證券資本流動視角下的城市關聯網絡特征：以上海為例

張澤 唐子來

盡管既有城市關聯網絡的研究取得了豐富的成果，但基礎數據的缺陷難以保證研究結果的可信度。通過研究數據創新，本研究以統一的貨幣單位衡量企業聯系的強弱差異，進而提升了城市網絡研究的精度。研究發現：在全球層面，上海對境外地區的“受力”明顯多于“發力”，且與香港的關聯極其緊密；在境內層面，上海主要起到“發力”作用，但對北京等個別城市的“受力”明顯；在區域層面，上海對江蘇的“發力”顯著超過浙江，并在這兩個省內呈現出不同的格局?；诨A數據的優化，證券資本流動視角下的城市網絡也呈現出一些新特征，為既有城市網絡研究方法體系的補充和完善提供了可能。

證券資本； 流； 城市關聯網絡； 上海； 上市企業

F299.2A005408

“流”是城市地理學研究的重要對象。勞動力、原材料、資金等生產要素的自由流動是市場經濟條件下生產活動正常運行的基礎[1]。工業區位理論和中心地理論的內容之一也是對“流”帶來的產業布局與地域空間變化進行闡釋。然而，在這些傳統研究中，“流”只是描述空間場所特征的一個工具和配角，很少有對“流”本身的關注和研究。

隨著信息化的發展，信息、資本、技術等非實體要素幾乎完全克服了地理空間的束縛，人員、物質等實體要素的流通成本也日益降低，“流”的廣度、強度、速度和影響都發生了巨大的變化[2]。城市也依托各種要素“流”，越來越參與到更大區域乃至全球范圍內的經濟金融活動中來[3]，并逐漸引發了學術界對于世界城市[4]和全球城市[5]的積極研究與探討。

一、 文獻綜述

城市之間“流”研究的內涵十分豐富，交通流、貿易流、旅游流、信息流等均是各學科領域內部的重要研究對象。根據采用的基礎數據及處理方法的差別，學界現有對“流”的實證研究主要可以分為兩類[67]。一類是基于城市基礎設施聯系數據，直接對各類要素空間位移進行的觀測，如通過飛機、火車班次數據測算人員和貨物流動數據，通過電訊聯系頻度測算城市之間的通信聯系數據，等等。國內外學者據此以城市之間客貨流交通數據計算對旅游流和貿易流展開的一系列分析[813]、以電子通訊數據對城市之間信息流的分析[1416]均是該類研究的典型代表。另一類是基于Sassen所提出的“企業是城市網絡的作用者（Agent）”[5]的觀點，以樣本企業的辦公網絡（由企業總部、地區總部、分支機構在不同城市之間分布構成的聯系網絡）來表征企業內部各個機構在城市之間傳遞的信息、資金以及高級管理人員與技術人員的溝通聯系。GAWC（Globalization and World Cities Research Network）基于高端生產性服務業跨國公司對世界城市體系進行的測度研究[1718]以及部分國內學者對于中國幾大城市群空間結構的實證分析均為此類研究[14][1920]。

企業組織的空間分布雖然綜合反映了企業的資金、人員和信息等方面的聯系，但受限于數據的可獲取性，研究者無法據此對不同企業間的聯系強度以均一的標準進行精確的量化研究[6]?；诔鞘谢A設施聯系的數據雖具有直接、易于量化的特點，但其明顯受到基礎設施建設的制約，且往往只反映了某一種類的流量聯系（如交通、旅游、貿易或電訊聯系），并不能綜合反映城市之間的關聯度[21]?？傊陨蟽煞N研究視角并不能全面、客觀地充分展現城市之間關聯網絡的全部特征，削弱了研究成果的可信度，城市網絡實證研究的視角與方法需要進行補充和完善。

張澤等：證券資本流動視角下的城市關聯網絡特征：以上海為例

隨著商品經濟和資本化的發展，廣義的資本要素在“流通空間”的地位越來越突出。各種生產要素開始以商品交易的方式實現流通，從而等價轉換為相應價值的資本要素[22]，即以廣義資本這一形式進行空間流動。這些要素所等價的資本的份額大小取決于其在市場經濟中的談判能力，而談判能力的高低又來源于其在經濟活動中所處的地位[23]。隨著人力資本[24]、信息資本[25]的概念相繼被提出，廣義的資本要素也成為“流通空間”研究應關注的重要要素。

