小微民營企業數字金融融資風險的防范

邱鈺芬，翁彬瑜

(龍巖學院 經濟與管理學院，福建 龍巖 364012)

伴隨著網絡技術的成熟，數字金融為金融市場注入了新的融資活力，數字金融逐漸蔓延至傳統金融業的各項業務[1]。P2P、眾籌、小額借貸、電商金融等提供越來越多的虛擬金融產品及服務。大數據金融與傳統金融的衍生產品融合，使數字金融蓬勃發展。但由于數字金融的數據模式特性，除了面臨傳統金融的市場風險、信用風險、法律風險外，資金平臺的借貸雙方還需面臨大數據運用風險、行業風險、平臺風險等互聯網特定風險[2]。在經歷了近幾年陸續的政策規范化調整后，小微民營企業既有運用數字金融改善融資現狀的機遇，又面臨數字金融產品的用資風險。

在中小企業、小微企業融資難問題突出的情況下，銀行貸款融資難以滿足大多數小微民營企業的用資需求。大數據計算的方式有利于降低企業信息不對稱引發的融資成本上升問題，有效匹配企業的用資需求，與國有中小企業相比，數字金融發展對于緩解民營中小企業融資約束的效果更為顯著[3]。

數字金融運用的融資平臺以互聯網金融資金借貸為主。對大多數小微民營企業而言，互聯網金融融資僅是傳統銀行信貸融資的補充。在互聯網金融市場整頓逐步加強的背景下，小微民營企業的數字金融融資渠道面臨新的挑戰。在文獻研究方面，鮮有文章從小微民營企業入手，對新形勢下的數字金融，尤其是互聯網金融平臺面臨的風險進行研究。本文從數字金融融資風險分析入手，對小微民營企業數字金融融資環境進行分析，嘗試探討在市場規范過程中，小微民營企業的應對策略。

一、小微民營企業數字金融融資環境分析

(一)小微民營企業地位及發展環境

國家統計局發布數據顯示，2017年，民間固定資產投資381 510億元，比上年增長6.0%，增速比1-11月份提高0.3%。民間固定資產投資占全國固定資產投資(不含農戶)的比重為60.4%，東部地區所占比重最大，占42.1%，其次是西部地區、中部地區和東北地區。根據工信部、國家統計局、發改委、財政部對企業劃型標準的認定，小微企業認定是因國民經濟行業分類而有所區分。如表1 所示，小型企業營業規模需滿足所列指標的下限，微型企業只需滿足所列指標中的一項即可。除了收入及資產增加外，小型、微型企業經營狀況穩定，吸納就業能力增強，小微民營企業在稅收、就業及企業社會責任方面都發揮著重要作用。

表1 小微企業行業規模界定

資料來源《企業劃型標準》(部分行業)國統字〔2011〕75號

和美國小微企業的數量相比，目前中國小微企業數量是美國的兩倍多，但按照人口企業比指標衡量，還有較大的增長空間[4]。小微企業發展往往和經濟整體活躍度相關，目前國內的直接融資、惠普金融政策，促使各種形式的金融中介快速發展，包括數字金融平臺。數字金融平臺高效整合企業資源及信息的特性，能對小微企業的信用評價、資金運營、企業關聯因素等進行短時高效的評測。

(二)傳統銀行信貸環境

銀行信貸仍是中小微民營企業融資的首選，在政策推動下，中小微型企業的銀行信貸規模有所增加，但銀行信貸和企業實際資金需求仍有較大差距。中國銀監會發布的數據顯示，截至2017年年底，銀行業金融機構用于小微民營企業貸款和涉農貸款余額均達到31萬億元，小微企業貸款增長15.1%。

在國家稅務總局、銀監會的推動下，金融機構推行了一系列助力小微企業融資的優惠金融信貸措施，建立了金融機構和稅務機關的信息共享機制，專門為按時納稅的小微企業提供相關信貸產品，通過金融機構為小微企業的定向優惠措施，提供網絡化信貸的“互聯網+金融”融資模式。

