基于EVA的企業經營業績評價研究

王丹

【摘 要】分析了傳統業績評價存在的主要問題，針對國資委提出的全面推行EVA指標考核政策，完善了EVA指標的計算方法，為EVA考核提供參考。

【關鍵詞】業績評價；經濟增加值

引言

正確評價企業經營業績有助于正確估計企業價值，有助于投資者和利益相關者做出科學的投資決策和價值判斷，有助于激勵管理者正確引導企業的經營行為，提高競爭力。上世紀九十年代，美國思騰思特公司Bennett Steward [1]（1991）首先提出經濟增加值的概念，經濟增加值可通過重新配置資源創造出更高的價值，從而達到科學有效管理的目的。經濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）不同于傳統的利潤，它認為權益資本是一種經濟利潤，EVA評價判斷標準是企業的盈利是否高于其全部資本成本，否則，企業的價值就遭到毀損。

1 傳統企業業績評價存在的問題

傳統的業績評價指標體系是以財務指標為主的體系，指標的計算以會計報表和相關財務資料中的數據為依據，對企業的財務狀況和經營成果進行評價，為利益相關者提供信息和決策依據。傳統企業業績評價方法計算相對簡單、直接，但是隨著經濟環境和社會環境的不斷飛速發展和變化，傳統企業業績評價方法逐漸開始脫節，其缺陷也逐漸顯露出來。

1.1過分注重會計利潤難以反映真實經營業績

傳統業績評價體系的核心指標是總資產收益率和凈資產收益率，其考核指標體系可簡化為這兩個指標的分析評價，這兩個指標的高低主要依靠會計利潤的高低，而企業真實的利潤其實應該是對外報出的凈利潤減去權益資本成本剩余的部分。另外，會計處理也具有很大的彈性，容易造成企業管理者操縱利潤或扭曲會計信息的行為，這樣企業真實地經營業績就難以反映出來。

1.2忽略權益資金成本

從經濟利潤的角度來說，企業只有將包括權益資本成本在內的全部資本成本補償后，才能獲得真正的利潤。會計核算時忽略權益資本成本，只將其作為利潤分配處理，企業的凈利潤大于零不一定代表其所有資本成本都得到補償，但卻容易對投資者和利益相關者起到一定誤導作用。企業不考慮權益資本成本容易使管理者產生權益資本是免費的錯覺，從而不會關注資本的使用效率，造成資本浪費、投資失誤、經營低效等問題，影響企業的長期持續發展。

1.3偏重短期性財務指標缺乏長遠性

若管理者的利益與凈資產回報率有聯系時，管理者可能為了追求凈資產收益率而變賣某些未來才能產生收益的資產，這樣從長遠發展來說是不利的?；蛘吖芾碚叩睦媾c企業股價掛鉤時，雖然激勵的目的是為了實現股東價值最大化，不過應該明確股東價值并不代表股價的短期上升，兩者還是有一定區別，況且股價的影響因素一般比較復雜，管理者可能為了獲得利益而采取一些成本巨大的特殊行為來提高股價，而不考慮股價是短暫上升還是長遠上升，此時管理者的利益有可能是以犧牲長遠的股東價值而獲得的。

2 EVA業績評價

2.1引入EVA指標考核的必要性

國資委于2009年12月正式頒布《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》，將EVA指標引入業績考核，之前的凈資產收益率指標被EVA指標代替，新的考核方法于2010年1月1日在央企全面開始實施。

（1）有利于資產的保值增值。EVA考慮股權資本，將EVA納入JM公司業績評價指標體系中，會使得管理者對權益資本不會再有免費的思想，從而重視國有資本的價值，意識到只有投資回報率大于全部資本成本時，才是真正意義上的盈利，才是創造了價值。

（2）有助于提高企業的資本運作效率。EVA評價較傳統財務評價的最大不同是它的全部資本成本包括權益資本，這樣也為企業資本是否為公司創造價值提供了判斷標準，及時發現毀滅價值的資本，也能有利于企業從創造價值的角度去看待其真正的運營狀況，幫助管理者判斷其是否真正有效地運營了企業的資本，及時發現資本運營問題并努力解決問題，達到提到其資本運營效率的目的。

（3）是國家政策的需要。為了幫助企業樹立正確的價值管理的觀念，注重價值提升和可持續發展，現如今國資委在央企中推行以EVA指標為核心的考核方法，努力推行EVA考核是國家政策的需要，應該積極響應國家政策，推進EVA考核的實施。

2.2 EVA指標的計算

根據美國思騰思特公司的定義，公認的EVA計算公式為：

（1）稅后凈營業利潤（Net Operating Profit After Tax， 簡稱NOPAT）。EVA從經濟利潤的角度去衡量企業真正的獲利情況，其NOPAT需要根據企業的財務數據進行相應的調整，調整后的NOPAT能更真實地反映企業的經營結果。本文會計調整項目在國資委調整項目的基礎上，綜合考慮重要性、可操作性等原則，認為一般涉及的會計調整項目包括利息費用、研發費用、在建工程等調整項。具體計算方法為：

稅后凈利潤=凈利潤+利息費用稅后值+（研發費用稅后值-攤銷額稅后值）+廣告費

稅后值+（營業外支出稅后值-營業外收入稅后值）+遞延所得稅余額

增加（或-遞延所得稅費用減少） +資產減值損失稅后值

（2）投入資本。資產等于負債加所有者權益，因此企業的投入資本不僅包括借入的債務資本，還包括所有者投入的權益資本。其中的債務資本是指有成本的負債，主要包括長期負債、短期負債等有息負債，對于不產生利息的負債（如：其他應付款、應付賬款、應付票據等）則不包括在內。其中的權益資本不僅包括普通股還包括少數股東權益。為了真實地反映企業實際投入的資本，要對企業資本進行調整，涉及一些會計調整科目。具體計算方法為：

