綠色債券市場發展淺析

何壯

摘要：在資源稀缺、生態環境破壞嚴重的大背景下，我國政府開始大力發展綠色產業經濟，綠色金融產品不斷涌現。本文以綠色債券為對象，分析了近些年監管部門針對綠色債券發行出臺的相關政策、綠色債券市場發展現狀，總結了未來綠色債券發展潛力及空間。同時提出在未來的發展中，仍應加強信息披露透明度、引入第三方評估認證等，以更好地讓綠色金融服務實體經濟。

關鍵詞：綠色經濟 綠色金融 綠色債券

一、綠色金融發展背景及產品概述

近年來，隨著工業化進程加速，社會發展過程中帶來的一系列負面影響逐漸顯現，環境污染、極端天氣、資源枯竭等問題對人類健康、社會發展產生了極大的威脅。為減緩上述現象，追求可持續發展，各國政府開始推行綠色經濟。在金融領域，綠色金融的概念應運而生。

綠色金融著眼于綠色環保和金融的交叉，探討發展綠色經濟的資金融通問題，旨在通過金融手段促進環境保護和可持續發展，實現社會、經濟、環境的和諧發展。近年來，我國政府積極推動綠色金融的發展，習近平總書記在黨的十九大報告中強調，我們要建設的現代化是人與自然和諧共生的現代化。既要創造更多物質財富和精神財富以滿足人民日益增長的美好生活需要，也要提供更多優質生態產品以滿足人民日益增長的優美生態環境需要。推進綠色發展，發展綠色金融將會是金融行業下一步的發展方向。

綠色債券作為發展綠色金融道路上的一種創新品種，成為近幾年我國大力發展的融資工具。綠色債券主要包括綠色金融債、發改委審批的綠色企業債和證監會及滬深交易所審核的綠色公司債、綠色債務融資工具、綠色資產支持證券等。

綠色公司債券，是指符合《證券法》、《公司法》及《公司債券發行于交易管理辦法》及其他相關法律法規規定，遵循證券交易所相關業務規則的要求，募集資金用于支持綠色產業項目的公司債券，綠色產業項目范圍可參考中國金融學會綠色金融專業委員會編制的《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》要求，重點支持節能、污染防治、資源節約與循環利用、清潔交通、清潔能源、生態保護和適應氣候變化等綠色產業。

綠色企業債券是指，根據國家發展改革委辦公廳關于印發的《綠色債券發行指引》規定，募集資金主要用于支持節能減排技術改造、綠色城鎮化、能源清潔高效利用、新能源開發利用、循環經濟發展、水資源節約和非常規水資源開發利用、污染防治、生態農林業、節能環保產業、低碳產業、生態文明先行示范實驗、低碳試點示范等綠色循環低碳發展項目的企業債券。

對于綠色資產支持證券來說，雖然其在金融市場中的發展已經進入快車道，但目前標準的綠色資產支持證券仍然沒有明確的定義。2016年7月，證監會發言人提出證監會將參照綠色公司債券相關要求推進綠色資產證券化工作。目前海內外發行的綠色資產支持證券產品可以大致分為以下三種情況：1、基礎資產為綠色項目，募集來的資金也明確直接投向綠色項目，即“雙綠”資產支持證券；2、基礎資產并不是綠色項目，但募集資金的投向為綠色項目，即“投向綠”資產支持證券；3、基礎資產為綠色項目，但募集資金投向并不直接投向綠色項目，即“資產綠”資產支持證券。

2014年以來，我國綠色債券市場穩步發展。根據萬得數據統計，截至2017年年底，綠色債券發行總額共計4，948.73億元，2017年我國綠色債券市場繼續蓬勃發展，綠色債券發行總額達2777.80億元。相應監管文件的出臺也為綠色債券的發展提供了優勢及指引。

二、綠色債券相關政策及監管動態

近幾年，各監管部門陸續發布了綠色債券相關監管文件，為綠色債券的發展提出了政策支持與指導。相關監管文件如下：

（一）上海證券交易所《關于開展綠色公司債券試點的通知》（上證發〔2016〕13號）

2016年3月16日，上海證券交易所正式發布《關于開展綠色公司債券試點的通知》（以下簡稱《上交所通知》），明確了發行人應當在募集說明書中約定將募集資金用于綠色產業項目建設、運營、收購或償還綠色產業項目貸款等，并按照有關規定或約定對募集資金進行管理。綠色公司債券存續期內，發行人應當披露綠色產業項目進展情況和環境效益等內容。同時，上交所設立綠色公司債券申報受理及審核綠色通道，以提高綠色公司債券上市預審核或掛牌條件確認工作效率。