在信貸環境改善的同時，小微企業傳統銀行貸款仍面臨申請資料多、貸款申請程序復雜、抵押貸款門檻高等問題。多數情況下，銀行信貸對中小企業信用貸款要求企業成立三年，半年開票額不少于150萬，貸款期限只有1-3年，資金額度僅為10-100萬，難以滿足大多數中小微企業的用資需求。

(三)數字金融格局

互聯網經濟發展迅速的同時，數字金融風險與便捷性同在。數字金融行業出現平臺數量、問題及停業平臺減少及成交規模擴大的態勢(見表2)。數字金融，尤其是互聯網金融生態環境雖有所改善，但投融資領域仍存在集中且規模較小的問題。以P2P為例，從P2P平臺投資結構分析，P2P平臺資金來源多樣化，上市持股、國資持股、風險投資及創業投資積累并存，已經初步形成數字金融的發展格局。2017年，央行、中國銀監會、中國數字金融協會等部門出臺了15個政策文件，對互聯網金融網貸平臺進行治理和整頓，關停了相關問題平臺。規范的互聯網金融平臺具備成立時間長、風控能力強、經歷多輪融資、完成上市等特征，能夠在市場整頓過程中進一步規范運營。而部分企業也因提現困難、自融、造假、裸貸、非法集資、詐騙等負面消息，致使公眾對數字金融的融資平臺的發展提出了質疑。

表2 中國數字金融行業發展情況

資料來源iTrust互聯網信用評價中心、網貸之家、盈燦咨詢

二、企業數字金融融資風險分析

(一)貸方市場承擔風險

首先，行業風險。作為金融市場的一部分，數字金融同樣需要面臨由于利率、金融資產市場價格波動帶來的系統風險。伴隨金融產品的日益多樣化及金融結構的日益復雜化，價格浮動引發市場風險的可能性日益增強。與傳統銀行的資金運營模式相比，在貨幣基金市場價格變動時，數字金融產品的投資人可以更輕易地進行入資和撤資，從而降低交易成本帶來的盈利優勢[5]。在利率、資產價格變動等市場因素下，數字金融融資平臺面臨更高的系統風險。尤其是在數字金融市場處于整頓和重新布局的過程中，市場風險高于成熟金融市場承載的風險值，不僅不利于投資人的資本安全，還對數字金融企業提出了市場風險控制的挑戰。

其次，欺詐風險。與銀行借貸模式不同，互聯網借貸平臺實質上是資金借貸雙方的直接融資關系。平臺扮演第三方中介角色，并不參與資金的接待審核。除了電商平臺的金融模式外，大多數數字金融模式無法通過貸款申請人的注冊信息、銷售情況、現金流、歷史交易等平臺交易信息對貸款人的資質進行審核。加之，由于民營銀行征信系統的使用權限，大多數平臺缺乏申請人的使用數據，無法利用信用體系對申請人進行資金安全評估。大部分網貸采取的手機綁定、身份信息驗證、視頻資料傳輸等驗證手段，雖節約了人力審核成本，達到了縮減資金審批進程的目的，但同時面臨對方惡意偽造信息，同時注冊多個平臺賬戶的欺詐風險。

