是“洋韭菜”還是“收割機”？

隨著A股國際化進程的不斷推進，一度作為點綴的外資在A股的占比越來越高，據海通證券估算，截止7月底，外資持有自由流通市值比例約6%。同時，根據中國證券登記結算有限責任公司發布的《關于符合條件的外籍人員開立A股證券賬戶有關事項的通知》，自9月15日起，在境內工作的外籍人員可按通知要求辦理開戶手續，這意味著外國人已經可以參與A股交易了。預計，此舉有幾十萬符合條件的外國人能夠炒A股了。

“走出去”和“引進來”

市場上有人據此認為，洋韭菜也開始進場了。但外籍人員是充當洋韭菜，還是來割韭菜的，我們不得而知，但外資在A股割韭菜早已有了“傳統”。

16年前的2002年，QFII開始進入A股市場。有統計數據顯示，截至2012年3月23日，10年間，QFII凈匯入資金1213億元，累計盈利1443億元，10年時間身家翻倍。如果考慮到QFII前5年額度較低，因此，QFII所實現的實際收益更加驚人。

2002年至2012年的10年間，A股市場歷經了2007年特大牛市的輝煌，也遭遇了2008年全球性金融危機的摧殘。許多投資者在這期間顆粒無收，甚至投資出現虧損，但QFII卻取得了翻倍的收益，而QFII所取得的盈利，本質上是割了A股投資者的韭菜。

在今年外資持續大量涌入、而受情緒主導的內資買入乏力的背景下，不僅北上資金流入已經創下新高，外資投資A股的占比與傳統強勢機構如基金、保險開始接近。

海通證券數據顯示，截至2018年3月A股外資持股12016.33億元，占A股自由流通市值比例為5.39%，（其中R/QFII持股占3.6%，陸股通北上資金持股占1.8%），公募基金和保險在A股中投資總額約為1.9萬億、1.5萬億，占全部A股自由流通市值比重約8.4%、6.7%。海通估算，截止7月底，外資持有自由流通市值比例約6%。另據海外資產管理Robeco公司的數據，A股自由流通市值中外資占比在今年年初還只占2%。

相比較，公募基金在最為鼎盛的2007年最高占比達到40%，降到目前不足9%，外資從年初2%升到接近6%，這一升一降之間顯示A股的市場結構正地悄然發生變化。

值得指出的是，盡管今年外資在A股的占比已經大幅提升，但依然遠低于日本（2017年數據）、臺灣（2017年數據）、韓國（2013數據）市場中外資持股占比分別為30.1%、27.3%、15.9%。

參考臺灣、韓國股市國際化的經驗，臺灣在2000年全面取消外資持股比例上限之后，外資持股比例顯著上行，從2001年的8.8%持續提高至2007年的25%。韓國從92年開始被納入MSCI指數起至2000年完全放開限額，期間韓國外資持股比例從4%提高到13.8%。臺灣、韓國外資持股比例分別在6年、8年時間里分別提高了16.2個百分點、9.8個百分點，平均提高了13個百分點。

海通證券預測，假設未來7年我國資本市場對外開放的過程中，外資持股占比（按自由流通市值計算，下同）從18Q1的5.4%提高到15%，則長期看外資有望給A股帶來約2.1萬億的增量資金，按7年計平均每年約3000億的增量資金。

外國人會成為新韭菜嗎？

A股市場跌跌不休，行情低迷，這個時候放開符合條件的外籍人員開立A股證券賬戶，會帶來多少增量資金？

此次新規出臺前，我國其實已經允許三類外國人直接開立A股賬戶：一是取得我國永久居留身份證的外國人，可以開立A股賬戶；二是外國人在境內依法設立外商投資股份有限公司并在A股上市的，可以開立A股證券賬戶持有本公司股票；三是按照《上市公司股權激勵管理辦法》，A股上市公司中在境內工作的外籍員工，參與公司股權激勵的，可以開立A股證券賬戶持有本公司股票。

此次新規主要放開了以下兩類人員在境內開立A股證券賬戶：一是境內工作的外國人，無論是否持有中國永久居住證，都可開立A股賬戶；二是A股上市公司中在境外工作并參與股權激勵的外籍員工也可開立A股賬戶。原來僅有在境內工作的外籍員工可以成為激勵對象。可以看出，放開的范圍相當有限，能夠增加的外籍投資者也很有限。參加股權激勵的外籍員工不僅不會成為“洋韭菜”，反而可能成為“韭菜”收割機。

就在此次新規出臺前的8月14日，國際知名指數編制公司MSCI宣布，將實施納入A股的第二步，把現有A股的納入因子從2.5%提高至5%，另外，還有10只A股將以5%的納入因子新加入，使得納入MSCI的A股增加至236只，合計占MSCI新興市場指數權重的0.75%。

毫無疑問，作為世界第二大股市，對任何國家，任何資本來說，都是一塊不可放棄的蛋糕，可以預見，隨著我國經濟的不斷發展和對外開放的擴大，尤其是金融市場的對外開放，更多的外資流入也只是時間問題，而此時政策上給予支持也算是順勢而為。

如此看來，放開外資限制可以在改變投資者結構的基礎上，進一步對我國目前市場投資理念造成一定的影響，畢竟境外投資者價值投資理念是一個健康的市場大部分投資者所需要具備的。隨著外資進入金額的不斷增加，對于改變投資者賭博式、投機式的投資習慣，使其具備獨立思考、謹慎操作、價值投資的投資理念是有所幫助的。

而至于是洋韭菜還是收割機，有專家指出，在大體量的中國股市面前，僅占5%不到的外資并不會有什么影響。

事實上，從上半年的表現情況來看，滬港通和深港通合計流入近1600億元，陸股通持股市值為6606億元，僅占同期A股自由流通股市值的3.05%。3.05的占比就好像在大海里拋了一粒石子，并不能指望它激起多大的浪花；其次，內外資在對A股未來走勢上有著很大的矛盾，偏向價值投資的境外投資者會從更長的跨度去審視A股，而內資則更多的是看長做短，加上國內外對我國政策解讀的不同，使得外資在內資面前毫無優勢可言；最后，散戶居多的中國股市并不會因為外資的入局而有任何理念上的改變，更不用說扭轉股市的走向了，特別是自年初開始，外資便大量流入，而A股的表現確是沒有最低，只有更低。

除了前述的差別，我國股市還具有明顯政策市的特點，再加上制度不完善還可能導致外資在進行盡職調查時信息有誤，因此，洋韭菜、收割機的說法缺乏一定事實依據，而放開外資為股市帶來的投資者結構變化，投資理念升級才應是關注的焦點。