人民幣匯率在雙向波動中保持穩定

彭揚 歐陽劍環

來自中國外匯交易中心的數據顯示，7月5日人民幣對美元匯率中間價報6.6180，較前一交易日大幅反彈415個基點，調升幅度創2017年10月11日以來最大。專家預計，下半年人民幣匯率將在雙向波動中保持穩定。中國經濟運行總體平穩、財政赤字率不高、國際收支基本平衡、外債指標較為健康、外匯儲備充足都有利于維持市場對人民幣的信心。

近期波動無礙長期穩定

此前人民幣對美元匯率中間價先后突破6.5和6.6，在中國人民銀行行長易綱和副行長潘功勝接連向市場傳遞聲音、提振信心后，人民幣匯率當即開始反彈并逐漸趨于穩定。

專家表示，人民幣匯率調整幅度目前還在合理范圍內，適度波動有助于釋放人民幣貶值壓力。監管層向市場傳遞信心，有助于人民幣匯率短期企穩。

“近期外匯市場出現了一些波動，這主要是受美元走強和外部不確定性等因素影響，有些順周期的行為。”易綱日前對記者表示。

中國民生銀行首席研究員溫彬強調，近期人民幣對美元出現貶值，主要與美元指數反彈有關。上半年美聯儲加息兩次，使美元指數較年初有所反彈。中國最大貿易伙伴是歐洲，隨著“一帶一路”深入推進，一籃子匯率更能反映人民幣匯率的真實水平。因此，不應過分關注和解讀人民幣對美元匯率的短期波動，而更應關注人民幣匯率的一籃子水平。上半年，阿根廷、土耳其、俄羅斯等一些新興市場國家紛紛出現貨幣貶值幅度較大、資本市場波動和資本外流等情況。整體來看，人民幣匯率仍處在穩定水平。

興業研究宏觀部負責人郭嘉沂說，在美元指數未趨勢性走弱前，人民幣匯率大概率將回到前期在密集成交區震蕩的態勢，而非單邊升值。

中國人民銀行金融研究所所長孫國峰強調：“近期人民幣匯率出現了一些貶值，這完全是市場由于外部不確定性引起預期變化的結果，并非央行有意引導。中國堅持多邊主義、全球化、自由貿易和以規則為基礎的國際通行準則，不會將人民幣匯率作為工具來應對貿易爭端。”

經濟基本面支撐人民幣匯率

從匯率影響因素看，專家認為，經濟基本面的平穩將對人民幣形成支撐，但中美貿易摩擦風險會使人民幣對美元有一定壓力。

在溫彬看來，經濟基本面和國際收支狀況決定人民幣匯率水平總體保持穩定。一是上半年宏觀經濟保持穩中向好，預計上半年GDP增長會在6.7%左右，保持在平穩運行區間。二是供給側結構性改革深入使中國經濟新功能貢獻占比上升，經濟結構不斷優化。三是國際收支仍保持平衡，隨著中國金融市場進一步開放，跨境資本雙向流動在預期之中，由此也有助于國際收支平衡。

“由經濟基本面所決定的均衡匯率應是人民幣的長期錨。”工銀國際首席經濟學家程實強調，今年中國經濟增長開局平穩。從經濟表現看，1—5月全國規模以上工業企業實現利潤總額同比增長16.5%，盈利持續改善不僅促使生產活動保持旺盛，也引導民間投資同比上升。從風險化解看，在2017年宏觀杠桿率增長放緩基礎上，非金融企業部門杠桿率和金融部門杠桿率雙雙下行，影子銀行規模明顯萎縮，系統性風險從源頭上得到有效抑制。從動能轉換看，新經濟紅利正在加速釋放，消費升級擴大內需潛力，進一步推動中國經濟高質量發展。

良好的經濟基本面，為人民幣有效匯率穩中有升奠定內生基礎。

中國銀行國際金融研究所發布的報告認為，下半年人民幣匯率平穩運行面臨有利因素，也面臨一些外部因素的變化。例如，歐美經濟分化、歐洲政治風波未平、美聯儲加息次數超過預期，美元有進一步走強壓力。中國經濟韌性較強，相較于其他新興經濟體更為穩定，為人民幣匯率平穩運行創造條件。隨著中國金融市場雙向開放加快，外匯市場參與主體和預期更加多元化，這將對人民幣匯率形成支持。

中國社科院世界經濟與政治研究所國際投資室主任張明表示，從匯率看，決定匯率的基本面因素包括三方面。一是中美兩國利率差；二是兩國經濟增長速度之差；三是兩國經常賬戶變動。

在雙向波動中保持穩定

專家認為，下半年人民幣對美元仍有可能下跌，但幅度可控。整體而言，下半年人民幣對美元匯率將在雙向波動中保持穩定。

“下階段，人民幣匯率仍將在合理均衡水平上保持雙向波動。”溫彬表示，展望下半年，盡管外部存在一些不確定性因素，但供給側結構性改革持續推進以及宏觀政策調整，都將確保經濟基本面保持平穩。金融市場化改革將進一步推進，其中重要一環就是人民幣匯率形成機制進一步完善。在此前提下，可更好反映市場供求關系。

交通銀行首席經濟學家連平表示，下半年美國經濟向好，美國和歐元區、日本央行貨幣政策分化，全球貿易摩擦抬升避險情緒，美元仍有上行動力。但中國經濟運行總體平穩、財政赤字率不高、國際收支基本平衡、外債指標較為健康、外匯儲備充足有利于維持市場對人民幣的信心。下半年人民幣對美元仍可能有一定幅度下跌，但幅度可控。

“經過此輪波動，人民幣已回到相對均衡水平。”郭嘉沂表示，除非美元指數進一步大幅走強，否則人民幣不存在大幅貶值基礎。美元指數“短多長空”，96.5為強阻力，很難有效突破，一旦未來美元指數趨勢走弱，人民幣亦將恢復升值行情。

也有專家認為，三季度或為美元高位運行階段性尾聲。程實表示，9月美聯儲加息次數“三四之爭”將塵埃落定，若9月加息則意味著年內四次基本靴子落地，反之則將削弱美元進一步反彈動能。隨著美元指數可能在高位震蕩后重回下行通道，四季度人民幣或迎來反轉。基于此，2018年人民幣對美元匯率中樞或將穩定在6.3—6.4的位置，但雙向波動區間會加大，年內有望在6.2—6.7之間。

“隨著人民幣匯率形成機制逐步完善，人民幣有彈性的雙向浮動成為常態。”程實建議，從2017年初人民幣匯率預期企穩經驗看，維持常態化匯率預期管理、前瞻性地采用疏堵并舉措施化解貶值擔憂將扭轉短期非理性預期。

易綱強調，將繼續實行穩健中性的貨幣政策，深化匯率市場化改革，運用已有經驗和充足的政策工具，發揮好宏觀審慎政策的調節作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。