投入資本=權益+負債+調整項目

=（股東權益+少數股東權益）+（短期借款+長期借款+應付債券+一年內

到期的非流動負債）+（研發費用累計未攤銷額+稅后營業外支出+各項減

值準備+遞延稅款貸方余額-在建工程-稅后營業外收入-遞延稅款借方余額）

（3）加權平均資本成本（The Weighted Average Cost of Capital，簡稱WACC）。是企業使用資本的代價，根據債務資本成本和權益資本成本進行加權平均進行計算。

債務資本成本率可以根據有息債務的實際加權平均成本來計算獲得，可選取中國人民銀行公布的長短期銀行貸款利率為基準利率分別進行加權平均得出長短期借款利率，再根據長短期借款比重進行加權平均得出債務資本成本率。

權益資本成本一般是通過估算的方法計算求得，可選用資本資產定價模型（CAPM）來估算權益資本成本率。根據CAPM模型理論，計算公式為：

式中：

Ke—預期報酬率；

Rf—無風險報酬率；

β—股票的貝塔系數；

Rm—平均風險股票報酬率；

（Rm - Rf） —權益市場風險溢價；

政府債券基本上沒有違約風險，所以通常用其代表無風險利率。

通常認為風險溢價是資本市場預期收益率和無風險收益率的差額。

理論上每個公司都有自己的β值，但中國的資本市場不成熟，用行業的β值進行近似計算更合適。一般認為，最佳的計算時段為4—6年，可在WIND數據庫中通過β計算器取得。

企業的債務資本成本和權益資本成本進行加權平均得到的結果為加權平均資本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC簡稱WACC），權重為各自占資本總額的比重，其計算公式為：

3 EVA業績評價保障措施

3.1形成EVA理念

要引入EVA指標對原有的財務指標評價是一種變革，這要求在企業內部形成對EVA的正確認識，要轉變EVA理念，將EVA思想融入企業文化中。轉變EVA理念，不僅是將評價指標從凈利潤變為EVA，更是要轉變整個思想觀念，就是要從企業利潤最大化目標轉為企業價值增值最大化。轉變EVA理念，首先應通過各方面構建企業EVA指標體系，引入EVA指標及其相關指標，包括EVA回報率、每股EVA和經濟增加值率。要注重對員工進行系統的EVA的教育與培訓，深入了解EVA核心理念和公式的構建調整，形成一種以價值創造為核心的企業風貌。

3.2建立基于EVA的激勵機制

建立有效的激勵機制也是業績評價的目的，一個有效的激勵機制可以激勵管理者有效地管理企業并創造價值。構建基于EVA的激勵機制，主要是構建對公司管理層的薪酬激勵機制，可以采用建立EVA紅利銀行的方法，將EVA與薪酬掛鉤，能使管理人員甚至一般員工開始像企業的股東那樣為企業的長遠發展考慮，而不是只注重蠅頭小利或者短期發展，這樣企業才能提升價值并獲得持續發展。例如，企業先計算出每一會計年度的EVA值，然后設定一定的比例，按比例計算應享有的EVA份額，該份額就是獎勵給管理者的紅利，紅利不是直接發給管理者，而是先將其存入一個戶頭中，用作累積紅利之用，這個戶頭可稱為紅利銀行。

3.3完善企業內部治理

完善的公司治理結構是成功實施EVA業績評價的保障，企業要使其內部治理科學有效，只有這樣企業的各項政策才能有效實施、EVA業績評價體系才能發揮應有的作用、企業的績效激勵制度才能更好地運行。首先，要使EVA業績評價部門獨立于其他部門和利益相關者，并使EVA在實施過程中保持客觀公正。其次，可以通過建立一個EVA價值管理中心來保證EVA的獨立性和公正性，同時要給予這個管理中心一定的實體責權并要相對獨立，另外還可以建立一個獎勵機制中心，要使其與EVA核算部門分開，這兩個機構還要注意互相獨立互相牽制。最后，在國資委推進對標政策下，企業也應積極踐行標準化管理和對標管理，對企業內部包括企業文化、財務管理、風險管理等各項管理工作積極落實和加強，要保證公司的內部管理有條不紊并不斷提升。

4 結論

綜上所述，企業的業績評價對于企業的管理和發展都有重要的作用，EVA考核指標有利于資產的保值增值，有利于提高企業資本運作效率，有利于企業業績管理和可持續發展，將EVA指標引入到企業的業績評價體系中，能使企業的業績評價更全面，更好地體現企業經營所創造的價值。同時，企業也應當采取有效措施保障和完善EVA考核指標，結合每個企業自身的實際情況，制定出是更有效的基于EVA的綜合業績評價指標。

參考文獻：

[1]Stewart. Bennett. EVA： Fact and Fantasy[J]. Journal of Applied Corporate Finance， 1991， （9）： 17-19.

[2]朱碧新.基于EVA理論的中央企業績效評價研究[D].中國科學技術大學，2011.

[3]盧闖，杜菲，佟巖等.導入EVA考核中央企業的公平性及其改進[J].中國工業經濟，2010，（6）：96-105.

[4]徐紅梅.中國EVA研究現狀之評價[J].企業戰略，2015，（4）：98-99.

[5]費騰.基于價值管理的EVA財務業績評價研究—以A機械制造業企業為例[J].2015，（5）：57-59.

（作者單位：陜西省土地工程建設集團有限責任公司）