第三，流動性風險。流動性風險是所有金融機構的通病，數字金融平臺也不可避免。流動性風險的成因主要有三個方面一是，同傳統銀行一樣，數字金融企業以資金借貸利差作為收益來源，從投資流向看，大多數數字金融平臺投資銀行票據、建筑投標保證金、消費金融，這類投資的投資期限相對固定，但平臺吸納客戶資金時，為提升產品競爭力，往往以“T+0”的靈活贖回模式為主，資本借貸期限的不匹配有可能導致資金池的失效。二是，數字金融平臺的資金存款保險機制不完善。不同于傳統銀行，數字金融平臺沒有強制性存款準備要求，對客戶購買的產品并未要求全額儲備備付金，從平臺內部風險防范來看，企業準備金的風險防范作用微乎其微。另外，平臺資金的拆借市場缺乏基礎，企業自有資金儲備基本無法抵御大規模資金集中贖回帶來的“擠兌”風險。三是，目前，數字金融市場的激烈競爭容易將投資人的流動性風險轉嫁給網貸平臺，進而提升平臺資金運營風險。為了爭取市場，許多互聯網企業為投資人的資金提供本金擔保，并被迫提高平臺資金杠桿率，表面看來，出資人信用風險的轉嫁有利于保障投資人權益，實質上卻大大降低了平臺應對流動性風險的能力。

(二)借方市場承擔風險

首先，平臺風險。由于完全依托于網絡系統，數字金融電子支付更容易遭受病毒入侵、黑客攻擊引發交易受操縱、資料外泄、資金被轉移等嚴重后果[6]。網絡借貸平臺成立之初兼具參與門檻低、資金不充裕的特征，企業的系統建設存在諸多漏洞，對系統攻擊的防御性弱。在同等收益的產品選擇上，用戶面臨資金安全的技術性風險遠高于傳統銀行。另外，據《巴塞爾新資本協議》對操作風險的界定，幾乎所有數字金融模式都面臨在執行、交割及流程管理中出現的錯誤傳達信息，數據錄入、維護或登載錯誤、會計失誤、交易相關數據維護等問題所導致的損失。對客戶而言，平臺的不良業務數量及失效的市場行為則可能進一步加大投資資金損失的可能性。

其次，大數據應用風險。大數據由于大容量、高速度、多樣性及真實性等特征，為信息高效處理應用提供了便捷性，但由于本身容易成為高危網絡攻擊的目標，大數據應用也加大了信息泄露的危害性。數字金融平臺以網絡申請為基礎，資金借貸雙方通過簽訂電子協議確定借貸關系[5]。企業主在運用數字金融平臺進行資金借貸申請，由云計算平臺記錄、使用個人、企業相關數據信息，敏感數據的所有權、使用權無法被明確界定。平臺自身無法識別信息讀取人是否為授權人，也不考慮敏感數據的使用分層問題。因而個人基本信息、賬戶信息及網絡行為信息泄露可能引發的個人、企業資產損失無法避免。據《2017政企機構泄露信息形勢分析報告》顯示，網站漏洞引發的實名信息數量高達85.7%，操作行為記錄漏洞占比5.6%，而金融行業的相關漏洞集中在中小保險機構及中小信貸平臺，金融行業泄露信息遠高于其他行業。

三、數字金融風險防控的影響分析

(一)持續市場整頓，企業面臨資金市場波動

為維護資金借貸安全，防范平臺惡意卷款帶來的平臺融資風險，國家接連推出法律法規條文，限制網絡借貸金融市場的盲目擴張，規范數字金融平臺發展。2013年發布《互聯網金融專業委員會章程》和 《互聯網自律公約》 。2015年出臺《互聯網保險業務監管暫行辦法》 。2016年銀監會就《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》對P2P網貸業務進行監管。各項嚴厲政策法規的出臺，不僅明確了網絡借貸為傳統金融補充的地位，還對互聯網行業進行了持續性的市場洗牌，2016年下半年至2017年上半年，數百家互聯網金融企業跑路、倒閉。

嚴厲的監管政策在整頓市場的同時，也對互聯網用資環境產生了影響，如禁止P2P資產證券化業務。P2P資產證券化業務主要是面向中小投資者和融資者，為他們提供網絡借貸服務和綜合網絡理財服務，為企業和民間投資者之間建立借貸融資橋梁。禁止該業務在一定程度上限制了數字金融企業業務擴張的需求，同時更難以滿足企業用資需求。對于企業融資規模在100萬以下的小微民營企業而言，很容易喪失小貸資產權益項目的資產證券化業務的融資機遇。

