人民幣匯率走勢預期分析

敬松

摘要：在影響此輪人民幣貶值的因素中，因美元的走強及美國針對其他國家的貿易制裁而引發的新興市場的貶值才是真正根源。但從國內資金并沒有出現大量外逃現象來看，全球資本對于中國經濟及人民幣匯率仍保持著較大的信心。

關鍵詞：匯率；波動；風險

最近，筆者的一個朋友計劃去美國旅游，于是她準備兌換一些美元。可當她去銀行兌換時發現，兌換同樣多的美元，現在比3個月前需要更多人民幣。于是，她開始猶豫是現在立刻兌換，還是在出發前再觀察一下匯率的變化。其實，當下除了因出國旅游而產生美元需求外，隨著美國新學期開學，很多孩子在美國留學的家庭也深刻感受到了與日俱增的壓力。

所以，對當下有外匯需求的群體來說，尋找合適的兌換時機是在當前人民幣雙向波動范圍擴大的情況下最迫切的問題。此外，對于國內的一些企業來說，也可以通過遠期、期貨和期權等金融工具來規避匯率波動的風險。

1 人民幣下跌的根本原因

次貸危機之后，美國經濟率先復蘇，美聯儲也從2015年10月開始了加息進程，經濟的率先增長與加息雙重因素的支撐使得美元出現連續攀升。自2007年次貸危機至今，美元已經經歷了長達12年的上漲周期。而美國經濟增長和美聯儲升息步伐的繼續加快，以及美國政府大規模稅改政策的實施等，進一步推動了美元的上漲。

美元除了兌人民幣升值，美元與歐元、英鎊、瑞郎乃至國際黃金的價格都出現了明顯下落。所以，人民幣近期的疲軟更多是受到美元走強的影響。從中國最新公布的外匯儲備數據不降反增的狀況也可以看出，雖然最近3個月人民幣兌美元出現快速下落，但國內的資金并沒有出現大量外逃現象。而這一現象表明，全球資本對于中國經濟及人民幣匯率仍保持著較大的信心。

2 人民幣雙向波動區間范圍擴大

自2015年8月11日我國實施匯率改革以來，人民幣兌美元的走勢出現了3次比較重要的波動階段：第一，2015年8月11日—2016年12月25日，美元兌人民幣從6.2100提高到6.9865，在此階段人民幣的主要特征表現為連續疲軟；第二，2017年年初—2018年3月25日，在此階段人民幣兌美元持續走強；第三，2018年3月25日至今，美元兌人民幣重返2016年12月以來的高點6.986。

雖然各個階段單獨運行過程中表現出了較好的延續性，但是整體來看則是一個波動幅度較大的區間，這一運行態勢也改變了市場上單邊升值或貶值的預期。近期，隨著美元/人民幣重返6.9865附近，市場對人民幣兌美元走向預期也發生了改變。受到市場情緒松動的影響，央行宣布從2018年8月6日起重新征收20%的風險準備金，從而對市場預期形成一定引導作用。這一政策反映了央行對人民幣匯率連續貶值的態度。該政策推出當周也取得了一定效果。不過，受美元持續走強及俄羅斯盧布、土耳其里拉等新興市場的貨幣大幅受挫的影響，人民幣的反彈勢頭戛然而止。因此，在影響此輪人民幣貶值的因素中，因美元的走強及美國針對其他國家的貿易制裁而引發的新興市場的貶值才是真正根源。

3 貨幣價值變化影響全球貿易進程

貨幣貶值又稱通貨貶值，與貨幣升值相對，是指單位貨幣價格下降。既然是價值出現了變動，那么就需要有一個對手貨幣，所以貨幣的升值或貶值是與對手貨幣進行比較。

舉例來說，假設我國山東地區有一家企業要出口一批蘋果到美國，該蘋果的單價是7元。在1美元剛好可以兌換7元人民幣的時候，這個蘋果在美國的定價是1美元；但當人民幣兌美元升值時，1美元就不能再兌換成7元人民幣，而只能兌換6.3元或6.5元，此時該蘋果在美國的售價就會高出1美元。而美國的超市里還有很多蘋果的定價仍是1美元，于是由我國山東出口到美國的蘋果銷量必然會受到影響。而如果該蘋果仍以1美元的價格出售，這家出口商最終賺取的利潤就會減少。所以，對于一些初級產品，尤其是可替代性的商品來說，如果本幣貶值將對出口更有利。

在市場上也有一些產品，由于其附加值非常高，且在一國市場上也少有類似的替代品，所以其所在國的貨幣無論是貶值還是升值，都不會對該產品的售價產生實質性影響。尤其是國際上一些高科技產品、精密儀器等，這些產品本就供不應求，即使因為匯率導致價格上漲，其需求也不會減少。因此，要想在全球化競爭中立于不敗之地，依賴本幣貶值這一措施效果并不理想，而且會引發進口國的貿易爭端，甚至會引發國家之間的貿易戰爭或貨幣戰爭。所以，完成全產業的優化和升級，生產高附加值的產品才能在全球化進程中立于不敗之地。

對于國內的進口企業來說，受到人民幣貶值的影響，其進口產品的貨款應盡量選擇使用人民幣進行結算。如果必須使用美元或其他強勢貨幣進行結算，就需要尋找更加有利的兌換時機。如果是進口企業有美元的收入，需要兌換成人民幣。在美元兌人民幣升值的過程中，可以選擇推遲兌換；如果美元兌美元貶值，就盡量選擇提前兌換。

4 出國成本大幅提高

對于即將赴美留學的家庭來說，人民幣貶值無疑是個讓家長非常頭疼的問題。筆者身邊的一些朋友，非常后悔沒有在人民幣貶值前將孩子的留學金兌換成美元。當下，兌換1萬美元需要多花費5000多元人民幣。此外，不少計劃去美國度假的人也紛紛考慮推遲或改變行程。筆者的一個朋友就計劃把近期的紐約之行改為去土耳其或俄羅斯。

如文章開頭所提到的，本輪人民幣貶值更多是受到了美聯儲升息預期導致的美元走強這一關鍵因素的影響。由于人民幣整體仍以區間內波動為主，所以對于有相應需求的人來說，可以選擇在區間的上下沿附近有動能變化之后再進行相應操作。而對于進出口企業來說，可以利用期貨、期權及金融遠期等相關產品鎖定匯率，規避人民幣短期匯率波動引發的風險。