期貨公司設立風險管理子公司業務模式分析及風險應對

黎妍倫

摘 要：截止2016年底，全國149家期貨公司已有62家登記注冊風險管理子公司。備案的試點業務除了四項基礎業務，即倉單服務、合作套保、定價服務、基差交易，還拓展了做市業務、場外期權等業務。期貨公司風險管理子公司自2013年開始起步，目前已進入快速發展階段。其發展目標和發展方向主要以服務實體經濟為依托，為客戶提供期現風險管理為核心的個性化創新產品為主方向，業務模式為傳統與創新相結合。

關鍵詞：風險管理 子公司 業務模式 風險應對

一、風險管理子公司主要業務模式

風險管理子公司備案的業務主要有倉單服務、合作套保、定價服務、基差交易、做市業務、場外期權等六項業務。

（一）倉單服務

倉單服務包括為實體企業提供倉單串換、倉單回購、倉單采購、倉單期轉現服務、倉單質押服務。主要是解決客戶對資金和產品多樣化的需求，通過倉單在不同客戶間互換、在現貨市場組織貨源生成倉單、在期貨市場交割獲得倉單等方式來取得服務收入和價差收入。

（二）合作套保

合作套保是指可以根據企業實際生產經營需求，為企業提供“一對一”套期保值服務及風險管理產品。在買入套保中，客戶委托風險子公司鎖定原材料采購成本并支付一定數額的定金，而風險管理子公司則為客戶承擔期貨保證金和配套資金，通過期貨市場買入交割來提供客戶所需的原材料。在賣出套保中，客戶委托風險管理子公司對庫存進行套期保值，風險管理子公司則為客戶承擔期貨保證金和配套資金，為客戶執行倉單購入交割手續。此外，也可以為客戶的套保業務提供方案、制度、培訓等服務。

（三）定價服務

定價服務是指提供專業化的操作指導，為現貨企業提供點價交易、均價交易、遠期及互換等個性化的定價和風險管理服務。服務的客戶既包括銷售商，也包括采購商，期貨公司在中間承接企業轉移過來的價格風險，通過期貨市場交易進行對沖，以此賺取收益。

（四）基差交易

基差交易業務是由風險子公司主動發起，根據市場、商品、時間等要素的組合形成的不同商品之間價格強弱的變化獲取直接受益或對沖風險受益的業務。該業務同時還具有對市場不合理的基差結構糾偏的功能。基差交易業務包括跨期套利型、期現套利型、跨市套利型。

（五）做市業務

做市業務是指利用自有資金為特定的期貨、期權等衍生品合約提供連續報價或者回應詢價，作為交易對手方為市場提供流動性服務的業務行為。做市商的盈利主要來自雙邊報價的買賣價差。

（六）場外期權

場外期權是指在非集中性交易場所進行非標準化金融產品或商品期權合約的交易。該業務是金融衍生品業務的一種類型，衍生品價格與標的物密切關聯，交易對手可以通過衍生品買賣來轉移價格風險。目前，風險子公司以開展商品場外期權交易為主。

二、風險因素及控制措施

（一）合規風險

守法合規是期貨公司發展創新業務的底線。期貨行業是受到嚴格監管的行業，監管層關于風險管理公司的相關法律、法規和監管政策可能隨著期貨市場的發展而不斷調整完善，政策的變化可能會影響公司經營模式和競爭方式，使得創新業務發展存在一定的不確定性。

控制措施：實施全面風險管理的架構。

第一、二層，是基于董事會和經營層，為風險治理和最高決策層。

第三層，是基于風險管理部、合規部門和其他中后臺職能部門，由這些部門組成第二道防線進行創新業務運行的獨立評估、監控和匯報。同時還設置審計稽核部對創新業務運行事后的監察監督。

第四層，基于業務一線的前臺部門，包括經紀業務、資管業務、風險管理業務等，是交易執行和風險承擔部門。這里是整個風控體系的第一道防線，負責識別和控制在業務拓展和執行過程中所涉及的風險。

（二）期貨市場風險

一是當期貨市場大幅波動時，可能導致期貨保證金不足，而手中持有的現貨又無法立即變現，極端情況下一旦被強制平倉，容易導致現貨端出現單邊敞口頭寸的風險；二是當交易的期貨合約不活躍，極易引起期貨端交易的流動性成本明顯增加，出現流動性風險。

控制措施：嚴格控制好頭寸，保證資金充足，保證各項風險指標低于預警線。董事會下設風險管理委員會和投資決策委員會，對日常風險控制及投資決策實施嚴格的授權管理。

（三）現貨市場風險

包括合同履約風險、交易對手信用風險、倉儲物流的管理風險。

控制措施：一是謹慎選擇交易對手，建立完備的信用管理機制，搭建評估模型，開展客戶信用審核和評估體系；二是建立倉庫資信信息，除在倉庫現場盡調之外，派專人常駐倉儲基地，定期與倉庫核對庫存，規范出入庫信息審核管理和實物出入庫管理；三是嚴格控制非標準倉單業務，從源頭上將風險降到最低。

（四）財務稅收風險

由于風險管理業務還處于初創階段，有關財務核算和稅收尚在摸索中，遇到具體問題各風險公司都是和所在地的稅務部門溝通解決。

控制措施：倉單服務、期現購銷、大宗貿易融資服務在具體操作上往往體現為商品的購銷買賣；基差交易最常見的業務是期現基差套利貿易，也就是利用商品現貨與其對應的期貨合約的價差變動獲得收益的行為，會計核算按現貨商品購銷和期貨交易投資處理，會計處理遵循《企業會計準則第1號-存貨》、《企業會計準則第14號-收入》、《企業會計準則第22號-金融工具確認和計量》。期貨風險子公司財務核算相對期貨經紀業務、商品購銷業務復雜，稅務部門這類業務接觸極少，要求財務人員熟悉期貨業務、財稅知識；需要與各地風險管理子公司財務人員探討，時時掌握各地最新稅收政策；依據會計準則原理，與稅務人員積極溝通解釋。

隨著我國期貨市場不斷完善，一個有效的風險管理框架基本形成。三年的實踐證明期貨風險管理子公司生根發芽的土壤是肥沃的，相信在控制好風險、建立完善的管理體系的前提下，風險管理業務會有更加長足的發展。