此外，限制資金出借的額度也提升了企業的用資成本。2017年， 60% 以上中小微企業的資金缺口高達50萬以上，其中絕大部分為民營企業。而網貸平臺的企業借款總額要求不超過100萬，不同平臺借款總額不超過500萬。小微企業的資金缺口長期存在，數字金融平臺的貸款限額迫使企業在多個不同平臺申請貸款，額外增加的審核成本提高了企業的用資成本，同時也讓企業承擔了更多平臺卷款跑路的資金風險。

(二)數字金融跨行業壟斷

數字金融平臺在經歷了市場重組之后，資源日益集中到少數優勢企業手中。部分電商平臺依托強大的消費者、商戶資源，在移動支付終端，平臺理財業務方面開發數字金融產品，依托平臺自身的大數據優勢，搶占資源，通過大平臺綜合模式和環節細分合作模式形成數字金融產業鏈。

大平臺綜合模式依托電商交易平臺，融合商戶及平臺消費者的融資理財需求，建立平臺自身的資本生態圈，如阿里及騰訊兩大電商寡頭，成功創造了個人的網絡信用系統，在顛覆傳統信用審核體系之余，也在一定程度上抑制了支付創新。環節細分合作模式雖劃分支付、征信環節，不同環節由不同部門交叉完成，但為了完善產業鏈條，提升平臺可信度，往往引入擔保機構及第三方機構，信貸供需仍容易形成資源集中的壟斷效應，如跨境電商貿易，大多數依托阿里的速賣通平臺。國內電子商務領域則集中于淘寶、京東、唯品會等寡頭平臺，無論是第三方支付，還是資金借貸，容易陷入被動選擇。

除了移動支付領域，行業寡頭能夠以便捷性授信更輕易獲取資金，以第三方的身份獲取資金庫紅利。數字金融壟斷使平臺對產品具有定價權，令用資方喪失通過數字金融渠道降低用資成本的優勢，尤其是小微型企業。另外，數字金融產業鏈壟斷，不利于數字金融產品的創新，加上互聯網市場整頓帶來的政策法規限制，扼殺部分成本低、功能新的新興產品的發展空間，而適度的產品競爭可以增加中小企業融資的選擇空間，提升數字金融融資的成效。

(三)互聯網產品的同質化

在傳統銀行、保險公司及基金高額的銷售成本面前，數字金融平臺最大的優勢在于產品銷售渠道的邊際成本幾乎為零。但無論是行業巨頭還是新興公司，在產品類型上往往具有同質化特性。行業內競爭存在復制產品模式、營銷模式、人才流動過快等問題，對金融數據相關的業務都采用相同或相近的處理方式。在宏觀經濟分析基礎上，為企業實行具有針對性的行業分析，最后依托軟件對企業財務數據提供處理，提供“軟件+服務”服務。在P2P領域，大多數業務集中于小額信貸及個人抵押貸款。

隨著數字金融整頓的深入，平臺利用虛假投資項目集聚資金的現象得以控制，但由于資產端與投資人群趨同，大多數平臺的經營模式、競爭模式相同，只能用提升收益率的方式爭搶客戶，平臺同質化問題大大提升了運營成本。高成本帶來的市場退出令多數企業，尤其是小微型企業承擔更多的流動性風險。

(四)創新與監管的矛盾凸顯

隨著專項整治工作的深入，數字金融創新的“政策紅利”效應減退，在市場逐步規范的同時，對互聯網進一步創新也產生了負面影響[7]。如針對第三方支付的整治措施，集中于支付機構客戶備付金、跨機構清算業務、無證經營支付業務這三項業務，央行要求對備付金進行統一存管，并逐步取消備付金利息。而對大多數第三方支付機構而言，備付金不僅是平臺的主要收入來源，更作為大額存款與銀行進行業務談判、分享資本市場、貨幣市場紅利的重要談判籌碼。對于建立在客戶靈活支取基礎上的產品特性的數字金融融資平臺而言，監管整改及未來政策的不確定性，使2017年以來，P2P運營平臺持續低迷，備案審核成為平臺創新運營的最大難題之一。借政策風口進行平臺“大甩賣”的平臺有所增加，平臺創新與政策監管形成矛盾。

