私募股權基金財務管理的特點

郭一雯

2013年新《基金法》正式實施以來，特別是黨的十九大召開后，私募基金獲得空前發展，行業結構不斷優化，私募基金已經成為現代金融體系中直接融資的重要力量，有力推動了實體經濟轉型和創新發展。對于多層次資本市場而言，私募基金也日益成為資本市場的重要組成部分，彌補了長期資本形成的空白。

截至2017年年底，國內私募基金管理人達到22446家，實繳規模達到11.1萬億元。其中，私募證券投資基金管理人8467家，實繳規模為2.60萬億元；私募股權與創業投資基金管理人13200家，實繳規模為6.52萬億元。各類私募基金持有A股市值達到9735.16億元，占A股總市值的1.72%，私募基金已經成為公募基金、保險資金之后的第三大機構投資者，蓬勃發展的趨勢愈發明顯。

私募股權基金的財務管理主體分為基金管理公司和私募基金兩個層次，基金本身一般不單獨配備財務人員，這里主要探討基金管理人的財務管理特點，具體而言主要呈現以下特點：

一是財務管理的廣度較一般企業更廣，業財融合的需求更高。私募基金管理公司的財務部門很多將基礎的核算、財務報告等功能進行外包，而投資前的盡職調查、投資后管理的財務增值服務等外延功能成為財務管理的重點。另一方面，由于私募股權基金業務的復雜性，如涉及結構化產品設計、對賭協議、控制權設定等，僅僅依據報表或合同很難掌握業務實質，需要深入業務進行研究、探討，掌握交易細節，才能進行全面專業的判斷，進而確定會計核算、合并報表、財務報告披露等事項，因此基金財務管理中對業財融合的要求較高。

二是對財務人員的要求比較全面。由于上述第一條特點，要求基金管理的財務人員不僅要有會計核算等基礎財務管理能力，對高端財務人員的需求還集中深入業務，擁有投融、投后管理、財務盡調、并購重組等復合背景。而往往傳統的財務人員對這些方面尚存在欠缺，無法匹配基金相關的投資業務，需要在這些方面進行加強。其次，由于行業受市場環境、資本市場變化影響較大，且近幾年私募基金一直處于金融行業的“風口浪尖”，受關注程度較高，需要財務人員具有較強的學習能力，應變行業和市場變化。再次，優秀的財務人員對于為被投資企業進行管理輸出、提供增值服務意義重大，關乎被投資企業是否能走向財務規范運作的正軌，乃至基金是否能順利退出并取得較好盈利水平。

三是國有企業設立私募基金投資項目需要兼顧國資財務監管的相關要求。目前，國有企業設立私募股權基金的情況越來越多，私募股權基金豐富了國有企業融資渠道，為國企改革奠定了物質基礎，有利于打破陳舊模式，引入新鮮力量和市場化機制，激發活力。但與此同時，作為國家出資企業，要充分考慮國資監管的相關要求，在不觸犯國資監管紅線的前提下，全面考量自身管理模式、戰略目標、市場定位等，有針對性的發揮財務管理在私募股權投資中的作用，為國企改革找到新的動力源，實現國有資本保值增值。

四是財務風險控制的關注勢在必行。私募基金實行行業自律的管理邏輯，該邏輯充分發揮市場化信用的制衡機制，通過引導市場主體參與有序競爭，用自我信用在市場競爭中求得生存。私募基金自律管理的監管特性，對財務風險管控提出了更高的要求。2016年以來，基金業協會密集出臺一系列行業規范文件，對私募股權基金的管理提出新的要求。財務管理過程中要全面掌握項目公司的財務信息，保證基礎資產真實有效、合理估值，并將內部信息與外部環境等結合綜合分析，為項目投資提供可行性方案，為投資決策提供依據；同時要完善內控制度，針對存在的風險，及時進行查缺堵漏，必要時借助外部專業機構進行盡職調查、內控梳理等，降低風險。

五是全面預算對私募基金財務管理至關重要。預算作為財務管理的重要手段，在私募股權基金科學預測、資源配置、價值引導、業績考核等方面發揮著重要作用。私募基金作為風險和回報較高的行業，投資項目具有一定的風險性，收益也有較大的不確定性，但同時對資金的需求又較迫切?？茖W合理的財務規劃與預算，能使基金公司估值更加準確、投融資管理機制更加完善，充分發揮財務管理“決策有用”的功能，為投委會等管理層提供決策支撐。

總而言之，私募股權基金由于其行業特點，財務管理也具有不同于其他行業的特點，了解這些特點有助于私募基金財務管控的加強，進而提升公司管理水平，使整個行業行穩致遠。