證券市場是市場經濟發展到一定階段的產物，具有跨區域配置資本的功能[26]。一方面，證券市場在我國國民經濟中的比重日益增加[27]，另一方面，證券資本流動數據也更具公開性和權威性《中華人民共和國證券法》規定上市企業年報披露數據必須公開且具有法律效力。。在證券資本要素流動視角下對“流通空間”進行實證研究的研究價值和可行性也得到了檢驗[28]，但相應的實證研究并未完全展開。本文將以Castells的流通空間理論作為研究基礎，通過數據創新，以城市之間的證券資本聯系為指標，選取上海作為研究對象，對上海與境內外城市間的網絡聯系特征進行實證研究。

二、 數據來源和研究方法

1. 數據來源

研究數據的來源為我國境內上市企業（即在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的企業）的資本流動數據。伴隨著中國證券市場的建立和發展，證券化市場在國家經濟中的比重不斷擴大。一方面，從市場規模上看，上市公司規模由初期的滬市13家快速增長至2013年末的2489家，總股本3.18萬億股，總市值23. 04萬億元，規模居全球第二[26]；另一方面，從證券化比重來看，我國的證券化率證券化率是指證券總市值與該國當年國內生產總值（GDP）的比值。自1997年的22.2%逐漸提升到2012年的44.3%，表明證券市場占國民經濟的比重越來越高。

2013年末，我國境內上市企業（含A股和B股）共2489家，在大陸所有省、直轄市和自治區均有分布，凈資產規?？傆嬤_到17.26萬億元。本研究即采用境內上市企業2013年年報中披露的上市公司基本數據、主要股東數據和主要子公司、參股公司數據進行研究《中華人民共和國證券法》第六十一條、六十三條及中國證監會《公開發行證券公司信息披露內容格式與準則》規定：股票或公司債券上市交易的公司，應當在每一會計年度結束之日起四個月內，向國務院監督管理機構和證券交易所提交年度報告并向社會公開，證券公司對該年度報告負有民事賠償責任。。

利用上市企業年報中“股東→上市公司→子公司及參控股公司”之間的資本流動數據，將上市公司、各股東、子公司和參控股公司轉換為其所在城市信息因個人股東缺少地址信息，無法落點到某一城市，舍去該類數據。，即可得到上海與其他城市之間的資本聯系數據，從而構建出上海與其他城市之間的關聯網絡。以上海浦東發展銀行股份有限公司（上海證券交易所上市，股票代碼：600000）為例，根據浦發銀行2013年年報中披露的“股東→上市企業”以及“上市企業→子公司”股本聯系數據，構建出上海與其他城市的資本關聯（圖1）。資本流的方向代表了資本要素在城市間流動的方向，流動資本額度的多寡代表了城市之間關聯度的強弱。

通過對2013年年末境內2089家上市公司年報數據的檢索，共得到3464條上海與其他城市之間的資本流數據，證券資本總額為1.07萬億元，涉及304個城市和地區，其中境內城市239個，境外城市63個（表 1），并涵蓋了與上海聯系較密切的主要城市地區。

2. 研究方法

將境內城市歸類為京津冀地區等21個地區參照國家發改委發布的《全國主體功能區規劃》，“境內”包括京津冀地區、珠江三角洲地區、江浙地區、長江中游地區、山東半島城市群、遼中南城市群、海峽西岸經濟區、哈長地區、成渝地區、中原經濟區、江淮地區、北部灣地區、太原城鎮群、呼包鄂榆地區、關中天水地區、寧夏沿黃經濟區、黔中地區、滇中地區、蘭州西寧地區、藏中南地區和烏昌石地區。，境外城市分為港澳臺等10個地區“境外”包括港澳臺地區、東北亞地區、東南亞地區、南亞地區、西亞地區、歐洲地區、北美地區、拉丁美洲地區、非洲地區和大洋洲地區。，從而分析上海與這些城市和地區的網絡關聯。

本研究借鑒Alderson與Beckfield在城市網絡分析中提出的外向輻射度（Outdegree）和內向集聚度（Indegree）指標進行城市網絡分析[29]，并結合研究的實際情況對計算方法進行了調整：

