淺析結構性金融產(chǎn)品的發(fā)展

趙人成

一、結構性金融產(chǎn)品的介紹

結構性金融產(chǎn)品將固定收益產(chǎn)品與金融衍生產(chǎn)品(如遠期、期權、互換等)合二為一，基本上可以看作是由債券和各類衍生金融產(chǎn)品構造成的一個組合。

二、我國結構性金融產(chǎn)品發(fā)展的動因

1.規(guī)避監(jiān)管部門的監(jiān)管

結構性產(chǎn)品將金融衍生產(chǎn)品和傳統(tǒng)的固定收益的產(chǎn)品相結合，使投資者和發(fā)行者能夠順利進入金融衍生產(chǎn)品交易市場，規(guī)避相關部門的監(jiān)管。處于對于投資安全和降低投資風險的考慮，監(jiān)管部門一般要求不能投資風險等級超高的工資，但是通過結構性金融產(chǎn)品，可以順利進入自身無法進入的高收益衍生市場，規(guī)避了有關監(jiān)管要求。

2.為投資者提供合適的投資產(chǎn)品

與傳統(tǒng)的金融衍生產(chǎn)品相比，結構性金融產(chǎn)品可以根據(jù)投資者風險的特征來設計適合投資者的投資產(chǎn)品，產(chǎn)品設計比較靈活，可以對沖風險或將風險控制在最小值。

3.信用增強

結構性產(chǎn)品的發(fā)行主體一般是商業(yè)銀行等國有金融機構，他們的信用等級較高，基本不存在違約的風險。金融機構通過利用自身的較高的信用等級讓投資者放心，減少交易違約的風險。對于結構性金融產(chǎn)品的購買方而言，由于金融機構的信用等級較高，所以交易的信用風險較低，所以可以放心進行投資，此外，金融機構一般不承擔額外的市場風險，而是通過衍生金融工具再將他分配給其他的投資者，其信用風險也低。

三、目前我國結構性金融產(chǎn)品的現(xiàn)狀

從目前我國結構性金融市場的發(fā)展來看，結構性金融產(chǎn)品的發(fā)行主體依然以商業(yè)銀行為主，少量的證券和基金公司為輔。據(jù)統(tǒng)計，2016年11月至2017年10月，國有大型銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機構共發(fā)行結構化預期收益型理財產(chǎn)品22386款，占預期收益型產(chǎn)品發(fā)行總量比重為8.57%。其中，股份制銀行發(fā)行數(shù)量最多，共發(fā)行19154款結構化預期收益型理財產(chǎn)品，占比達85.6%，其余三種類型的銀行發(fā)行數(shù)量均較少，國有大型銀行占比為9.1%，城市商業(yè)銀行為3.4%，農(nóng)村金融機構為1.9%。見表1。

在2013年，招商銀行就推出了掛鉤滬深300指數(shù)的“鯊魚鰭”結構性理財產(chǎn)品。該產(chǎn)品的年化收益率如表2。

表1 各類結構化預期收益理財產(chǎn)品的發(fā)行量和收益率

表2 “鯊魚鰭”結構化理財產(chǎn)品最終年化收益率

目前，類似的結構化理財產(chǎn)品在銀行已經(jīng)很常見，結構也進一步簡化。例如農(nóng)業(yè)銀行(3.540,0.08,2.31%)的“金鑰匙·如意組合”系列，可以掛鉤滬深300指數(shù)或黃金價格，分為看漲和看跌兩種情況，最終兩個結果都是正收益率且相差并不大。

四、當前結構化金融產(chǎn)品市場存在的問題

隨著國內結構型理財產(chǎn)品市場的日趨繁榮，種類和規(guī)模不斷擴大，其存在的問題也逐漸暴露出來。

1.商業(yè)銀行變相地高息攬存

由于商業(yè)銀行是結構性金融產(chǎn)品的發(fā)行主體，占有一定的壟斷地位，為了提高商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績和存款利率，變相的通過各種理財產(chǎn)品來聚攏資金。例如銀行推出的一些保本型的結構型理財產(chǎn)品，在保證本金的前提下，標以“最高收益30%，甚至上不封頂”等字眼來吸引投資者進行投資，以達到高息攬存的目的。

2.屬于我國自身研發(fā)的產(chǎn)品少

由于我國結構性金融產(chǎn)品的發(fā)展相比較于國外來說比較晚，所以，大多數(shù)的結構性金融產(chǎn)品都是從國外直接拿來，所以有些并不適合中國的市場也不符合中國的國情。目前，我國大多數(shù)結構性金融產(chǎn)品，主要都是外資券商進行經(jīng)營和管理，中方的商業(yè)銀行只是充當產(chǎn)品銷售的渠道，所占有的主動權較少。

3.對結構性金融產(chǎn)品的理論研究不足

由于我國結構性金融產(chǎn)品的起步比較晚，還屬于一個嶄新的金融創(chuàng)新領域。在國外有專門的投資銀行設計結構化金融產(chǎn)品，并對投資者和發(fā)行者推銷。而結構化產(chǎn)品對于國內大多數(shù)人來說還比較陌生，對于該產(chǎn)品的研究還處在低級階段。

五、政策建議

根據(jù)當前市場現(xiàn)狀，結合我國結構化金融市場目前所存在的諸多問題，現(xiàn)階段應從以下幾方面推動我國結構化金融產(chǎn)品市場的發(fā)展。

1.加強監(jiān)管，防范風險

監(jiān)管部門要加強對結構性金融產(chǎn)品的監(jiān)管，建立完善的監(jiān)督管理體系，保證結構性金融產(chǎn)品市場的健康良性發(fā)展。及時監(jiān)管金融產(chǎn)品所帶來的風險，設置風險監(jiān)測辦法，有效控制風險。同時監(jiān)管部門也要為各金融機構營造一個健康有利的市場環(huán)境，促進其進一步發(fā)展，保證各結構性金融產(chǎn)品能夠在市場之間進行自由流動。

2.加強對結構性金融產(chǎn)品的理論研究

由于目前的市場競爭如此激勵，商業(yè)銀行等金融機構要加大對結構性金融產(chǎn)品的研究，使在激烈的競爭中占據(jù)一席之地。各主管部門也應積極加強結構性金融產(chǎn)品的試點，對于投資者細心說明結構性金融產(chǎn)品的作用，效益等。同時也可以借鑒國外先進的經(jīng)驗，例如可以借鑒香港聯(lián)交所的股票掛鉤票據(jù)，推出一些上市交易的結構化產(chǎn)品。

3.選擇合適的產(chǎn)品類型，降低投資風險

優(yōu)先發(fā)行保本產(chǎn)品，形成對追求安全，獲利型儲蓄存款的有力替代，并逐步針對風險偏好客戶推出不保本產(chǎn)品。優(yōu)先選擇股票等投資者較為熟悉的掛鉤標的，逐步向利率、匯率商品及其他標的發(fā)展，優(yōu)先發(fā)行風險收益結構簡單清晰的產(chǎn)品，避免產(chǎn)品結構的過度復雜化。