基于市場資金流向的商品期貨量化交易策略研究

彭素靜 賈秀燕 謝芮

課題項目：2017年地方高校國家級大學生創新創業訓練計劃項目（201713320129）立項課題“基于市場資金流向的商品期貨量化交易策略研究”，指導教師：薛靖峰

摘 要：對于商品企業行情數據來說，價格漲跌是交易者態度的匯總，成交量是交易熱度的體現，持倉量是分歧度的象征。本文首先對鋅商品期貨分別以30天、60天和90天為周期建立AR模型得到資金流向具有持續性；然后利用CTA策略選出交易激進的期貨合約，利用成交量、收盤價、漲跌幅計算得到交易激進指標P與分歧度指標Q，對比不同板塊兩指標的大小，根據投資組合得到油類期貨合約為看多信號，最終得到板塊之間具有輪動效應。

關鍵詞：AR模型；CTA策略；資金流向；輪動效應

一、引言

期貨市場由于“杠桿效應”高風險、高收益并存，加上“羊群效應”的跟風行為使不少投資者望而卻步，本文研究的意義在于建立適合中國商品期貨市場的投資模型，規避非系統性風險，因為在期貨市場中有做空機制，因此要綜合考慮持倉量、成交量以及價格的漲跌等因素。本文選取螺紋鋼、天膠、鋅等16種商品期貨進行分析，將該16種商品期貨劃分為黑色系、化工品、金屬、農產品、油類五大板塊進行分析。

二、模型的建立及求解

1.自回歸模型（AR模型）

選取大連、鄭州與上海交易所2011年1月1日至2013年12月31日螺紋鋼、LLDPE、PVC、天膠、燃油、PTA、鋅、銅、鋁、黃金、大豆、豆粕、玉米、白糖、棕櫚油、豆油共16種商品期貨，每種商品期貨共162652條每個交易日的分鐘交易數據進行分析。建立AR模型，研究每種期貨歷史與當期是否具有連續性，從而預測當期收益率對未來收益率的影響。

MFt=φ0+φ1MFt-1+φ2MFt-2+...+φpMFt-s+εt

以鋅商品期貨合約為代表，建立AR模型。進行單位根檢驗后得該時間序列為平穩時間序列，分別以30日、60日和90日為周期建立模型，得下表：

分別取S為1，2，3計算出相應的P（α=0.05）值，若α大于P，認為φ顯著，即該期貨資金流向受前t-s天的影響，具有連續性。由表1可知，以30天為周期的一階檢驗中P=0.71>0.05，資金流向不符合AR（1）模型；二階檢驗中P1=0.75>0.05、P2=0.02<0.05，服從AR（2）模型。以60天為周期時服從AR（3）模型，以90天為周期時服從AR（3）模型，認為歷史資金流向為凈流入（凈流出）的期貨，在未來一段時間會保持資金凈流入（凈流出），該期貨具有連續性。

2.CTA策略

Rt=（b-a）/a*100%，St=|Rt|/（Vt）^0.5，St=|dOlt|/（Vt）^0.5

Rt為分鐘漲跌幅，a為昨日收盤價，b為今日收盤價；St為每分鐘急切度，Rt為當日主力合約的分鐘漲跌幅，Vt為分鐘成交量。

選出當日急切度St最高的分鐘（對當日每分鐘漲跌幅Rt升序排序，累計成交量達到全天成交量的10%），以累加得出此n分鐘的漲跌幅總和作為激進交易的態度指標P。

dOlt為當日合約總持倉量的分鐘變化量，Vi為分鐘總成交量，計算出每分鐘的急切度St。

選出當日急切度St最高的n分鐘，以累加得出此分鐘的漲跌幅總和作為激進交易的分歧度指標Q。

P值小（大），表示激進交易的態度偏空（多）；Q值小（大），意味著激進交易的分歧度減小（增大）。將指標P與Q分別扣減自身的移動平均值，并采用校準后的態度指標P*=P-MA（P，N）和分歧度指標Q*=Q-MA（Q，N+1）按照P*與Q*的正負組合的投資方式：

方式一：P*>0，Q*>0，態度驅多、分歧減小、看多信號；

方式二：P*>0，Q*>0，態度驅多、分歧增大、看空信號；

方式三：P*<0，Q*<0，態度驅空、分歧減少、看空信號；

方式四：P*<0，Q*<0，態度驅空、分歧增大、看多信號。

假設按上述指標選取順序得到態度指標P的均值分別為P1，P2，...，P16=0.25、1.51、0.39、1.73、0.20、1.57、1.18、0.63、0.10、0.1 6、0.50、0.92、0.34、0.99、1.07、1.11，得化工品板塊：天膠>PTA>LLDPE>PVC>燃油；金屬板塊：鋅>銅>黃金>鋁；農產品板塊：白糖>豆粕>大豆>玉米；油類板塊：豆油>棕櫚油。

假設黑色系、化工品、金屬類、農產品、油類的交易激進分歧度分別為Q1，Q2，...，Q5=0.029、0.0117、0.0010、0.0061、0.0060排序得Q5P2>P4>P3>P1。故油類的交易量將會增加，是看多信號，由于在短期時間內資金總量不變，結合期貨的持續性可以認為態度趨多、分歧減少、看多信號會造成板塊之間的輪動效應。

參考文獻：

[1]李海闊，曾小杰.基于期貨市場的資金流向模型及量化交易策略[J].科學咨詢（科技·管理），2018（01）：57-58.

[2]劉曉霞，陳志攀，方彬.基于市場資金流向分析的商品期貨量化交易策略[J].科學咨詢（科技·管理），2017（08）：89.

作者簡介：彭素靜（1996- ），女，漢族，山東省菏澤市人，本科在讀，主要研究方向：經濟統計學