淺析人民幣匯率的影響因素

王雨晴 西北大學經濟管理學院

一、引言

（一）研究背景與意義

我國央行在2005年7月21口宣布人民幣匯率制度改革再次啟動以來，至今已經十多年，2017年全年人民幣匯率指數的年化波動率為2.61%，低于人民幣對美元匯率中間價3.12%的年化波動率。總體來看，2017年人民幣對一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定。在此背景下，我國跨境資本流動更趨平衡，外匯市場也基本實現了自求平衡，人民幣匯率在市場力量的推動下呈現出有升有貶、雙向波動的態(tài)勢，人民幣匯率市場化程度和靈活性提升。2017年全年人民幣對美元匯率中間價升值6.16%，市場匯率升值6.72%。

人民幣匯率的逐步市場化，其他的主要貨幣(歐元、人民幣對美元主要呈現出穩(wěn)定升值趨勢;而同時，伴隨著人人民幣對口元、英鎊等)的匯率則呈現有升有貶的狀態(tài)。面對目前匯率波動的復雜情況，在現行匯率體制下對影響人民幣匯率波動的主要經濟因素進行深入分析，確定各主要經濟因素與人民幣匯率波動之間因果關系的強度，對于我國更好地形成人民幣匯率市場化機制，進行新一輪匯率體制改革具有重要且現實的意義。

（二）研究方法與內容

在國際金融課程中，我們了解到人民幣匯率對我國產品的國際競爭力有著直接的影響，進而影響國際收支，而外匯儲備的規(guī)模直接反映我國的對外支付和融資能力，有助于穩(wěn)定本幣匯率。外匯儲備是國家政府抵御各種金融風險的經濟基礎。根據葛迅提出的國際借貸說：匯率是外匯市場的價格，是由外匯市場的供求決定，而外匯市場上的供求是由國際收支決定。當一國進入支出階段的外匯支出大于進入收入階段的外匯收入時，外匯需求大于供給，因而本國貨幣的匯率就會下降，本幣貶值，反之，則本國貨幣匯率會上，本幣升值。我國外匯儲備不斷增長，是由于外匯的供給大于需求，外匯收入大于外匯支出，按照國際借貸說理論，會導致本幣的升值。因此基于以上理論基礎，本文利用計量學模型來建安外匯儲備對人民幣匯率的影響。本文借鑒參考文獻《人民幣匯率影響因素的計量分析》一文中的模型，對其數據進行了更新，同時針對我國當前人民幣匯率變動情況提出一定的建議。但在計量模型建立的精確性上還有待改進。

二、人民幣匯率變動的情況分析

匯率制度是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率的變動方式作出的一系列規(guī)定，一般包括匯率的波動幅度、匯率維持方法、相關體制和政策等等。改革開放前，穩(wěn)定是人民幣匯率的基本特征，但是在改革開放后，隨著我國對外貿易的發(fā)展，匯率波幅明顯加大，先是我國貨幣對美元的逐漸值，后人民幣又對美元強勢升值。

從1973年到1980年，我國主要實行以“一籃子貨幣”為基礎的單一浮動匯率制度。從1982年到1984年，我國實行的是雙重匯率制度。1985到1993年，我國開始實行我國開始實行外匯調劑市場匯率與官方匯率并存。1994年1月1日，我我國開始實行真正意義上的第一次人民幣匯率改革，取消以前的雙重匯率并存的局面，人民幣匯率開始由外匯市場的供給和需決定，實行單一的匯率制度，匯率的波動幅度將被控制在一定范圍內。

三、實證：人民幣匯率變動的影響因素

（一）回歸模型構建

影響人民幣匯率（Z）的因素有，國內生產總值（GDP），外匯儲備(Y)兩個邊路，為方便量化采用人民幣兌美元（美元=100）來描述人民幣的匯率水平。本文采用1990年至2017年的數據，數據來源：美國經濟學會數據庫以及 中國知網。

對模型進行多次試驗，最終挑出模型的形式為：

并對其進行參數檢驗，結果如下：

此時方程為的結果為：

（二）模型的檢驗

1.經濟意義檢驗

當沒有任何經濟變流量影響的時候，人民幣匯率為5.982015，但數值本身沒有任何經濟意義；每當國內生產總值增加一個單位，人民幣匯率的對數值會相應減少（8.04E-07）個單位，國內生產總值和人民幣匯率呈現負相關關系；每當外匯儲備的對數值增加一個單位，人民幣匯率的對數值會相應增長0.35個單位，外匯儲備和人民幣匯率呈現正相關關系。以上均符合經濟學知識，模型是具有經濟意義的。

2.模型的統(tǒng)計檢驗：

整體線性關系檢驗：可以看到模型對應的P值=0.001小于α=5%，因此整體線性關系顯著。

（2）回歸系數顯著性檢驗：從上表中可以看出c(1) c(2) c(3)三者相對應的P值均小于α=5%，因此GDP對LNZ線性影響顯著，x對LNZ線性影響顯著，LNY對LNZ線性影響顯著。

（3）異方差檢驗（利用懷特檢驗）得出P值=0.1061大于α=5%不存在異方差。

（4）自相關檢驗（利用LM檢驗）得出P值=0.1591大于α=5% 不存在自相關。

（三）模型總結與建議

通過構造模型對人民幣匯率影響因素進行分析發(fā)現，人民幣匯率的變動受多種因素影響。其中GDP和我國的外匯儲備與人民幣有較強的相關性。

結合影響匯率的因素分析，我們應采取以下幾點措施：

第一，保持經濟適度增長的同時需要提高國內需求水平。

第二，控制貨幣供應量的增長。

第三，人民幣匯率變動也要考慮經濟發(fā)展和民眾心理的雙重承受能力，注重小幅度彈性浮動，不可大起大落，同時要充分考慮現行經濟的可適度范圍，把匯率變動限制在經濟運行可適應范圍內，保證經濟健康發(fā)展。

四、結束語

伴隨著我國對外開放程度不斷提高、與世界經濟的聯系不斷緊密，我國已經初步分立起適應市場要求的外匯管理體制，確立了市場在外匯資源配置中的基礎性地位；參與主體不斷擴大，交易產品日益豐富；人民幣實行了以市場供需為基礎的，不以單一貨幣為盯住目標，而參考一籃子貨幣，有管理的浮動的匯率制度，增加了人民幣的彈性；人民幣經常項目兌換已經得到了實現，正逐步、穩(wěn)妥地推進人民幣資本項目可兌換；國家外匯儲備得到大幅度增長，充分保證了國家和企業(yè)對外償付的需要，有力地維護了國家金融體系的穩(wěn)定。