鋼鐵需求續(xù)改善 馬鋼破頂在望

環(huán)球股市表現(xiàn)飄忽，中港股市尤其偏弱，不過在此環(huán)境下，內(nèi)地基建股依然持續(xù)跑贏大市，水泥及基建股不妨趁近日整固或回吐候低吸納，相信第四季表現(xiàn)仍可跑贏其他類別股份。最近國(guó)家加碼基建投資和降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，水泥及鋼鐵需求在第四季至明年料將改善。

摩根士丹利報(bào)告估計(jì)，內(nèi)地今年下半年新增信貸規(guī)模將會(huì)遠(yuǎn)超上半年，地方政府會(huì)加速發(fā)行債券和加快審批基建項(xiàng)目。大摩表示，由于受惠內(nèi)地經(jīng)濟(jì)刺激政策，加上環(huán)保監(jiān)管持續(xù)偏緊，市場(chǎng)將對(duì)水泥和鋼鐵之需求上升，行業(yè)首選海螺水泥（00914.HK）及馬鋼（00323.HK）。

據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1.97萬億元（人民幣.下同），按年增長(zhǎng)15.3%；利潤(rùn)1，392.7億元，多賺1.5倍；平均銷售利潤(rùn)率達(dá)7.1%，較去年同期及去年下半年分別上升4個(gè)和0.8個(gè)百分點(diǎn)。馬鋼是內(nèi)地最大車輪研發(fā)制造基地，其客車車輛在中國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)90%以上。

第三季純利升近倍

從資料可見，內(nèi)地鋼廠錄得盈利的比例超過八成，處于歷史非常好的水平，利潤(rùn)空間大幅好轉(zhuǎn)使鋼廠積極生產(chǎn)。6月份全國(guó)粗鋼日產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，惟產(chǎn)量上升限制了鋼價(jià)上漲。上半年，內(nèi)地鋼材綜合價(jià)格指數(shù)均值按年上漲14.8%，而6月底指數(shù)則較去年底下跌4.9%。最近馬鋼公布截至今年9月底止首三季表現(xiàn)后，立即獲大行唱好。

馬鋼第三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收230.54億元，按年升30.4%，純利按年勁升96.5%至21.55億元，按季增7.2%，每股盈利0.28元（約0.315港元），中金對(duì)馬鋼維持「推薦」評(píng)級(jí)，及H股目標(biāo)價(jià)5港元，此相當(dāng)于其H股2019年預(yù)測(cè)市盈率（P/E）約4.4倍。該行指，馬鋼資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)優(yōu)化。

走勢(shì)一浪高于一浪

截至9月底止，馬鋼有息負(fù)債率按年下降18百分點(diǎn)至55.4%，凈負(fù)債率按年下滑25.6百分點(diǎn)至29.9%。馬鋼今年第三季基本未計(jì)提資產(chǎn)減值損失，對(duì)比今年上半年累計(jì)減值損失5，787萬元。中金稱，受惠長(zhǎng)三角地區(qū)限產(chǎn)，料馬鋼今年第四季業(yè)績(jī)具備超預(yù)期空間。該行指，馬鋼生產(chǎn)基地位于馬鞍山，不在長(zhǎng)三角采暖季期間限產(chǎn)范圍內(nèi)。

另一方面，馬鋼有意在10月份繼續(xù)上調(diào)板材出廠價(jià)50元至100元，而外圍徐州與蕪湖等城市的潛在限產(chǎn)，將有利公司增加發(fā)貨和穩(wěn)價(jià)。在基建加碼背景下，第四季華東旺季建筑鋼材需求有望超預(yù)期，而馬鋼旗下長(zhǎng)材產(chǎn)品占比近半，有望優(yōu)先受益。目前馬鋼走勢(shì)一浪高于一浪，投資者可待其回調(diào)至50天線約4.1港元吸納，后市上望5港元。