（二）深圳證券交易所《關于開展綠色公司債券業務試點的通知》（深證上〔2016〕206號）

2016年4月22日，深圳證券交易所發布《關于開展綠色公司債券業務試點的通知》，其核心內容與《上交所通知》相同，為綠色公司債券的發展提供了政策指引及依據。

（三）《中國證監會關于支持綠色債券發展的指導意見》

2017年3月，證監會發布《中國證監會關于支持綠色債券發展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），要求證監會系統單位應當加強政策支持和引導，建立審核綠色通道，對綠色公司債券申報受理及審核實行“專人對接、專項審核”，適用“即報即審”政策，提升企業發行綠色公司債券的便利性。并明確提出，重點支持下列主體發行綠色公司債券：（1）長期專注于綠色產業的成熟企業；（2）在綠色產業領域具有領先技術或獨特優勢的潛力企業；（3）致力于中長期綠色產業發展的政府和社會資本合作項目的企業；（4）具有投資我國綠色產業項目計劃或致力于推動我國綠色產業發展的國際金融組織或跨國公司。同時，鼓勵證券公司、基金管理公司、私募基金管理機構、商業銀行、保險公司等市場主體及其管理的產品投資綠色公司債券，探索建立綠色投資者聯盟。

三、綠色債券市場發展現狀

（一）綠色債券規模增長迅速

我國綠色債券總發行量如表1所示，2014年，綠色債券在我國開始起步，全年總發行量為49.94億元，到2017年，綠色債券發行總規模達2777.80億元，較2016年同比增長32.58%。從發行數量上看，2014年初至2017年底金融債券共發行283只，存量債券余額為247只，其中包括資產支持證券91只，占比36.84%；金融債62只，占比25.10%；公司債44只，占比17.81%。具體綠色債券余額結構圖如圖1所示。

（二）債項評級維持較高水平

圖2及圖3分別為按照綠色債券剩余面額及剩余只數分類統計的債項評級結構圖。截至到2017年底，評級為AAA的債券余額為3404.31億元，占比86.32%；其次是評級為AA+的債券，余額規模達236.17億元，占比5.99%。按剩余只數分類，債項評級為AAA的債券剩余只數為147只，占比61%；其次是評級為AA+的債券，剩余只數為39只，占比16.18%，其中23只債券不評級。由此可見，剔除未評級債券，綠色債券全部為投資級別，且維持在較高水平，綠色債券發行質量較高。

（三）發行利率總體上行

金融市場上綠色債券主要以固定利率及浮動利率為主，占比超過99%，2017年新增加了2只浮動利率債券，債券余額共計11.55億元，主要體現在離岸市場發行的金融債上。

根據《2017年中國綠色債券市場回顧與展望》中統計，2017年AAA級1～3年期綠債平均發行利率為4.92%，比2016年上行172bp；3～5年期平均發行利率為4.99%，比2016年上行136bp。

2017年AA+級1～3年期綠色債券平均發行利率為5.45%，比2016年上行216bp；3～5年期平均發行利率為6.21%，比2016年上行264bp。

由此可見，發行利率總體呈上升趨勢，企業融資成本較2016年有一定的增長。

四、綠色債券市場展望及建議

展望未來，在我國政府對發展綠色金融的大力倡導和支持下，綠色債券作為其中的一種創新產品，將得到更多的發展機遇及發展空間。為了更好地促進綠色債券的發展，造福實體經濟，推動社會可持續發展，對綠色債券市場的發展提供以下政策建議：

（一）推動綠色公司債的綠色認證

根據《上交所通知》、《深交所通知》及《指導意見》，鼓勵發行人提交獨立的專業評估或認證機構就募集資金擬投資項目屬于綠色產業項目所出具的評估意見或認證報告。盡管在目前的政策規定下，第三方認證并不是強制性要求，但國內目前發行的綠色債券中大多都引入了第三方評估認證。對綠色債券的綠色性質開展第三方認證，按照監管機構的要求對募集資金投向做出詳細說明，并對項目的環境效益進行披露，可以有效增強綠色債券信息披露的透明度，為投資者提供參考依據，是更好地推動綠色債券市場發展的一項重要舉措。

（二）建立多層次綠色債券市場體系，推動綠色債券市場創新發展

目前市場上發行的綠色債券以金融債、企業債及公司債為主，這三類債券占到市場發行總額的80%以上。在未來綠色債券的發展中，監管部門應該適當地加大綠色金融產品和服務的創新，鼓勵企業多發綠色資產支持證券等創新產品，以更好的盤活存量資產，提高資金流動性及債券市場的活躍性。

參考文獻：

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