上海對城市X的外向輻射度Ox、內向集聚度Ix和整體關聯度Cx可以表示為：

式中n表示“上?！鞘蠿”的證券資本聯系總數量，Oj表示“上?！鞘蠿”的第j條證券資本聯系額；m表示“城市X→上海”的證券資本聯系總數量，ij表示“城市X→上?！钡牡趈條證券資本聯系額。

在本研究中，外向輻射度指上海對某一城市發散的證券資本流出量，反映了上海對該城市的輻射和控制（Control）；而內向集聚度是指上海從某一城市獲取的證券資本流入量，反映了上海對該城市要素的集聚和威望（Prestige）；整體關聯度是指上海對某一城市的外向輻射度與內向集聚度的加和，代表了上海與該城市關聯的密切程度。

三、 面向全球的城市關聯

與境外地區的關聯度體現了上海面向全球的城市關聯網絡。檢測到上海與境外65個城市有著證券資本關聯，共有387條證券資本聯系，涉及證券資本總額2971.16億元。其中內向集聚度的資本關聯數據共169條，總額為281225億元；外向輻射度的資本關聯數據共218條，總額為178.91億元。

對比上海與境內外地區的內向集聚度和外

向輻射度聯系（如圖2），上海的內向集聚度資本在境內外分布的比例約為58%：42%，外向輻射度資本在境內外的分布比例約為95%：5%，表明上海與境外地區的內向集聚度聯系遠強于外向輻射度，即上海在與境外地區的資本聯系中更多地起到了集聚境外資本的作用。需要特別指出的是，在與境外單個城市的關聯度方面，上海與香港的整體關聯度、內向集聚度和外向輻射度占比依次為97%、99%和74%，表明香港仍是上海對境外地區的絕對主要關聯城市，上海與境外其他地區的關聯仍然相對微弱。

四、 面向境內的城市關聯

與境內地區的關聯度體現了上海面向境內地區的城市關聯網絡。研究檢測到上海與境內365個城市中的239個產生了證券資本關聯，共有3077條證券資本聯系，涉及證券資本總額773763億元。其中，內向集聚度資本關聯數據1407條，總額為3940.57億元；外向輻射度資本關聯數據1670條，總額為3777.06億元。

將上海與境內各地區的關聯資本額分為五個級別，同時對比上海與境內地區的整體關聯度、內向集聚度和外向輻射度聯系（圖3），可以發現：京津冀、珠三角和江浙地區與上海的關聯度始終處于前三位，海峽西岸、長江中游、山東半島等地區與上海的關聯度也均居于前列。這表明這六個地區是與上海關聯度最高的地區，其空間布局與我國城鎮化戰略的“鉆石結構”[30]存在空間契合。

同樣，根據關聯資本額的數量級將上海與境內單個城市的關聯度分為極高、高、中高、中、中低和低六個等級。上海與北京、深圳、福州、南京、天津、廣州和武漢等境內主要經濟中心城市之間的關聯度始終居于前列（表 2），表明了上海與這些城市的關聯度較為密切。

比較上海對境內城市的內向集聚度和外向輻射度（見圖6）可以發現：在境內地區，上海與北京市和天津市的內向集聚度聯系明顯高于外向輻射度聯系，即“受力”明顯多于“發力”；與南京市、杭州市、成都市和溫州市等城市的內向集聚度聯系基本與外向輻射度保持一致；而對其他主要關聯地區多為外向輻射度高于內向集聚度，“發力”多于“受力”。

五、 面向區域的城市關聯

本研究在長三角區域視角層面上主要關注上海市與江蘇省、浙江省各個城市之間的關聯度差別。研究發現，在內向集聚度方面，上海與江蘇省、浙江省的關聯度基本一致（約為54%：46%）。上海的內向集聚網絡在江蘇省內呈現南京“一家獨大”的態勢（上海與南京的關聯度顯著高過上海與江蘇省其他城市的關聯度），而在浙江省內呈現杭州、寧波“比翼齊飛”的特征（上海與杭州、寧波的關聯度相當，且都明顯高于上海與浙江省其他城市的關聯度）。在外向輻射度方面，上海與江蘇省的關聯度明顯超過與浙江省的關聯度（約為77%：23%），且在江蘇省和浙江省內均呈現為“多點開花”的相對均衡的關聯特征。

