淺析私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)績(jī)效發(fā)展的影響研究

周培

摘 要：私募股權(quán)投資（Private Equity，PE）是指通過(guò)非公開方式募集資金對(duì)企業(yè)進(jìn)行的融資，如權(quán)益性投資、準(zhǔn)權(quán)益投資或可轉(zhuǎn)換權(quán)益投資等。目前投資者熱衷于關(guān)注PE機(jī)構(gòu)成功募集資金的規(guī)模、所投項(xiàng)目多寡、成功上市項(xiàng)目數(shù)量、退出時(shí)的回報(bào)率等，卻往往忽略了從企業(yè)角度來(lái)觀察PE機(jī)構(gòu)是否有助于提升企業(yè)績(jī)效，本文從實(shí)際出發(fā)，分析了私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)績(jī)效發(fā)展的影響機(jī)制，提出加強(qiáng)私募股權(quán)投資效果的績(jī)效發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資 中小企業(yè) 績(jī)效發(fā)展

1私募股權(quán)投資概述

PE私募股權(quán)投資在多數(shù)中小型企業(yè)發(fā)展過(guò)程中得到了資金補(bǔ)充的作用，一定程度上支持了中小企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展。但PE私募股權(quán)投資本身對(duì)中小企業(yè)的績(jī)效發(fā)展存在雙重影響：既能夠支持企業(yè)獲取外部資金，同時(shí)也容易讓企業(yè)陷入金融獲利的便捷性，降低企業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)能力。

2私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)績(jī)效發(fā)展的影響機(jī)制

2.1監(jiān)督審核經(jīng)理人績(jī)效行為

通常情況下私募股權(quán)投資具備了監(jiān)督管理經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)行為的能力，當(dāng)私募股權(quán)投資在中小企業(yè)中的股權(quán)占比較高時(shí)，其話語(yǔ)權(quán)相對(duì)較高，可以通過(guò)監(jiān)督經(jīng)理人的業(yè)務(wù)行為支持企業(yè)績(jī)效管理的時(shí)效性。但是私募股權(quán)投資對(duì)于中小企業(yè)的持股禁售期僅為一年，在解禁結(jié)束后私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的持股比例也會(huì)隨之下降，此時(shí)相應(yīng)的績(jī)效影響力也會(huì)逐步弱化。中小企業(yè)中的職業(yè)經(jīng)理人往往會(huì)出現(xiàn)松懈狀態(tài)，甚至采取更為直接的投機(jī)行為。那么其監(jiān)督力度和審核效果都會(huì)相對(duì)趨于弱化，此時(shí)中小企業(yè)的績(jī)效管理很可能出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。因此，監(jiān)督審核經(jīng)理人績(jī)效行為是私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)績(jī)效發(fā)展的直接影響機(jī)制。

2.2融資后期的增值服務(wù)支持

私募股權(quán)投資屬于中長(zhǎng)期投資管理行為，其基金本身需要通過(guò)長(zhǎng)期運(yùn)作后才能發(fā)揮出更為強(qiáng)大的支撐力與實(shí)際收益。由于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)資本管理、企業(yè)負(fù)責(zé)償還能力評(píng)估、以及最為根本的績(jī)效管理方面具備更多的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。因此，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的決策支持對(duì)于中小企業(yè)而言是一種增值服務(wù)，并能夠支持中小企業(yè)的績(jī)效管理逐步優(yōu)化。但是在中長(zhǎng)期投資中其資本運(yùn)作時(shí)間較長(zhǎng)，企業(yè)績(jī)效發(fā)展的后續(xù)力量不足，也是影響企業(yè)實(shí)踐績(jī)效管理效果的間接因素。此時(shí)中小型企業(yè)在漫長(zhǎng)的發(fā)展階段中質(zhì)疑或猜測(cè)風(fēng)險(xiǎn)因素可能存在弱化現(xiàn)象，反而失去了私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的信賴。投資環(huán)境被外部信息所吸引時(shí)，撤資幾率反而讓增值服務(wù)有所弱化。因此，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于中小企業(yè)的長(zhǎng)期扶持才是真正的補(bǔ)充力量，短期增值服務(wù)并無(wú)法輔助企業(yè)洞察績(jī)效管理在不同時(shí)間階段中的應(yīng)用維度與操作方向，容易造成績(jī)效管理失控的不利影響。

2.3決策權(quán)分化后的績(jī)效補(bǔ)充

私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中的董事會(huì)成員中，具備了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以及來(lái)自不同領(lǐng)域的分析能力。而這些非執(zhí)行董事作為中高級(jí)管理層，在很大程度上掌握了資本運(yùn)作的客觀規(guī)律，以及來(lái)自生產(chǎn)、銷售、運(yùn)營(yíng)、人力資源管理等多方面的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。因此，其普遍決策力的提升支持了中小企業(yè)績(jī)效發(fā)展的優(yōu)化。尤其在一票否決制、董事會(huì)表決權(quán)限制度、以及更換重大決策是所采用的投票比例制度，在很大程度上限制了單一決策或主觀判定的弊端，能夠支持企業(yè)決策更加客觀和可靠。因此，當(dāng)外部市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)條件不變時(shí)，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的董事會(huì)成員占比越高，則出現(xiàn)失誤決策的可能性越低，其績(jī)效管理效果越為顯著。那么決策權(quán)分化后的績(jī)效補(bǔ)充也可以視為私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)績(jī)效發(fā)展的積極影響。

