透視互聯(lián)網(wǎng)新上市潮

敖祥菲

上市，2018年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的一大關(guān)鍵詞。

“我們終將改變潮水的方向？是的，只需要等待。”上市兩個(gè)月前，美團(tuán)創(chuàng)始人王興更新了一條飯否。

9月20日美團(tuán)在香港上市當(dāng)天，王興在現(xiàn)場(chǎng)致辭中感謝了3.4億美團(tuán)用戶、470萬(wàn)合作商戶、60萬(wàn)美團(tuán)外賣騎手和5萬(wàn)美團(tuán)員工，之后，還特別感謝了蘋(píng)果公司創(chuàng)始人喬布斯。

“如果沒(méi)有蘋(píng)果公司，沒(méi)有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，我們現(xiàn)在的一切都不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。”他說(shuō)。

美團(tuán)是第二家在港交所掛牌的“同股不同權(quán)”企業(yè)，也是近年被媒體稱作“TMD（今日頭條、美團(tuán)、滴滴）”三大小巨頭中率先上市的一家。

今年以來(lái)，除了美團(tuán)，B站、愛(ài)奇藝、小米、映客、優(yōu)信、拼多多等多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也完成IPO。美團(tuán)上市之后一周，專門“撮合”互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)公司與資本的華興資本，也上市了。

幾乎所有相關(guān)的投行、律師事務(wù)所過(guò)去一年來(lái)都是超負(fù)荷運(yùn)作。一位律師事務(wù)所資深并購(gòu)律師告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，他們的上市服務(wù)費(fèi)報(bào)價(jià)已上浮20%～30%，依然供不應(yīng)求。

“上市”，也成為了2018年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的關(guān)鍵詞。

瓜熟蒂落

三個(gè)多月前的7月9日，另一家企業(yè)的IPO受人矚目，這就是雷軍創(chuàng)辦的小米科技。小米與美團(tuán)同成立于2010年。

當(dāng)天，雷軍敲響了港交所專為“同股不同權(quán)”定制的大號(hào)銅鑼。不過(guò)，小米開(kāi)盤即破發(fā)，16.6港元的開(kāi)盤價(jià)較17港元的發(fā)行價(jià)下跌2.35%。

此前一天，雷軍在公開(kāi)信中寫(xiě)道，“最近資本市場(chǎng)跌宕起伏，小米能夠成功上市就意味著巨大的成功。”

小米登陸港交所三天后的7月12日，港交所又迎來(lái)幾乎歷史性的一幕：映客互娛、齊家網(wǎng)、英恒科技等8家企業(yè)上市，港交所破天荒在臺(tái)上并列擺出4面鑼，每?jī)杉夜镜呢?fù)責(zé)人共享一面。

這一天上市的8家企業(yè)中，5家是科技與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在內(nèi)地名氣最大的要屬映客。作為緊隨小米之后IPO的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，映客特意將發(fā)行價(jià)定在3.85港元的區(qū)間低價(jià)，當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)4.32港元，較發(fā)行價(jià)上漲12.21%，報(bào)收于4.26港元，映客股價(jià)盤中一度大漲超40%，市值突破110億港元。

雖然映客創(chuàng)始人奉佑生稱上市“水到渠成”，但背后也幾多無(wú)奈。映客曾在2017年下半年尋求借殼宣亞國(guó)際上市，因遭遇較大阻力未能成行。

同樣爭(zhēng)議巨大的新興互聯(lián)網(wǎng)公司還包括拼多多。7月28日，拼多多登陸美國(guó)納斯達(dá)克，創(chuàng)始人黃崢遠(yuǎn)在上海陸家嘴就把鐘敲了。

美股當(dāng)日股市開(kāi)盤一個(gè)半小時(shí)后，拼多多的開(kāi)盤價(jià)才出來(lái)，26.5美元，較19美元的發(fā)行價(jià)上漲39.47%，按開(kāi)盤價(jià)計(jì)算，拼多多市值達(dá)到293.56億美元，一躍成為國(guó)內(nèi)市值第七的互聯(lián)網(wǎng)公司。

在互聯(lián)網(wǎng)被引入中國(guó)的第31個(gè)年頭，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)“野蠻生長(zhǎng)”十年，在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”口號(hào)提出三年后，這些新生的小巨頭，到了資本市場(chǎng)瓜熟蒂落的時(shí)刻。

波峰與谷底

如果從大的時(shí)間線和節(jié)奏來(lái)區(qū)分，2017年下半年至今的這波上市潮，可以算是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第三波上市潮。

前兩波大的互聯(lián)網(wǎng)上市潮，分別為2000年前后新浪、網(wǎng)易、搜狐、盛大等一批.com門戶和游戲公司上市；2010年代，阿里巴巴、京東等為代表的電商上市潮。

