資管新規對我國影子銀行的影響

一、引言

“影子銀行”的概念于2007年美聯儲年度會議首次提出，全球金融危機的出現推動影子銀行成為發達國家關注的焦點。2009年，由于我國加大宏觀調控，導致了諸多行業融資需求受到了極大地限制，促使我國影子銀行從無到有，并隨著結構化產品和資產負債管理技術的不斷創新，使其得到了飛速發展。金融穩定理事會(FSB)將其定義為“包含諸多實體和活動的游離于常規銀行系統外的信用中介”。由于我國與發達國家資本市場發展程度仍有差距，導致影子銀行的表現形式不同，很難按照國外的定義來描述我國的影子銀行。目前，我國的“影子銀行”并沒有明確的界定，其更多的體現在規避監管的功能，少有單獨的機構，主要以“銀行理財產品、非銀行金融機構貸款產品和民間借貸”的形式存在。

二、影子銀行的發展現狀

中國的影子銀行雖起步較晚，但近年來經濟的飛速發展卻促進影子銀行的規模得到了極大地增長，無論是資產規模還是GDP占比均有大幅提升。

按照中國社會科學院對“影子銀行”的狹義定義，即影子銀行主要包括銀行的“理財產品”和信托公司的“信托產品”，根據中國銀行業協會共促的數據整理得到表一。2017年年底，影子銀行的規模達55.8萬億元人民幣，相當于GDP的67.5%。其中，銀行理財產品約29萬億，是 2009年的近30倍，信托產品規模增長雖不及銀行理財產品增長幅度大，但也是2009年的10倍。

表一 中國狹義影子銀行的規模

(數據來源：中國銀行業協會)

除此之外，在世界范圍內，我國影子銀行與其他各國相比發展較為迅猛。圖一指出：2016年世界各國的影子銀行占比相對2010年發生了很多變化，我國影子銀行規模僅次于美國，排名世界第二，遠遠超過許多發達國家，其中部分國家如日本、英國占比大幅下降，而這一下降很大程度上是因為中國影子銀行的飛速崛起導致的。所以可以說我國影子銀行已經成為世界影子銀行體系中舉足輕重的一部分。

圖1 各國影子銀行規模占比(數據來源2018年3月5日發布的Global Shadow Banking Monitoring Report)

影子銀行的迅速突起雖然一定程度上可以反映我國金融市場的進步，但由于其具有與商業銀行類似的貸款融資中介功能，游離于貨幣當局的傳統貨幣政策監管之外的特點，因此影子銀行如果將資金投放于“高能耗、高污染、產能過?！钡男袠I或企業，將會對我國宏觀調控產生干擾，影響經濟結構的調整。同時影子銀行多通過對高收益率的保證來吸引投資者，而缺乏有效的防護措施，因此資金規模不斷增大及融資渠道的多樣化、復雜化，會給金融市場的穩定帶來了極大的挑戰。所以面對我國目前規模龐大的影子銀行，加強對影子銀行的監管成為當務之急。

三、資產新規對我國影子銀行的影響

為了有效地防控金融風險，引導社會資金更好地流向實體經濟，推動經濟結構的調整及轉型升級，《資管新規》主要在金融機構資產管理業務方面進行了規范、對同類資產管理產品監管標準進行了統一，并將有序化解和處置“影子銀行”的風險放在了首位，以防止過于復雜的理財產品加劇跨行業、跨市場、跨區域的風險傳遞。

自2017年發布資管新規征求意見稿以后，我國影子銀行規模增速有所放緩。根據穆迪最新發布的《中國影子銀行季度監測報告》統計數據顯示，2017年末，中國影子銀行資產規模達到65.6萬億元，2016年年末為64.5萬億元，增幅僅為1.7%，與之前相比近乎停滯。而且全年名義GDP增速自2013年以來首次超過影子銀行資產增速，導致廣義影子銀行占GDP的比例從2016年底86.7%的峰值降至79.3%。從數據看，增長回落的主要原因是，銀行理財產品對接資產的下降，這部分影子信貸未體現在社會融資總量中，但為上半年監管措施的主要著力點。根據《資管新規》的相關規定，預測未來影子銀行的規模也將繼續下降。

四、原因分析

(1)打破剛性兌付

剛性兌付是指信托產品到期后，不論信托計劃是否可以正常對付，信托公司都必須要按照規定分配給投資者本金及收益。作為影子銀行份額較大的理財產品，往往以此來吸引投資者。而在此次《資管新規》第十三條中明確指出“金融機構不得為資產管理產品投資的非標準化債權類資產或者股權類資產提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔保、回購等代為承擔風險的承諾”，并在第十九條中詳細闡述了剛性對付的行為及懲罰措施。除此之外，第十八條“金融機構對資產管理產品應當實行凈值化管理”的規定也讓剛性兌付不攻自破。所未凈值化即理財產品變為開放式、非保本、浮動收益型理財產品，雖然具有流動性強、收益性高的特點，但凈值型理財產品不再有預期收益和保本的承諾，對于投資者的抗風險能力的要求也有所提高。

以上規定不僅導致理財產品對投資者的吸引力極大地降低，同時也提高了投資者的進入門檻，對降低影子銀行的規模具有推動作用。

(2)影子銀行業務監管加強

《資管新規》明確“金融機構應當做到每只資產管理產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務”，并建立資產管理產品統一報告制度，這些都表明了中國人民銀行和金融監督管理部門加強了資產管理產品的監督。除此之外，作為核心影子銀行主要投資渠道的“非標資產”，也受到了明確的管制?！顿Y管新規》明確禁止資產管理產品直接或間接投資“非標準化商業銀行信貸資產及其收益權”，雖然允許具備評估和管控非標資產風險能力的金融機構發行資產管理產品投資上述之外的其他非標資產，但也提出限額管理、禁止期限錯配等要求，對非標資產規模進行了控制并逐步縮減，避免了金融機構逃脫資本監管，將資產管理產品進行表外放貸。

以上約束促使資產管理業務更加標準化、規范化，但對于不受管制的影子銀行來說，將極大地限制其業務發展。

(中南林業科技大學，湖南 長沙 410000)