3針對(duì)中小企業(yè)加強(qiáng)私募股權(quán)投資效果的績(jī)效發(fā)展建議

3.1消解融資附加成本，增強(qiáng)增值服務(wù)效果

私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于中小型企業(yè)的增值服務(wù)內(nèi)容是直接影響企業(yè)績(jī)效管理的內(nèi)在因素，其增值服務(wù)的價(jià)值也是超過(guò)資金支持的直接影響力。為此，應(yīng)當(dāng)通過(guò)消解融資附加成本的方式，增強(qiáng)私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)的增值服務(wù)效果。一方面，需要延長(zhǎng)監(jiān)督管理的時(shí)間，同時(shí)降低股權(quán)轉(zhuǎn)讓的附加成本，進(jìn)而支持私募股權(quán)投資對(duì)于中小企業(yè)的長(zhǎng)期控股時(shí)間，為后續(xù)增值服務(wù)創(chuàng)設(shè)有利的切入點(diǎn)與持久力。另一方面，需要降低金融機(jī)構(gòu)對(duì)于外部投資項(xiàng)目的可選擇性，約束其在長(zhǎng)期投資中的穩(wěn)定性，進(jìn)而將中小企業(yè)在當(dāng)前運(yùn)營(yíng)效果上的直接效益作為績(jī)效管理的主要?jiǎng)恿Α３酥猓枰鲞M(jìn)直接管理績(jī)效監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)，通過(guò)對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的長(zhǎng)期監(jiān)督審核，增強(qiáng)其中的增值服務(wù)引導(dǎo)力和掌控力，規(guī)避中小企業(yè)在長(zhǎng)期發(fā)展中存在的投資盲目性或決策滯后性。

3.2加大運(yùn)營(yíng)支持力度，擴(kuò)充機(jī)構(gòu)股權(quán)占比

由于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于中小企業(yè)的績(jī)效管理支持體現(xiàn)在最終決策權(quán)的呈現(xiàn)方式上，其股權(quán)占比的規(guī)模性往往是決定執(zhí)行效果或決策效果的直接條件。因此，以私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理支持為績(jī)效輔助支持，則需要真正擴(kuò)充私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)中的股權(quán)占比，從而在實(shí)踐運(yùn)營(yíng)決策時(shí)，發(fā)揮出私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在其中的績(jī)效管理支持作用，真正完善和優(yōu)化中小企業(yè)的績(jī)效管理效果，注入相應(yīng)的發(fā)展動(dòng)能。

3.3加強(qiáng)企業(yè)在成長(zhǎng)期的戰(zhàn)略管理

在成長(zhǎng)期，企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住資本市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)遇，引領(lǐng)企業(yè)走上行業(yè)高峰，抓住在發(fā)展過(guò)程中的每一個(gè)機(jī)會(huì)，充分地調(diào)動(dòng)關(guān)系資源優(yōu)勢(shì)、資本經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)并提升市場(chǎng)化運(yùn)作能力，再此基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資中期業(yè)務(wù)和PRE-IPO業(yè)務(wù)的完善，構(gòu)筑完善的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，開展健全的試探性的經(jīng)營(yíng)管理，強(qiáng)化各個(gè)業(yè)務(wù)之間的戰(zhàn)略協(xié)同性和財(cái)務(wù)協(xié)同性。在投資領(lǐng)域上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注國(guó)家引導(dǎo)、支持的戰(zhàn)略新興行業(yè)，在環(huán)保資源、新能源、快消品、新材料和高端制造的投資，爭(zhēng)取在價(jià)值鏈最優(yōu)的環(huán)節(jié)上進(jìn)行投資，構(gòu)筑網(wǎng)點(diǎn)挖掘?yàn)榛A(chǔ)、方向培養(yǎng)為重點(diǎn)的投資管理模式。

4結(jié)論

私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在關(guān)注高回報(bào)的同時(shí)，還應(yīng)注重為企業(yè)提供增值服務(wù)，加大運(yùn)行支持的力度，加強(qiáng)企業(yè)在成長(zhǎng)期的戰(zhàn)略管理，促進(jìn)企業(yè)提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效，制定合理的政策，設(shè)計(jì)透明的制度，充分發(fā)揮好監(jiān)管、服務(wù)職能。

參考文獻(xiàn)：

[1] 寧遠(yuǎn).私募股權(quán)投資者對(duì)中國(guó)中小上市企業(yè)績(jī)效提升作用研究[D].上海交通大學(xué)，2017.

[2] 程鵬.私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響研究[D].天津商業(yè)大學(xué)，2017.

作者簡(jiǎn)介：周 培（1983年生人），男，河南信陽(yáng)人，管理學(xué)博士，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，研究方向：投資管理、股權(quán)投資。