每一波上市潮，都有一些獨(dú)特的符號(hào)。

1999～2000年的第一波上市潮，國(guó)內(nèi)第一批互聯(lián)網(wǎng)公司——.com門戶大多成立兩三年，赴美一上市，就趕上互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。

人們熟悉的三大門戶紛紛遭遇噩夢(mèng)：新浪一度跌破發(fā)行價(jià)，搜狐一路從13美元跌到次年10月的0.8美元，網(wǎng)易也是上市即破發(fā)，曾連續(xù)9個(gè)月跌破1美元，一年內(nèi)市值蒸發(fā)掉90%，甚至2002年被停牌。

不僅成立時(shí)間短，由于彼時(shí)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入中國(guó)時(shí)間不長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施還不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資在國(guó)內(nèi)也是新鮮事。那時(shí)幾家互聯(lián)網(wǎng)公司的收入與市值跟如今相比也遠(yuǎn)不在一個(gè)量級(jí)。

從新浪、網(wǎng)易、搜狐上市，到百度、阿里巴巴、京東，以及盛大網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、攜程、奇虎360、58同城等國(guó)內(nèi)知名互聯(lián)網(wǎng)公司均選擇美股市場(chǎng)。騰訊則于2004年在香港上市。

互聯(lián)網(wǎng)第二個(gè)上市潮始于2010年左右，與第一波浪潮間隔近10年，高潮出現(xiàn)在2014年，京東與阿里巴巴集團(tuán)先后在當(dāng)年5月和9月登陸美國(guó)納斯達(dá)克和紐交所，尤其后者以至少籌集217.6億美元，成為美股史上最大的IPO。

這波狂歡之后，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市潮逐漸沉寂，IPO窗口好似臨時(shí)關(guān)閉，取而代之的，是2015年到2016年的中概股私有化退市熱潮。

在那一兩年，除了微博、網(wǎng)易等個(gè)股股價(jià)高速增長(zhǎng)外，大部分表現(xiàn)平平，58同城、聚美優(yōu)品、去哪兒網(wǎng)等還在2016年全年出現(xiàn)較大幅度下跌。

雖然2016年也出現(xiàn)了在紐交所掛牌的在線英語(yǔ)教育平臺(tái)51Talk和中通快遞等，但更多創(chuàng)立年限不長(zhǎng)、規(guī)模不算太大卻有穩(wěn)定盈利模式的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司則選擇了新三板等國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

下一波上市潮

盡管有前兩波上市潮的一些教訓(xùn)，但仍擋不住第三波互聯(lián)網(wǎng)上市潮的到來(lái)，而且，這一趨勢(shì)還未有停止的意思。

港交所行政總裁李小加認(rèn)為，剩下的幾個(gè)月，將有更多公司在港股上市，9～11月是一個(gè)高峰。一位不愿具名的律師告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，他們手頭還有6～7個(gè)項(xiàng)目等著明年上市。

不過(guò)，資本市場(chǎng)始終是有階段性的，這一波之后，下一波上市潮在哪里？

一位投資經(jīng)理分析認(rèn)為，首先從垂直領(lǐng)域長(zhǎng)成的新巨頭和如今融資拿到后面幾輪的公司看，一批互聯(lián)網(wǎng)教育和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司早在五六年就誕生了，最近兩年得到爆發(fā)，將在兩三年后形成一波上市潮，其中會(huì)有上百億美元的上市公司出現(xiàn)。

其次從當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口來(lái)看，這幾年VR/AR、AI，甚至區(qū)塊鏈都成為風(fēng)口，雖然很多湊熱鬧的企業(yè)已經(jīng)倒下，但像AI領(lǐng)域還是在資本的扶持下成長(zhǎng)出商湯科技等一些新的小巨頭公司，它們也有望在下一波浪潮中登陸資本市場(chǎng)。

最后看目前的一級(jí)市場(chǎng)，由于美元基金募集好過(guò)人民幣基金，而美元基金多投早期，同時(shí)騰訊和阿里在繼續(xù)尋找投資對(duì)象，幾年后還會(huì)有一批公司尋求IPO。

值得注意的是，在下一波上市浪潮來(lái)臨之前，這一波上市潮還透露出一個(gè)核心問(wèn)題：抓住風(fēng)口成立創(chuàng)業(yè)公司、拿到投資做用戶規(guī)模、不考慮盈利靠燒錢搶占市場(chǎng)、拿到市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)融資、獲得高估值、再尋求IPO……這樣的模式還將成為未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的成長(zhǎng)模式嗎？

從目前這一波互聯(lián)網(wǎng)公司上市潮透出的市值倒掛現(xiàn)象，折射出此前瘋狂資本推出的估值泡沫，到二級(jí)市場(chǎng)會(huì)破滅，或許會(huì)令現(xiàn)階段投早期項(xiàng)目的風(fēng)投資本更趨于理性。