滬倫通有望年內開通

證監會8月31日宣布，就《上海證券交易所與倫敦證券交易所市場互聯互通存托憑證業務監管規定（試行）》公開征求意見，該規定對滬倫通存托憑證業務涉及的發行上市、交易、信息披露、跨境轉換等行為做出了初步規范。按照時間表，滬倫通擬于今年年內正式啟動交易，屆時將出現滬倫兩地市場企業互掛首單。滬倫通的提速標志A股市場的國際化程度又邁進一步。

“滬倫通是繼滬港通、深港通后，我國資本市場進一步走向國際化的重大舉措。滬倫通深化中英之間金融合作，有助于擴大我國資本市場雙向開放、提高我國金融市場國際化程度以及提升我國證券市場國際競爭力。”川財證券研究所所長陳靂表示，證監會就《監管規定》公開征求意見，這意味著滬倫通進入實質性推進階段。

滬倫通來了

滬倫通是指符合條件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規，發行存托憑證（DR）并在對方市場上市交易。同時，通過存托憑證與基礎證券之間的跨境轉換機制安排，實現兩地市場的互聯互通。滬倫通包括東西兩個業務方向，東向業務是倫交所上市公司在上交所掛牌中國存托憑證（CDR），西向業務是上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證（GDR）。

雖然滬倫通與滬港通都是A股市場對外開放的重要標志，但二者對外開放模式不同，滬港通是兩地市場之間投資者的流動，而滬倫通是兩地市場之間投資標的（或上市公司）的流動。

滬倫通的新模式很好地解決了北京時間與倫敦時間的時差問題。如果參照滬港通的模式，由兩地的投資者直接投資對方市場，北京時間與倫敦時間中間7個小時（夏時制）或8個小時的時差對于投資者來說是很不方便的。滬倫通的模式則是讓兩地的上市公司流動起來，即把滬市上市公司送到倫敦去，把倫敦上市公司送到A股來，方便了兩地投資者的投資。

在滬倫通運行前期，東向業務暫不允許倫交所上市公司在中國境內市場通過新增股份發行CDR的方式直接融資，而西向業務中，上交所A股上市公司卻可通過發行GDR（包含新股）的方式，直接在英國市場融資。

中金公司首席策略分析師王漢鋒表示，東向初期將為非融資型CDR，可跨境轉換。西向融資型GDR價格有上限要求。海外公司發行CDR的東向業務目前將采取非融資型CDR形式，即以非新增股票為基礎證券發行，這有利于避免滬倫通開通對當前A股市場形成融資壓力。《監管規定》征求意見稿明確東向CDR可跨境轉換，該制度將使東向CDR與正股之間形成價格聯動，也有利于避免滬倫通試點初期可能的炒作行為。西向GDR沒有融資型限制，但規定發行價格按比例換算后原則上不得低于正股價格的90%。

滬倫通為兩地發行人和投資者提供進入對方市場投融資的便利機會，有利于提高境內市場的深度和國際化水平、擴大我國資本市場雙向開放、深化中英金融合作，也將為A股市場帶來一定的影響。

如何影響A股市場？

滬倫通將會給A股市場帶來新的投資標的與投資品種。滬倫通開通后，會有在倫敦上市的境外公司以CDR的方式到上交所掛牌交易，這些公司將會成為A股市場優質的投資標的。

滬倫通將會成為上交所A股上市公司的“試金石”。滬倫通的西向業務中，上交所A股上市公司可以通過發行GDR的方式到倫交所掛牌上市，從而多了一個融資平臺。然而倫交所的監管比A股市場更為嚴格、規范，對于赴倫交所掛牌上市的A股上市公司無疑是嚴峻的考驗。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，滬倫通開通無疑會吸引另外一些海外資金，這些資金之前可能更多的是在倫交所進行交易，對中國股市關注度較低。在開通滬倫通后，此類長線資金將會加大對A股的關注度。

楊德龍指出，倫敦交易所是世界上最重要的交易所之一，在倫敦交易所交易的多數是金融機構，他們更加看重上市公司的基本面，也比較崇尚價值投資理念。因此，滬倫通開通不僅會提高A股的國際化程度，更會為A股帶來成熟的投資理念，推動A股市場價值投資理念的盛行。

流動性方面，據招商證券研報，富時100和上交所的標的都集中于傳統行業，富時100為金融、工業、消費品；上交所為金融和制造業。對于國內投資者而言，優質的稀缺標的為消費品行業股。同時預計發行CDR或者GDR對于雙方交易所的流動性壓力并不算大，因此暫時無需擔心流動性問題。

在專業人士看來，總體看，“滬倫通”將在初期采取小規模試點的方式，隨著業務的順利進行，再逐步擴大試點規模。因此，CDR對于A股短期的流動性沖擊有限，而GDR則在一定程度上利好市值規模較大的藍籌股。

有市場分析人士認為，短期，滬倫通基礎股票通過兩地合格存托人轉換成存托憑證，標的容量與投資者比陸港通應該小不少，且當前A股藍籌估值較歐美低，雙向流動抽血效應小，對A股市場影響不大。長期，將加速A股市場的國際化，對人民幣國際化有著重要意義。

投資者該如何做？

獨立財經撰稿人皮海洲日前撰文表示，對于滬倫通，投資者需要做好必要的準備工作：

一是要對滬市掛牌的倫交所上市公司有必要的了解，切忌盲目投資。建議投資者在買進倫交所上市公司在滬市掛牌的CDR前，對這些公司進行深入了解，以避免出現不必要的投資損失。

二是要了解掛牌的CDR與正股之間的換算關系，是1股換算1CDR、還是2股換算1CDR或是N股換算1CDR，以避免CDR價格與正股股價之間的脫節所帶來的投資風險。

三是要關心倫敦交易所相關CDR對應的正股股價運行情況。雖然滬倫通解決了兩地的時差問題，A股市場的投資者沒有必要每天夜晚盯著倫交所的股票盤面來做投資，但投資者仍然需要關心在滬市掛牌的CDR所對應的正股股價運行情況。畢竟正股股價與CDR價格之間是一種相互牽制的關系。CDR價格不可能完全脫離正股股價來運行，一旦CDR價格與正股之間出現較大的偏差，CDR價格就有必要向正股股價靠攏，因此投資者需要關心CDR所對應的正股股價的運行情況，對在倫交所掛牌上市的正股進行跟蹤。這將是國內投資者投資滬倫通CDR的每天必修課。

此外還要密切關注滬市上市公司赴倫交所發行GDR的進展情況。在A股市場，上市公司再融資很便利，且A股市場的監管較國外市場寬松得多，因此A股上市公司缺乏到境外上市融資的激勵。這種市場環境下，如果有上市公司愿意赴倫交所掛牌融資，表明這些公司確實為企業發展著想，這類公司可以作為投資者重點關注的投資標的。