四、市場規范過程中企業的應對策略

(一)合理運用“資金池”模式

網絡借貸“資金池”效應是把雙刃劍一方面能夠通過資金沉淀，應對線上剛性兌付及線下投資逾期的問題；另一方面為平臺利用虛假項目卷款跑人提供機會。

對小微民營企業而言，應用數字金融平臺的企業以依托電商平臺的小微企業為主， P2P網貸類型以個人信貸、車貸為主， 而借款規模以小額分散為主，數字金融的企業運用空間大。部分企業運用數字金融平臺進行資金借貸時，為避免企業征信審核的嚴苛條件，往往以企業主個人名義借貸，由征信、抵押的個人借貸部分滿足企業用資需求。

為避免“資金池”風險，小微民營企業一是需要關注政策的風向，如平臺是否成功備案。因為備案企業每筆投資資金能夠對應借款資金，存在資金“自融”現象的可能性低。二是選擇存續期較長的數字金融平臺，因為在近兩年的行業整頓后，存續期長的企業往往采用資金托管模式，實行資金與項目一對一運營，面臨為投資人提供投資決策的法律風險小，有利于保障資金安全，提升平臺自身的市場競爭力。三是應當選擇能夠既提供信用背書，又不運用資金沉淀進行非中介業務的平臺。

(二)供應鏈金融模式的融合

首先，發展產業主導的供應鏈金融融資。隨著企業產業鏈日益受到重視，供應鏈金融在中小微民營企業融資的融資效應優勢突出。一方面，由于電商平臺供應鏈金融模式的借款申請材料簡單易得，是銀行供應鏈金融所需材料的“極簡版”，在最大程度上避免了產業供應鏈出現的“融資短板”[8]。另一方面，銀行提供的供應鏈融資成本比電商平臺的供應鏈金融的成本高出3%，平均年化利率僅為9.6%，相對于普遍高于15% 以上的民間借貸成本而言，融資成本大大降低。在數字金融產品同質化的情況下，小微民營企業可應用供應鏈金融減低成本，規避風險。以產業為主導的供應鏈金融便于企業對業務進行流程化操作，利用產業集群效應，提升融資的績效。

其次，規避數據導致的欺詐風險。網貸平臺的較高收益率為維持中小微企業的資金需求提供了持續發展的空間。相關優惠政策的出臺也為供應鏈金融融資模式的完善提供了環境基礎。依托產業的供應鏈金融模式可以有效避免資金借貸雙方由于信息不對稱產生的信息風險。借助供應鏈金融融資模式，企業實際償債能力數據是由企業關聯的上下游企業業務、資金為基礎搜集，可以真實反映企業資金運營情況。利用電商平臺的供應鏈金融產品，中小企業的交易信用是通過供應鏈網絡對企業的實際交易信息分析進行評價，能夠更真實客觀地分析用資人的財務信息，降低平臺自身的風險。

(三)依托政府政策完善安全平臺建設

為規范數字金融平臺發展，為小微民營企業開拓數字金融的資金渠道，除了已頒布實施的政策文件外，應為“B2B+P2P+征信服務”的融資提供實質性的政策支持，鼓勵企業申請全國性網絡支付牌照，鼓勵企業進行股權眾籌融資，改善網貸生態環境。

