該算作軟件公司了？但是，正常來說，公司生產工藝在報告期內保持一致且原材料成本變化不大的情況下，機器的軟件收入占機器總收入的比例應該相近，而公司2015年軟件收入占成套設備銷售收入總額的10.58%，2016年卻突增到55.94%，2017年又下降到43.49%，存在明顯的不合理。

再換個思路分析，邁為科技的主營產品太陽能電池絲網印刷生產線成套設備是一種大型的生產設備，主要成本來自于原材料，因此產品單位成本中的大部分應該來源于原材料部件，即硬件。由于數據缺失，我們不知道公司銷售收入中的非軟件收入是否還能夠覆蓋這些硬件的采購成本？換句話說，邁為科技是否存在故意將出售產品中的硬件當作軟件賣給了客戶，從而虛增軟件銷售收入，以套取軟件銷售的稅收退稅？我們相信財務審計的底稿都在，為了取信于投資者，請審計師再回頭看看吧。

產量變化與用電量變化差距懸殊

邁為科技報告期內在工藝并沒有明顯改變的情況下，產量變化與用電量變化也存在明顯的不匹配。

上述提到邁為科技的主營產品為太陽能電池絲網印刷成套設備。據招股書披露，在報告期三年內，公司太陽能電池絲網印刷成套設備的產量分別為22條、113條、124條，2016年與2017年同比增長了413.64%和9.43%。而同一期間內，公司的電力消耗額分別76.98萬元、98.65萬元、114.71萬元，據披露各期的平均電價分別為0.79元/度、0.76元/度、0.74元/度，可以算得公司報告期三年內的電力消耗量分別為97.44萬度、129.80萬度、 155.01萬度，2016年與2017年用電量的增幅分別為33.21%和19.42%。與各期產量的增幅相比，2016年用電量的漲幅明顯遠低于產量的增長，而2017年用電量的漲幅又比產量增長多了近一倍，著實令人詫異。

從單位設備的生產用電量來看，報告期內邁為科技每生產一臺太陽能電池絲網印刷成套設備的用電量分別為4.40萬度、1.14萬度、1.25萬度，2016年的單位產品用電量僅為2015年的四分之一，恐怕有些太不合理了吧。2017年單位產品的用電量相比2016年增加了9.64%，相比前一年度差異雖不算大，但根據常理來說，單位產品用電量會隨著產量的增加而規(guī)模遞減，這樣看來，2017年遞增的單位產品用電量恐怕也有不合理之處。

那是否存在其他導致邁為科技用電量異常的因素呢？我們翻閱招股書發(fā)現公司的生產工藝在報告期內并沒有明顯的變化，并且公司在報告期內也沒有大型的搬遷和環(huán)保整頓行為。在招股書中，公司對于報告期內用電量異常的情況只字未提。那到底什么原因導致了公司2016年與2017年的單位產品耗電量明顯低于2015年的單位產品耗電量呢，恐怕還需要公司自己講講。

或存虛增募投規(guī)模，業(yè)績恐存變臉風險

邁為科技此次擬募集資金6.61億元，其中4.31億元用于增加年產雙頭雙軌、單頭單軌太陽能電池絲網印刷線各50條。然而我們通過與公司現有單位生產設備的產能對比，發(fā)現公司或有虛增募投規(guī)模之嫌。更重要的是，如今光伏產業(yè)產能過剩非常嚴重，國家今年也出臺了一系列政策限制光伏企業(yè)的擴產，而公司卻打算在這樣的背景下將現有產能擴大一倍多，究竟能被市場消化多少？

據披露，邁為科技擬打算增加年產雙頭雙軌、單頭單軌太陽能電池絲網印刷線各50條，按照招股書中的計算方法，每條雙頭雙軌太陽能電池絲網印刷線算2條產能，每條單頭單軌太陽能電池絲網印刷線算1條產能，因此這樣算來公司打算投入4.41億元用以擴大150條新增產能，其中4.41億元的投入資金中有1.08億元用來購買生產性設備，平均每單位生產設備的產能貢獻率為0.014條/萬元。反觀現有的單位生產設備產能貢獻率，2017年公司生產性設備原值為1，383.87萬元，當年產能126條，算得每單位生產設備的產能貢獻率為0.091條/萬元。這樣看來，募投項目中的每單位生產設備的產能貢獻率僅為現實生產情況下的近1/7，或存公司虛增募投規(guī)模來上市“圈錢”的嫌疑。

再說，邁為科技擴產后將產能水平增加到預期，也就是額外增加了150條的產能，可事實上2017年的產能也才只有126條，翻了一倍多的產能能否被市場完全消化，恐怕是公司以及投資人最需要關注的問題。

近年來光伏行業(yè)產能過剩較為嚴重，國家也在今年四五月份出臺了一系列政策限制光伏企業(yè)的擴產，例如不安排2018年普通光伏電站建設規(guī)模，不安排需國家補貼的普通電站建設，同時下調了各類資源區(qū)光伏電站標桿電價。受上述新政對整個光伏產業(yè)鏈的沖擊，光伏產業(yè)網披露光伏標桿電價已由2017年6月的0.81元/度降到了2018年6月的0.59元/度，下降了27.16%；光伏組件也出現了明顯的降價，比如單多晶硅片，2017年6月單價約4.9元，2018年6月卻降到了2.5元，近乎腰斬。裝機方面2017年全年光伏裝機53.1GW，而2018年預計全年裝機僅剩33.0GW，跌幅37.8%。在此背景之下，作為光伏組件生產商上游的邁為科技，其下游客戶包括阿特斯、天合光能、晶科能源等諸多大型光伏廠商，以上企業(yè)未來一段時期內的利潤下滑或將是大概率事件。而且據邁為科技招股書披露，“目前在太陽能電池絲網印刷設備領域，公司厚積薄發(fā)，已經超越了Baccini公司，位居國內增量市場份額的首位。”如果這是真的，那么目前已經占據增量市場份額首位的邁為科技，其未來的上漲空間是否也就不大了呢？？