通過一個案例剖析風險投資與企業估值

摘要：本文從一個公司的具體案例來分析如何進行風險投資與企業估值。在論文中提出了財務分析、眾籌方案、企業估值、風險投資等內容，具有可操作性，實用性。

關鍵詞：案例;財務分析;眾籌方案;企業估值;風險投資評估

一、案例情況

某市××生物制藥有限公司，公司成立日期2015年5月，主營純中藥為主，營養保健品等。有發明專利3個，實用新型專利一個。公司現有產品有消毒產品，營養保健食品。健康產業市場規模。2014年中國健康服務業規模在2萬億元人民幣。約占GDP的5%。到2020年，健康服務業總規模將超過8萬億元人民幣。保健產品市場規模，到2020年，將超過4000億元人民幣。保健產品有6種，拿出××參杞片作為風險投資與企業估值案例，假設為黃金片 ，價格確定為 40元/天，2片/盒40元4片/盒60元20片/盒 400元。產品定位人群為高端人群、成功人士、企業家、教授、學者等。滿足訴求：相信純中藥產品，無毒副作用，工作勞累，腎陽不足。銷售渠道，藥店、保健品銷售店，線上線下，微商、微店、其它等。

二、財務分析

成本：（以20片/盒為例）

原材料成本：60元

人工及其他成本：50元

總成本：110元

零售價：550元

出廠價：350元

市場運作費：150元

收益率（350-150-110）/110≈81.8%

三、眾籌方案與企業估值

所有股東均為銷售員，所有投資股東有收益權，無管理權，單品核算，股東分配：技術（管理）方30%（通過發明專利等無形資產評估實現150萬元）投資方70%。眾籌金額350萬元，即技術（管理方）投150萬元，總投資為500萬元。

股權分紅：第一、二季度不分紅，第三季度開始按利潤60%股東分紅，30%企業發展，10%員工激勵。

眾籌資金使用：黃金片250萬元，管理費用70萬，其他費用30萬元。

預期收益（收益法）單位：萬元

年份： 2017年 2018年 2019年…… 2042年

營業收入：300 800 2000 …… 2000

直接成本：90 240 600 …… 600

營業稅金：60 160 400 …… 400

管理費用：60 80 200 …… 200

營業利潤：90 320 800 …… 800

25年為一周期，基準收益率按6%計

企業估值=≈9137.3萬元

四、風險投資評估

要有退出機制。作為風險投資，其關心的除能獲得的收益的大小外，還有一個很重要的因素，就是是否能夠安全退出。退出的方式有兩種，一種是提前被收購，美國一成立不到2年的小公司，人員只有13人，搞圖片分享系統的軟件，被facebook用7億多美金收購。還有另一種形式就是上市后安全退出。第一輪350萬元融資后，在第二輪融資時（假設第三年融資），要搞企業估值，估值后，拿出第二輪融資方案，增資折股，假設企業估值后，股權價值（凈資產）增值到1000萬元，即技術（管理方）股份增到300萬元，增值為300-150=150萬元

投資方股份增到1000×70%=700萬元，增值為700-350=350萬元，每股增值 1000/500=2倍，每股價值為2萬元（原始股為1萬元）

第二輪融資 250×2=500萬元，總股值為1000+500=1500萬元，原來技術方（管理方）股權稀釋到≈20%，技術方（管理方）有被收購的風險，可以采取股權回購的辦法，增加到5%股權即可，在股權相對分散的情況下，增加到25%股權。

技術股（150）+第一輪融資股（350）+第二輪融資股（250）=750股，每股股值2萬元

第二輪融資后總股值為750×2=1500萬元

第一輪投資方占總股東比例為≈46.7%

第二輪投資方占總股東比例為≈33.3%

在上案例中，企業估值約9137.3萬元，在進行第二輪融資方案，跟風險投資對價的結果是股權價值（凈值）增值到1000萬元，即股權增加到2倍（原始股為1萬元），而沒有按估值的9137.3萬元進行第二輪融資，這就是引入風險投資的特點，風險投資的目的是通過股權投資，獲得投資回報，在股權投資中，有賠有賺，只有有相當的投資回報預期后，風險投資才能介入，這就是風險投資的特點。

作者簡介：于超英，男，1959年生人，遼寧沈陽人，遼寧社會科學院哲學所助理研究員