破局？解鈴還須系鈴人

李立峰

不確定性因素依舊。站在當前，不建議投資者過重倉位來參與。

海外主要權益類市場“漲多跌少”， 美聯儲褐皮書顯示“美國經濟溫和擴張”，聚焦“本月25-26日”聯儲議息會議。美聯儲在9月12日發布的最新經濟褐皮書中稱，經濟以溫和步伐擴張，就業市場趨緊導致全國和許多職業的勞工短缺。由于歐元近期強勢，美元從階段性高點96.99回落，人民幣兌美元仍延續偏疲軟態勢。主要大宗商品價格大多延續下跌趨勢，而原油成為逆勢上漲品種。EIA庫存降幅超預期（大減529.6萬桶），缺口預期推升布油價格漲破75美元/桶，創近3個月新高。因此，后續聚焦9月25-26日聯儲議息會議。

后續還需提防美國針對中國的“非理性提高貿易關稅措施”，時間點或貫穿整個9月。中美貿易摩擦升級勢必會損失企業盈利，對中美雙方均有較大的對實體經濟的沖擊性。美國欲對華2000億美元商品加征關稅，與此前的清單不同，2000億美元清單卷入眾多與普通民眾日常生活密切相關的消費品，包括從中國進口的海鮮、家具、照明、輪胎、化工、塑料、自行車等等。針對美國對中國再次發出談判邀請一事，中國于13日回應稱“中方已經收到邀請，對此持歡迎態度，雙方團隊正在就一些具體細節進行溝通”。但特朗普政府又宣布“對約2000億美元中國商品加征關稅”，新關稅的稅率約10%。特朗普政府執意要推進對華2000億美元商品加征關稅的貿易事件，是世界兩個最大經濟體之間最大規模的貿易層面上的沖突。

國內政策方面，9月13日，北京住房公積金管理中心發布了幾個重磅政策，其中的《關于調整住房公積金個人住房貸款政策的通知》、《關于落實放管服、優化營商環境提升住房公積金歸集服務水平的通知》將徹底改變未來市管公積金的提取和貸款，這些政策將從9月17日正式施行。官方的表述“此次出臺的新政，目的是堅持‘房子是用來住的、不是用來炒的的定位”。此次北京公積金政策的調整會進一步減弱購房需求。全國房價自調控以來一直處于平穩的階段，新增房源和客源以及帶看客源量均不斷下滑，市場整體表現較為低迷，從目前市場現狀來看，政策端并不需要進一步加大調控力度。北京此次出臺公積金貸款政策，充分說明房地產政策管控依然是比較嚴厲的。房地產景氣度持續下行必將影響諸多產業鏈條企業景氣度，A股盈利整體下行依舊。

時逢三季度末，且疊加中秋、國慶小長假，銀行間資金面或將趨于邊際收緊。9月14日，銀行間市場資金利率（SHIBOR：1周）較前期緩升，但整體仍保持供需均衡態勢，除跨季末和國慶假期的14天、30天資金利率上行。

另外，臨近中秋、國慶小長假，A股成交量將更加趨向清淡，預計節前滬深兩市成交量維持在2500億元上下波動。

不確定性因素依舊。站在當前，不建議投資者過重倉位來參與（自4月份以來一直延續謹慎防御的觀點）。客觀上講，制約 A 股市場的因素主要歸結于三類： 1）美國處于縮表周期，新興市場資金流向上承壓；2）中美貿易摩擦仍帶有較大的不確定性；3）在國內經濟景氣度平淡（PPI 下行），控房價決心不減，且大多企業融資難、融資貴的背景下，預計A 股三季報盈利依舊回落。

考慮到美國仍處于加息周期，國內當前貨幣政策可挪動的空間并不大，后期在財政政策以及其他方面可有所作為，比方說“給企業減稅”。另外，相關監管部門可“進一步規范二級市場減持，積極鼓勵和引導上市公司增持或回購等”。唯有十足的誠意政策方能扭轉市場悲觀預期，在上述信號未出現之前，我們傾向于搶A股反彈的收益風險比仍不具備對稱性，2-9月為一完整的A股調整周期，建議投資者控制倉位前提下耐心靜待轉機。

行業配置上，主推低估值“大金融”，其他板塊輪動依舊，且輪動速度快；主題方面，推薦“高分紅、高端裝備”等。