QDII基金：冰火兩重天

易強

雖然同為QDII基金，但由于投資標的所在的市場趨勢懸殊，導(dǎo)致基金收益率呈現(xiàn)天壤之別。

9月14日，趣頭條在美國納斯達克上市，開盤價9.10美元，比發(fā)行價高出30%，其后股價一路飆升，5次觸發(fā)熔斷，最高漲幅達到191.29%，最終以15.97美元報收，首日漲幅為128.14%。

盡管有報道稱，這家公司未來可能面臨若干宗涉及著作權(quán)侵權(quán)及不正當競爭的訴訟，但其上市首日的驚艷亮相，是繼蔚來汽車和拼多多之后，給萎靡的中概股注入的第三針強心劑。

此前兩日，即9月12日，蔚來汽車在紐交所上市，首日收盤價只比發(fā)行價高出5.43%，但次日大漲75.76%，以11.60美元報收。

7月26日，拼多多在納斯達克上市，首日報收26.70美元，比發(fā)行價高出40.53%，盡管隨后股價一路下跌，并一度破發(fā)，但自9月11日大漲19.40%之后，在趣頭條上市前一日，即9月13日，又跳空高開，收漲30.03%，以29.96美元報收。

不過，對于上述三針強心劑的藥效能否持續(xù)，不少投資者持懷疑態(tài)度，因為中概股似已染上沉疴。

中概股走衰

根據(jù)Wind資訊，截至9月14日，在美國上市的中概股共計192只，至于其余189只，2018年以來漲幅為負的有131只，占到69.31%；尤其自6月15日，即美國宣布對從中國進口的約500億美元商品加征25%關(guān)稅以來，漲幅為負的達到156只，占比82.54%。

作為非國企性質(zhì)的3家代表公司，市值最大的阿里巴巴2018年以來（截至9月14日，下同）的跌幅為4.46%，6月15日以來的跌幅為21.87%；同期百度的跌幅分別為6.05%和18.70%，京東的跌幅則分別達到34.55%和38.03%。

至于中概股走衰的緣由，除了市場對估值的正常調(diào)整，政經(jīng)環(huán)境生變被認為是主要原因之一。

事實上，在中國本土，無論是上證50、滬深300，還是上證綜指、深證成指，2018年以來都有較大跌幅，跌幅分別為15.21%、19.57%、18.91%和26.51%。至于中小板指和創(chuàng)業(yè)板指，跌幅分別為26.76%和22.03%。

香港股市也難以幸免。恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)及恒生香港中資企業(yè)指數(shù)2018年以來的跌幅分別為9.71%、10.30%和4.02%。尤其網(wǎng)絡(luò)巨頭騰訊控股2018年以來的跌幅達到18.55%，6月15日以來則跌了19.90%；若以市值計，2018年以來已縮水7140.97億元。

因此，對主要標的是在美國上市的中概股以及在香港上市的股票的QDII基金來說，2018年大概率是業(yè)績回撤的一年。

而那些以美國高科技龍頭為主要標的的QDII基金，則嘗到了“好風憑借力”的甜頭，因為它們是“美國史上最長牛市”的見證者和參與者。Wind資訊顯示，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標普500以及納斯達克指數(shù)2018年以來的漲幅分別為5.77%、8.62%和16.08%。

于是，同是QDII基金，卻冰火兩重天。

三大概念

根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至7月底，基金公司發(fā)行的QDII基金共計141只，資產(chǎn)凈值合計879.56億元。

從發(fā)行時間看，有4只發(fā)行于2007年，5只發(fā)行于2008年，即全球金融危機爆發(fā)那年，其余132只發(fā)行于2010年之后（含2000年）。投資類型主要有4種，即股票型基金、混合型基金、另類投資基金和債券型基金。其中，偏股型QDII基金（股票型及混合型）共計94只，占到總量的66.67%。

Wind資訊顯示，截至上半年末，94只偏股型QDII基金資產(chǎn)凈值合計699.19億元，占到QDII基金總規(guī)模（841.36億元）的83.10%。

投資主題方面，94只偏股型QDII基金中，有25只主打“全球”或“環(huán)球”概念，即立足全球配置資源，有6只主打“新興市場”或“金磚四國”概念，有3只主打“亞洲”概念，剩下的則主要分作三類：

第一類主打“中國”概念，基金名稱中有“中國”、“大中華”、“海外”或“海外中國”等詞匯，大概有16只，主要投資標的是中港臺的科技、金融、地產(chǎn)、消費等產(chǎn)業(yè)的龍頭公司，例如騰訊控股、阿里巴巴、百度、工商銀行、吉利汽車、臺積電、匯豐控股等。

第二類主打“香港”概念，基金名稱中有“香港”或“恒生”等詞匯，大概有13只，主要投資標的與前一類大面積重合，外加香港本土的金融龍頭公司，例如騰訊控股、匯豐控股、建設(shè)銀行、中國平安、友邦保險等。