在數據庫安全建設方面，美國早于20世紀70年代就已經建成了多級安全數據庫的管理系統，如提供B1級商用數據庫的0racle、Sybase、Informix等供應商。國內也有專門供應商提供用戶安全操作系統和防火墻等網絡防護技術，在技術日趨成熟之后，可以通過政府集中采購的方式，將新增預算的專項資金用于建立互聯網平臺資金運用的數據庫，為規范平臺發展投入后臺監控體系建設資金，為用戶信息的運用權限設立硬件保護，同時通過監控體系，避免申請人惡意欺詐給平臺帶來的資金損失[9]。另外，行業協會的企業聯合融資提供政策支持及扶持資金，為解決小微民營企業融資難問題開拓新的渠道。

(四)有效規避壟斷，推動本土化服務創新

對于電商企業而言，運用電商平臺的資金渠道不僅可以遏制企業的違約行為，還能縮減企業的用資成本。阿里巴巴、京東、蘇寧等電商巨頭早于2012年就為平臺企業提供資本信貸，專為電商賣家解決貸款問題。

為避免壟斷效應，小微民營企業在選擇電商平臺融資時，應盡量避免產品同質化的集中融資，應選擇多家電商平臺進行產品上架、融資服務，結合電商融資的純信用貸款，綜合使用成本低的特點，電商企業一方面可以運用平臺數據運行從電商平臺獲得貸款，滿足部分融資需求；另一方面，利用電商平臺與非銀行金融機構合作的契機，以網絡資質作為基礎，擴大有資金實力的跨境電商企業申請海外風險投資，擴大資本額度，滿足企業規模擴張的資金需求。

除電商平臺外，數字金融產品的同質化特征推動了企業間的惡性競爭，擠壓了企業的發展空間。從用資方來看，平臺選擇相當于用腳投票。基于網絡借貸的同質性，企業在選擇數字金融融資時，并不會考慮地域因素。因而為本土企業提供特色、創新的服務是企業在數字金融運用方面贏得競爭優勢的渠道之一， 如提供上門驗證、實地考察、關聯調查等服務，可以避免用資人資料失實風險，縮短資料核實時間，加快放款進程，用本土化、針對性的服務推動創新。

(五)聯保融資

依托行業協會內龍頭企業的帶動效應，建立“企業聯合融資”模式是小微民營企業解決融資短板的探索渠道。除純信用貸款外，小微民營企業融資主要依靠擔保融資。為解決數字金融借貸擔保費率上市引發的實際融資成本過高的問題，以行業協會為基礎，建立聯合企業組織。由幾家規模相當，有共同信貸需求的中小企業，簽訂“聯保融資”協議，同數字金融平臺簽訂用資協議，成員企業自愿組合，實現風險共擔，對成員企業的借款債務承擔擔保責任，督促還款，承擔組織成員企業壞賬后果。在降低數字金融平臺放貸風險的同時，提升企業的用資額度。另外，可以由數字金融平臺為聯保融資企業的信貸情況建立資本情況數據庫，為企業向金融機構申請貸款提供信用數據，進一步拓寬企業用資渠道。

五、結語

本文在數字金融運用面擴大及互聯網金融平臺整治的背景下，從資本的借貸市場承擔風險入手，分析數字金融環境下企業面臨的資金市場波動、數字金融跨行業壟斷、互聯網產品的同質化及創新與監管的矛盾凸顯等問題，對市場整頓法規不斷出臺的情況下小微民營企業可以運用合理的“資金池”效應，選擇能夠既提供信用背書，又不運用資金沉淀進行非中介業務的平臺。通過產業主導的供應鏈金融模式、聯保融資及本土化的創新驅動，規避數據應用導致的欺詐風險。

在未來的研究中，我們將擴大數字金融的視角，對數字金融的新型風險進行深入研究。重點探究如何擴大企業運用數字金融的融資面、傳統銀行與數字金融進一步融合的合作模式，為小微民營企業解決融資的歷史難題提供融資建議，并對互聯網的創新與監管矛盾進行更深入的討論。