此外，上海對江浙的外向輻射度聯系明顯強于內向集聚度聯系，如圖8所示，整體關聯度也呈現了與外向輻射度相似的特征。上海與江蘇省的整體關聯度占比76%，明顯高于上海與浙江省的整體關聯度（占比34%）。且上海對江蘇省城市和浙江省城市的關聯度同樣分別呈現出了對南京“一家獨大”和對杭州、寧波“比翼齊飛”的關聯狀況。

六、 結語與討論

信息、資本、技術、人才等經濟活動要素在城市之間的流動促使了城市網絡體系的形成[4]。在發達的市場經濟條件下，廣義的資本要素一定程度上綜合代表了多種要素的空間流動特征，且隨著證券資本在國民經濟中比重的日益增加，證券資本要素流動在表征“流通空間”特征方面的價值正日益凸顯。

本研究創新性地選用上市企業經營的公開數據，通過數據創新，利用貨幣單位衡量的資本流通數據構建出城市之間的資本關聯網絡，有效地解決了既有研究中“企業之間關聯強弱難以度量”的問題。在對上海的實證檢驗中，從全球、全國和區域三個空間層面上，比較了上海與各地區、各城市間的整體關聯度、內向集聚度和外向輻射度，發現了上海與各地區城市存在不同的聯系特征：（1）在全球層面，上海與境外地區城市的關聯度呈現明顯的梯度特征，且對香港的關聯度呈現“一枝獨秀”的態勢。此外，上海對境外地區的內向集聚度顯著高于對境外地區的外向輻射度，在與境外的關聯網絡中的“受力”明顯多于“發力”。（2）在境內層面，京津冀、珠三角、江浙、中三角、海峽西岸和山東半島是與上海關聯度最高的六個地區，且其分布與全國城鎮化戰略的“鉆石結構”有空間契合關系。在與單個城市的聯系方面，上海與北京的關聯度極高，且顯著高于同其他城市的關聯度。上海對北京、天津等個別城市 “受力”突出，而對深圳、廣州等其他大部分城市的 “發力”明顯強于“受力”。（3）在區域層面，上海對江蘇省、浙江省的“受力”程度基本一致，但對江蘇省的“發力”顯著超過浙江省。上海的內向集聚度在江蘇省和浙江省分別呈現南京“一家獨大”和杭州、寧波“比翼齊飛”的局面，外向輻射度在江蘇省和浙江省均體現出“多點開花”的態勢。

同時，與現有城市網絡研究的視角相比，資本流動視角下的研究結果也有一定的差異性，主要表現為兩個方面：其一，與企業組織分布視角的研究結果相比，在資本流動視角下，以城市之間聯系的絕對資本量衡量城市之間的關聯度強弱，大城市之間的大資金量聯系在城市網絡結果中得到了顯現，上海對大、小城市的網絡關聯度呈現出更明顯的馬太效應。在企業組織視角的相關研究中，上海對南京的關聯度是上海對舟山關聯度的16.25倍根據唐子來、趙渺希對于2007年長三角的研究結果，上海對南京的關聯度為65，對舟山的關聯度為4，上海對南京的關聯度為對舟山關聯度的16.25倍。[19]，而在本研究中，上海對南京的關聯度是上海對舟山關聯度的263.34倍。其二，與城市間基礎設施聯系視角的研究結果相比，城市之間的資本聯系一定程度上克服了空間地理因素，更多地體現了跨區域、長距離的城市關聯度。如在城市間基礎設施聯系視角下，上海與蘇州的關聯度同上海與南京的關聯度基本持平，且均高于上海與北京的關聯度[15][31]，但在本研究中，上海與北京、南京的關聯度遠高于上海與蘇州的關聯度。

需要指出的是，證券資本視角下的城市關聯網絡研究也存在一定的局限性。盡管上市企業在我國社會經濟中的規模占比較高，但企業數量占比明顯較小，導致了上海與部分城市之間的關聯強度顯著偏大上海與湛江的證券資本關聯度因寶鋼集團對湛江的一筆投資而明顯偏大。，一定程度上弱化了該研究視角的可信度。

總之，證券資本流動視角從另一個側面展示了城市網絡的關聯特征，是對城市網絡研究方法體系的補充和完善。對上海的實證研究驗證了這種研究方法和視角的可行性以及對于境內城市的普適性，也為對同一城市的歷時性比較和不同城市的共時性比較提供了方法基礎。

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