第三類主打“美國”概念，基金名稱中有“美國”、“道瓊斯”、“納斯達克”或“標普”概念（“標普”概念之下，又細分為油氣、消費品、醫(yī)療、信息、科技等領(lǐng)域），大概有24只，主要投資標的是美國的高科技、石油、醫(yī)藥、汽車公司，例如蘋果公司、亞馬遜、微軟公司、FACEBOOK、康菲石油、家得寶、EOG能源、生物基因、雪佛龍等。

業(yè)績方面，就2018年以來的表現(xiàn)來看，第三類完勝前兩類。

冰火兩重天

Wind資訊顯示，主打“中國”概念的16只QDII基金（限以人民幣認購，下同）2018年以來的收益率皆為負數(shù)，其中6只低于-10%，9只位于-5%至-10%，表現(xiàn)最好的一只為-2.80%。在相對收益方面，8只跑贏業(yè)績比較基準，8只跑輸業(yè)績基準。

在該16只基金中，以華夏大中華企業(yè)精選（002230.OF）的表現(xiàn)最為負面，收益率為-21.93%，同期業(yè)績比較基準增長率為-5.61%。這只基金成立于2016年1月，發(fā)行份額為4.30億份，截至上半年末，資產(chǎn)凈值為1.96億元，三大重倉股依次為宇華教育、蒙牛乳業(yè)和中國生物制藥。

表現(xiàn)最好的是景順長城大中華（262001.OF），收益率為-2.04%，同期業(yè)績比較基準增長率為-9.86%，截至上半年末，資產(chǎn)凈值為2.19億元，三大重倉股依次是阿里巴巴、申洲國際和騰訊控股。

至于主打“香港”概念的13只QDII基金，2018年以來的收益率同樣皆為負數(shù)，其中4只低于-10%，2只位于-5%至-10%之間，表現(xiàn)最好的一只為-2.86%。在相對收益方面，有11只跑贏業(yè)績比較基準，2只跑輸基準，優(yōu)于上一類。

在該13只基金中，表現(xiàn)最差的是工銀瑞信香港中小盤（002379.OF），收益率為-19.52%，同期業(yè)績比較基準增長率為-11.68%。這只基金成立于2016年3月，發(fā)行份額為2.41億份，截至上半年末，資產(chǎn)凈值為2.98億元，三大重倉股依次為舜宇光學科技、東方航空和特斯拉。

表現(xiàn)最好的是易方達香港恒生綜合小型股A（161124.OF），收益率為-2.86%，同期業(yè)績比較基準增長率為-6.28%，截至上半年末，資產(chǎn)凈值為0.53億元，三大重倉股依次是金蝶國際、李寧和中國軟件國際。

在主打“美國”概念的24只QDII基金中，2018年以來收益率為負的則只有1只；至于其余23只，收益率在10%以上的有20只，其中11只甚至超過20%。在相對收益方面，有21只跑贏業(yè)績比較基準，3只跑輸基準。

在該24只基金中，唯一收益率為負的是廣發(fā)標普全球農(nóng)業(yè)（270027.OF），收益率為-0.56%，同期業(yè)績比較基準增長率為-5.78%，跑贏基準。這只基金成立于2011年6月，發(fā)行份額為4.47億份，截至上半年末，資產(chǎn)凈值為0.40億元，三大重倉股依次是NUTRIEN、阿徹丹尼爾斯米德蘭和泰森食品。

表現(xiàn)最好的是廣發(fā)納斯達克100ETF（159941.OF），收益率達到24.69%，同期業(yè)績基準增長率為18.27%，截至上半年末，資產(chǎn)凈值為0.17億元，三大重倉股依次是蘋果公司、亞馬遜和微軟公司。

值得一提的是，由于人民幣對美元有所貶值，以美元現(xiàn)鈔或現(xiàn)匯購買的QDII基金，其收益率普遍低于以人民幣購買的同一基金。例如，博時大中華人民幣（050015.OF）的收益率為-11.91%，博時大中華美元現(xiàn)匯（000927.OF）的收益率則為-12.34%；易方達標普500人民幣（161125.OF）的收益率為13.72%，易方達標普500美元現(xiàn)匯（003718.OF）的收益率則為8.49%。

此外，需要指出的是，作為在美國上市的中概股的特例，京東股價的大幅下跌，除了正常的估值調(diào)整以及投資環(huán)境生變等因素之外，很大程度上是因為創(chuàng)始人劉強東被卷入“性侵丑聞”所致。截至9月17日，其2018年以來的跌幅是37.88%，而丑聞爆出后的跌幅是17.80%。

截至2018年上半年，重倉京東的QDII基金只有兩只，即交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)（164906.OF）和易方達中證海外互聯(lián)ETF（513050.OF），都是第5大重倉股，持倉市值分別為8183萬元和8463萬元。